中国打出大豆牌，美股为何还涨了？

综合 观察者网 吴娅坤

4月4日，在美方发布1300多项、价值500多亿的拟征税清单后，中国商务部宣布拟对包括大豆、汽车在内的美国106项商品加征25%的关税。

受此消息影响，美股三大股指于当地时间3日开盘后，道琼斯工业指数甚至一度暴跌500点。

但下跌并未持续太久，此后，美股又一路调头向上。截至收盘，道指最终收涨约230点，全天振幅近800点。

道指近5日走势

除了道指以外，纳斯达克综合指数全天上涨约1.6%，标准普尔500指数上涨1.3%。

个股也不例外，尤其是前两天曾受到重挫的科技股：苹果收涨1.91%，谷歌母公司Alphabet收涨1.08%，亚马逊收涨1.33%，微软收涨2.92%，Netflix收涨1.86%，英特尔收涨0.48%，特斯拉收涨7.26%，推特收涨2.58%；Facebook收跌0.65%。

特斯拉近5日股价走势

中美双方都摆好要大干一场的姿势了，为何美股竟然逆转？

首先，或许是因为“贸易战”还未达到“迫在眉睫”的程度。

华尔街见闻称，白宫国家经济委员会主任库德洛（Larry Kudlow）的一句话让美股改变了风向。

库德洛在4日接受福布斯新闻采访时表示，贸易战不能怪特朗普，要怪中国，股市不该对中美贸易关系紧张反应过度，中美两国的关税提议只是第一步，都还没有真正实行，关税可能永远不会出现。

库德洛说，如果提议的关税真正实行，那会导致紧张关系升级，可能更接近贸易战。但现在只是把关税计划公布出来让大家评议。“在采取任何行动以前至少还要两个月。”

库德洛说，他理解股市的焦虑，但另一方面，在经历了这一过程后，会看到经济增长更好、开展更多贸易，特朗普所做的是降低贸易壁垒，而这对中美和全球经济都有好处。“不要反应过度，我们会看到这怎么解决。到整个过程结束、彩虹的尽头会有大笔黄金。”

库德洛讲话后，早盘大跌的美股跌幅明显收窄。

此外，分析师和特朗普团队的其他人也给市场喂下了定心丸。

Capital Economics分析师Julian Evans-Pritchard向英国《金融时报》表示，中国推出的反制清单主要是震慑性的，在关税正式生效前，双方依然有时间来缓解局势。

美国商务部长罗斯也说，中美贸易问题最终可能会通过协商解决；中国的新关税仅相当于美国GDP的0.3%，所以并不会给美国带来致命打击；罗斯并不惊讶中国会对美国关税作出反制，倒是华尔街此前对贸易摩擦的反应令他感到意外。

美国总统特朗普周三早间发表推文称：“我们没有与中国进行贸易战，战争在多年前就被那些愚蠢无能的代表美国的政客输掉了。现在我们的贸易赤字是每年5000亿美元，另加知识产权盗窃还造成3000亿美元损失。我们不能让这样的情况延续！”

但对于美股受中美贸易的长期影响，人们还是不乐观。

有“新债王”之称的DoubleLine创始人和首席执行官Jeffrey Gundlach警告称，美国可能正在重犯导致大萧条的错误。

对于中美贸易状况，他说：“这不是一个积极的事。我的意思是，当我在小学和高中时，我们谈论了大萧条......我的老师告诉我，大萧条的发生时由于美联储在经济不太强劲的情况下过早加息，以及Smoot-Hawley的关税法。”

独立经济学家徐阳在接受观察者网采访时也表示，短期之内，或者说中短期之内，中美贸易摩擦依然是一个非常重要的话题，会对美股造成持续的冲击。

观察者网专栏作者、资深外汇观察员韩会师则表示，从统计数据上看，以特朗普正式就职美国总统为分水岭，美国资本对外投资的动力从2017年1季度开始明显增强；从历史经验看，美国对外证券投资规模的爆发性增长往往发生在美国经济出大问题的前夜。所以说，对美国来说，一场经济动荡随时都可能降临，而这正是美国资本对外投资动力大增的原因之一。

虽然美股昨日收涨，但期货还很诚实。

受中国对美国部分农产品征收关税的影响，美国农产品期货全线大跌。美国玉米跌3%、大豆跌超5%、小麦跌1.7%、豆油跌1.8%、豆粕跌2.9%。活牛跌1.2%、瘦肉猪跌5%。ICE棉花期货跌超3%。

5月到期大豆期货昨日价格跳水

这说明，中国的最新反制，还是有一定“威慑”效果，只不过由于前几天美股在科技股的带领下惨跌后有些许回调，以及目前看来中美之间就贸易问题还有很大磋商余地，所以股市选择暂时保持镇定。

