全球最有故事的“同学”：A股跌宕起伏的2017年

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2017年，最后一个交易日结束。

每一个活在当下的中国人，都有一个属于自己的故事。亦或充实丰满，抑或骨感现实。而对于涡旋在股海大门内的投资客而言，自2015年6月12日沪指到达历史第二巅峰值5178点后，截至目前，A股已经不愠不火的接近三年了。

这接近800个日日夜夜，有人说A股教会了一个道理：那就是激流勇退。时间一晃过去，在2017年，有人始终站在股海的风口浪尖，成为价值投资的最大受益者；有人重仓了中小票却被现实狠狠一记耳光，盈利全靠打新弥补；有人跨上“一骑白马”，不费吹灰之力做了大股东，也有人从A股转移到港股徜徉，总之失之东隅，收之桑榆。

于行情：剪不断 理还乱

如果用一个字来形容2017年的A股，你会说什么？

有投资者说，剪不断，理还乱。

是啊，这是一个非牛非熊的年度。

先来看下指数，沪综指从3103点涨到了3297点，也就涨了不到200点，涨幅不足7%。震荡中枢上沿在3450点，中枢下沿为3016点，波动幅度也不算大。

但即使这样，还是有些股票铆足了劲儿的给A股撑场面。据数据统计，2017年整个年度，有37只股票实现了翻倍上涨（剔除次新股），在一个震荡市中，这个数量不能算少。

透过现象看本质，这37只股票中，大盘股占据了近乎半壁江山。且不说中国平安、贵州茅台这种巨无霸，美的集团、海康威视、京东方a等均位列其中，让人不容小觑。

权重搭台唱大戏，这是2017年A股呈现给我们的一面。按照我们的理解而言，“宁拉十个小盘股，不动一个权重股”，因为船小好调头，市值越小的个股，在纠结的行情里翻盘的可能性越大，代价也越小。但今年把自己捯饬的光鲜亮丽的权重股，却给我们上了结结实实的一课：大象不仅可以跑，而且还可以飞。

有人敢碰权重股，那一定有轻易不示人的王牌在手——行业龙头的高估值溢价。

其实梳理一下不难发现，这40只股票的行业分布其实很广，但有一个共同的特征，就是行业龙头。不同于往年的是，今年各行各业的龙头股真的在股价方面担当起了带头大哥的模范作用，其实这轮行情可以追溯到2016年中期。经过2015年夏天市场那场触目惊心的A股巨震之后，风险偏好下降，外加监管政策挤压市场泡沫，长期资金入场，价值股迎来春天，家电、白酒、中药、汽车等低估值、高分红、业绩稳健的蓝筹股进入连续上涨的通道。A股掀起“权重股”行情主要有三点原因：经济转型期，消费升级正在进行；震荡市投资者追求更好的估值和业绩匹配度；监管层加强管理，引导市场向价值投资回归。

其实这是好事情，逻辑在这里：这些行业龙头公司从成长的角度看，已经步入成熟期，但是估值中枢却不降反升。通俗一点讲，就是A股市场变得越来越成熟了，青涩之气开始慢慢褪去，虽然不及欧美股市那样运筹帷幄老谋深算，但也不是任何风吹草动都能吓得面若死灰那般没见过世面。有权威人士出来讲了，经济增速放缓以后，中小公司成长为超大公司的概率越来越小、而行业龙头过去多年构筑的壁垒很难撼动，将持续获得稳定的经营回报。

有模范，就有拖后腿的差生。对比数据可得出，2017整个年度被腰斩动股票有151只，是翻倍股票的3倍多。这个被杀伤数量确实有点多，普通投资者很容易被殃及。

（2017年跌幅前十大个股）

*ST中安和开尔新材今年以来跌幅已经超过70%，特别是开尔新材总市值已经萎缩到30亿以下，另有20只股票今年以来跌幅超过60%。*ST中安前身是作为“老八股”的飞乐股份,自9月13日带着重组终止的消息复牌后，连续12个跌停板，加上重组停牌前的5个跌停，连续17个“一字”跌停创下纪录，市值也蒸发百亿元。 根据数据显示，去年12月31日，持有*ST中安的股东高达11.61万人，而截止今年6月30日，*ST中安的股东数量未发生任何变化。也就是说，*ST中安持续暴跌让将近12万股东集体“被埋”，浮亏超过60%。 有网友戏言：如果你身边有人买了*ST中安，那么千万记得过年多发点红包给他，因为他可能血本无归了。

