【股市】安信策略：分化——2017年A股年度预告解析

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【股市】安信策略：分化——2017年A股年度预告解析

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■风险提示：经济增速整体下行；地缘政治风险；通胀超预期

截至2018年1月31日，沪深两市共有2527家上市公司发布2017年年报业绩预告，整体披露率为72.57%。其中，主板共913家上市公司披露，总数为1861，披露率为49.06%；创业板共有710家披露，披露率为99.16%；中小企业板上市公司基本均已披露，披露率为99.89%。

• 从披露的业绩预告来看，2017年业绩情况总体向好。各板块预喜率均超过60%，全A预喜率达到73.61%。其中，主板预喜率为71.30%；创业板预喜率为71.41%；中小企业板预喜率为77.65%。

• 从利润增速的分布情况来看，主板预告业绩增速相对较好。主板上市公司中44.14%的企业预告2017年净利润增速超过100%，20.00%的企业预告年报净利润增速介于50%与100%之间，21.58%的企业年报预告净利润增速小于-50% ；中小企业板年报预告净利润增速超过100%的占比为19.80%，介于50%与100%之间的为18.44%，增速低于-50%的为10.67%；创业板中，预告净利润增速在50%以上的公司占比为30.93%，增速小于-50%的公司占比为11.30%。

创业板（剔除温氏、乐视）2017年全年预告净利润增速预计为16.91%。创业板剔除金融、温氏股份和乐视网后，2017年度预告利润增速为16.91%，较2016年出现明显下滑，趋势上符合市场此前的预期。其中，创业板指数（剔除温氏）2017年度业绩预告净利润增速为20.07%，高于板块平均水平。

中小板2017年全年预告净利润增速预计为28.85%。根据已披露的2017年年报业绩预告，按照可比口径计算得出中小板Q4单季预告净利润同比增速预计为24.08%，计算得出2017年全年预告净利润增速预计为28.85%。

主板2017年全年预告净利润增速预计好于预期。随着供给侧改革推进和行业集中度提升，2017年全年A股上市公司企业盈利情况将继续好于预期。其中，金融行业业绩企稳回升是主要的修复来源。由于目前主板披露率并不高，后续将做进一步探讨。

综合来看，2017年年度预告业绩呈现明显且复杂的分化现象。一方面是板块之间的分化。2017年主板盈利明显修复，中小板业绩稳中向好，创业板则备受诸多问题的困扰。另一方面是板块内部的分化。即便是目前处于盈利低位的创业板，仍存在一大批业绩持续增长且估值偏低的优质标的具备明显的配置价值（创业板2017年度预告净利润增速在50%以上的公司占比为30.93%，请关注后文附注的个股名单）。

截至2018年1月31日，申万一级行业中有15个行业披露率超过70%，有12个行业披露率介于40%与70%之间。其中，金融行业披露率较低，银行业披露率为12%。（以下数据以当前最新年度预告披露数据为准，与实际数据有一定差异。）

• 从行业盈利占比来看，中小创的业绩贡献相对主板更多来自于成长性行业。相对于主板而言，中小创的盈利行业集中在电子、生物医药、计算机、传媒等行业集中度相对分散的成长股领域，占比之差分别为5.7%、3.8%、2.9%、2.2%。值得注意的是采掘、钢铁、机械设备和化工对于中小创的盈利绝对贡献较大，这点在中小板尤为明显。同时，主板盈利则多分布于钢铁、采掘、房地产等重资产、高杠杆的行业，占比之差分别为-9%、-6%、-2%。此外，在下游商业贸易、休闲服务等行业中，中小创和主板盈利情况相对均衡。

• 从高增速个股占比来看，资源品高增速较为突出。2017年上中游资源品受益于供给侧改革带来的产能出清，采掘、钢铁、有色盈利持续增长，业绩增速超50%的公司数量占比分别为59%、89%和60%；上游盈利沿产业链传导至中游制造业，交通运输、建筑材料、机械设备等行业中业绩改善情况较好，预计净利润增速超50%的个股数量占比都大于40%；下游行业中，房地产与休闲服务持续增长，净增速超50%的个股数量占比分别为57%和40%。

