【股市】机构看市：耐心等待市场探底企稳

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【股市】机构看市： 耐心等待市场探底企稳

来源：网路综合

天风策略：成长是主线 金融地产龙头赚时间的钱

我们认为市场仍然处于不确定之中，并且经过三连击之后，市场总体的避险情绪在上升。在这种环境下，我们的策略该怎么做？我们倾向于的做法是放弃对政局的猜测，回到对市场本身的研究。我们首先思考的对象就是核心权重股银行股，只要银行能稳住，那对市场就没必要那么担忧了。

申万宏源策略：二季度关注业绩增速有望抬升的方向

看整个二季度，行业配置观点不变：重点关注业绩增速有望抬升的方向 + 低估之板块估值修复的投资机会。基于行业比较五因子模型，我们从基本面，估值，微观结构，政策面和市场特征制作了2018Q2行业配置打分表，并筛选了高得分和低得分行业。综合来看，我们建议重点关注业绩增速中枢有望抬升方向（医药、军工、园林工程和专业工程、商贸零售、石化等）、以及低估值板块修复投资机会（金融地产）。

海通策略：A股到了抗拒恐惧的阶段 风格会走向均衡

核心结论：①A股整体PE已经回到16年1月底上证综指2638点时，只要宏观增长平稳的大背景不变此估值底就有效，4月来更重视价值的外资加速流入。②对比历史数据，银行、消费白马、TMT、医药当前PE水平对应未来1年取得正收益的概率均在八成左右甚至更高。③估值底出现后市场情绪修复通常还有个过程，目前到了抗拒恐惧的阶段，风格更加均衡，价值成长两边抓龙头。

中信建投策略：坚持均衡配置 把握创新龙头

在大类资产配置方面，债券市场会缓慢迎来利率边际的下降，进入战略配置期。商品市场继续存在明确的下行压力，股票市场在下行中会呈现出反弹。从行业配置上来看，我们建议采用均衡配置的思路来防范经济风险，在行业配置的顺序上，我们建议成长>消费>金融地产>周期。

中信策略：海外资金持续增配A股 贸易摩擦是关注焦点

海外资金持续增配A股。今年2月A股调整以来，EPFR数据显示海外机构增配A股92.6亿美元，陆港通北向净流入386亿元。海外资金一直是增量配置A股的重要力量，海外资金持有境内股票占流通盘的比例，在2017年已经从1.6%上升至2.7%，预计2018年年末会上升3.5%。综上所述，预计外资的持续流入会成为支撑A股，特别是蓝筹修复中的重要力量。

广发：透过日美贸易摩擦的日股看A股 关注真产业升级

回顾美日贸易摩擦期间日本市场的表现，我们可推断以下结论：1）美日贸易摩擦并非当时两国股票市场的长期决定因素，从时间序列来看，日本股票市场的涨跌与事件相关性不强；2）在贸易摩擦争端期间，受损国（日本）相应行业的股价下跌或相对收益跑输，但在贸易谈判取得进展或签署协议后，尽管协议内容对行业并非利好，但相应板块的股价通常能迎来反弹，复盘90年代结构性障碍、93-95汽车贸易摩擦、85-96半导体贸易摩擦、以及之前的钢铁、纺织服装贸易摩擦等，均呈现类似特征；3）协议签订后的反弹行情或可理解为风险偏好和估值的修复，但板块后续收益最终回归基本面；4）贸易摩擦或有间接受益行业，可关注该类行业的相对收益。

安信策略：压力测试构筑底部 重点关注军工黄金医药

我们认为，如果中美贸易摩擦继续呈现升级态势，市场短期趋势将以震荡筑底为主，风格将呈现一定程度的避险情绪，投资者会更重视自主研发和内需升级支撑的公司。站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变。我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

平安策略：布局行业发展的长期机会

短期的市场确实面临着一定的冲击和压力，中美贸易战的进一步演化，宏观刺激政策的逐步退出使得部分投资相关领域的需求受到影响，去杠杆还会带来流动性压力，强监管之下金融机构的资产负债扩展增速下降使得信用扩张的速度仍在下降。而当前A股整体的估值水平在历史分位的50%左右，从总量因素上去看待市场，似乎A股市场并没有显著的上涨机会，除了市场开放进程加快可能在今年给蓝筹股带来一些海外的新增配置资金是较为确定的。

