在“电商+IoT平台”的双轮驱动下，科通芯城能否绝地重生？

作者：钱皓-互联网分析师来源：钱皓-互联网分析师公众号

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03-18

万里黄河，泥沙俱下。商业作为人类社会的重要部分，每一波浪潮涌动，必然伴随兴衰转合的百态。当前“两会”期间，数字经济成为热门词汇，在国民经济中的地位不断提升。其中，推动集成电路（IC）发展更是成为我国建设实体经济的首要任务之一。

然而，就是这样一个快速增长的行业，却面临着垄断与分散并存的市场格局。身处其中的各路玩家又面临怎样的机遇与挑战，值得探讨一番。

被忽略的金矿：买水给淘金者

在美国淘金大热中，相比无数人争抢一夜暴富的机会，给淘金者提供水和铁锹的“中间人”反而更易发家致富。同样，在AI+IoT产业大热的今天，为各路诸侯提供IC电子元器件的采购者，也成了行业中被低估的角色。

行业现状：国内IC采购市场需求巨大，但格局极度分散，中小企业采购痛点明显。

据中信证券研报显示，截至2017年年中，我国IC采购市场规模已超过2.5万亿元。易观智库资料显示，2015年至2018年的年平均复合增长率接近30%，预计2018年这一规模将达到5.2万亿元。

拥有如此巨大增量的市场，其行业集中度却非常低。相比上游市场被一线供应商垄断，承担中游角色的分销市场极度分散，行业前十大分销商仅占5%的市场份额。同时，下游中小企业因订单量少，其采购需求不仅普遍被品牌厂商、大型分销商忽视，还因传统的线下流通方式不畅、交易信息不透明等因素，使其难以购买质优价廉的产品。

发展趋势：IC产业高速增长，受益于下游增量市场井喷，以及被上升为国家发展战略的契机。

《中国互联网发展报告2017》蓝皮书显示，2016年，中国数字经济规模总量达22.58万亿元，居全球第二。其中，智能终端、无人汽车、区块链矿机等AI+IoT数字经济的迅猛发展，让IC产业获得了进一步迅猛增长。

尽管我国已成为数字经济大国，但芯片、集成电路等IC顶尖技术仍掌握在英特尔、高通、三星、AMD等美韩企业手中。为了扭转这一局面，我国将发展IC产业上升为国家战略，不仅将其列入《中国制造2025》，更设立国家级投资基金助推其发展，这无疑对产业快速健康发展，起了推波助澜的作用。

在明朗的发展趋势和特殊的市场现状下，相较于传统的线下交易方式，B2B电商交易平台有望改变市场格局，提升产业效率。

综合来看，信息不对称所带来的高昂获客成本，已成为限制IC采购行业发展的瓶颈。而基于互联网技术的B2B电商交易平台，通过线上展示产品，极大提高了信息透明度。不仅为中小企业提供更多选择和议价空间，并简化中间流通环节。同时还让上游品牌商进一步拓展了市场。

如此一来，“互联网+”的东风也在IC采购领域刮起，重塑整个市场交易行为。据中信研报显示，采取线上采购的制造商数量已经从2012年约1.2万家大幅增加至2015年的30万家，增速迅猛。

作为IC采购行业最大的B2B电商交易平台，科通芯城被视为行业风向标。其2017年5月经历的严峻考验和2018年初的战略调整，也让这家公司披上了几分传奇色彩。接下来，本文将以其为案例，解译IC采购行业的生存密码。

科通芯城：IC领域里的“绝地求生”

力挽狂澜于既倒，这是很多人都爱听的励志故事。科通芯城过去一年的经历，可谓有着相似的经历。

在讨论之前，先认识一下科通芯城的商业模式。

科通芯城以IC采购领域的B2B电商交易为主业，搭建了“自营+第三方供销商”入驻的模式，并提供供应链金融服务。这套组合拳通过线上平台集中采购的方式，为数量庞大且分散的中小企业提供多元的品类选择，解决了后者的采购痛点和资金压力，且有效降低了平台的获客成本，助推其快速发展。

据公开资料显示，自2012年推出线上交易平台以来，其平台交易额从2012年的6.75亿元增长至2016年的216.5亿元，年均复合增长率为138%，迅猛的增速使其稳居行业一线梯队，2014年7月成功登陆港股市场。

2013年，受彼时如火如荼的众筹模式的启迪，其推出硬件创新平台——硬蛋，服务于IOT领域，尝试运用珠三角的供应链优势孵化智能硬件，打造B2B2C产业链闭环，探路增量业务。截止2016年11月，硬蛋平台已经累计注册近2万个项目，逐渐显现品牌与规模效应。

