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一周不容错过的全球市场大事件(10.16-21干货梳理)

作者:华尔街见闻 来源:华尔街见闻 公众号
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10-21

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我们每天读几十万字,只为你5分钟的阅读时间。文末有彩蛋~


来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn),作者:《见闻主编精选》内容团队。更多精彩资讯请登录wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。


中国三季度和9月经济成绩单出炉,经济首落、地产首负,多头依旧,空头依然,怎么看?


美国1986年以来最大规模税改迈出关键一步,市场一路高歌,然而以史为鉴,为什么说从“特朗普牛市”到“特朗普崩盘”其实并不远?


美联储主席之位争夺战杀出新“黑马”,如果他上台,美联储真的要变天?

IPO首日暴涨20%,趣店如此火爆,那未来的蚂蚁金服呢?


见闻主编精选带你用“正确且友好”的打开方式,来看本周那些不容错过的全球市场大事件。


Part 1 中国经济最新“成绩单”全解读


中国三季度和9月经济成绩单出炉,三季度GDP小幅回落,为本轮回升周期的首度回落;9月商品房销量出现两年多来的首次负增长;9月规模以上工业增加值和社会消费品零售增速双双反弹:


●三季度GDP同比6.8%,预期6.8%,前值6.9%,为2016年一季度以来首度回落;


●9月房地产投资完成额增速为9.2%,快于上月的7.8%,是过去5个月以来最快;但销售放缓,9月全国商品房销量同比减少1.5%,由8月4.3%的增长转负,是2015年4月以来首次负增长;


●9月规模以上工业增加值同比增长6.6%,自8月创下的年内最低增速6%小幅反弹,反弹驱动因素包括出口回升带动生产加快、环保督查和冬季限产预期导致企业加班加点生产补库存以及去年较低的基数。


●9月社会消费品零售总额同比增加10.3 %,高于预期10.2%及前值10.1%,主要受油价上涨后占比较高的石油及制品零售回升带动。


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市场如何解读?


主编精选在《读要闻|经济首落、地产首负,但多头依旧,空头依然》写道,今年以来中国经济指标时急时缓,继4月走弱,5月平稳后,6月数据超预期强劲,7月、8月又转为全面回落。连续两个月数据爆冷之后,央行行长周小川在三季度数据出炉前几天放话7%, 令经济悲观预期有所修复。


起伏交错的指标和信号令市场对经济所处的周期和前景的判断陷入巨大分歧,最新数据揭晓后,分歧也没有缓解的迹象,一波三折后,看多的和看空的依旧都各持己见:


坚定看多派:方正宏观任泽平虽然预计四季度GDP增速继续小幅回落至6.7%,但坚称最新数据符合他对新周期的判断,称当下正处在欧美经济复苏共振周期,房地产补库周期,产能周期的底部和起点,弱去库存周期,金融去杠杆周期。任泽平判断,2017年四季度-2018年初经济L型,需求侧偏平略有下降,向上的力量来自出口复苏、房地产补库存和土地供应增加带动房地产投资较强、企业盈利改善资本开支恢复、融资需求回升等,向下的因素来自财政整顿基建投资放缓、再度去库存、房地产相关消费下滑等。


兴业银行首席策略分析师乔永远则指出,连续6个季度的经济增速企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。他认为,从市场出清的角度看,经过过去五年市场持续自发去产能、去库存、去杠杆的深刻调整,始于2016年的经济增长周期性恢复显示出不同以往的韧性。” 


温和派: 国君宏观张捷对四季度经济预期偏乐观,预计四季度经济持平于6.8%,他认为房地产在年内不会出现大幅下行,出口有上升空间,在财政超收背景下,基建预计维持在15%的水平,同时预计制造业投资在全球朱格拉周期叠加“制造强国”战略支持下,缓慢上升,因此年内难以看到经济景气下行的拐点。


