百人会观察|零售连锁市场变天！华泰资本、摩根资本、高瓴资本、医药工业资本等都在抢，为什么？

江苏华泰大健康股权投资基金（有限合伙）：是由华泰证券旗下华泰紫金投资牵头成立的。华泰证券即华泰证券股份有限公司，前身为江苏省证券公司，于1990年12月成立于南京，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是全国最早获得创新试点资格的券商之一，总部位于南京。2007年7月，华泰证券在首次券商分类评级中被中国证监会评定为A类A级，2008年7月获得A类AA级资格。2016年6月，华泰证券发布了一项关于调整定增方案的公告，公告称将募资总额不超过33亿元变更为不超过12亿元，用于投入收购2000家线下药店。

并购重组的连锁药店区域版图：贵州、河北、河南、湖南、江苏

介入的标的连锁：贵州一树、石家庄新兴、湖南怀仁、江苏百家惠瑞丰、河南百家好一生

投资连锁药店的动作：以5-8亿元连锁作为收购标的，目标门店规模3000家。

投资逻辑：一是该连锁必须是所在区域中经营规模位列第一或第二，且市场占比较高；二是企业经营质量与盈利能力良好，具备长久发展、持续上升的空间、能力与趋势；三是企业高管有企业家精神，就是要沉得下心，有在药品零售行业干一番事业的决心。“华泰系”期望通过现金收购、股权合作、网络扩张等形式，快速把合作连锁发展成为年销售规模10亿元级别的企业，继而进入上市通道。

 资金规模：18亿元（募集12亿元+自有资金6亿元）。

大摩系资本

 摩根士丹利是一家全球领先的国际性金融服务公司，业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及财富管理。 公司在全球37个国家设有超过1,200家办事处，公司员工竭诚为各地企业、政府机关、事业机构和个人投资者提供服务。

 区域版图：贵州、河北、广东

投资连锁：广东大参林、贵州一树、石家庄新兴（后两家也是华泰系投资的连锁）

 投资动作：2015年10月份以4.1亿元资金领投了广东大参林，后续投资贵州一树和新兴，摩根士丹利投资的广东大参林，可能是目前各机构所投资的连锁药店中网络最广也是规模最大的。获得大摩投资后的大参林，在2015年12月发布其招股说明书，拟募资18亿元，其中过半用于连锁网络建设项目。2016年3月，大参林参股贵州一树，并引进摩根士丹利作为战略投资者，在陆续获得华泰大健康基金和摩根士丹利的投资后，贵州一树迅速与贵州省内的11家连锁药店达成了战略合作关系。

基石系资本

 马鞍山全亿健康投资管理有限公司旗下的全资公司——苏州全亿健康产业投资管理有限公司。

资金情况：10月30日获得数十亿元的B轮融资，由弘毅投资领投。此前，全亿还获得了基石资本数十亿的投资。

 区域版图：贵州、河北、河南、湖南、江苏、四川、浙江。

 销售规模：60亿元

投资特点：控股式收购。基石系进入医药零售业的时间较晚，但力度很大。其第一个收购案是2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权，恒泰医药的法定代表人变更为苏州全亿董事长吴兴华，吴兴华曾担任海王星辰CEO，收购后成为恒泰医药总经理，原董事长杨一峰出任公司监事；2016年12月，苏州全亿全资收购了温州一正药房，吴兴华成为温州一正药房法人代表并出任执行董事兼总经理；2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份，吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事；2017年2月收购南通济生堂55%股权，吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事，原董事长王锋担任总经理。

投资动作：

2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权

2016年12月，苏州全亿全资收购了温州一正药房

2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份

2017年2月收购南通济生堂55%股权

2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和药业、成都芙蓉大药房、宜宾天天康、成都乐源堂、成都宁丰堂等5家连锁药店。籍此，全亿健康的门店网络从华东地区（江苏、浙江）延伸到了西南市场，在此之前的一年多，全亿在江苏整合了常州恒泰、中诚、南通济生堂；在浙江，整合了温州一正和叶同仁；在河北，整合了廊坊一笑堂，预计2017年总销售规模将超过60亿元。

高瓴资本（高济医疗）

高济医疗是高瓴资本旗下一家专注于大健康产业投资和运营的实业公司。

资金情况：不明

区域版图： 四川、重庆、北京

重庆市万和药房连锁有限公司

四川东升集团（东升大药房）

成都市华杏大药房连锁有限责任公司

北京康佰家

投资动作： 成立于2005年的高瓴资本集团，从今年8月份开始亦通过旗下的专注于大健康领域战略性投资与运营子公司高济医疗，与重庆万和、四川东升、成都华杏大药房、北京康佰馨大药房进行战略合作，凭借高济医疗在大健康领域的投资与运营能力，以及互联网运用和大数据分析的优势，促成连锁药房企业竞争力的全面提升。尤其是最近其在四川的并购力度非常大。达州已经垄断，四川知名企业瑞康连锁药店也接受高瓴资本的投资。

投资逻辑：高瓴资本在集采、管理等方面对各大连锁药店进行整合外，还有可能会以股权为纽带进行二次整编，迅速建立起一个庞大的全国性连锁药店集团。

海汇商业资本

中海集团旗下的海汇商业保理(天津)有限公司。一般选择的中小连锁，都有一定的规模，发展相对稳定，并且有拓展的意愿。其投资逻辑为只是作为资金的提供方，不介入连锁药店的经营，合作方式与风投相比，连锁药店有更大的决定权。海汇商业保理已经与安徽、福建、云南的10家销售规模为5000万元～1亿元的中小连锁进行合作，和江苏、浙江、广东、广西等省区的一些中小连锁也有过接触。海汇商业保理投放的资金总额也在1亿元左右，计划用三到五年时间，把资金投放总额增加到30～50亿元。