遭遇做空，股价暴跌，管理层断臂求生，度过难关。

商业模式获得市场验证后，科通芯城踌躇满志，迎来高速发展。然而，2017年5月，一纸“做空报告”让香港银行过度反应，纷纷收缩放贷规模，催促重资产起家的科通芯城提前履约还贷，中断其流动资金，使其在短期内资金链压力倍增。

面对市场负面情绪，科通芯城管理层当机立断，采取两大措施应对。一方面，减少对流动资金需求大的自营业务；另一方面，暂缓对营运资金需求较大的引力金服供应链金融业务，提高集团自有现金比例，加快引力金服贷款余额回笼。其2017年中业报披露时，便已回笼约20亿资金，并聚焦于高利润率及产生正现金流的业务。

翻看过往港股做空史，公司遭遇类似事件，几乎难以生存。科通芯城能困境重生，本质上在于其有稳健的业务支撑，从而顺利度过难关。

浴火重生，调整战略，采取“传统电商业务+硬蛋”双轮驱动。

经历此次流动性收缩，科通芯城开始反思传统电商业务的发展路径，并将发展战略调整为“硬蛋平台产业化+ IC元器件交易平台”的双引擎驱动模式。在稳定传统业务基础上，发力硬蛋平台，将其从成本项转化为收入项。

目前，科通芯城已探索出硬蛋变现的三大路径：

引流：硬蛋平台作为链接供应商与智能硬件创业者的纽带，可依托硬蛋Link、硬蛋Direct、IOT超市等产品咨询、资源对接服务，为其交易平台找到新的流量入口。

提供AI集成模块及技术解决方案：依托前微软亚洲研究院院长李世鹏博士领导成立的硬蛋实验室，布局AI领域，2017年K系统问世，并推出K-语音模块，今年实验室又相继推出K-图像处理模块、K-ADAS模块，为平台上客户提供模块及解决方案。

产业化变现：以平台各类资源置换股权，帮助智能硬件公司持续发展，并助其产品商业化落地。例如，易造作为其孵化项目之一，专为10万亿市场的工业机器人和智能制造行业服务，并通过社区导流+供应链的商业模式变现。该项目正着手引入第三方投资者，预计将为硬蛋带来2.67亿港币的产业化收益，更有望迈向IPO。

作为科通芯城增量业务的试验田，硬蛋产业化变现能力已经初见成效。多元的变现路径尝试，有望为其带来业绩增长的新动能。

再出发：春天有多远

否极泰来。在挑战与机遇并存的当下，战略调整后，科通芯城能否迎来业绩增长的第二春。

经历做空后，公司利空出尽，股价已充分反应市场对其认知。

被沽空之后，市场、舆论遍究科通芯城的业绩和模式，对其高速扩张所带来的风险和发展潜力都有了充分的认识。同时，看衰企业的投资人已经离场，可谓利空出尽。股价较长时间稳定于4.5港元的价格区间，也意味着利空因素已充分price-in股价。

公司将受益于IoT赛道大风口，同时随着小米IPO，市场将对赛道进行价值重估，并投以更高的关注度。

IoT被视为引发下一次“工业革命”的关键技术。据麦肯锡数据显示，2025年，IoT的市场规模将比2017年扩大10倍，达到11.2万亿美元。目前，人工智能与大数据相继被提升为国家战略，BAT也纷纷加快布局的节奏。

同时，科通芯城也将受益于小米IPO。一是小米在IoT领域的明星地位将催热赛道，引发资本市场对赛道价值进行重估，自然产业链内的企业都会受益；二是沪港通实施后，A股板块联动的投资风格向港股渗透，小米IPO或将带动整个IoT板块的股价联动；三是效仿小米生态链模式，科通芯城的产业赋能模式也更容易被资本市场所理解。

被科通芯城寄予厚望的硬蛋平台，本质上核心也是输出产业资源，帮助在机器人、智能汽车、智能家居、大健康、新材料等垂直领域的企业获得更多的产业资源，包括：供应链、技术、市场渠道等。

未来，公司股价与业绩增长的核心，在于硬蛋产业孵化的落地成效和商业价值验证，以及能否持续挖掘类似易造这样的优质项目。

在硬蛋的三大变现路径中，相比引流这一基础模式，更重要的是能否充分利用AI技术输出底层解决方案，并通过一系列资源（渠道、解决方案、供应链），赋能更多的初创硬件项目与传统企业的智能化转型，使其对硬蛋产生依赖，形成黏度更高的合作与绑定，增强自身竞争壁垒。

只有持续验证这些路径的落地成效，才能证明硬蛋模式的商业价值，让资本市场看到其战略调整的成效，而非偶发性地成功孵化出易造这一个项目。以此，才能进一步打开市场对其产业赋能之路的无限商业想象空间。

结语

塞翁失马，焉知非福。尽管科通芯城的商业路径有待进一步验证，但其双轮驱动的模式或许可以给我们带来这样的启示：在IC产业这类大风口下，双引擎增长将更利于一家独角兽的成长。