广发证券首席宏观分析师郭磊称三季度GDP增速完全吻合他们对三、四季度经济温和放缓的判断。主要逻辑是棚改脉冲弱化、财政约束、出口短周期随PPI放缓,以及汽车基数上升等。郭磊指出从周期性质来看,目前处于本轮朱格拉周期(2016年Q3-)启动以来的第一轮库存周期回落期,这一回落期大概率包括17年Q3、Q4、18年Q1,甚至可能包含Q2;由于朱格拉周期上行期的特征,库存调整不会太剧烈。预计GDP增速可能会从一二季度的6.9%回落至三季度的6.8%和四季度的6.7%。


看空派:九州证券首席经济学家邓海清称三季度GDP落空7.0%,再次证伪“新周期”,重申对2017年经济增速“前高后低”的判断,逻辑是一方面,由于“房地产+出口”动能对经济拉动作用的高点可能渐显;另一方面,环保限产的再一次加码,有可能进一步压制供给侧改革相关行业的增加值,从而拖累2017年下半年工业增加值增速。


海通姜超认为经济增速仍趋下行。三季度经济增速回落,工业、投资、消费、外贸全线下滑,但前三季度GDP增速6.9%意味着四季度保增长压力不大。而随着地产销量重回下行通道、上游涨价压缩中游利润,以及环保限产来袭,四季度经济增速或继续回落,预计四季度GDP增速降至6.7%。


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意味着什么?


货币政策:姜超认为货币政策短期难松,在国内地产泡沫严重、美国加息缩表的背景下,央行政策也不具备大幅放水空间。但邓海清认为,随着经济增速的回落,货币政策存在边际放松的可能性。


股市债市:郭磊指出股市和债市在三季度末一度反映一个对GDP过于悲观的预期;近期又部分反映一个对GDP过于看高、对货币政策收紧过于悲观的预期,在数据出来后,小幅修正大概率会发生。


Part 2 从“特朗普牛市”到“特朗普崩盘”?


I. 税改关键一步

当地时间周四,美国参议院以51:49票通过2018财年预算决议。参议员Rand Paul一直对预算案中的支出上限不满,成为此次唯一一名投了反对票的共和党人。

这个结果为特朗普税改扫清了一个重大障碍,消息公布后,美元指数快速上涨,美债收益率也短线上扬。

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意味着什么?


共和党此前希望在不需要民主党支持的情况下通过税改,这就要启动特殊流程,而其前提就是预算决议获得通过。


在周四预算决议终于获得通过后,在未来参议院投票中,共和党就能够以51票的简单多数通过税改。而在参议院100个席位中,共和党占据52席。


无论是特朗普本人还是白宫高官,近日纷纷密集表态希望税改年内完成。随着阻挡在他们面前的最大障碍得以消除,这个愿望今年实现便成为可能。

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为何重要?


主编精选在《快评 | “关键一步”也是“最后的机会”——特朗普税改未来几周进入关键期》指出,在共和党看来,对美国税收体系进行改革是实现竞选承诺的关键,同时也有助于避免在明年中期选举中受挫。


但是他们面临的现实却相当让人失望。尽管同时控制着参众两院,共和党在特朗普就任以来在立法上却一事无成,这也迫使他们不得不把今年的全部希望都寄托在税改上。


正因如此,参议院周四对预算决议的投票就承载着税改的命运,这正如参议员Lindsey Graham所说,“在减税问题上,这是我们最后的、也是最好的机会。”


Graham在投票前不无担心的表示,如果共和党在预算决议上再次失败,其结果将是灾难性的:


作为一个党派,我们也会就此完蛋了。

 

税改对美股而言也非常关键。主编精选在《读要闻 | 特朗普政府的“人质”:国会,你们听着,再不批税改,市场就要崩啦!》指出,因企业盈利增长强劲,经济基础稳健,且对税改预期良好,美股市场一路高歌,今年迄今标普500指数大涨了14.3%。但美股大热的前提应当是特朗普税改方案能够通过,企业税下降推动股市走高。可现在税改八字还没一撇,股市就先热了起来。


