【股市】券商策略周报：春季行情继续 关注三点变化

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【股市】券商策略周报：春季行情继续 关注三点变化

来源：上海证券报

上周是沪深A股市场2018年首个交易周,各大指数实现开门红,两市主板市场收出六连阳,成交温和放量,市场气氛有所改善。截至上周五收盘,上证综指收报3391.75点,一周累计上涨2.56%;深证成指收报11342.85点,一周累计上涨2.74%;创业板指收报1801.42点,一周累计上涨2.78%。

行业板块表现方面,以雄安新区、油气改革、涨价主题等为代表的周期股以及地产股成为主要的领涨板块,以旅游、家电、酿酒等为代表的大消费板块亦有不俗表现,而传媒、汽车等板块则走势平平。

中金公司:

往前看,依然看好消费升级、产业升级、产业整合的中长期趋势。但从市场节奏以及预期差角度看,周期性板块,如地产、原材料、金融等行业,在目前的市场条件下存在阶段性表现机会。

方正证券:

大盘在突破34日均线后确认新的上涨波段已经展开,预计本轮行情从去年12月28日起至少将持续一个半月以上,空间方面则至少有7%左右的涨幅,投资者应心无旁骛,做好波段。

德邦证券:

目前上证综指已经运行到前期阴线的半分位——3400点整数关附近,且连续多日收出上影线,说明上方压力正在增强。因此,短期市场有震荡休整需要,从而为投资者带来低吸机会。

兴业证券:

目前春耕行情已经正式开启,当前仍是积极布局的好时机。短期建议关注航空票价改革带来的机会和政策支持下的智能汽车产业链,此外可持续聚焦“大创新”领域。

国元证券:

短期资金面整体宽松,春季行情叠加业绩预报行情值得期待。但随着逆回购等因素影响,流动性存在逐渐收敛可能,短期市场波动将加大。建议重点关注符合产业发展方向,以及政策鼓励方向的新兴成长行业。

银河证券:

在流动性、市场情绪以及金融监管等因素影响下,短期A股市场在持续上涨后可能面临一定的调整压力,建议保持谨慎,不要过度乐观。

海通证券

春季行情如约而至 轮动快偏主题

春季行情如约而至,大机会仍需等待

春季行情如约而至。A股市场的春季行情几乎每年都会出现,从空间上看,2005年以来的春季行情上证综指平均涨幅为17%,剔除处于牛市中的2006年、2007年、2009年、2015年,其他年份上证综指涨幅为8%到15%。从时间上看,春季行情持续1到2个月,启动有早有晚,早的在12月上旬、晚的在2月初。春季行情的主要驱动因素是一季度基本面数据披露较少、年初资金利率通常有所回落、开年后投资者风险偏好较高等。2017年11月到12月市场震荡调整源于资金面扰动,但12月以来10年期国债收益率趋稳,12月29日央行宣布“临时准备金动用安排”,元旦后流动性趋向改善,银行间7天质押式回购加权利率从12月月均3.72%降至1月5日的2.81%,因此,春季行情已经如约而至。

大机会还需等待。回顾历史,A股市场每年都有1到2次涨幅在10%以上的行情。如最近5年,2013年6月到12月上证综指上涨15%,2014年6月到12月上证综指上涨60%,2015年1到6月、8月到12月上证综指分别上涨60%、23%,2016年1月到4月、6月到11月上证综指分别上涨12%、17%,2017年5月到11月上证综指上涨12%,涨幅在10%以上的行情背景都是基本面有所改善或者政策面出现明显转暖迹象。对于目前行情,我们仍然定性为躁动——基本面和政策面的进一步明朗都需要时间予以确认,躁动行情源于元旦过后短期资金利率出现回落,但春节前资金利率仍可能会有反复。此外,从历史统计来看,2000年以来上证综指年初开盘一般都不是全年最低点(2000年、2006年、2009年这3年处于全面牛市中期,年初开盘价基本为最低点,其余年份均不是)。而全年最低点相比年初开盘点位的跌幅可以分三种情况:偏强的市场中最低点相比开盘点回撤3%到5%,如2003年、2014年、2017年等;偏弱的市场回撤10%到15%,如2004年、2012年等;熊市回撤20%到25%,如2001年、2011年、2016年等。

行情特征是轮动快、偏主题

回顾历史,春季躁动行情特征就是轮动快、偏主题。岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情,就是因为行情本身与基本面关系不大,政策和事件成为行情的主要驱动力,轮动快、偏主题是春季躁动行情的典型特征。上周每日涨幅居前和跌幅居前行业都有很大不同,甚至一些行业前一天涨幅居前,但第二天就跌幅居前,如煤炭、通信、电子、食品、建筑等板块。以往春季躁动行情的主题特征也较为明显,但领涨行业与全年领涨行业的重合度比较低。全年领涨行业最终将源于基本面,通常3月到4月随着宏微观数据逐渐明朗、年报和一季报业绩披露确认各个行业的基本面趋势,全年主流行业和板块才逐渐确立。

