股价倒挂定增再融资“卡壳”频现

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）,如有好的文 章、建议，请发至微信号szglclu或lgm359@163.com。

股价倒挂定增再融资“卡壳”频现

来源：中国证券报 作者：欧阳春香

1月30日,迪马股份召开终止定增投资者说明会。迪马股份董秘张爱明表示,虽然因为监管及融资环境变化,公司终止定增,但未来不排除使用自有资金继续推进项目建设。

近期定增再融资“卡壳”现象频现,Wind数据统计,2018年1月份以来已有力帆股份、华昌达等12家公司发生16起定增终止事件。申万宏源分析师林瑾认为,定增并购停止实施的原因多为监管政策和资本市场环境变化导致股价倒挂。虽然2017年定增市场整体降温明显,但预期2018年定增融资需求依然较高。

12家公司终止定增

迪马股份1月27日公告称,决定终止非公开发行股票事项,并向证监会申请撤回相关申请材料。公司2017年2月曾披露,公司拟募资不超10.73亿元,用于新型军用特种车辆设备项目、外骨骼机器人项目。

张爱明在1月30日投资者说明会上表示,终止定增的原因是融资环境、监管政策要求等各种因素发生了变化,公司发展现状及规划,以及大股东债务问题。不过,公司会根据市场需求结合企业发展规划,不排除使用自有资金继续推进项目建设。

公司在“新型军用特种车辆设备项目”上已投入部分资金,目前进展情况良好。

Wind数据统计,2018年1月份以来已经有力帆股份、华昌达等12家公司定增终止,其中,力帆股份、东方创业、华昌达等公司定增批文到期失效。

力帆股份1月27日公告称,2017年8月10日,证监会核准公司非公开发行不超过2.15亿股新股。公司一直积极推进发行事宜,但由于资本市场环境的变化,公司未能在证监会核准发行之日起6个月内完成本次非公开发行股票事宜,因此定增批复到期自动失效。

宗申动力则放弃定增改为现金收购。公司公告称,综合考虑公司战略规划以及运作效率、交易成本、市场现状等客观情况,将收购重庆大江动力设备制造有限公司100%的股权的交易方式,由原拟通过发行股份及支付现金,改为全部现金支付。

此外,不少公司终止定增则是因为公司或者收购标的被调查。1月19日,科恒股份发行股份购买万家设备100%股份一事,因本次收购标的实际控制人孔德永“涉嫌违反证券法律法规”被证监会立案调查,导致本次重大资产重组存在重大不确定性而终止。千山药机1月份也因为信息披露违法违规遭立案调查,撤回申请定增的文件,意味着公司自2016年12月筹划的募资逾18亿元的定增事项又落空。

股价倒挂成主因

虽然对于终止定增的原因,多家上市公司都提到了资本市场环境的变化。不过梳理发现,终止定增的公司中,大部分出现了定增价格倒挂现象,最新股价已经远远低于增发价格。

以风神股份为例,公司增发价格为9.68元/股,而1月30日股价为5.12元/股,预案差价率达47.11%。此外,公司1月22日召开临时股份大会审议《关于终止本次重大资产重组事项并撤回相关申请文件的议案》,还未获得股东大会通过。

神州长城、西部黄金、力帆股份等公司定增价格和市场价格之间的倒挂幅度也都超过30%。按照神州长城原定的定增方案,拟以10.35元/股的价格发行8695.65万股,定增25亿元用于补充流动资金和偿还银行借款,然而目前公司股价却只有6.06元/股,两者倒挂悬殊。市场人士认为,由于定增价格与市场价格出现严重倒挂,神州长城的定向增发实际上早已无法实施,所以公司定增方案6个月后到期失效了。

数据显示,2017年累计344宗定增项目终止实施,同比增加77%。其中,停止实施项目中定增并购相关项目达208宗,占比60.47%,同比增幅37%。

申万宏源分析师林瑾认为,定增并购停止实施的原因多为监管政策和资本市场环境变化导致股价倒挂,使得交易各方认为目前进行定增并购的时机已不合适,或者上述原因导致交易双方对标的资产定价等关键协议条款难以达成一致。还有就是标的资产的业绩现大幅下滑,预期业绩承诺难以达标。

“当然其中可能也有所谓的忽悠式重组,即先发出定增并购预案以期推高股价,在高位实现资本运作目的后,宣布终止实施。”林瑾说。

定增仍是2018年再融资主力

2017年再融资新政和减持新规使整个再融资市场降温明显。

“2·17”再融资新政通过规定非并购重组类竞价项目定价基准日只能为发行期首日、发行规模受20%股本之限、定增发行间隔18个月等手段,提高了上市公司定增的发行门槛;“5·27”减持新政则是通过规定定增投资者在解禁后任意连续90日内,通过竞价减持成本不超总股本1%、大宗减持不超总股本2%;且受让方需锁定6个月,协议转让单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的5%等手段,增加了投资者参与定增的成本和风险。

林瑾说,再融资新政让上市公司定增不再是“想发就能发”、减持新政让定增投资者不再是“想走就能走”,在供需两方的监管风暴袭击下,2017年定增市场发行和投资由前两年的火热炎夏步入理性寒冬,但定增仍为A股再融资绝对主力。

数据显示,2017年A股市场共发行定增485宗,同比下降39.15%,实际募资总额9925.51亿元,仍接近万亿元,同比降幅45.14%。定增募资金额占A股再融资比例由2016年的87%下滑14个百分点至73%。

市场人士指出,近期定增发行难度加大,足额募资率仅三成不到。1月中旬7宗定增竞价项目中仅2宗项目足额募资,足额募资率仅28.57%,其余5宗实际募资额平均仅为拟募资额的58.99%。

林瑾认为,考虑到定增并购在上市公司提升市场集中度、实现产业链整合和转型升级中的重要作用;IPO审核从严、否决率上升倒逼的改道并购重组登陆A股的需求增加;国企混改提速、2015年和2016年上半年上市新股的再融资需求等,预期2018年定增融资需求依然较高。

（来源：中国证券报）

《声明：本文言论不代表《市值管理俱乐部》观点，也不构成任何操作建议。请读者仅做参考，据此入市，请自行承担全部责任。市场有风险，投资需谨慎。《市值管理俱乐部》致力于中国市值管理等领域深度好文精选、精读。推送文章如有侵权，敬请联系我们进行删除，联系方式：微信szglclub）

--------------

______________

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）传递上市公司市值管理、价值投资最新前沿理论研究，探讨市值管理前沿实践；搭建上市公司、各地国资委、上市公司股东等董事长、总经理、董秘及机构投资人，新三板董事长及核心团队等交流、学习平台，推动上市公司市值管理水平提升。

市值管理俱乐部：好的建议、想法欢迎致信微信szglclub，或发邮件至lgm359@163.com。