高盛美国首席股票分析师David Kostin称,除非今年可以实施税改,不然美股市场估值过热。


“标普500指数目前各项估值指标(包括市净率)均处于历史前12%。鉴于该指数已经处于高位,且美联储预计将收紧政策,预计标普500指数的估值比率可能小幅收窄。一旦收窄,那么标普500指数要延续上涨,则需要通过利润、账面价值等基本面的改善。”


Kostin表示,标普500指数的股本回报率(ROE)连续四个季度上涨至15.4%,尽管市场预计2017年剩余时间标普500指数的ROE还将小幅上涨,但若想在2018年持续大幅增长,则需要政策上的拉动(即税改)。


ROE是指税后净利润对股本投资额的比值,用于衡量股票的盈利能力。



根据高盛的测算,目前白宫税改方案将把联邦法定公司税率降至20%,相比目前的有效税率,降税将令标普500指数的ROE将上涨约100个基点;而如果联邦法定公司税最后只是降至25%,标普500指数的ROE将上涨50个基点。


Chantico Global首席执行官Gina Sanchez测算,税改如果不通过,将拖累市场下跌4%-10%,且可能轻易推动股市大幅调整。


“越来越多的企业CEO都表达了国会是否会通过税改的担忧,且近期各公司发布的财报里都提到了这点忧虑。”


对于这场美国1986年以来最大规模的税改,主编精选持续跟进:《读要闻 | 美国100年企业税最低?劫富济贫?这是特朗普税改最全解读》分析了税改对市场的影响,并尝试回答一个核心问题:税改是“杀富”还是“济富”?《读要闻|税改来了!美元升了、银行股崛起了,“特朗普交易”又回来了?》指出,尽管在不少分析师眼中再通胀交易可能即将归来,但对于投资者而言,这到底是基本面驱动的可持续的反弹,还是单纯的另一次“死猫跳”?


II. “黑色星期一”2.0?


1987年10月19日,美国股市爆发 “黑色星期一”,道指当天狂泻逾20%,引发全球金融市场全线崩溃。


尽管美股的今日与彼时并不相同,却有着极其相似的表象:高估值、低波动、经济环境、货币政策……


历史会重演吗?主编精选在《大特写 | “黑色星期一”30周年警示:从“特朗普牛市”到“特朗普崩盘”并不远》尝试给出答案。


就在“黑色星期一”三十周年的前一天,美股依然像今年以来的惯常表现那样一片欢腾:道琼斯工业平均指数首次收于23000点整数关口上方,为今年第51个收盘纪录高位。标普500指数和纳斯达克指数也都处于历史高位区间。


年初至今,道指累计涨幅约为17%;自从去年11月8日的美国大选日以来,该股指累计上涨了25%左右。

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美国总统与股市


自夸的特朗普


股市表现如此之好,总统特朗普颇为自豪。几乎每一天,他都在Twitter上忙着昭告天下,夸耀美股的表现,当仁不让地把大选后美股上涨的功劳都揽到自己身上。


上周日,他发推文说:“自从大选日以来,美股总市值已经膨胀到了5.2万亿美元以上。”



周一,他发了一个大标题,强调道指首次突破了23000点。



周二,他发了一张道指的历史行情图,配文就一个大大的惊叹词:“哇哦!”



周三,道指收盘站上23000点的大日子,他怎么可能错过呢?



低调的奥巴马


虽然特朗普把美股屡创新高都夸耀成了自己的功劳,但他给出的数据确实是准确无误的。只不过,这些事实并不完整——美股并不是从去年大选日才开始上涨的,而是从2009年2月就开始了,迄今已经持续了八年。


换句话说,几乎从奥巴马上台之后,美股特别是道指就开启了外挂模式。道指从6500点下方一路走高至去年特朗普意外当选那天的18332.74点。在奥巴马执政下,在这七年零八个月里,道指累计涨幅高达183%。



奥巴马在那些年尽管也经常提到美股的强劲表现,但他并不当回事,完全不像特朗普这样自吹自擂。


道理很简单:作为一个国家领导人,总统做出的决策的确会影响到经济和金融市场,但这种联系和传导是间接的,在某种程度上来说还很微弱。


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“特朗普牛市”


