【联讯晨报0109】行业：传媒、医药、农林牧渔、中小市值等/公司：今世缘等

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▶【联讯传媒】2017年票房高位收官，电影市场温和增长

事件

根据新闻出版广电总局电影局数据，截至2017年12月31日国内总票房达到559亿元。同比增长22.3%，剔除服务费后，票房总计518.58亿元，同比增长13.45%。国产电影票房301.04亿元，占票房总额的53.84%；票房过亿元影片92部，其中国产电影51部；城市院线观影人次16.2亿，同比增长11.19%。

2017年票房高位收官，中国电影进入理性稳健期

根据新华社报道新闻出版广电总局电影局数据，截至2017年12月31日全国总票房达到559亿元，同比增长22.3%，剔除服务费后，票房总计518.58亿元，同比增长13.45%。中国电影票房在经历了2014—2015年的高速增长和2016年增速仅为4%的“冷静期”后，2017年的增幅，标志着中国电影市场将步向稳健。

相比票房总量，观影人次也开始回暖，2017年城市院线观影人次16.2亿，同比增长18.2%，较2016年增加9pct。终端建设投入不减，2017年影院建设持续增长，全国影院数量达到9196家。2017年银幕总量达50776块，新增银幕9597块，同比增长23.3%。随着三四五线城市规模不断扩张，消费升级趋势明显，预计未来三年银幕数量依旧保持20%～25%增速，票房市场将会稳健增长。

头部效应明显，优质内容更受青睐

2017年国产电影票房301.04亿元，较去年增长12.91%，占票房总额53.84%。近3年来，国产片票房占比逐渐降低，依旧面临较大竞争压力。值得关注的是电影市场头部效应开始显著，2017年共上映474部影片，票房过亿元影片共92部，其中15部电影突破10亿。国产电影中，13部国产影片票房超过5亿元，6部国产影片票房超过10亿元。2017年票房TOP10 和TOP20票房比重分别为36.40%、71.90%，显著高于2015年和2016年。

2017年的明显变化是国内观众对于电影的审美逐渐成熟，优质内容更受观众青睐。《三生三世十里桃花》《鲛珠传》等高价版权改编、“小鲜肉”加盟的作品票房未达预期。反观文艺片《芳华》入围票房前十，实现了票房口碑的双丰收。纪录电影《二十二》，素人出演的《冈仁波齐》，极限探险片《七十七天》票房均突破1亿，小众影片逆袭成为“黑马”。由口碑引领的观影热潮成为新趋势，电影市场也逐步理性发展。

风险提示

市场竞争加剧，优质内容缺乏。

（分析师：陈诤娴）

▶医药生物行业报告_【联讯医药周报】新年伊始，谋而后动：年末多地公立医院突击控费的启示及今年全年的投资思路浅谈

周观点

去年末，四川、贵州等省市部分公立医院由于全年医疗费用增长方面控制不理想，纷纷年底突击控费，采用停用部分医用耗材，甚至延后疾病治疗、拒收病患等手段，完成控费达标。控制公立医院医疗费用不合理增长是深化医改的重要目标和任务，卫计委去年制定公立医院总医疗费平均增幅必须在10%以下，各地方省市也纷纷出台相应控费方案，我们认为未来几年控费只会更严格，增速不超过10%的医疗费用控制目标，预示医药行业整体高增长难再现，结构性分化成必然结果。结合这个基本判断，新年伊始，精选政策受益（或不受影响）行业和个股是我们今年的投资大思路，聚焦创新药、仿制药一致性评价、优质仿制药、消费属性的品牌中药、民营医院等行业（详见我们的2018年度投资策略：医药供给侧改革，关注调结构、增速换挡过程中的结构性机会），本周重点推荐个股亿帆医药（创新药+原料药+新医保受益）和爱尔眼科（民营连锁专科医院）。

一周市场回顾

上周医药生物板块周涨幅1.44%，与申万其他一级行业指数相比表现平稳（排本周涨跌幅榜第22位）。7个子行业全线上涨，化学原料药板块周涨幅最大，为2.70%；中药板块涨幅最小，为0.68%。