本轮春季躁动行情,政策主题关注房地产和智能汽车板块,事件主题关注通胀概念。本次春季躁动行情仍要重视政策和事件性驱动因素,如2017年12月管理层强调要建立“促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”,住建部会议要求“抓好房地产市场分类调控,针对各类需求实行差别化调控政策,满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房”。元旦过后部分城市房地产政策出现微调,如1月5日兰州市发文对部分区域取消限购。因此,房地产板块值得关注。

1月5日国家发改委发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》,提出到2020年智能汽车新车占比达到50%,到2035年中国标准智能汽车要享誉全球,率先建成智能汽车强国。近期智能汽车领域政策不断,2017年12月18日北京出台国内首个自动驾驶标准,12月29日北京顺义区无人驾驶试运营基地启动。因此,智能汽车板块可以持续跟踪。

近日我国中东部地区出现入冬以来最大范围的雨雪降温天气,受天气影响农产品价格出现上涨,1月5日“农产品批发价格200指数”升至105.4,较去年12月底上升3.1个百分点。市场一致预期显示2018年1月到3月CPI当月同比增长分别为2.1%、3.0%、2.9%,叠加年初对有关农业和农村话题的关注,通胀相关主题值得重视。

以“跳舞”心态参与春季躁动行情

对于春季躁动行情,投资者应以“跳舞”心态参与——行情节奏更快、变化更多。着眼中期,市场出现类似于2017年6月到10月的较大机会仍需等到3月到4月基本面和政策面更为明朗后。

行情躁动期关注政策和事件性主题,上半年市场整体风格偏价值。春季躁动行情特征是轮动快、偏主题,政策角度重视房地产和智能汽车板块(传感器、车载芯片、中央处理器、车载操作系统、无线通信设备、北斗等),事件角度重视通胀主题(养殖饲料、农药化肥、超市等)。

着眼2018年,上半年市场风格将偏向价值龙头,以家电、食品饮料为代表的消费白马仍具配置意义,金融板块性价比更高。

安信证券

出现三点重要变化 继续看多市场

新年第一周A股市场迎来开门红,从结构来看,投资者的风险偏好只是缓慢提升,市场并没有出现全面风格切换迹象。上周市场有两条逻辑主线:一是地产,二是通胀。另外,保险板块动向也值得关注。

从策略角度而言,市场选择在目前时点对地产股进行估值重估(行情演绎已明显不再仅仅局限于去年的行业集中度提升逻辑,涨幅领先的地产股不再是万科、保利等,而是一批中小盘地产股,如泰禾集团、荣盛发展、华发股份、广宇发展、渝开发等),主要催化因素是近期一些二线城市,如南京、合肥、武汉、长沙等地陆续出台了吸引人才落户政策,使得市场对房地产政策边际放松预期提升。其次,近期楼市销售总体好于预期,也支撑了相关企业盈利预期的提升。从中期角度来看,在年初通胀预期有所提升、金融去杠杆仍将持续推进背景下,市场选择对地产股进行估值重估,也隐含了市场认为利率水平上行空间有限的预期。值得注意的是,在本轮地产股行情中,一批中小盘地产股跑赢了一线大盘地产龙头公司,表明A股市场不再执念于行业集中度提升与龙头逻辑。我们认为,这个特征有可能在其他行业中体现。

新年第一周A股市场的另一条主线是通胀主题,其龙头板块与去年也有所不同,不是传统上游周期品,如钢铁、煤炭、有色,而是扩散到石油化工、化纤、啤酒、航空、机械、农业等,显示出从中游往下游扩散逻辑。总体来说,在CPI抬升初期,即温和通胀期,往往对应着下游企业在补库存周期的盈利复苏。在这个阶段我们首先会看到消费品行业的盈利复苏,之后便是成长性行业的盈利复苏。

另外,上周保险板块表现疲软,或预示着后市蓝筹股走势将出现分化。

总体来看,A股市场在去年12月下旬结束调整后横盘筑底,并且在年底开始回升反弹至今,同时结构上体现出一定的轮动普涨特征。值得重视的是,新年第一周市场出现了三点重要变化:第一,行情逻辑不再拘泥于行业集中度提升与大市值龙头特征;第二,行情开始向下游盈利复苏延伸;第三,蓝筹股出现分化。