不过,特朗普似乎有点例外。在他上台以来的很长一段时间里,他的名字和股市上涨紧密联系在一起,甚至还催生出一个全新的词:“特朗普牛市”(Trump trade)。这在历届总统史上非常罕见。


三大股指频创新高背后,究竟有没有特朗普的功劳?——有,但不是全部。

相对于道琼斯工业平均指数,高税收股票与标普500指数在这方面体现的更为明显。


风光的日子


在最初阶段,也就是大选日之后的四个月期间,特朗普对股市的影响是不可否认的。


投资者对特朗普信誓旦旦的大幅降低企业税、大规模基建开支、医改、放松金融监管等政策的良好预期,无疑是此前股市上涨的主要动力之一,特别是减税。


另一个因素值得我们注意:1月时,企业年报陆续公布了,很多公司都出现了盈利扩张现象。这助推了股市走高。


在这期间,美股有20次刷新历史最高纪录。


然而,从2月开始,“特朗普牛市”就走向了衰落。



“特朗普交易”之死


今年3月到8月期间,投资者担心特朗普的医疗法案会失败,减税、基建开支等计划不见推进,导致一些寄望于他的高税收、基建股和金融公司股票要么涨幅回落,要么大幅下跌。


然而在这期间,标普500指数却反弹了,并没有被特朗普政府的政策推进迟缓而吓住。很大一部分原因是被称为“FANG”的股票所刺激的。再加上苹果公司和微软的股票,科技股帮助整个美股维持着上行动力。很多大型科技公司在股指中占有很大的权重。


同时,在4月和7月的财报季,上市公司财务状况延续了年初的利好态势,盈利大幅增长。这使得美股又多了一个上涨的理由。


在这期间,美股有18次刷新历史纪录。


简单来说,这期间的美股大涨,没有一个理由是基于特朗普政策之上的。



“特朗普牛市”回归?


8月中旬以来,“特朗普牛市”处于喜忧参半的时期。


一开始,税改计划刺激上述指标大幅回升,这是因为很多支付高额税收和拥有大量现金储备的公司都是对股指产生巨大影响的大型科技股,情况开始好转。


但从9月底开始,“特朗普交易”似乎又回来了,标普500指数也再度开始打破一系列记录,甚至在可能爆发地缘政治冲突之际也没有停止上涨。这一次推动指数走高的是能源、电信类股票,科技股反而走势不佳。


在此期间,美股有13次收盘创出历史新高。



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究竟是谁推升了美股?

 

如果说功劳真是特朗普的,很多人不服。那么,如果特朗普确实政绩有限,为何美股依然屡创新高呢?以下是基金经理们的观点:


企业盈利——“随着时间的推移,企业盈利决定了市场方向,远远超过利率或者其他东西。盈利预期比一年前有了很大改善,这与经济增长密切相关。” Stifel Nicolaus公司市场策略师、投资组合经理Kevin Caron这样说。


全球经济复苏超预期——“全球经济复苏状况超过了很多人的预期。很多企业的资本开支和个人的消费状况都在改善。人们对美联储加息的担忧并不算多。这种广泛的经济增长场景虽然不一定强劲,但却击败了市场的预期。只要利率可控并且受限,经济就会好转。这有助于稳定股市。更不要说并没有太多可以替代的投资品。这就是卖出缺乏的原因。” Ball & Associates公司投资总监Bill Schultz说。


季节性因素起了很大作用——“以史为鉴,一年中的最后一段时期往往都代表着股市表现良好的时候。从现在年底,我认为人们将继续买进,财报季也将捷报频传。” BB&T Wealth Management公司高级副总裁Walter Hellwig说。


Part 3 “黑马”出现 美联储要变天?



