【联讯晨报0108】策略：开门红后，春季攻势的号角已经吹响？ /行业：食品饮料、建筑建材等

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▶【联讯策略-策略观点】开门红后，春季攻势的号角已经吹响？ 

核心观点：受资金面利好，2018年第一周市场喜迎开门红，流动性和交投气氛较元旦节前均有所改善。当前市场的板块轮动，反映在指数层面的上涨非一蹴而就，利于整个行情的可持续性；上证指数涨幅逐日缩窄，短期有回调、滞胀压力，而主导市场的金融板块并未发力，由此看待当下行情并无焦躁之处。春季攻势已经开始，但是行情传承自中央经济工作会议，以挖掘“年报”为特征的主线将走得更开更远。

市场喜迎开门红，地产股最强势，但板块轮动明显，利于行情持续。

2017年市场平淡收官，2018年第一周沪指实现四连阳，一度收复3400点，周涨幅2.56%，创业板指重回1800点。1月4日两融余额10339.28亿，元旦节后三连升；一周A股成交1.97万亿，单日成交均在4000亿以上，呈温和放量，交投气氛较节前有所改善。

开门红的理解：政策利好助推，节后交投意愿上升，市场继续围绕业绩、确定性做文章。政策利好主要指定向降准落地和春节前临时准备金动用安排；相对节前成交量的低迷市场对后市尤其是春季攻势带有普遍预期，节后交投意愿上升；而市场继续在业绩、确定性这条主线做文章，房地产产业链是其中重要一环，主题投资偶有闪现但价值蓝筹的主要风格并未发生改变。

市场板块轮动特征明显，反映在指数层面的上涨非一蹴而就，似强非强，这才是对慢牛节奏更加完美的诠释，由此利于整个行情的可持续性。1）强势板块如房地产，受益于政策（中央经济会议未提及房产税）、低估值，下游板块如建材、家电也随之受益。2）周期板块受益于供给侧改革，供给收缩需求不减，涨价或者价高不跌带来盈利超预期。3）消费板块受益于宏观经济平稳和经济信息化下的行业集中度提升，品牌溢价更加突出。

上证指数涨幅逐日缩窄，短期有回调、滞胀压力，而主导市场的金融板块并未发力，由此看待当下行情并无焦躁之处。借着开门红，我们再讨论一次，即春季攻势开始了吗？

我们不否认春季攻势已经开始，但是并不等于行情就如此的泾渭分明。开门红首周表现出来的最强线索——房地产，始于上年末的中央经济工作会议所体现出来的会议精神，而受益于环保政策的化工、建材等同样是市场原有线索的传承。

春季攻势以“年报”为核心的业绩挖掘已经开始。周期股中钢铁、煤炭之所以能够先于市场企稳并在首周涨幅居前，核心逻辑在于股价和商品价格的落差，由此带来市场对其被低估的挖掘。随着年报预告的展开，这条线索还将走的更远、更开。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

（分析师：殷越、朱俊春）

▶【联讯食品饮料周观点】啤酒提价催化市场情绪，行业格局有望改善

一、市场回顾：本周食品饮料板块上涨3.91%

本周食品饮料板块上涨3.91%，同期沪深300上涨2.68%，板块跑赢大盘1.23个百分点，位列所有板块第6位。

二、本周行业观点

1、本周行业数据：

白酒：茅台电商价格环比上涨，五粮液电商价格环比下跌。根据电商监测数据，截至1月6日，京东飞天茅台价格环比上涨，为1499元；普五价格环比下降，为1088元。草根调研反馈，茅台多地实际批价到达在1700元左右；普五批价850元左右。

乳制品：生鲜乳价格环比持平，恒天然原奶价格环比下跌。截至12月27日，主产区生鲜乳平均价格为3.51元/公斤，环比持平；国际情况来看，恒天然拍卖价格指数为 33欧元/100千克，环比下跌-1.61%。

肉制品：生猪价格环比持平,截至12月29日，生猪价格为14.90元/公斤，环比持平。12月29日猪粮比为8.13。

2、啤酒提价催化市场情绪，行业格局有望改善

根据媒体报道，华润雪花、青岛在内的多家啤酒企业从1月1日起将对产品进行价格调整。涨价原因主要是原材料价格上涨、人工成本增加、运输费用增加、环保税开征等原因，生产成本增加。燕京啤酒、华润雪花啤酒涨价幅度在10%-20%，青岛啤酒涨价幅度不超过5%。

