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中国王炸“大豆牌”都出了,美股却 800点 大逆转,为何?

作者:华尔街见闻 来源:华尔街见闻 公众号
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04-05



贸易战要来了!中国甩出“大豆+飞机”的王炸了!你猜当天的美股会怎么发展?


美股一开始确实被吓蒙了。盘初深跌,道指跌超500点,纳指跌近2%,道指所有成分股和标普所有板块均报下挫;工业、科技、农产品期货等被重点打击的品类领跌大盘。


谁成想,美股午盘时“神奇反转”。纳指和罗素2000小盘股最先转涨,道指收涨逾200点,纳指重回7000点关口,标普涨超1%,农产品期货跌幅显著收窄。


针对“232调查”和“301调查”,美中已经正式“battle”了两个回合。就算交锋尚且停留在“互相喊话”的阶段,但中国第二轮反制措施的速度和力度都令人惊讶,难道美股突然不怕了?



这回中国亮出了对美国具有震慑力和实际杀伤力的“王牌”:大豆+飞机组合。“王炸”一出,有人担心中国将“无牌可打”。大豆关涉广泛的民生领域,又被称为“核武级威胁”。


为何中国选择在此时亮出最厉害的“武器”?为何美股在贸易战阴云下大幅收涨?有专家称,贸易战一旦打出大豆牌,就一切都不同了,中国会打无准备之仗吗?

本文来自华尔街见闻付费栏目

《见闻主编精选》


如果说特朗普在中国大年初一出台对太阳能板和洗衣机的高额关税,还只是过去一年对华个别工业制品“小打小闹”制裁的升级版,那么中国对美“232调查”和“301调查”的反制措施,可以算作贸易摩擦正式“battle”了两个回合。


两次交锋目前还停留在“嘴炮”和“互相喊话”阶段。美国政府到5月22日才结束对“301调查”关税产品清单的公众意见征询期,另有180天来决定是否实施关税。中国也没有明确的第二轮反制措施时间表,财政副部长朱光耀表示,双方都列出清单了,现在是谈判时间。


由于全球前两大经济体炮火密集,风险资产的“领头羊”美股本周也展现了固定的交投模式:一方发布出击措施后,美股通常因为避险情绪高涨而大跌,但若另一方没有回应或是有平息事态的言论,美股又会随即V型反转。鉴于美国经济和股市都处于周期尾部,盘中反转力度往往很大。


01

本周美股走势有何特点?


周一美股盘前,中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务,从即日起实施,中国成为全球首个对美“232调查”实行反制措施的国家。道指盘中跌超700点,美股收创1930年代大萧条以来最差二季度开局。


周二美股时段,美国政府表现较为克制,特朗普除了威胁周内要发布“301调查”产品清单外,全天主要打的是亚马逊这个“豆豆”。美股显然松了一口气,又回到了一贯应付特朗普“推特治国”的模式,即被攻击个股与板块先跌后涨,三大指数最终全线收高。


周二美股盘后到周三盘前的消息面可真叫“令人窒息”。美国在周二盘后发布了“301调查”对中国产品征收关税的清单建议,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业等1300余个独立关税项目,剑指中国高科技行业。


结果在这一清单发布不到24小时,即周三美股盘前,中国立刻予以反击。中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、飞机、汽车等14类106项商品加征25%的关税,关税幅度和制裁商品价值与美方措施对等。


果然,盘初美股三大指数深跌,道指跌超500点,纳指跌近2%,道指所有成分股和标普所有版块均报下挫,工业、科技、农产品期货等被重点打击的品类领跌大盘。


随后,美国商务部长罗斯、白宫全国经济委员会主任库德洛、白宫匿名官员,甚至是特朗普总统本人都站出来“缓和事态”。特朗普称“没跟中国打贸易战”;罗斯称,中美贸易问题最终可能会通过协商解决;库德洛称,美中关税第二轮“切磋”都只是提议,最后可能永远不会实施;白宫官员称,本周特朗普政府没有针对中国采取进一步贸易行动的计划了。



在之前总结的模式惯性带动下,美股在周三午盘“神奇反转”纳指和罗素2000小盘股最先转涨,道指和标普大盘紧随其后,道指最终收涨逾200点,纳指重回7000点关口,标普涨超1%。



美国农产品期货也上演了大反转。早盘时,CBOT 5月大豆主力期货合约一度跌超5%,创2016年7月以来最深盘中跌幅。玉米和豆粕期货跌3%,小麦和豆油跌近2%,瘦肉猪和活牛均跌。收盘时,大豆期货重返10美元/蒲式耳关口,玉米和小麦期货收跌不足8美分,瘦肉猪转涨。


02

为何中国第二轮反制措施更重要?