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美联储混战杀出又一“黑马”


美国媒体援引至少三名知情人士称,上周三(10月11日)斯坦福大学经济系教授、泰勒规则创始人约翰·泰勒(John Taylor),与美国总统特朗普就美联储主席一职的一小时面试非常成功,给总统留下了极好印象。


华尔街见闻发现,10月11日泰勒面试的新闻强调了副总统彭斯和美国财长姆努钦列席,10月16日的新闻却着重提到了白宫幕僚长凯利出席。


当特朗普9月29日亲口承诺将在2-3周内决定美联储主席提名时,市场一度押注前联储理事沃什或现任联储理事鲍威尔最有可能,两人都在9月29日当周被爆面试。但幕僚长凯利随即表示,还有其他人在考虑范围,令市场情绪降温,证明凯利也可能在美联储主席提名过程中起重要作用。


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市场呈现鹰派反应


泰勒面试大获成功的消息在COMEX 12月黄金期货收于1303美元/盎司后传来,现货黄金迅速跌破1300美元关口,跌超1%,刷新日低至1290.27美元/盎司。美元指数刷新日高至93.36,日内涨幅0.2%。美元对日元也刷新日高至112.29,日内涨近0.4%。


美债价格回吐了稍早盘中涨幅,两年期美债收益率大涨4.5个基点,逼近2008年11月3日以来最高1.5881%。5年期美债收益率涨近5个基点,报1.950%。10年期美债收益率脱离9月27日以来最低,重新突破2.30%关口,日内涨幅超1%。


由于热门的美联储主席人选鲍威尔、沃什和泰勒都是货币政策鹰派,更高的利率将提振银行盈利,美国银行股普遍收涨。摩根大通涨超2%,高盛、美国银行和摩根士丹利均涨超1.4%。追踪14只美国大型银行股指数的ETF KBE收涨0.6%,接近10月10日所创的2008年金融危机以来最高。


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为什么重要


如果特朗普在9月29日的承诺属实,他将在下周五(10月20日)之前提名美联储主席人选,以便国会参议院明年2月4日的任命听证顺利举行。


连波士顿联储主席Rosengren都承认,谁担任全球最重要央行官员一职至关重要,将对美国货币政策的中长期导向产生很大影响,市场也非常关注新任主席政策的鸽鹰倾向。


目前在候选名单上有五人9月以来浮出水面的三匹“黑马”鲍威尔、沃什和泰勒都属鹰派可能提倡快速加息和缩表而特朗普周四即将正式面试的耶伦,以及前任“大热门”科恩都偏鸽。


除了考虑个人背景、是否“听话”、是否提倡金融去监管等立场,特朗普也不排除提名鸽派人选,以确保共和党在2018年国会中期选举前有一份不错的经济增长成绩单,也可能利好于2020年特朗普寻求连任。


但鸽派人选方面还存在变数。虽然特朗普表示“喜欢并欣赏耶伦”,国会共和党人并不认可这位奥巴马时期的“政治遗产”,而科恩在“白人至上”游行之后明显失宠,或令新的黑马跃出。


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泰勒及其“泰勒规则”


现年70岁的经济学家泰勒,履历被认为很符合“特朗普标准”。他是共和党人,曾作为经济顾问委员会成员服务过三届美国总统,也是小布什和麦凯恩的竞选顾问,并在2001到2005年间担任过小布什时期财政部主管国际事务的副部长。


他于1993年设立了“泰勒规则”,描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整,帮助美联储从1970-1980年代以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则,转型到以调整实际利率作为主要手段,并被全球主要央行借鉴参考。


泰勒对货币超量宽松政策的批判深得国会共和党喜爱,屡次参与众议院金融服务委员会的听证,“泰勒规则”也被共和党希望作为美联储政策制定的原则基石。泰勒主张央行制定货币政策更为透明化,也符合共和党想增加对美联储监管的胃口。


不过泰勒规则认为,经通胀目标2%调整后的理想实际中性利率应为2%,美联储9月会议给出的中位数预期只有0.75%。泰勒规则认为最终美联储应加息到5.74%,远高于当前的基准利率水平1%-1.25%。这代表泰勒若当选主席可能会快速加息,打压风险资产价格和经济增速。



这恐怕与特朗普的主张不符。他曾颇为自豪地表示过,自己是个“低利率的人”,并称喜欢和尊重耶伦的理由是“她也是个低利率的人”。但国会共和党倾心的“大黑马”都“不是这样的人”。


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泰勒上任会大幅改变联储政策吗?


