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投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

作者:袁开明 来源:袁开明 公众号
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04-20

   对于花旗集团来说,美国很快就会进入衰退的可能性微乎其微。美联储官员也有同样的感受。

 

  然而,两个阵营都认为,倒挂的国债收益率曲线将是经济增长的不祥迹象。而随着最近一轮的收益率曲线走平,零利差的实际情况很快就会与乐观的经济前景发生碰撞。

  

  5年期与30年期的国债收益率曲线周三(4月18日)收窄至29个基点,为2007年以来的最窄的价差。2年期与10年期的国债收益率价差为41个基点,也是十多年来的最窄区间。再看看7年期与10年期的国债收益率差,投资者仅可得到4.3个基点,不到他们一年前的四分之一。

  

  如果本周接二连三的美联储言论攻势是一种迹象,表明持续的收益率曲线扁平化令官员们左右为难,他们似乎有意逐步收紧政策。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德是最新发表评论的一位美联储官员,他称中央银行家现在有必要讨论收益率曲线,因其可能在六个月内出现倒挂。袁开明(yjzq100)

  

  一方面,债券交易者最终开始走向官员的加息路径,因失业率处于自2000年以来的最低水平,且通货膨胀率出现攀升。但除非政策制定者愿意将曲线推到零以下,否则长期的低收益率最终会迫使美联储放慢脚步。

  

  *美联储敏感度*

  

  “美联储将对收益率曲线的形态非常敏感。”Nuveen的子公司TIAA Investments的投资组合经理凯瑟琳·伦弗鲁(Katherine Renfrew)说,“如果我们达到倒挂可能开始发生的地步,美联储可能会停止进一步收紧货币刺激政策。”

  

  如果美联储想要阻止投资者猜测经济衰退即将来临的话,那么至少有些事情就不得不放弃。在2005年到2006年的时候,5年期与30年期的收益率曲线从大约30个基点变为零,大约花费了六个月的时间。2年期与10年期的收益率曲线在相似时间段内,从约40个基点变为零。这使得两者都有望在年底出现倒挂。袁开明(yjzq100)

  

  投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

  

  “应该一如既往地认真对待潜在的收益率曲线倒挂。”由贾巴泽·马泰(Jabaz Mathai)领导的花旗集团分析师在4月13日的一份报告中写道,“曲线与隐含衰退概率之间的历史关系是高度非线性的:当曲线进入倒挂区域时,隐含衰退的概率增长非常快。”

  

  在报告中,马泰认为美联储在收益率曲线上又出错了。他指出,在2006年,当时的美联储主席本·伯南克说他并没有看到倒挂预示着经济放缓。

  

  上个月,现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔说:“关于扁平收益率曲线或倒挂的收益率曲线的仲裁作用是很好的问题。”尽管他补充道:“我认为现在衰退概率并不高。”

  

  当时,2年期与10年期以及5年期与30年期的国债收益率价差都扩大了约10个基点。

  

  当然,任何时候都可能发生回拉。BMO资本市场策略师表示,他们一直坚定预测2018年收益率曲线将出现倒挂,并在周二的一份报告中称,随着动能耗尽,可能会出现“战术性突然走高”的情况。周三收盘时,收益率价差变化不大。

  

  然而,交易量显示利差收窄的押注一直在持续。连续第二天,美国30年期国债期货合约的看跌期权被大量卖出,这表明了长期收益率不会大幅上涨。而一个大的大宗交易帮助5年期与30年期国债收益率的价差推低至30个基点下方,突破了BMO的关键水平位置。袁开明(yjzq100)

  

  *小安慰*

  

  对于持续看好经济扩张的投资者而言,这并没有多大的安慰。在2006年1月,3个月期与10年的收益率曲线出现倒挂后不到两年,大衰退开始了。

  

  纽约联邦储备银行下一任行长约翰·威廉斯周二表示,一个真正的收益率曲线倒挂“是衰退的一个强有力的信号”,历史上曾发生过“当美联储处于紧缩周期,市场对经济前景失去信心”,他说现在的情况并非如此。

  

  他有一点说得对。这一收益率曲线正在崩溃,部分原因是财政部正在加紧发行较短期限的资金,以弥补预算赤字的扩大。

  

  投资者正越来越担心收益率曲线倒挂

  

  然而,在连续九次扁平化之后,5年期与30年期的收益率曲线正在接近前所未有的领域。价差连续10次缩小在历史上只出现过几次。

  

  “收益率曲线不可能每天都变走平。”FTN金融资本市场策略师吉姆·沃格尔称,“但它显然似乎愿意去尝试。”

本文由袁开明(yjzq100)独家策划,转载请注明出处。希望对你在操作上有一定帮助,喜欢的可以转发收藏,网络发布存在延迟,盘中行情多变,以上分析不做具体进场点位,仅供参考。

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