对于后市,未来一个阶段流动性预期将趋于改善,风险偏好将进一步提升,继续看多市场。虽然市场风格不会完全切换,但市场环境对有业绩支撑的中小市值成长股将更为有利,中期战略性看多创业板市场。当前建议重点关注TMT、军工、地产、石油化工、环保、医药等板块。主题重点关注军民融合、海南板块、大数据、区块链、智能制造、半导体、5G等。

华创证券

四条线索解码春季行情

从时间上来看,今年的春季行情比以往来得更早一些。A股市场春季行情的驱动力更多来源于市场风险偏好改善,基本面利好只是体现在资金利率回落方面。然而如果拉长时间来看,可以看到春季行情与市场中期表现的关联性并不大,意味着围绕基本面趋势进行布局是在风险偏好提升之际的必要选择,也就要求我们对于中期基本面趋势要有深刻理解。据此,我们通过四条基本面线索,挖掘当前春季行情的配置机会。

线索一:弱势美元格局下,周期板块的排序为石油石化>有色金属>黑色商品。在全球经济扩张的惯性期,弱势美元不仅是春季行情的助力因素,同时也对资产定价产生重要影响,尤其是对于周期板块的映射。此外,低库存叠加需求端无法证伪,是当前周期板块炒作的核心因素。

线索二:中期利率中枢易上难下格局未变,大盘蓝筹与金融、消费品依旧占优。通过复盘历史上利率中枢上移阶段的市场表现,可以看到:1)债市收益率上行期,资金向大盘和龙头股聚拢。2)风格上金融、消费品占优。3)保险、食品饮料、医疗设备、能源与服装等细分行业收益居前。

线索三:除了PPI与CPI剪刀差收敛外,不论是国际油价还是国内食品价格,“类滞胀”结构正在逐渐显现,必需消费领域与农产品将因此受益。

线索四:房地产小周期重构,长效机制建立,看好房地产板块龙头的估值修复行情,以及大众消费有望接力可选消费带来的机会。

申万宏源

轮动是行情主旋律

增量博弈的春耕行情:配置类资金释放正常配置需求,活跃资金存量加仓。2017年四季度A股市场震荡回调,配置类资金的获利兑现是主要原因。但去年12月中下旬以来,配置类资金的兑现操作已明显缓和,相反2018年开年后正常的配置需求开始逐渐释放。上周沪股通、深股通净买入145.40亿元(1月2日到5日分别净买入33.57亿元、44.31亿元、43.41亿元和24.11亿元),明确验证了外资对A股市场配置需求的释放。与此同时,高风险偏好的活跃资金参与市场的热情也在明显提升。综合来看,本轮春耕行情将呈增量博弈格局,配置类资金和活跃资金是最重要的两类增量资金。

在市场“开门红”过后,我们需要思考哪类品种能够在春耕行情中最终胜出,增量资金的偏好应是值得关注的视角。对于配置资金而言,基本面坚实方向将是最终归宿。以此为出发点,金融、地产板块的绝对龙头和消费白马个股在春耕行情中贡献绝对收益是大概率事件。对于活跃资金而言,“基本面顺周期”和“股价高弹性”同样重要。从这个角度来看,受益于乐观的地产投资和销售预期无法证伪的地产龙头和周期股,同时前期涨幅和机构抱团程度相对较低的个股,有望赢在当下。

春耕行情赚钱效应的扩散还有很大空间,轮动才是行情主旋律。接下来赚钱效应将更为平均地分配在周期、白马和“创新+制造”方向上,甚至区块链和CES展等主题催化方向都有表现机会。

东北证券

留意成交扩张节奏

从我们编制的A股等权重涨跌扩散指数来看,目前已转向市场持续上涨概率大于持续下跌概率状态,并且仍有继续改善推动指数上行空间。此外,市场自2016年下半年进入“窄平衡”波动阶段以来,上证综指自阶段底部区域上行修复空间大都能够达到8%左右。以2017年底市场前期回调底部区域3260点进行估算,后市上证综指仍有继续上行空间。

与此同时,两市成交金额大幅回升,上周日均成交额上升至4900亿元,博弈/存量指标预计上升至0.38附近。在存量资金博弈格局下,成交金额放大过快可能会透支未来的资金支撑潜力,投资者需要留意成交规模的扩张节奏。按我们的博弈/存量指标估算,两市成交金额在回升至5400亿元以上之后,短期上行空间可能会再次受限于存量规模。此外,上证综指上周取得了过去一年半以来的最大单周涨幅,需观察能否对场外资金产生吸引力。从网络搜索词频等数据来看,目前场外资金对A股市场的关注度并未上升,投资者可继续跟踪网络关注度、新开户、余额宝情绪指数等提供的增量资金验证信息。