谁能想到“不走寻常路”的特朗普真会看重泰勒规则的创始人。严肃、正统的学术画风,似乎与特朗普严重不符。


距离特朗普承诺的“2-3周决定联储主席人选”还差两周,市场神经变得极其敏感。特朗普周四正式面试耶伦似乎是个好消息,但鹰派泰勒快速“晋级”令债市心惊肉跳。


这位大鹰派一旦当选美联储主席,会大幅改变现有政策路径吗?泰勒若上台对市场意味着什么?除了美联储主席人选,为何说市场还面临四大不确定风险?主编精选在《读要闻 | 泰勒要是做了美联储主席,那真是要变天了?》做出了详细解读。


美联储一直以来是主编精选的重点关注对象,每一个关键时点我们都不曾错过。


在9月FOMC会议前夕,我们刊出《早知道 | 美联储议息会议前瞻:历经九年,终于来到这一天》为这场倍受关注的会议提供了一份最佳观看指南。会议后,在海量分析涌入时,我们另辟蹊径发表解读《读要闻 | 被忽略的细节:美联储给出了货币政策重大转折点——2020年》指出了最关键所在。此外,我们还在《读要闻 | 紧缩是认真的!美联储亮出了姿态 惨跌的美元能翻身吗?》重点分析了对美元的可能影响。


II. 一场关系未来十年的“豪赌”


过去十年,通胀问题一直是IMF、世界银行年会的核心议题之一。各大央行在为全球经济扩张达到金融危机以来最快速度而欢欣鼓舞时,不得不警惕通胀的疲软和资产价格的膨胀。


不过最近形势出现了变化,全球各大央妈们似乎不那么担心通胀了。


10月15日G30国际银行研讨会上,包括美联储主席耶伦、欧央行行长德拉吉和英国央行行长卡尼在内的几个央妈一致认为,通胀将很快加速上行。


只是,市场似乎执意把央妈的话当做“狼来了”。


主编精选在《读要闻 | 这是一场关系未来十年的豪赌 全球央妈和投资者将要一决胜负》指出,这一场关乎未来十年全球资本市场的豪赌,谁都不想输,谁也不愿让步……


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关于通胀,央妈表明了态度


美联储主席耶伦10月15日在G30国际银行研讨会上表示,在经历一段令人意外的疲软之后,消费者物价很快将加速增长,而这是她的“最优评估”。欧洲央行行长德拉吉、英国央行行长卡尼也附和了耶伦的观点。


德拉吉表示,他对通胀将很快从9月的1.5%上行颇有信心。欧洲央行副行长康斯坦西奥也称,即便在当前经济复苏时期薪资增长依然疲软,但欧洲央行还是预计通胀将加快上行。


尽管美国9月CPI不及预期,但耶伦认为差强人意的通胀数据不会持久,美国经济持续的强劲将证明逐步加息是合理的。


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市场亮剑,收益率曲线达到十年最平


日本的低通胀魔咒已经应验了二十年,而其他发达国家亦苦恼于经济扩张速度加快、失业率下降的同时,通胀却迟迟起不来。没有数据的支撑,市场一直把央妈的话当成“狼来了”。上周美国CPI公布后市场反应即是最大力证。


尽管飓风严重影响了能源价格,但剔除食品和能源的美国9月核心CPI同比仅增1.7%,不及1.8%的预期。


数据发布后,对美联储政策预期最为敏感的美国2年期国债收益率下降2个bp至1.489%,不过依然盘旋在2008年以来的高位,因美联储加息的预期已经反映在市场价格上。


与此同时,基准10年期国债收益率全周累计下跌近9个bp至2.27%,录得五周来首次周线下跌;30年期国债收益率下降4个bp,当周跌幅扩大至9个bp,为7月21日以来最大周线跌幅。


通胀数据低迷也这导致通胀预期指标——30年期通胀平衡利率从5月以来最高收盘点降至约1.93%。


美联储虽能牢牢掌控短端收益率,但美国长期国债收益率更大程度上由投资者主导。美国9月CPI数据公布后,美国5年期至30年期国债收益率曲线达到2007年以来最平滑。


通胀停滞不前的同时,资产价格却不断飙升。上周MSCI世界指数创下历史纪录,今年迄今涨幅扩大至16%。


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为什么重要?


