巴菲特致股东信背后：我们的热闹与他无关 | 小巴问大头

文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

北京时间2月24日晚间，“股神”巴菲特发布了2018年度的致股东信，以及伯克希尔·哈撒韦公司的2017年财报。

这是现年88岁的巴菲特发布的第53封致股东信，全球投资者渴望从中找到启发和思路。信中干货满满，小巴简单总结了几个重点：

▷关于伯克希尔：2017年净利润653亿美元，仅360亿来自公司经营，还有290亿来自特朗普税改法案送的“大礼”。公司A、B类股票的每股账面净值增长了23%。

▷关于收购：手握1160亿美元的现金和债券，很想买买买，可惜2017年并未找到价格合适的收购对象。

▷关于债券：看起来安全的债券反而可能更危险，与美国股票相比，继续持有债券已经变成了一种愚蠢的投资。

▷关于接班人：我先不说，欢迎大家来参加5月5日在奥马哈举办的伯克希尔股东大会。

巴菲特在严肃的股东信中，都不忘调侃：市场有时表现很好，有时表现很糟，可华尔街的手续费从来没少收过。

那么，今年巴菲特股东信最大的重点是什么？透露了哪些信号？小巴采访了三位投资人，他们将说说巴菲特股东信对股市投资者、企投家、个人投资者带来的启示。

马红漫

知名财经评论家

《财经马红漫》创始人

巴菲特对美股呈谨慎悲观态度

其商业模式复制到A股具有不确定性

众所周知，巴菲特有其基本的投资标准。这次信中，他再次强调了自己并购（也就是投资股票）的标准：

▷拥有可持续的竞争优势，即注重护城河效应；

▷强有力且优秀的管理，即注重管理者的能力，投资就是投人；

▷用来经营业务的净实物资产有良好的回报，即主营业务能带来有形资产持续量化的增长；

▷内生增长能取得良好回报，即进一步的扩张再生产能带来同样好的增长；

▷有一个理想的购入价格。最后一个也是2017年巴菲特遇到的困惑，他调查了很多投资并购的标的，但觉得太贵了，感觉很痛苦。但整个市场的其他购买者却处于狂热之中。

一般来说，巴菲特看空市场时，会有两个阶段的变化和判断：

▷第一个判断：价格太高，不买入；

▷第二个判断：既有的股票不仅不买入，还要做大幅度的减仓来规避风险。

从以往的经历来看，巴菲特做出第一个判断的情况较多，大规模清仓的情况在1987年股灾之前有过一次。

那么，这一次的情况，可以看出巴菲特对美股未来的增长，持比较谨慎和悲观的看法，不过不扩张并不意味着要离场。也就是说，巴菲特并不乐观但也没有悲观到那种程度。

另外，提到伯克希尔·哈撒韦公司的商业模式，其实巴菲特在年轻时就发现了保险公司是非常好的壳，会产生大量的所谓浮游现金。

所以巴菲特最重要的商业模式来自于非常低成本的资金。有句话说：世界上，如果所有人都亏钱了，但有一个人永远有钱去抄底，这个人就是巴菲特。

对此，一些中国投资机构或金融机构也在效仿巴菲特，但在A股市场，这种商业模式面临着监管不确定性的挑战。

余丰慧

经济学家

经济金融评论家

巴菲特的乐观主义精神很重要

与其一味盲从、不如批评挑刺

巴菲特无疑是全球最成功的投资家，包括芒格都是最优秀的分析专家。这是巴菲特以及每年致股东信引起全球反响的重要因素。

巴菲特一生的乐观主义精神，对其投资事业帮助很大。一定程度上说，投资行为很容易受情绪左右，这就决定乐观情绪对投资行为的影响远远好于低沉悲观情绪。

不过，巴菲特们的投资理念已经受到扑面而来的第四次技术革命的严重冲击。从2017年美国市场看，完胜的是成长型投资理念，而不是巴菲特代表的价值投资理念。

当然，价值投资理念需要给予最新诠释与新的内涵。新经济新科技新金融里包含了回报最大的投资价值。如果把价值投资理念分为：传统的巴菲特式价值投资理念和与新经济新科技新金融结合的新型价值投资理念的话，已经是一个投资理论面临的新课题。

从巴菲特的2017年全部盈利看，伯克希尔公司2017年实际经营投资回报率并不高，特别是与2017年美国股市的大牛市相比，如此回报率确实差距很大。主要还是巴菲特以传统价值投资理念为目标，而这轮美股大牛市是以科技股支撑，科技股几乎涨疯，科技股是美股的定海神针，牛市的最大支撑。

如果不是在2017年美股传统行业包括银行股也出现一定涨幅的话，巴菲特投资收益率或会更低。好在，巴菲特与芒格迷途知返，立即调整投资理念，巨资购入苹果公司股票，才使得业绩好一点，与美股大盘相比较不那么难堪。

当然，巴菲特与芒格是绝顶聪明的。聪明人在于善于自己反省自己，自己革自己的命。巴菲特已经在转变投资理念，一改在本世纪初不碰科技股的坚持，也开始投资苹果公司，投资智能珠宝行业。

因此，对于巴菲特致股东信，抱着批评挑刺来理解，比一味盲从要好很多。

王世渝

企投会首席学术委员

富国富民资本董事长

中国投资者应学习

巴菲特“简单和坚持”的原则

巴菲特一直坚持传统的价值投资策略，其目前在并购领域仍然保持了这个原则。

中国这样的新兴国家市场所有热闹的东西和他们没有任何关系，他们也没有受到中国的任何影响。中国几乎所有投资者都把巴菲特当神一样崇拜着，但是没有一个达到他的境界——简单和坚持的境界。

巴菲特信中提到的所谓并购狂潮，主要发生在中国或者由中国投资者掀起，因为世界经济的热点在中国。但巴菲特并没有来凑这个热闹，他所面对的投资并购的世界就是一个冷冰冰的世界，并没有那么多并购机会。

最好的机会都是中国资本的，但是中国有没有巴菲特以及高水平国际化并购平台？

巴菲特的投资理念和简单的方法是中国投资者包括企投家都应该好好学习的。在学习巴菲特之前，他的价值投资模型值得好好研究，之后才有可能真正学到巴菲特的投资精髓，尽管现在看来还很难达到他的境界。

巴菲特的投资理念究竟是什么？欢迎加入企投会，将“全球机遇+中国机会”双重捕捉，实现“企业价值+股权投资”的双倍增长。

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