笔者试图从行业角度来看，有无规律可循。这149只股票并没有明显的行业特征，有来自有色、地产、采掘这类强周期行业的，也有家电、食品饮料这类下游消费的，电子、传媒、计算机为代表的新兴成长股也不少。

从市值角度而言，被腰斩个股中，小盘股是重灾区。很显然的一个道理，经历过前几年的狂飙之后，近两年中小市值股票的估值泡沫已经破灭。那些仍旧抱着“炒A股就是炒消息炒概念”的想法的投资者，暗暗吃了一大亏。

原因其实很简单，一方面，中小盘高估值股票在流动性紧缩背景下泡沫破灭。那些妄图快进快出一夜暴富的股民恐怕美梦没有成真。今年A股市场整体估值已经位于相对低位，但就中小板和创业板而言，估值仍处于比较高的水平，有向下调整的空间。在经济增速下滑、流动性紧缩的背景下，估值偏高必然带来价格调整。

另一方面，中小市值公司业绩相对下滑导致了市场预期下调。从前三季度的数据来看来看，中小市值企业盈利能力显著下降，净利润增速放缓，新兴产业业绩增长远低于市场预期。

还有一点要牢记，监管加强也使得中小市值股票价格定位更趋理性成熟。这一点，对于A股、对于散户，是好事情，虽然短痛，但长期利好。

于IPO：否决率上升

下面我们来说一说，今年加入抑或致力于加入A股队伍的新生。

安永会计师事务所报告显示，2017年A股IPO发行速度趋向稳定，平均每月在30-40宗左右。年内主板发审委和创业板发审委合并，新发审委上任后，新股发行审核趋于严格。截至12月22日，中国证监会排队上市企业共有508家，较2016年底减少31%。同时，2017年共有18家新三板公司摘牌后转A股成功上市，筹资额69.6亿元人民币，推动A股IPO活动增加。从行业划分看，工业企业以137宗IPO和筹资额639亿元人民币继续保持第一，其次是科技、传媒和电信业、零售和消费品业、材料业及健康业。其中，零售和消费品IPO宗数和筹资额较去年分别增135%和126%，而金融业IPO宗数和筹资额则双双跌出前五位。从区域来看，广东浙江企业领跑新股发行。按宗数计，广东、浙江、江苏、上海、福建位列前五，占IPO总数71%；按筹资额计，广东、浙江、江苏、上海、山东排名前五，占总筹资额72%。

而根据该事务所出具的全球IPO市场调研报告得知，今年全球IPO活动大幅上升，2017年成为金融危机以来全球IPO活动最为活跃的一年。2017年A股市场新股上市数量创出历史新高，但筹资额不及2010年历史高点的一半。

但有一点值得深思。

数据显示，2017年全年IPO审核通过率为77.86%，较2016年全年的91.14%降低了14%，今年的否决率也大幅增长至17.62%，其他情况，如取消审核、暂缓审核的情况也有所增加。

尤其是以10月份为界，第十七届发审委履职之后，IPO的发审通过率大幅下降，从前三季度的83.04%下降至第四季度的57.77%，否决率更是较前三季度增长近三倍，达到36.66%。甚至出现了单日IPO审核零过会现象，新任发审委在关注申请材料真实性、业绩可持续性、独立性等基础上，强化了内控规范性的审查，进行全方位严格审核。这还不算在上会之前主动终止审查的企业。

证监会最新公布的数据显示，截至12月21日，今年共有115家企业终止审查。所以实质上，今年IPO链条上的整体通过率，较77.86%还要低，或为六成左右。

一方面是IPO的从严审核，另一方面，是IPO发行的常态化，双向作用下，IPO“堰塞湖”压力明显缓解。市场预期，IPO从严审核的理念还将在未来一段时间延续。“对于不合规的企业，要勇于投否决票”的监管思路在强化中介机构勤勉尽责的同时，也将继续延伸至2018年的IPO审核过程中