耶伦把通胀问题称作“今年美国经济最大的意外”,而这也时刻牵引着投资者的心。因央行似乎决意在12月加息,无论通胀是否达到2%目标。


美国联邦基金利率期货显示,12月美联储加息概率达到70%,较上周略微下降。多数分析师预计美联储还是会选择在12月加息,因为就业和通胀数据低迷很大程度上是受飓风影响。


近几个月来美国短端和长端国债收益率之差逐步收窄,虽然尚未出现倒挂,但部分基金经理人担心,美联储执意加息可能最终导致收益率曲线倒挂,而这预示着衰退即将到来。毕竟本轮经济扩张已经持续了很长时间。


换句话说,在一些人看来,债券市场正在发出警报。


One River Asset Management首席投资官Eric Peters表示,如果我们无法看到薪资数据出现可持续性的周期性上涨,那么债券收益率就不会走高。而如果收益率不走高,资产泡沫将加速膨胀。


美联储主席耶伦的任期即将在明年2月结束,这个烂摊子只有留待下一届美联储主席去收拾,届时,新主席可能不得不亲自动手,戳破积累了十年的全球最大资产泡沫。


Part 4 关于趣店暴涨的“另类解读”


中国排名第一的在线小额现金贷平台趣店周三正式在纽交所挂牌交易,股票代码为“QD”,发行了3750万股美国存托股(ADS),承销商为摩根士丹利、瑞信、花旗、中金和瑞银。


趣店上市受到热捧,最终发行价为24美元,超出19-22美元的发行价区间。周三开盘价为34.35美元,高于IPO发行价43%,盘中交易区间为29.34-35.45美元,代表较发行价最大涨幅48%。


首日报收于29.18美元,涨22%,成为纽交所涨幅最大的个股之一。公司目前市值近97亿美元,令34岁创始人、持有21.6%股份的罗敏新晋为百亿级富翁,净个人财富至少18亿美元。



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为什么重要


4月28日,信而富在美挂牌交易,成为今年首家登陆纽交所的中国企业,也是继2015年12月宜人贷之后第二家赴美上市的金融科技中概股。


但宜人贷在上市首日便跌破了10美元发行价,最大跌幅15%,信而富IPO首日收盘比开盘价跌了4%,融资额也仅有6900万美元。


趣店共融资了9亿美元,创今年美国IPO市场第四大,是今年最大规模的中概股上市,也是迄今在美国市场走势最好的金融科技中概股。


随着新金融行业发展成熟,眼下已步入资本退出、企业上市的“收割期”。业务模式类似的和信贷与拍拍贷分别于9月29日和10月14日,向SEC递交招股书,都计划在纽交所上市。


乐信、量化派、点融网、智融集团等一大批金融科技企业也有赴美上市的意向,趣店IPO表现可以管窥未来中国新金融公司的在美走势。趣店大股东蚂蚁金服通过子公司持股12.8%,趣店IPO也将为蚂蚁金服最早明年底的海外上市探路。


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美国投资者如何看待趣店?