个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为：迦南科技(10.67%)、沃森生物(9.53%)、嘉事堂(9.33%)、新和成(9.20%)和永安药业(8.64%)。跌幅前五为：交大昂立(-10.04%)、普利制药(-5.43%)、天目药业(-5.42%)、信立泰(-4.96%)和欧普康视(-4.82%)。

估值：截止上周五（1月5日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）为38.6倍，PB（LF）4.30，从3年长周期历史估值来看，无论是PE还是PB，医药行业估值都处于历史低位。医药生物估值溢价率为163.1%，处于3年最低位。

重要行业政策和公司公告

行业：CFDA发布首批17个通过仿制药质量和疗效一致性评价品种规格的目录，标志着我国全面提升仿制药质量和疗效的进程又迈出坚实步伐；年底部分省市多家公立医院突击控费；广东“两票制”来了!有望进一步降低药品虚高价格，《方案》明确提出全省所有公立医疗机构的药品采购均实行“两票制”，鼓励民营医疗机构在药品采购中实行“两票制”。该《方案》自2017年12月2日实施，有效期3年，过渡期6个月。

公司：嘉事堂股东权益变动暨实际控制人变更为光大集团；恒瑞医药转让新药许可，获得2.23亿美元里程碑款；润达医疗公告年度业绩预告：同比增加84.34%到121.58%。

重要价格指数跟踪

成都中药材价格指数：商务部发布的中国成都中药材价格指数本周169.07点，环比上周跌0.28%，中药材价格指数创出新高（170.34）后，维持在历史高位。

维生素（饲用）价格指数：截止1月8日，维生素价格指数为397.2，创历史高位，具体细分品种方面，VA、VB2、VB6、VK3价格涨幅明显，VA叠加BASF工厂火灾事故近期价格涨幅巨大，VB5（泛酸钙）创出10年历史新高后，随着山东企业复产，市场价格逐渐回落，但仍维持高位，维生素E价格低位回升，逐渐积累上涨动能（BASF工厂火灾事件同样影响VE供给），叶酸经历2015年暴涨后，大幅回落。

风险提示

政策风险，系统风险。

（分析师：王凤华）

▶【联讯农业行业周报】养殖一体化公司有望持续受关注

市场行情回顾

上周（1月2日～1月5日）农业指数（申万）、沪深300指数和中小板综合指数分别上涨2.95%、2.68%和1.93%，其中，农业指数（申万）跑赢沪深300指数0.28个百分点。

年初至今，农业行业在申万28个行业中涨幅排名第9位。农业子板块中农药板块表现最好，上涨5.38%；动物保健板块表现较差，表现持平。

个股方面，上周上涨前三的公司有华资实业（16.67%）、壹桥股份(16.51%)和红太阳(12.49%)。上周下跌前三的公司有东凌国际（-5.37%）、海大集团(-4.44%)和苏垦农发(-4.25%)。

行业动态数据

（1）生猪：1月5日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为29.81元/千克、14.95元/千克和21.73元/千克，猪粮比为8.13。生猪养殖（外购仔猪）出栏总成本及头均盈利分别为1612.3元/头和115.94元/头；生猪养殖（自繁自养仔猪）出栏总成本和头均盈利分别为1435.2元/头和300.73元/头。

（2）畜禽：1月5日山东父母代鸡苗价格为30元/套；山东烟台肉鸡苗价格为2.4元/羽；主产区鸭苗平均价格为3.48元/羽；全国白羽肉鸡平均价为8.21元/公斤；全国肉鸭及毛鸡养殖利润分别为0.09及2.91元/羽。