但抛开短期的压力，我们认为诸多新兴行业正面临着极大的长期发展机遇。然而从刚刚落地的《河北雄安新区规划纲要》，以及才颁布的《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，我们都可以看到国家支持经济转型突破，大力发展新兴产业的决心。最高级别的区域规划均着力发展互联网，大数据，云计算，人工智能，新能源汽车和生物医药等领域，雄安的经济布局主要是高新产业和高端服务业。习主席在全国网络安全和信息化工作会议上发表讲话，要抓住信息发展的机遇，重视互联网发展，重视网络安全，掌握核心技术。同样的，生物科技、云计算、人工智能、高端制造也是证监会支持的独角兽行业。大的行业发展逻辑在政策的推动下更加显著地被确立下来。

而金融和房地产领域呢？政策反复强调的是资金脱虚入实，脱房入实。海南不能炒房（岛外居民全岛限购首付7成），雄安不搞大规模房地产开发，甚至连摩天大楼都不造。金融监管政策则日益趋严，对于违规的处罚日益严厉，监管全面要求金融业务回归本源，回归支持实体企业发展融资。这背后同样是行业大势所趋。

从供给侧改革到金融去杠杆，再到支持经济转型新兴产业，宏观政策的脉络在一定程度上反应出行业未来的长期发展趋势，我们认为2018年的A股市场会围绕长期发展趋势来为上市公司定价，是市场的主线逻辑。而企业的发展和盈利在短期面临的可能是预期的扰动，如中兴事件带来的行业整体性受制美国的担忧，如新能源汽车领域2018年全面对外开放带来的竞争加剧的压力，但这些因素并不会影响这些行业长期的发展逻辑，企业就是靠在竞争中脱颖而出的（依靠政策扶植和补贴的企业终归难以成为行业的真正龙头）。因此，在策略上我们认为短期的市场机会仍然是结构性的，在人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生较多甚至反复的投资机会。当然蓝筹板块今年仍可以等待调整一段时间之后的修复行情。

风险提示：1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险；2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。3）海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。

行业配置方面，关注大金融+军工板块投资机会。在经历了前期市场的调整后，目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。整体上我们认为应该继续坚持淡化风格、深化价值，沿着景气主线均衡配置。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的不二选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值与配置均处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。同时，关注估值显著偏低的周期板块。

主题配置：关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放及PPP等 

关注供给侧结构性改革补短板、北斗、改革开放及PPP等。供给侧结构性改革补短板方面，当前重点关注半导体、工业互联网、人工智能；北斗方面，稳步推进的全球化有望使得主题行情催化不断，产业化进程不断发展有望打开增长空间；改革开放方面，重点关注海南自由贸易港、上海自由贸易港区以及一带一路等；PPP方面，估值低位提供安全边际，基本面改善有望催化主题行情。

风险提示：金融市场流动性持续收紧。

招商：对近期五个热点的的思考：

第一，降准的看法。降准不是宽松信号，重启基建和地产的概率非常低。

第二，香港汇率的看法。香港具备了风险升级的一切要素，如果对于香港经济的信心不能回复，而美联储持续加息，则香港伴随汇率问题升级，风险水平将会持续提升。

第三，芯片禁售和贸易摩擦的看法。禁运中国通讯公司遭遇美国芯片禁售不是孤立事件，和贸易摩擦及未来可能采取的其他措施一起，本质上是美国对中国向着产业链中高端进军的打压。互相威胁将会不断升级，直至风险因素出现，中国以市场开放换科技进步的目标将会达成阶段性成果。但是，几乎可以肯定，美国政府未来对于中国科技和中高端制造业的打压不会停止。对于资本市场来说，最大的机会也就来自于此，当前，我们面临着提升制造业水平，提升价值链的关键阶段，而同时又是以人工智能、物联网、大数据、云计算所开启的新一轮智能革命的浪潮中，政府已经非常清晰的认知了这一点，因此，我们可以预见，政府资源、社会资源将会向着这一领域倾斜，带来新的大型的投资机会。这是房地产财富扩张后，中国又一次重大的财富洗牌机会。

第四，对主席全国网络安全和信息化工作会议上的重要讲话的理解。高规格召开本次会议，并作出重要讲话，目的在于统一思想，摒弃噪音，对于发展科技、信息产业，提升和调整产业结构势在必行。

第五，对公募基金近期配置的看法。一季报出炉，不出意外，公募基金开始提升TMT/医疗保健/中高端制造业，整体风格开始向着中小盘迁徙。

在结合以上五点，我们建议投资者重视以上事件的综合影响，风险仍未彻底消除。而配置上重点开始向着科技、中高端制造、军工、医疗保健倾斜，以“自主创新”“进口替代”作为重要选股思路之一。

（来源：网路综合）

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