首先,各大著名美股点评网站都被趣店放量大涨的业绩“亮瞎了眼”。不仅秒杀4月上市但仍处于亏损的信而富,也将赴美上市的首支P2P中概股宜人贷抛在身后。


2014和2015年分别亏损0.41亿和2.33亿元的趣店,业绩“逆袭”发生在2016年初。当年一季度便扭亏为盈,单季营收迈入“亿元俱乐部”;三季度以来营收和盈利齐飞,去年净赚5.77亿元。


今年以来,趣店的各项指标保持高速增长,上半年总营收18.33亿元,同比增长了400%;净利润9.73亿元,是去年同期的8倍,上半年净利润就超过了去年全年水平。


更为吓人的是,今年二季度单季营收接近10亿元,较上一季度增长20%,较去年同期增长311%;单季净利润5.08亿元,较上一季度增长9%,较去年同期增长393%,净利润率高达51%。


据奥纬咨询(Oliver Wyman)统计,以2016年全年的交易总额及活跃用户数计算,趣店在中国网络小额现金信用贷款服务商中均排名第一。


美股分析网站The Motley Fool指出,趣店在中国市场地位可观,业绩增长说明知道如何盈利,对投资者很有吸引力。不过趣店2014年才成立,2016年才实现盈利,成长史较短,未来能否保持这样的高增速不好说。很多美国金融服务公司在IPO时有了多年盈利经验,也能更正确估值。


趣店在美国市场没有业务完全一致的对标企业,趣店提供现金分期和实物分期业务,像是P2P网贷和电商平台的结合体。美国的小企业贷平台OnDeck Capital和P2P消费贷巨头Lending Club可以作为估值参考,但纯粹网络P2P模式的趣店也承受着更多风险。


美股分析网站SeekingAlpha撰文指出,趣店上市采取了与新浪、腾讯、百度、京东和阿里巴巴一样的VIE架构(即可变利益实体),创始人罗敏拥有70%投票权,其他公司高管拥有11%,控股权的集中代表少数股东基本没有决策权。


如果选择在美股市场投资趣店,投资者并不能拥有中国公司的底层资产,公司未来能否盈利及业务前进方向也由管理层一手掌握,也受中国政策的限制和极大影响。此外,招股书只说了融资用来扩大市场营销、增加借款人活跃度和战略收购,未来方向非常不清晰。


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不一样的解读看这里


趣店火了。


在纽交所挂牌上市首日,发行价超出预定区间,开盘价更是暴涨43%。最终收涨23%,市值接近百亿美元,34岁的创始人罗敏也晋身百亿级富豪。


趣店共融资了9亿美元,创今年美国IPO市场第四大,也是迄今在美走势最好的金融科技中概股。


两个“前辈”就没这么好运了。“金融科技第一股”宜人贷首日便跌发,最大跌幅15%;“第二股”信而富IPO收盘比开盘价跌了4%,融资额也仅有6900万美元。

宜人贷在去年8月24日遭遇断崖式下跌,单日跌幅22%,一周蒸发4亿美元。信而富上市后一直徘徊在“破发线”上下。但9月下旬以来均涨势如虹,信而富年内累涨80%,宜人贷累涨150%。


那么问题来了,为何趣店上市首日表现,与宜人贷和信而富等金融科技中概股“前辈”迥然相反?


美国投资者在评价趣店时,往往与中国金融科技发展大趋势相连,甚至搬出了9月央行针对普惠金融定向降准,来解释9月下旬的股价齐飞,认为是搭乘了中国发展的东风。


但国内媒体更多聚焦在支撑趣店IPO梦想的现金贷巨额利润。从2016年到2017年,恰是在线借贷崛起和爆发的时点,不计其数的大小平台出现且都利润惊人。


值得注意的是,本周获得腾讯背书的新加坡游戏电商平台Sea也要在纽交所上市。这是否代表阿里和腾讯的较量,拓展到了各自支持企业在美上市的新战场?主编精选在《读要闻 | IPO首日暴涨20%!趣店如此火爆,那未来的蚂蚁金服呢?》做出了详细解读。


《大特写 | “华尔街之王”与“中概金融王”趣店的成功 满足富豪和穷人的共同需求》从另一个角度分析,如今贫富差距的加速飙升,已经不是富人更聪明更努力的结果,而是整个社会的金融机制使然。一中一西两大王者,“完美诠释”了富豪和穷人共同的金融“需求”。


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