原创｜迪士尼为何能在并购之路上一骑绝尘

今年好莱坞最石破天惊的大事件无疑是迪士尼524亿美元收购二十一世纪福克斯，六大影业巨擘由此变五大。

创建之初，只是好莱坞无名小卒的迪士尼何以在曾经高山仰止的对象米高梅、环球、华纳、派拉蒙的围追堵截中一次次躲过并购并通过一次次并购上演蛇吞象的惊天戏法，它究竟是怎么做到的？

拿出壮士断腕的气魄反并购，

随时准备破釜沉舟

1984年，金融大鳄斯坦伯格觊觎迪士尼商业版图，在悄无声息收购迪士尼12%的股权后，斯坦伯格开始显露投行界的惯用伎俩。他高调宣布：自己会以每股4.22美元的价格再将37%的迪士尼股份收入囊中。

眼见自己一手创立的基业将改名换姓，迪士尼董事会紧急召开会议，商讨反收购方案。

最终，公司不惜贷款20亿美元，匆忙买下一家智能公司与一家贺卡制作公司。

高负债率引来更多金融界秃鹫，迪士尼股价继续一路扶摇直上。

这也正中迪士尼董事会下怀，他们就是要以此为诱饵，迫使斯坦伯格抛售变现。

本就利欲熏心、囤积居奇的斯坦伯格目的实现，净赚3350万美元后转身离去。

跟风者也依葫画瓢，迪士尼股价随即出现暴跌，市值大幅缩水，但这种“杀敌一千，自损八百”的无奈之举，让迪士尼最终虎口脱险。

第二年，迪士尼通过“电视付费卡通片”恢复元气。

而纵观迪士尼94年发展史，这样得命悬一线并不罕见。

公司成立第五年，环球掠走它的“奥斯华幸运兔”，巧妇难为无米之炊的迪士尼推出又一经典米老鼠后，才让门口蠢蠢欲动的野蛮人悻悻而归；“白雪公主”剧场版大卖前，迪士尼因资金链断裂险些破产……

然而，一路跌宕起伏的它总能在性命攸关之时凤凰涅槃、浴火重生。

梦与狂想的王国——迪士尼

历任CEO谨守负债率不超5%的“黄金线”

迪士尼的全面扩张发生在2005年罗伯特·艾格掌舵之后。

1996年，迪士尼190亿美元收购ABC，

2006年，又以74亿美元收购皮克斯，

2009年，再凭42亿美元收购漫威工作室，

2012年，斥资41亿美元收购卢卡斯影业……

当然，这些看似天马行空的神来之笔，全部基于最大化的数据分析和市场判断。

以收购21世纪福克斯为例，迪士尼会借此获得阿凡达电影IP，前6部“星球大战”的发行权，国家地理频道，以及对流媒体hulu的绝对控制权。

当今的美国，流媒体正在彻底颠覆受众的试听习惯，受此影响，迪士尼出现近8年来营收和利润的首次下滑。而2019年，迪士尼计划推出自己的流媒体业务，在这辞旧迎新的时刻，将拥有4700万付费用户的hulu收置麾下，意义自然不言而喻。

但并购交易再惊世骇俗，迪士尼历任CEO都严守负债率不超5%的黄金线，相比乐视之辈的无节制扩张，力求稳步上升的迪士尼才是媒体帝国里真正的王者荣耀。

迪士尼帝国缔造者——罗伯特·艾格（左）是真正的资本运作高手

而这也与万达的一路高歌凯进有着异曲同工之妙。

万达文化产业的并购逻辑核心是建造影视产业链

在一起并购中，万达最关心的因素是现金流，其收购资金通常提前一年完成财务预算。

以并购全球第二大院线AMC为例，万达2012年完成并购，当年AMC便扭亏为盈，第二年，更是成功登陆纽交所。不到一年半，万达投资收益翻倍，并一举成为全球最大电影院线营运商。

乘上中国电影市场连续5年环比递增超30%的东风，前景不可限量。

而万达在青岛的东方影都之所以规划4年却迟迟不肯落地，与未解决电影产业链问题难脱干系。并购AMC后，一切水到渠成，包括大连的金石项目也尘埃落定。

当时，美国六大电影公司已有4家明确表示：愿意每年在金石文化区拍摄制作影片。到2020年，万达在世界电影市场的份额有望突破20%。

青岛东方影都开幕，万达重金请来半个好莱坞，图为奥斯卡影后妮可·基德曼

此外，万达在并购成功后强调使用本土人才的战略思路让其在国际化道路上独树一帜。万达高层一致认为：如果并购后，管理层全部焕然一新，其实意味着并购的失败。收购AMC后，万达只向其调派了一名联络员。

因此，易主后的AMC，一切一如既往，名字没变，人员没变，地点没变，但是一切又都不同以往。

在制度设计层面，万达特有的“模块化系统”把每年的收入、成本细化到AMC每天的报表中，继而充分调动员工积极性，最终转化为强大的执行力。

而且在当时，金融危机余波震荡，万达与AMC领导层却果断签署5年工作协议，同时规定：对于超额完成的利润，AMC和万达一九分成。所以，摩根斯坦利、凯雷、黑石没有实现得“时来运转”，万达在不久后手到擒来。

正是依靠并购，迪士尼由一家普通动画公司成为集“传媒网络”、“主题公园”、“影视娱乐”、“消费品”以及“互动媒体”五大主营业务的娱乐巨头。

与之相对，曾经的地产企业万达，如今也已涉猎商业、文化、网络、金融四大领域。

同为伟大企业家的罗伯特·艾格和王健林通过资本运作或者形成对内容和渠道的快速垄断，或者在早已被瓜分殆尽的上游资源里重整山河，立于不败之地。

但他们审时度势的高瞻远瞩以及权衡再三的谨小慎微才是航空母舰最终如虎添翼的独门秘籍。

文｜浮光掠影

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