中国周三公布的第二轮反制措施,着实令中外观察家都倒吸了一口冷气。人们既惊讶于中国出台措施之迅速,同时也有点被反制力道之猛吓到了。


这回中国亮出了对美国特朗普政府具有震慑力和实际杀伤力的“王牌”:大豆+飞机组合。“王炸”一出,自然令人担心中国在下一回合迎战时“无牌可打”。特别是大豆关涉广泛的民生领域,凸显了“杀敌一千、自损八百”的风险,被金融博客Zerohedge称为“核武器级别的威胁”。


考虑到中国对大豆需求激增和较高的进口依存度,此前市场一直预测大豆武器不会很快被摆上台面,但局势的进展显然远远超出了市场预料。


可以说,中国提出反制措施并不意外,但选择大豆本身才令人惊讶。市场显然担心由此引发美国的第三轮报复措施,令贸易战进一步升级。


03

为何市场对中国出招感到意外?


中国已经成长为全球最大的大豆进口国,可以说,中国对大豆的强烈需求在过去25年间重塑了全球的农业市场格局。中国目前每年进口大豆约1亿吨,占全球大豆贸易量的60%。


中国也是美国最大的大豆买家,大豆是美国出口向中国的最大农产品。据美国大豆协会统计,每年美国农民生产的大豆有1/3销往中国,总价值约为140亿美元。


鉴于中国深广的市场需求,“大豆牌”几乎成了中国应对美中贸易摩擦最有效的反制措施之一。但招商证券谢亚轩团队认为,中国大豆消费严重依赖进口(86%),国内库存水平较低,需求又相对刚性,这将令供给的边际变化导致价格剧烈波动。


初步判断CPI中与大豆相关的细项,分别包括了粮食、食用油、以及猪肉禽肉类等,占CPI累计权重达高达约7.5%。由于大豆牵涉民生的方方面面,大豆价格上涨将显著抬升中国通胀压力,进而影响央行货币政策操作,甚至可能对资本市场表现与大类资产配置策略带来变数。



此外,中国对美豆甚至大豆本身的替代选项有限。中国大豆采买有明显的季节特征,4到9月主要从巴西进口(南半球),10月到次年3月主要从美国进口(北半球)。目前中国已经消耗了巴西大豆产量的33%、大豆出口量的61%,进一步提升空间不大,抛弃美豆将突显需求缺口。


路透曾援引知情人士称,至少两家中国企业开始购买更多的菜籽饼粕(rapeseed meal)作为动物饲料中蛋白质的替代成分,或购入更多国内酿酒企业的干酒糟及可溶物(DDGS)作酒糟蛋白饲料。但饲料成分调整比例有严格上限,DDGS最高不能超过20%,菜籽饼粕含有毒物质,在猪饲料里至少占5%,而且不能用来喂食大母猪(sow)和小猪仔(piglet)。


上述因素都令市场认为,大豆会作为一个遥远的威慑措施。短期内的使用确实可以重创美国农民,但从中长期看无疑是把“双刃剑”,最终的结局一定是美中两败俱伤。中国在美国还没拿出“限制中国赴美技术投资”的措施前,就打出了大豆牌,自然令人倍感意外。


04

中国为什么要用大豆做威慑?


首先,从经济策略的角度看,中国短期内打得起“大豆战”,中国此刻正握有季节优势。


德国商业银行和研究机构AgResource都指出,南美洲农作物处在丰收期,每年4月起中国进口自南美的大豆量都会主宰货源。就算中国最终不能完全回避美国大豆,但未来至少5、6个月可以完全从巴西进口。因此,中国当前可在发送威慑信号的同时,短期内不用承受大豆供应不足的后果。



中国政府还可以动用国家战略储备补充供给。虽然美国大豆出口协会亚洲主管Paul Burke表示,很少有人知道中国大豆战略储备的具体规模,加工商也更偏好新鲜的进口农作物,但若中国真想要“以牙还牙”地报复,将赢得六个月的窗口期进行反击,象征意义也最大。


