对资本面保持谨慎 央行开展800亿逆回购

　　 央行消息，今日以利率招标方式开展800亿元7天期逆回购操作，等量对冲到期的央行逆回购。

　　外汇交易员称，随着缴税扰动消退、月末财政支出加大，上周资金面呈现的紧张局面有望改善，降准落地后，料进一步修复，但本次降准释放的增量流动性有限，且基本被逆回购对冲，不宜对资金面过度乐观。

　　此次降准幅度也不小，达1个百分点。如果比照历史上的全面降准，上一次出现1个百分点的降准还是在2008年金融危机时期。

　　新颖的操作方式也是此次降准的一大看点。央行表示，此次降准是为置换MLF。在降准实施当日，持有未到期MLF的银行，应以降准释放的资金偿还其所借MLF。央行有关负责人透露，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。按照这一数据估算，此次降准释放资金量约13000亿元。

　　但值得一提的是，上周，货币市场却经历了年初以来最为紧张的一段时期，虽然货币市场利率受降准消息影响走低，但市场上资金供求非常紧张，资金面几乎是全天吃紧。这背后主要的诱因仍是财政收税。

　　业内人士表示，4月是税收大月，18日前后是税期高峰，吸收了较多银行体系流动性。与此同时，从3月底开始，央行公开市场操作转向净回笼，前期从银行体系回笼了较多资金，净回笼累积效应显现，与财政收税形成了叠加影响。

　　短期降准将带来约4000亿元增量流动性，但可预期的是，央行大概率将降低公开市场操作力度，或通过逆回购自然到期净回笼流动性。本周将到期的央行回购达到5200亿元，与MLF置换一道，基本可将降准释放的资金冻结。

　　分析人士认为，今年的货币政策会真正转为中性甚至中性略偏松，资金面稳定性好转、削峰会做的更好，对监管政策风险的对冲更给力，并着力纠正结构性扭曲，但也不能对资金面宽松期望过高。严监管和去杠杆的政策目标并未调整，资金面过度宽松容易引发金融机构重新加杠杆。

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