（3）水产：海参、鲍鱼、扇贝及对虾的价格分别为140元/千克、160元/千克、8元/千克和150元/千克，均较12月29日持平。

行业投资建议

种子板块，重点推荐隆平高科。（1）隆两优和晶两优销售超预期，两系列17/2018销量有望突破2400万公斤，2017年前三季度收入12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.63亿元，同比增长88.72%；（2）横向并购扩充品种多元化。公司3.8亿元收购河北巡天51%股权，5.2亿元收购三瑞农科49.5%股权，积极布局杂交谷物和食用向日葵种子领域；（3）海外并购拓展海外业务。公司拟4亿美元参与巴西海外资产并购，迈开业务全球化第一步；（4）前三季度公司预收账款8.06亿元，同比增长超过90%，为第四季度业绩增长打下扎实的基础。

种植板块，重点推荐苏垦农发。（1）公司拥有丰富土地优质资源。截至2016年秋播公司自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，对外流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备约140万亩，土地流转给公司规模化种植带来行业机会；（2）优质水稻和小麦农产品种植，高品质粮食产品；（3）农业现代化种植标杆，种植成本占优，种植效率行业前列，业绩稳定增长。

禽类板块，重点推荐圣农发展。（1）鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提升，食品卫生监管趋严，将给公司带来实质性利好；（2）公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业环节协调发展，自上而下减少产业中间环节波动带来的影响；（3）养殖成本行业较低，安全边际较高；（4）供给端看，祖代鸡苗行业供给端连续3年低于预期；（5）终端鸡肉价格触底回升，环保去产能使得鸡肉价格有望持续上升。

生猪养殖，重点推荐温氏股份。（1）环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈，生猪养殖行业门槛较低，行业估值难以提升，未来生猪养殖是高资金、高技术的行业，叠加环保政策有望持续，养殖行业估值将逐步提升；（2）未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018～2020年公司生猪出栏量为2300万头、2700万头和3000万头，行业将呈现以量补价行情；（3）生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%，可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程，利好行业龙头企业，叠加养殖规模效应，养殖成本将逐步下降，竞争力进一步得到提升；（4）2018年有通胀预期。

风险提示：国家政策低于预期，食品安全突发事件，重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。

（分析师：石山虎）

▶海螺水泥：业绩上修符合预期，暖春进行时（公司公告）

公司公告：预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加59.7亿元人民币～76.8亿元人民币，同比增加70%～90%。

点评：1、业绩上修复合预期，考虑四季度整个华东、中南区域水泥价格大幅上涨，公司上修业绩预告复合预期，但上修幅度超过我们预期；

2、目前华东区域水泥价格位于历史高位，而库存位于历史低位，18年水泥价格有望高开高打，为全年价格奠定良好基础；

3、考虑17年良好的拿地情况，地产补库存周期有望开启；而基建增速虽下滑，18年仍将保持两位数增长，且农村基建作为补短板领域获政府投资倾斜；需求端18年不大可能出现大幅下滑；

4、环保趋严，错峰和环保关停将成常态，行业盈利可持续性大大加强；

5、上调2017-19年EPS至2.94、3.89、4.24元，当前股价对应PE分别为11/8/8x,维持“买入”。

（分析师：刘萍）

▶【联讯传媒】2017年票房高位收官，电影市场温和增长（wind）

根据新闻出版广电总局电影局数据，截至2017年12月31日国内总票房达到559亿元。同比增长22.3%，剔除服务费后，票房总计518.58亿元，同比增长13.45%。国产电影票房301.04亿元，占票房总额的53.84%；票房过亿元影片92部，其中国产电影51部；城市院线观影人次16.2亿，同比增长11.19%。

点评：2017年票房高位收官，中国电影进入理性稳健期

根据新华社报道新闻出版广电总局电影局数据，截至2017年12月31日全国总票房达到559亿元，同比增长22.3%，剔除服务费后，票房总计518.58亿元，同比增长13.45%。中国电影票房在经历了2014—2015年的高速增长和2016年增速仅为4%的“冷静期”后，2017年的增幅，标志着中国电影市场将步向稳健。