于大事件：纳入MSCI领衔主演

当然，我们的大A股，今年也是经历了几次重要时刻的。

首先不得不提的就是，经过连续四年评估之后，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）2017年6月20日宣布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数。

具体来说，MSCI中国A股指数成份股选股范围为全部A股，从中截取流通市值排名前85%的部分，共870余只A股股票；MSCI中国A股国际指数则是将世界各地上市的全部中国股票按流通市值进行排名，取前85%，再从中选出A股市场上市股票部分，最终形成该指数的成份股，共450余只A股股票；MSCI中国A股国际大盘暂行指数则为MSCI中国A股国际指数的一部分，由MSCI中国A股国际指数成份股中筛选出的220余只大盘股票构成，而这220余只大盘股票，即是真正将于明年6月纳入MSCI新兴市场指数的部分。

很显然，这些国际资本的加入对上市公司、监管部门来说都是机遇与挑战并存。

第二位，当属债券通。"债券通"是继"沪港通"、"深港通"后中国资本市场对外开放的又一个里程碑事件，对丰富债券投资者类型、扩大境外资金来源、提高债券市场对外开放程度和人民币国际化具有重要意义，同时也为在金融去杠杆、严监管下谋求转型的中小银行带来了机遇与挑战。

所谓债券通，是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排，包括"北向通"及"南向通"。将先行开通的"北向通"，是指我国香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。

再诸如减持新规。2017年5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，从股东身份、股票来源、减持通道等角度全面升级监管措施。即针对《减持规定》出台后市场中所出现的"过桥式减持""忽悠式减持"乃至"辞职式减持"等种种规避动作加强了监管措施。从信息披露、减持规模等方面作出了更严格的限定，并新增了特殊股东和"大宗接盘方锁定6个月"等规定。

当然还有一些“差生”不得不永远的告别了A股舞台。2017年5月17日晚间，深交所公告对*ST新都作出股票终止上市决定，由此*ST新都将进入退市程序，成为2017年"退市第一股"。不少市场人士认为，近年来随着相关制度不断完善，日渐常态化的退市机制，显示出我国资本市场不断走向成熟。

同年8月25日，深交所对欣泰电气股票予以摘牌，欣泰电气也成为中国证券市场第一家因欺诈发行被启动强制退市程序的上市公司，同时也是创业板退市第一股，且在退市后不能重新上市。

接下来纵观下国际市场。

2017年，"美联储加息"这个词汇频繁出现在A股投资者的视线中。整个年度，美联储罕见三次加息，这也是继2008年以来本轮加息周期的第五次加息。无须讳言，美国作为世界第一大经济体，特别美元充当国际货币的角色，国际大宗商品多以美元为结算单位，加息与否对世界经济影响力巨大，"美联储加息"甚至被视为"经济原子弹"。加息给包括美国在内的资本市场、世界经济造成巨大冲击与影响。

欧洲方面，英国脱欧绝对是本年度的重磅戏。今年3月29日，英国首相特蕾莎梅正式触发了《里斯本条约》以开启脱欧进程，也标志着欧洲政治一体化的结束。《里斯本第五十条》是任何国家希望脱离欧洲联盟需要遵照的计划。

12月15日，欧盟除英国以外的27国领导人在布鲁塞尔欧洲理事会总部举行会议，宣布英国“脱欧”第一阶段谈判已在“分手费”、爱尔兰边界以及欧盟在英公民权利等核心议题上取得“足够进展”，可以开启第二阶段谈判。可以预见，英国和欧盟的第二阶段谈判将更加艰难，持续的不确定性将一直笼罩着英国和欧洲经济的前景。