从上周的市场表现来看,春季行情开展时点提前已经较为明显。虽然历史数据显示春季行情上涨概率最大的时间段在2月份,但由于今年春节假期在2月份,因此,选取2月作为春季行情窗口的可操作性并不强,投资者需积极把握当前的时间窗口。配置方面,地产、建材和采掘等行业成交占比仍然处于底部回升阶段,值得重点关注。

国泰君安

继续看好

1月到2月的做多窗口

迎接开门红,周期板块领跑。进入1月份后影响市场的因素弱化,叠加春季开工旺季、1月信贷高峰及政策暖窗期,市场风险偏好得到有限提升。由此,上周A股市场迎来开门红,周期板块领跑市场。

周期板块还能买吗?随着供给侧改革的持续推进,行业出清已极大改变了周期品的供需结构与行业逻辑,投资者应从盈利更有韧劲视角去看待当前的周期行业,周期股行情有望继续演绎。简单而言,当下继续购买周期板块的逻辑在于:供给不强、需求不弱。从供给角度看,1月4日工信部表示,今年严禁以任何理由新增钢铁产能,系统研究支持电炉钢发展的配套政策措施等。同时,环保收紧、排污证全面落实,全年供给端收缩或超预期。从需求角度看,春季开工旺季带动的基本面数据有跳升预期,在高频数据和PMI数据不弱催化下需求端将有所提振。

把握企业盈利、市场流动性、投资者风险偏好共振的暖窗期。1)企业盈利方面:A股公司年报业绩有望超预期。从年报业绩预告情况来看,截至1月6日,两市已有1349家公司发布了全年业绩预告,其中业绩预喜公司共计1044家,占比为77.39%。从预告净利润同比增长上限来看,有超过240家上市公司年报业绩将实现翻番。2)市场流动性方面:尽管央行已经连续10日暂停公开市场操作,同时上周净回笼5100亿元,但是央行建立的“临时准备金动用安排”可让部分银行动用不超过2%的法定存款准备金,所释放的流动性超过万亿元。因此,整体市场流动性环境仍然较为宽松。3)投资者风险偏好方面:2018年棚户区改造目标的超预期,以及郑州、南京、武汉、兰州等地区楼市政策的差别化调控逐步缓解了市场预期,政策处于暖窗期,投资者风险偏好有望进一步提升。综合来看,在企业盈利、市场流动性、投资者风险偏好共振的暖窗期,继续看好1月到2月的做多窗口。

看好周期板块行情、制造业板块中的TMT,以及消费从一线向二线领域的扩散。周期板块行情将分两阶段展开,第一阶段主要是风险偏好的修复,第二阶段是经济数据右侧出现后的预期上修行情;制造业中的TMT在1月到2月将迎来配置机会,主要源于风险偏好阶段性提升、政策支持背景下的估值驱动,推荐通信、电子、机械、新能源等行业;在工资收入提升和精准扶贫驱动下,消费行业景气度将逐步体现为一线向二线领域扩散,以大众品为代表的中型消费为主。主题投资方面,布局政策性主题,主要推荐乡村振兴、海南岛板块和上海自由贸易港三大主题。

湘财证券

短期注意回调压力

新年首周A股市场表现强势:一是由于短期流动性改善及其带来的市场信心在一定程度上的恢复;二是受到政策利好影响,市场热点出现轮动,有效激活了市场情绪。

首先,从资金面来看,总体偏利好。“临时准备金动用安排”短期之内暂时缓解了流动性预期,对市场信心形成一定支撑。本周有557亿元市值的限售股解禁,环比减少33.46%。此外,A股“入摩”临近将促使外资提前布局。

其次,从政策面来看,预期平稳。近期召开京津冀协同发展工作推进会议、公布《上海市城市总体规划(2017-2035)》等,利好市场热点的形成。此外,IPO发行常态化也有利于市场预期的稳定。

再者,从技术面来看,上周上证综指站上3300点,有望继续震荡上行,展开周线级别的反弹行情。

最后,从情绪面来看,截至1月4日,融资融券余额为10339.28亿元,同比增加23.13亿元,显示市场情绪继续小幅回升。

综合来看,在流动性得以释放、市场调整时间和空间都较为充分环境下,后市大盘仍有望继续震荡上行。但由于目前仍处于市场热点的挖掘和培育阶段,增量资金入市迹象并不明显,也需注意短期回调压力。

2018年市场将主要以EPS驱动为主,“业绩牛”和“补短板”有望成为市场的关注点,建议从结构性、边际性及转型角度关注投资机会。在个股选择上,质地优良、盈利能力较强的蓝筹股、龙头股将有更大的投资机会。

（来源：上海证券报）

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