《华尔街日报》认为,中国的经济状况也适合解决与美贸易纠纷。当前正值全球粮食丰收、中国猪肉供给增加,农业改革令中国的CPI和食品价格通胀压力不大,人民币升值也有助压低进口价格。中国名义物价涨幅约80%来自住房、医疗、教育和娱乐等服务业,短期能应付通胀上涨。


其次,从政治战术的角度看,中国短期内也想打“大豆战”,初级目标是通过打击农业州票仓,来帮助扭转美国国会中期选举的战况,终极目标自然是打击特朗普的连任能力。


彭博社指出,美国农业部本就预计今年美国农场的利润会深跌,净收入可能跌至2006年以来最低。由于去年和今年巴西迎来大豆大丰收,产量预计创历史前两高,作为美国出口的主要竞争对手,南美洲令全球大豆价格保持低位,约为2012年峰值时的一半。



美国大豆协会总裁海斯多夫(John Heisdorffer)痛心疾首地表示,早就跟白宫和国会说过,中国一旦关税打击大豆,将给美国农民带来“毁灭级的损失”,每年至少损失价值17亿美元。美国农场主本就负债率很高。如果中国的需求回落令价格进一步下跌,美国农民或面临抵押物的损失。


实际上,美国农业部今年下调了对全球大豆种植面积的预期,代表美国大豆出口存在相对优势,美豆价格今年以来(算入最近下跌调整)累涨了5.6%,美国农民也在35年以来首次预期种植大豆的面积超过玉米。一旦中国打击大豆,短期内(几周后播种)美国农民来不及调整种植面积。


彭博商业周刊撰文称,2016年美国总统大选时,特朗普拿下了10个大豆种植面积最大州中的8个,其中的很多州在今年面临最激烈的参议院和州长选举竞争。不光伊利诺伊、威斯康辛、印第安纳、俄亥俄、爱荷华、密歇根等摇摆州的共和党候选人民调垂危,共和党在内布拉斯加和密西西比州等“铁票仓”也支持率堪忧。


无党派智库Cook Political Report认为,中国关税可能干扰共和党赢得中期选举的胜利。农业社区是很有力的选民,如果他们认为特朗普引燃了贸易战,应由共和党承担责任,可能快速改变选情。而从现在到11月,果然还差六个月左右的时间,正好符合中国“大豆牌”的脱美窗口期。



05

未来还看什么?


当然,贸易摩擦或贸易战的本质是“不确定性”和“无法预知性”。涉事各方在制定策略和出招时都不能想当然。例如,美国中西部地区历来是共和党的坚定票仓,大豆措施在边际上的负面效用,可能不会影响最终选举结果,还可能激发美国农民的逆反心理。


瑞银UBS的纽交所大厅交易主管Art Cashin也对CNBC表示,周三美股盘中实现反转,很大程度上受市场信心的支配,即华尔街“希望”美中这几轮关税威胁,尤其是中国附加上大豆和飞机的措施,只是开启谈判的策略,而非落实到实际行动。


但这一希望是否会演变成“奢望”,令每个人都捏了一把汗。美中虽然依旧处于“打嘴仗”阶段,双方都流露出了威胁的含义。特朗普推特说“不是与中国贸易战”,是因为“美国早在很多年前就输掉了这场战争”。商务部长罗斯和白宫首席经济顾问库德洛也指出,真打起来美国不会输。


中国驻美大使崔天凯警告美国对华制裁是“在错误的方向上又往前走了一步”;财政副部长朱光耀表示,中国从来没有对外部压力屈服;商务副部长王受文表示,1000亿美元的顺差让中国来减,“是绝对不能接受的”;外交部发言人耿爽警告美方不要“漫天要价、胡搅蛮缠”。


可以说,美中两方在减少贸易摩擦上的诉求,彼此都没有得到满足,不排除未来存在沟通失误的现象。就算现在华尔街自认为“看透了中国在打中期选举策略”,未来局势的急转直下可能让各方都没有做好准备。还有专家称,美中贸易争端,令欧洲离下一次主权债务危机也不远了。


从全球的角度来看,贸易战没有赢家。“新债王”Gundlach就讽刺称,连美国小学生都知道,关税将导致大萧条预计美股今年将下跌。


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