我们认为，产品提价后，啤酒行业格局有望改善。首先，提价可以激发经销商的积极性，龙头抢占更多市场份额，行业集中度提升。其次，啤酒价格战有望缓解，产品结构升级带动业绩增长。从国际经验看，行业格局改善后，竞争趋缓，费用存在下降空间，龙头公司盈利水平有望提升。

3、看好春节销售旺季，推荐白酒及大众品龙头

展望18年，白酒、乳制品、调味品板块仍然具有投资机会，继续推荐确定性强的一线白酒以及安全边际高的二线龙头，看好乳制品和调味品的龙头公司。

4、投资建议：贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、今世缘、伊利股份、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新

三、风险提示

消费升级不及预期、食品安全问题

（分析师：石山虎）

▶信托业展望：十年芳华，十年变局

中国的信托发展至今已有24万亿的规模，已是资管行业中仅次于理财的巨无霸存在。但除去部分财产权信托外，绝大部分有以下两个特点：1）类影子银行化。信托公司一手找资金，一手找项目，对买者是无风险高收益的理财，对企业是除银行外又一融资渠道；2）通道化，为银行等金融机规避监管、进行监管套利服务。

这两个特点贯穿了信托发展的黄金十年（2007-2017）。

但随着监管的趋严，过去十年形成的业务模式与玩法现在都面临着或多或少的问题，主要表现为：破刚兑、融资类业务、通道类业务以及渠道建设问题。

要想再严监管的环境下生存发展，我们认为信托一定要认清当前的形势。黄金时代已经过去了，规模缩量、业态重构、整顿等带来的阵痛在所难免，要有觉悟与准备。在严监管的环境下，谨慎合规、不出意外地活下来比什么都重要。

发展逻辑也要转变。过去是什么业务最赚钱，就往哪跑，这不能说不对，但这样不易于培养自己的特色与长期竞争力。信托未来是剩者为王，强者恒强的行业格局。大信托对监管的脱敏度更高，也能拿出更多的资本投入来全方位地布局建设新业务。但中小信托不行，没有资本优势，如果跟着热点走，在热点冷下来，或者激烈的竞争作用下报酬收益降下来后，自身经营就会受到很大影响，业务团队做业务有惯性，要进行转型追下一个热点也没那么容易。

所以未来中小信托一定要走“小而美”的路线，深耕某一块领域，选准方向，作为未来五年、十年一个长期发展领域。

业务模式也要转变。以前是直接找房地产、找地方融资平台，风险低、收益高，找项目放贷款，躺在趋势里就能赚钱。未来这种肯定是不行的，现在地方政府融资平台受中央对地方政府债务管控的影响，风险不比从前了。在严监管下，业务开展、产品结构设计也有更大的困难，过去的玩法和模式有了很大的桎梏。

信托要发展，就要思考新的路径。鉴于各家信托的特色不一，我们在此对私募投行、财富管理与资产管理三大类未来可能的业务发展方向做一个简单的展望，供各家机构自取参考。

风险提示：监管超预期

（分析师：李奇霖）

▶建筑建材周观点：建材继续重点推荐水各细分领域龙头，建筑逢低布局园林，关注葛洲坝、中国化学（wind）

建材：水泥价格维持高位震荡。随着需求高峰逐步过去，目前水泥价格维持高位震荡态势，西北地区由于基建需求释放本周价格再涨7元，中南地区微涨幅2元，其余地区价格保持平稳，从目前高价和低库位来看，暖春可期，从中央经济工作会议释放信息来看，未来三年，环保政策的持续性较为确定，随着水泥去产能持续推进，行业盈利可持续性大大加强，重点推荐海螺水泥，建议关注万年青、华新水泥等弹性品种，继续推荐转型固废处理的金圆股份。玻璃方面，沙河本月继续关停3条生产线，价格淡季不淡，全国均价本周继续上涨4元/吨，纯碱价格近期大幅下跌，行业毛利率改善明显，继续重点推荐旗滨集团；北新建材“走出去”步伐加快，考虑涨价主要发生在四季度，一季报高增长可期，重点推荐。

建筑：建议关注隐形水泥+地产股葛洲坝；油价持续上涨，建议关注石化及煤化工受益股中国化学；海外工程公司股价经过较大调整，目前估值具备吸引力，重点推荐中材国际和北方国际；继续看好园林企业，重点推荐蒙草、岭南、铁汉；装配式装修政策逐步落地，行业有望迎来跨越式发展，建议重点关注内装工业化标的亚厦股份和全装修受益标的全筑股份除此之外，我们继续推荐消费属性的东易日盛

（分析师：刘萍）

来源：联讯研究

风险提示：

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