据中信农业盛夏团队分析，目前来看，贸易争端对大豆的影响更多是心理层面。每年4-8月基本是南美的大豆主宰中国的货源，只在这一时段制裁的话，对于中国的产业链影响不大。

全球大豆主要进出口国大豆流向

中国对巴西和美国的月度大豆进口量变化

如果贸易争端进一步升级的话，南美能够供给中国的大豆数量大概7000多万吨，而中国的需求量大概9700万吨，仍存在几千万吨的供应缺口。缺口的满足可能通过三种途径满足：

第一，国储，数量机密，但预计可以满足缺口；

第二，从周边进口，如俄罗斯；

第三，寻找大豆的替代品，如肉类、植物油。

2014-2017年中国大豆产量走势图

根据中信农业盛夏团队大豆专家电话会议纪要，美国大豆出口协会负责人表示，中方打出的“大豆牌”还只是姿态，并没有落实。今年阿根廷减产，总体南美受天气影响，减产1500万吨左右。总体来讲，从南美出来的大豆在这个时间主要供应中国市场，巴西今年1.13亿吨相比于去年有所增长，冲抵了其他国家的减少，实际的供应量还是充足的，去年也有大量库存，达千万吨级，可以支撑住全球的供应量。

美国的大豆拿来制裁，对市场的影响更多是心理上的，随着双边问题的解决，商讨的结果和最后的措施出来，在美国大豆新季上市之前可能就解决了。

但对大豆实施具体制裁时，也应考虑到它重大的社会影响。

2014-2017年中国大豆消费量走势图

大豆是中美经济贸易关系的粘合剂，对华出口是美国大豆出口最大的一项，在中美的经济贸易关系中重要性是显而易见的。而大豆的产业链、价值链相当长，一旦影响到了其中的环节，会影响到成本的提高，影响到食品的价格。必须要全面考虑对整体行业、社会、老百姓的影响。

上一年度美国大豆的对华出口比去年减少了22%，去年是比较超常的年份。这主要还是市场的原因。巴西货币走弱贬值，同时去年有2500多万吨的大量库存。巴西大量廉价的大豆销往中国，美国的市场让巴西占了至少400万吨以上。

对美国来说，如果丢掉了中国的大豆市场，其他市场也不能完全承接中国的市场份额。从美国整体情况来看，期末库存不断增加（现在1500万吨），今年度还得上调。

至于中国想要用大豆反制美国这一举措，对特朗普的选情也制造了压力。近日，美国大豆协会会长公开宣称，若是影响到了豆民利益，下一次选举就知道该投向谁了。在这个过程当中，协会的影响还是比较强大的。但从特朗普最近的表现来看，似乎豆农和协会的声音也很难拽住他，未来豆农和协会还会继续努力发出声音，力图把影响降到最小。

此外，对于贸易战打大豆对中美双方的影响，据美国大豆出口协会推演测算，中美双方都会出现GDP缩水的情况，中国会受损更多，美国其次。

2012-2017年中国大豆进口数量统计图

中国对大豆需求的减少会影响到美国，但是美国竞争优势超过南美。重新平衡大家依然会青睐美国生产的大豆，南美可以扩大生产，产能增加对价格压力产生出来，但是资源禀赋摆在这里，这样的扩种也会受到一些限制。中国进口大豆的时候，豆粕关系动物养殖，那么动物养殖的规模是不是满负荷了，中国也会反省自己的大豆产业相关的比如饲料行业、养殖行业、压榨行业所有产业结构。贸易战会加速这种产业调整。

协会负责人还说，从资源禀赋上来看，中国依然是全球最适合种植大豆的国家之一，但这在现实执行中依然存在问题。

2014-2017年中国从美国进口大豆数量走势图

中国大豆产量依然是全球第四，中国国内政策重视粮食安全，要求达到粮食基本自给。大豆不属于口粮产品，属于适度进口的方面。中国大豆的消费88%来自进口，自给生产的大豆只有12%。进口的大豆如果我们自己种植，折成土地需要八亿亩土地，美国需要四亿亩。我们现在有20亿亩，拿出接近一半的土地来种大豆是不现实的。中国的大豆往往还是供应食品需求，不在压榨方面。

中国的种子资源是全世界最丰富的。在美国94%的大豆都是用基因改良的手段种出来的，也有非转基因拿来做食品，这个食品级大豆是世界上最好的。美国有专门生产做豆腐、豆浆、豆芽的大豆。但是中国从一个豆子开始做，产品细分方面做得不够。东北大豆本质上是好的，但是在具体加工储存销售方面没有实现细分。一个豆子不可能满足不同的食品要求，在这一点上，我们没利用好自身的优势。