推广 | 地球日：当我们谈论可持续投资时我们谈论什么？

我们对“可持续性”这一概念早已不再陌生。它包含了“企业社会责任”( Corporate Social Responsibility, CSR)和“环境、社会和企业管治”(Environmental, Social and Governance, ESG)要求等多个方面。

但这对投资而言又意味着什么呢?

今天是世界地球日，一个专为世界环境保护而设立的节日。植树、熄灯、少开空调以外，让我们谈谈可持续投资——在向地球作贡献的同时，它真的能为投资者带来潜在回报吗？

先来看一段2分钟的视频，听专家图文并茂地简介ESG的概念：

近年来，可持续投资风头正劲。尽管这主要还是机构投资者的竞技场，但散户投资者的比例正在增加，而且未来的增长可能更快。一个主要原因是指数发布商明晟(MSCI)和基金评级机构晨星(Morningstar)正在编制带有ESG评级的基准指数和评级。

ESG(环境、社会、企业管治)这一缩写可以被理解为企业的可持续性标准与投资决策间的联接。通过ESG，可持续性可以渗透到具体的投资风格中。近期的动向表明，可持续性被越来越多地视为降低投资风险和提高整体收益的评估标准，而不再是一种反业绩的投资方式。

有一点是肯定的：Morningstar和MSCI自2016年初开始基于环境、社会和企业管治标准，评估所有基金和基准指数，而无论他们是否基于明确的ESG准则进行管理，这可以说是朝着ESG成为普遍投资标准的方向迈出了巨大一步。“ESG成为主流”是一句流行语，因为透明度越高，对可持续性提出要求的可能性就越高。

「"环境 E – 社会S – 企业管治G"」

企业的社会责任是对公司而言的，而与ESG相关的要求，是对分析师和投资者而言的。ESG标准既可以被看作所有企业的共同标准，也可以看成是分析师和投资者的共同标准。

ESG标准的术语和概念最早是在2004年由联合国“全球契约”倡议（Global Compact initiative）引入的，目的是为分析师和投资者提供一套基于联合国“负责任投资六原则”的标准。 ¹

目前，ESG标准并没有全面和明确的解读或定义。可持续会计准则委员会(SASB)²，一家独立的非盈利组织，一直致力于为基于ESG的估值确立统一的会计准则。以下对ESG标准的概述即来自这些标准(图1)，

来源: SASB Materiality Map (http://materiality.sasb.org), 2017。为便于参考，此处将可持续会计准则委员会(SASB)的五种类别改作三大类。仅作说明之用。

基于三个主要标准“E、S、G”，并从“负责任投资原则 (Principles of ResponsibleInvestment, PRI)”³中借鉴了一些观点;⁴(图2):

在此基础上，ESG标准还可进一步拓展，例如，通过使用关键绩效指标(KPI)，使其更易于度量且更为实用，但由于缺少一套固定的标准，因为在联合国看来，这种标准很难被界定，可能很快就会过时。⁵  KPI方法的好处非常明显，因为它可以经过调整而适用到每个行业部门，并被整合到公司研究中。⁶

「重要性在近几年大幅提升」

一段时间以来，CSR(企业社会责任)/ ESG投资已不再是一种小众的投资方法。这不仅反映在其数量的日益增长(图3)，即按照CSR / ESG原则所管理的资金总额，

也体现在针对该领域的研究越来越多。根据ESG进行的资产管理发展同样惊人。根据联合国负责任的投资原则(PRI)管理的资金总额达到了约60万亿美元 (截至2015年6月2日)，占全球机构管理资产的一半。⁷

尽管机构投资者仍是市场主力，但个人投资者对可持续投资的兴趣也在上升。2012年，机构投资者在可持续投资中占比90%，但到2016年，这一数字已降至74%(图4)。按资产类别细分，占比最大的为股票和债券。房地产、私募股权和其

他形式的投资所占比例相对小得多(图4)，因为与股票和债券相比，它们的总市值毫无疑问要低得多。⁸

「分析师观念的转变」

另一个有趣的情况是:分析师似乎也改变了他们对CSR的看法。20世纪90年代早期，分析师对企业社会责任高的公司的评价可谓相当负面，但如今情况已发生了根本转变。现在，积极的CSR评级对公司整体估值的影响越来越大。⁹

这一观点也得到了拓展：企业社会责任，以及对ESG准则的遵循情况，曾经被认为是额外的成本，但现在已被视作提升公司管理水平和潛在投资回报的一种方式。这就提出了一个问题: 说到底，进行可持续投资能否获利？在理想情况下，可持续的投资方式至少不应使投资的风险回报模式变坏。关注安联投资微信公众号，我们将在下一篇文章中更详细地介绍这一领域的最新学术研究成果。

 安联投资(Allianz Global Investors）是世界领先的主动型资产管理公司之一，遍布全球25个地区，拥有690多名投资专家¹⁰，管理资产总值逾5,980亿美元¹¹。安联投资以欧洲最大的保险公司安联保险集团的雄厚实力为后盾，奉行风险管理文化。早在2000年，安联投资便成立了一支专业全球ESG团队，由涵盖10个行业且具有国际视野的分析师组成，为投资经理提供专有研究，以帮助他们做出更明智的投资决定。

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资料来源：安联投资，”Added value or a mere marketing tool? What does ESG mean forinvestments? What does ESG mean for investments?”，截至2017年11月。

¹ 参看“PRI Reporting Frame work 2016 main definitions”,联合国环境规划署金融倡议, 2015年11月。

²www.sasb.org, 2017

³SASBMateriality Map (http://materiality.sasb.org), 2017

⁴负责任投资原则 (Principles of Responsible Investment)报告框架,主要定义,2013年

⁵参看United Nations Environment Programme(UNEP)金融措施&世界可持续发展理事会，“将ESG转化为可持续的商业价值”，2010年3月

⁶参看EFFAS & DVFA，“ESG的关键绩效指标” 2010年，3.0版本⁷https://www.unpri.org/page/signatory-base-aum-hits-59-trillion, 截至2015年6月2日

⁸全球可持续投资联盟(GSIA): 2016年全球可持续投资回顾

⁹参看Cf. I. Ioannou, G.Serafeim:企业社会责任对投资建议的影响。分析人士看法和转变的制度逻辑，发表于战略管理期刊，36.Jg. (2015), H. 7, p. 1053–1081

¹⁰数据截至2017年9月30日

¹¹资料来源：安联投资，综合全球资产，截至2017年12月31日

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