甘肃德生堂集团已经引入沿海资本、邦盛资本。

正和祥系资本

四川省健康养老产业股权投资基金是四川省政府牵头发起的第一支省级健康养老产业投资引导基金，是名副其实的“国资”身份。2017年9月四川省健康养老产业基金初次与正和祥药业接触，经过一个多月的深入了解与评估，投资近10亿，入主正和祥，借助资本的力量，正和祥药业将插上腾飞的翅膀，并将开启快速扩张的新时代。打造“国资+民营+现代管理”联合上市的模式。

正和祥药业是一家以药品零售为主及中药生产、药品批发、中医馆、医疗诊所的大型医药集团企业。公司最初成立于2003年9月28日，经过十几年特别是近两年的快速发展与整合，由单一的贵州芝林大药房发展成涵盖贵州、四川、重庆、湖南、江西、江苏等省市。现拥有14家子公司，直营门店数过1000家，年销售额逾20亿的现代医药航母。借助国有资本，正和祥将实现实现其立足西南，放眼全国的宏伟蓝图；更可预见，有了强强联手，正和祥药业全力冲刺四川首家医药零售上市企业的步伐将愈发的豪迈。

上市连锁药店资本

“大参林”参股并购明细

国大药房、一心堂、老百姓、益丰参股并购明细

医药工业资本

医药工业资本收入连锁并购重组。例如，广药入主一心堂、天士力投资众友，众友系并购一览表：

神威药业在河北多起并购已成为华北第一大连锁。

首先是投资药店赚钱。在中国零售药店市场扩容的过程中，笔者预计未来还将有10家左右的药品零售企业能登陆资本市场，其中一心堂、老百姓、益丰、大参林已成功登陆资本市场，投资者收益颇丰。一心堂的机构投资者君联创投出资10033万元,6年后获益67833万元,年均复合增长率37％；益丰药房的机构投资者今日资本2亿元投资增值至24.9亿元,年化收益率43.45％；老百姓大药房的机构投资者泽星投资42254万元本金则在8年之间升值到506825万元,增值近12倍,年化收益率36％.这么高的投资回报率,难怪资本市场对连锁药店上市持欢迎态度。

而未来山东漱玉平民、甘肃众友、贵州一树、云南健之家、河北新兴、重庆万和等等也将陆续上市。因此不少投融资机构都希望在这过程中分一杯羹，纷纷加大对药品零售企业的投融资力度。

其次是医改政策频出，利好药店终端 。近年来政府颁布了一系列医改政策，其中重点旨在规范药品占比，鼓励医药分开；推进分级诊疗，发展社会办医；探索药店门诊，放宽资质审评。认为这些政策将对药店零售行业形成持续利好，有望推动药店零售行业进一步做大做强，我们长期看好药店零售行业的发展。

与药店行业相关的医改政策简述

1.公立医院改革带动药品销售转移至药店：政策规范药品占比、鼓励医药分开，压缩药品在医院终端的销售规模，允许处方外流。医院通过药房托管等模式，将药品销售转移至药店，提高药店销售额。数据显示 2015 年药店处方药销售同比增长高达 14.9%，占比 41.6%，2016年预计保持 12%的增速，处方药销售占据药店终端药品总销售额的 43%。

2.社会医疗改革推动就诊渠道下沉：政策推进分级诊疗、发展社会办医，但由于基层医疗机构的自有药房一般只配备基药品种、家庭医生只提供药事服务，患者需依据处方前往药店购药，带动药店销售增长。

3.医药流通改革鼓励药店发展：一方面，政策鼓励药店进行慢病门诊，提供医疗服务以提升患者对药店的粘性；另一方面，医保资质放开，缓解患者对医保报销的顾虑，利于尚未取得资质的存量药店提高客流量。

然后是政策利好连锁药店，做大连锁药店为代表的医药零售市场，进而可以通过控制产业链上游，加大药品零售利润。比如医药分家政策、招投标政策、医院药占比政策，打击医院药品购销过程中的商业贿赂政策等等，都是利好连锁药店的。有人预测，未来5年，医药零售市场规模将达到8000亿元规模，比目前年规模3000亿元多了很多。

另外，自我药疗离不开医药零售市场、健康养生、中医药中药食同源治疗未病都离不开药店。

相应的，药店也在思考如何提高专业服务和服务效率、寻找处方入口，并开展与医院、医生、药厂合作。上市连锁药店早已试水连接药品批发和终端医疗服务，初步实现连锁药店的服务化转型。其中，老百姓大药房试点建设了9家“高血压·糖尿病健康生活馆”，以高血压危险分级管理和糖尿病并发症预防为核心开展慢病管理；益丰药房非公开发行筹集资金建设O2O健康云服务平台项目，并在大中型门店开始试点开设中西医综合门诊部；一心堂则牵手健康之路，通过后者旗下的小薇问药探索构建“医+药”融合。

老百姓大药房连锁股份有限公司董事长谢子龙曾对外称：“慢病服务的需求日益增大，单从糖尿病一项来看，医生对患者的比例是1:500，未来慢病服务从医院流向零售渠道是必然趋势。从国外经验来看，GSP管理、品类管理、慢病管理、处方药转OTC销售等是零售的热门词，这也相应要求连锁的管控能力和店员素质要提高。”康哲药业商务和零售事业部总经理骆旗也曾对外表示，“购药的便利性和诊疗服务的便利性在患者中间的结合点越来越高，未来到底是医疗机构替代，还是零售药店同样做医疗服务，这是药品零售业发展最大的焦点。”