相比票房总量，观影人次也开始回暖，2017年城市院线观影人次16.2亿，同比增长18.2%，较2016年增加9pct。终端建设投入不减，2017年影院建设持续增长，全国影院数量达到9196家。2017年银幕总量达50776块，新增银幕9597块，同比增长23.3%。随着三四五线城市规模不断扩张，消费升级趋势明显，预计未来三年银幕数量依旧保持20%～25%增速，票房市场将会稳健增长。

头部效应明显，优质内容更受青睐

2017年国产电影票房301.04亿元，较去年增长12.91%，占票房总额53.84%。近3年来，国产片票房占比逐渐降低，依旧面临较大竞争压力。值得关注的是电影市场头部效应开始显著，2017年共上映474部影片，票房过亿元影片共92部，其中15部电影突破10亿。国产电影中，13部国产影片票房超过5亿元，6部国产影片票房超过10亿元。2017年票房TOP10 和TOP20票房比重分别为36.40%、71.90%，显著高于2015年和2016年。

2017年的明显变化是国内观众对于电影的审美逐渐成熟，优质内容更受观众青睐。《三生三世十里桃花》《鲛珠传》等高价版权改编、“小鲜肉”加盟的作品票房未达预期。反观文艺片《芳华》入围票房前十，实现了票房口碑的双丰收。纪录电影《二十二》，素人出演的《冈仁波齐》，极限探险片《七十七天》票房均突破1亿，小众影片逆袭成为“黑马”。由口碑引领的观影热潮成为新趋势，电影市场也逐步理性发展。

风险提示

市场竞争加剧，优质内容缺乏。

（分析师：陈诤娴）

▶今世缘（603369）：2017年经营情况及2018年战略跟踪（wind）

今世缘酒业董事长、总经理周素明，及副总经理胡跃吾在1月8日召开的今世缘2018年发展大会上对公司2017年经营情况及2018年战略做了说明。

点评：1、2017年今世缘“全年销售实现两位数增长”。在产品方面，2017年高端品牌国缘销售占比达62%，同比增长6%；特A类以上产品销售占比达81.8%，同比增长5%。

2、品牌方面，进一步明晰三大品牌，聚焦大单品。国缘主打300—600元；今世缘定位“中国喜庆用酒第一品牌”，100-300元；高沟坚持定位“大众酒”。

3、渠道方面，省内持续推进“对标工程”；省外按照“2+5+N”区域拓展规划。

4、2018年，公司将围绕“5332”方针和五大布局展开工作。

5、我们预测，产品结构升级下，17-18年公司利润增速有望超20%，对应18年PE为17倍，白酒行业最低，持续推荐。

（食品饮料行业研究组）

▶工信部新修订《钢铁行业产能置换实施办法》，自2018年1月1日起施行（wind）

工信部印发钢铁行业产能置换实施办法，要求列入钢铁去产能任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能、“地条钢”产能、落后产能、在确认置换前已拆除主体设备的产能、铸造等非钢铁行业冶炼设备产能，不得用于置换。

点评：通过去产能，钢铁行业竞争环境得到极大优化，钢企盈利能力显著提升。这也直接刺激钢企产生新增和扩大产能的冲动。市场也对产能可能出现反复抱有疑虑。此次工信部出台修订后《办法》，严格明确了必须实施产能的建设项目类别，细化产能置换范围，并调整置换比例，要求置换出的产能设备必须拆除到位，及时有效的堵住原《办法》因细则不明确而可能存在的漏洞，防止已退出和置换的产能复产。

钢铁板块近期表现抢眼，我们认为上涨行情将持续。一方面，4季度是钢铁行业传统淡季，但在淡季，吨钢毛利仍维持较高水平，钢企业绩增长确定性叠加未来去产能带来的高盈利预期；另一方面，楼市政策分地调控，局部地区政策改善，加之棚改与公租房，需求侧房地产需求预期改善。建议关注：新钢股份（600782.SH）、*ST华菱（000932.SZ）、三钢闽光（002110.SZ）、方大特钢（600507.SH）。

风险提示：钢价下跌，吨钢毛利下降；去产能落实不及预期；下游需求改善不及预期。

（中小市值行业研究组）

来源：联讯研究

风险提示：

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