耶伦“告别”会议释放强烈信号：加息！高盛喊出了市场最大恐惧：五次！

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耶伦“告别”会议纪要释放强烈信号：加息！

在美联储主席耶伦卸任前最后一次货币政策会议上，联储发出的强烈信号就两个字：加息！

21日本周三公布的今年1月末美联储会议纪要显示，与会联储官员总体认为，收到的信息与经济增长持续高于趋势水平和就业市场环境更强健的趋势一致，最近家庭和企业支出的稳步增长意味着有“大量潜在的经济动能”。

鉴于近期美国国内外经济活动数据强劲、金融环境持续宽松、近来美国税改的影响，“多位（A number of ）与会者暗示，已经上调了去年12月会议上他们做出的近期经济增长预期。”

“大多数（A majority of）与会者指出，由于经济增长前景更强，未来确定政策适宜进一步循序渐进的可能性增加了。”

除了对美国经济前景看法更正面，与会官员对实现联储的通胀目标也更乐观。

“几乎所有（Almost all）与会者依旧预期，通胀率中期内会回升到2%这一（FOMC）委员会的目标，因为经济增长仍高于趋势水平，就业市场保持强劲。多位与会者评论，近来的进展让他们对通胀升向2%这一委员会目标的前景更有信心。”

也有部分（some）官员认为，存在通胀落后于联储目标的一定风险，经济活动和就业市场体现通胀回升的迹象并不可靠，联储可能要有耐心判断是否加息，评估数据是否显示通胀稳步升向目标。

虽然多位（many）与会者认为通胀预期稳固，会支持通胀中期逐步回升到联储目标，但另有少数（a few other）与会者指出，近年来通胀数据一直低于联储目标，担心长期通胀预期可能已经低于与目标一致的水平。

不过，会议纪要整体的方向仍然是加息。正如CNBC报道标题所说：“美联储会议纪要：一切迹象都指向未来更多加息。”

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高盛：美联储今年加息次数可能是“五次”！

这样压倒性的鹰派立场，与1月例会之后市场普遍的“鸽派”解读大相径庭，纪要公布之后机构分析师纷纷在“三次或四次”的加息预期中，选择了后者。

IHS Market执行主管Ken Matheny指出美联储今年将努力平衡通胀过热和金融资产估值过高之间的风险，并上调全年加息预期至四次，预计下次加息将在3月21日的下一场例会上进行。

如果说四次加息是市场不喜欢但还能接受的结果，那么他们最大的恐惧，大概就是2018年美联储超预期加息五次。高盛高级经济学家David Mericle在最近一期Top of Mind Podcast中，就喊出了这样的观点：

在财政刺激逐步落实而通胀薪资数据终于回升的当下，[去年12月美联储公布的最新点阵图中]今年三次加息的的前瞻导引就显得更加过时了。

若把我们加息四次的预期（注：高盛去年11月19日的报告就预计今年加息四次）作为基线场景，我得说这一场景同样面临双边风险。

我不认为美联储会在今年上半年没有联储主席讲话的FOMC会议上加息，因为并无必要；但到了今年下半年，美联储完全有可能选择在没有联储主席讲话的FOMC会议上再次加息，将全年加息次数提高到五次。

[原文：But by later in the year, it's certainly possible that they wind up adding another one and do five hikes for the year.]

Mericle接着表示，至少在2018年年底之前，核心通胀不会稳定保持在2%的政策目标之上，通胀上行还不足以成为加息提速的主要催化剂；但劳动力市场的过热将给美联储带来极大的压力，促使他们提高加息的次数。

如果失业率下降到我们预期的水平——到2018年底降至3.5％——经济仍没有放缓的迹象，而按部就班的加息还像2017年那样无法对更广泛的金融状况带来明显效果时，美联储考虑采取更积极的行动并加快加息的步伐将是很自然的事情。

古根海姆 (Guggenheim Partners) 首席投资官Scott Minerd虽然没有就加息预期进行评论，但他在推特上指出，随着信贷曲线趋于扁平化（加息步伐加快、收益率曲线扁平化导致的连锁反应），投资者在市场中的风险溢价将迅速缩窄，短端固收产品可以以更短的存续期间获得同样的收益率，促使投资者选择“追逐质量并缩短存续期”的交易策略。

对于更广阔的资本市场特别是依赖风险溢价的股票市场来说，这也绝非好消息。

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新媒体总监 位宇祥

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