• 从一级行业来看， 2017年度预告净利润增速前五的分别为：采掘（423.42%）、钢铁（396.02%）、有色金属（99.55%）、机械设备（98.08%）、商业贸易（76.93%）；后五的行业分别为：建筑装饰（2.60%）、计算机（0.30%）、传媒（-15.41%）、农林牧渔（-15.66%）、综合（-26.18%）。

• 从二级行业来看，2017年度预告净利润增速前五的分别为：金属制品Ⅱ   （21576.26%）、酒店Ⅱ（1060.31%）、其他交运设备Ⅱ      （733.58%）、稀有金属   （564.19%）、钢铁Ⅱ      （447.41%）。后五的分别为：畜禽养殖Ⅱ（-42.26%）、林业Ⅱ（-52.77%）、互联网传媒（-59.27%）、电力  （-85.11%）、船舶制造Ⅱ（-102.85%）。

从已披露的年报业绩预告来看，Q4单季度上游钢铁、有色金属盈利大幅增长。

• 采掘行业Q4（披露率37.10%，已披露52家，其中37家预喜，1家不确定，14家预忧）由52家公司公布的年报业绩预告可计算出煤炭采掘行业第四季度的净利润同比增速为231.87%，相对Q3增速423.42%有所回落。

• 化工行业Q4（披露率47.15%）单季度净利润同比增速由Q3的51.82%增至Q4的160.16%，增长主要来自橡胶、化学制品、石油化工和化学纤维，同比增长分别为42.27%（Q3：0.33%）、358.47%（Q3：156.69%）、104.88%（Q3：16.85%）、37.71%（Q3：24.10%）。

• 钢铁行业Q4（披露率87.88%）单季预告净利润465.38%，环比Q3的396.02%进一步提升，整体业绩表现抢眼。北方采暖季钢铁错峰限产使得供给收紧、下游需求相对稳定导致钢价维持高位或是Q4钢铁行业业绩持续的主因。

• 有色金属Q4（披露率为77.12%）单季度净利润同比增速为625.52%，环比Q3的99.55%大幅上升。

• 建筑材料Q4（披露率为91.67%）单季度净利润同比增速为86.67%，环比Q3的33.12%大幅上涨，增长主要来自水泥制造，Q4同比增速为125.35%（Q3：33.67%）。

• Q4电气设备（披露率为76.96%）和家用电器行业（披露率为76.19%）业绩继续增长，由年报业绩预告推算出单季度净利润同比增速分别为270.21%（Q3：38.05%）和187.32%（Q3：26.29%）。

• Q4机械设备（披露率：79.81%）单季度净利润同比增速由Q3的97.86%大幅增长至301.19%，细分子行业运输设备、通用机械和仪器仪表Q4单季度净利润同比增速均大幅增长，分别为388.46%（Q3：14.43%）、191.85%（Q3：23.48%）、和87.34%（Q3：54.10%）。

• 国防军工（披露率为63.27%）、商业贸易（披露率为55.21%）、食品饮料（披露率为57.78%）和交通运输（披露率为47.17%）Q4单季度净利润同比增速环比回落，分别为-57.88%（Q3：7.47%）、61.96%（Q3：76.93%）、32.67%（Q3：55.92%）和-36.92%（Q3：38.33%）。

• 建筑装饰（披露率为65.29%）、休闲服务（披露率为69.70%）和房地产（披露率：56.59%）Q4单季度盈利加速增长，净利润同比增速分别为57.68%（Q3：2.60%）、693.50%（Q3：31.35%）和76.73%（Q3：28.54%）。

• 农林牧渔（披露率为72.83%）Q4单季度净利润与上年同期相比止跌反弹，净利润同比增速由Q3的-15.66%反弹至Q4的41.93%。

从已披露的年报业绩预告来看，Q4单季度TMT行业分化明显，计算机环比明显改善，通信增速继续上行。

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