于参与者：有人风波不断 有人春风得意

A股就是个名利场。向来都是人来人往。

2017年度，对于以下几位，恐怕心事一言难尽。

近些年来，在大荧幕混迹的明星跨界登上资本市场舞台的明星不少。但本年度饱受争议的非小燕子赵薇莫属。她一度由演员成功转型商界女强人,但这一切在11月9日都变了。赵薇夫妇因以“蛇吞象”收购万家文化一案被罚（五年市场禁入），引起轩然大波。最终迎来了证监会的处罚。

2017年1月12日，万家文化复牌，当时市场对于“小燕子”赵薇的龙薇传媒入股充满期待。但随后被踢爆收购方案中公司自有资金仅6000万元，其余均为借入资金，杠杆比例高达51倍。6000万买120亿公司的控制权，好一招空手套白狼。对此有网友回复：出来混，迟早是要还的。

还有近期被北京证监局责令回国的贾跃亭，2017年，贾跃亭和他的乐视上演了一出又一出的狗血剧情，追溯起来，在乐视大厦将倾前夕，有媒体曝光乐视的资金链在12亿元被司法冻结，与此同时不断有供应商向乐视讨债还钱。然而被冻结12亿还仅仅是乐视大厦崩塌的开始，在随后的长达半年的时间里，乐视经历了全新的洗盘，而贾跃亭则被列入了失信被执行人名单当中，甚至成了作为老赖名单第一人登上《纽约时报》。不疯魔，不成活，即如此。

本年度最能感受到风的凌厉的人还要加一个姚振华先生。2017年2月24日，保监会出动人马，对前海人寿进行现场检查，发现姚振华的“六宗罪”，决定撤销董事长姚振华的任职资格并禁止进入保险业10年的处罚。

这“六宗罪”是什么鬼？它分别是权益类投资比例超过总资产30%后投资非蓝筹股票、办理T+0结构性存款业务、股权投资基金管理人资质不符合监管要求、未按规定披露基金管理人资质情况、部分项目公司借款未提供担保和编制提供虚假资料的行为。保监会痛诉前海人寿的“六宗罪”，证据充分，句句在理，让前海人寿无还击的可能。有吃瓜群众就开始起哄了，保险业太乱来了。

还有那被开出天价罚单的鲜言，2017年3月，证监会对鲜言等人操纵市场案采取"没一罚五"的顶格处罚，罚没金额合计34.7亿元。这是证监会有史以来最高金额的单笔处罚决定。至此，"1001项奇葩议案"也画上句号。事实上，加强对资本市场事中、事后监管已成常态。今年以来，截至11月底，证监会已经开出罚单超过100张，合计金额也超过70亿元，同比增幅超过60%。

当然，春风得意的也大有人在。

2017年11月29日，任泽平在微博上发文：《致谢：感恩时代 贡献社会》，向外界公布自己将从方正证券离职的消息，而且还小煽情了一把。彼时，这位卖方界风云人物、“新周期”旗手的去向已经尘埃落定，其将加盟恒大，拿到1500万的年薪，按照这个薪酬来计算，任泽平的薪酬在恒大高管里面排第三。月薪125万，成为马云眼中最为幸福的人。

2017年度的资本市场，孙宏斌也是主角之一。本年度乐视危机早已众所周知，孙宏斌却不怕接下这个烫手山芋；万达集团6月中旬被银监会点名要摸底调查贷款情况，王健林急于偿还银行贷款，孙宏斌再次扮演白衣骑士，双方还约定“四个不变”。

当然本年度也是他鸿运当头的一年。2016年9月26日，融创中国公告称，孙宏斌将按每股6.18港元的价格认购融创增发的4.53亿股，增发完成后，孙宏斌在融创的持股比例提升至53.22%。今年以来，香港内房股整体飙升。如果按照高点计算，孙宏斌这笔增持确实赚了多达150亿元人民币。

当然，还有其他人，我们在此就不一一列举了。

2017年于岁月，有人来了，有人走了

2017年于生活，有人哭了，有人笑了

2017年于A股，有人赔了，有人赚了

不管怎样，我们感谢2017年，致敬2017。让我们每一个投资者，带着2017年度的，些许经验，些许教训，走向未知的2018。

有人说了，放眼望去，2017年，A股像雾像雨又像风，2018年，A股，仿如山有小口，仿佛若有光。

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