小米IPO，一大批员工或成亿万富翁，雷军身价几何？千亿营收能否撑起千亿估值？

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作者丨白杨、叶映橙、梁宇芳

小米集团股权结构曝光，“八大金刚”各持股多少？谁将受益？小米的A股小伙伴们都有谁？

2017年，小米智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务及其他的营收占比分别为70.3%、20.5%、8.6%、0.6%。从构成来看，小米依然很像是一家硬件公司，但是，小米在IoT领域以及应用软件等方面的布局，让其在互联网服务方面有很大的增长空间。

5月3日上午，小米向港交所递交了IPO申请。招股书显示，中信里昂证券、高盛集团、摩根士丹利为联席保荐人，此次小米暂未披露具体的发行价以及募资金额。

距离2010年4月小米成立，时间刚好过去整整八年，在招股书中，小米创始人雷军同时发出一封公开信。雷军在信中回忆道，小米成立之初，他和其他合伙人只有一个简单的想法，即做一款让自己喜欢、觉得够酷的智能手机。

8年之后，雷军想做的已经不只是一款智能手机，其在信中强调，小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。具体而言，小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。

5月3日，DCCI互联网研究院院长刘兴亮在接受21世纪经济报道记者的采访时表示，虽然从目前的营收构成来看，小米依然很像是一家硬件公司，但是，小米在IoT领域以及应用软件等方面的布局，让其在互联网服务方面有很大的增长空间。

2014年12月，小米完成最后一轮融资后的估值为450亿美元。据媒体报道，小米此次IPO估值在1000亿美元左右。但也有市场人士认为，千亿美元的估值过高，其准确市值还有待上市检验。

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根据招股书披露，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元；经营利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元。

值得注意的是，2015年至2017年，小米在净利润方面分别是亏损76亿元、盈利4.9亿元以及亏损439亿元。小米方面表示，之所以会出现如此多的亏损，是因为在合并损益表时，可转换可赎回优先股公允价值变动被计入亏损。

招股书显示，在2015年、2016年及2017年12月31日止的年度，小米可转换可赎回优先股公允价值变动分别为88亿元、25亿元及541亿元。

一位不愿具名的证券分析师告诉记者，在港交所上市要按照国际财务报告准则编制报表，所以需要将优先股与普通股转换的差额计为亏损，包括美图公司当时在港交所上市，有60多亿元的亏损也是同样的原因。

如果在非国际财务报告准则下计算，小米2015年至2017年净利润分别为亏损3.03亿元、盈利18.96亿元以及盈利53.61亿元。按照这个数据来看，小米从2016年起便开始盈利，且2017年的净利润率为4.7%。

小米的营收主要来自四块业务，分别是智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务及其他，占总营收的比重分别为70.3%、20.5%、8.6%及0.6%。

从近几年的数据可以看出，智能手机虽然仍是小米最主要的营收来源，但其营收占比在逐步下降。

2017年，小米智能手机业务的收入为805.6亿元，占总营收比重为70.3%，而2015年、2016年的占比分别为80.4%、71.3%。同时，IoT与生活消费产品业务的营收占比则逐年增加，2015年至2017年，小米该业务的收入分别为86.9亿元、124.1亿元、234.4亿元，2017年同比增长88.8%，总营收占比为20.5%。

4月下旬，雷军曾宣布一项承诺，即从2018年开始，每年小米整体硬件产品（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超过5%。如有超出部分，都将回馈给用户。

从2017年的数据来看，小米智能手机和IoT业务的收入占总营收超9成，雷军承诺的不超过5%综合净利率便是这部分业务。雷军表示，之所以做出这样的承诺，是希望小米无论发展到什么阶段，都不要贪恋高毛利，而是坚持“价格厚道”的价值观。

雷军此番承诺，也将小米盈利重任寄托到互联网服务及其他业务上。

2015年至2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元；毛利分别20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元。其中，小米互联网服务毛利率在2017年达到了60.2%，对小米整体毛利贡献很大。

招股书还披露，截至2018年3月，MIUI月活用户超过了1.9亿，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时。同时，小米拥有超38款月活用户超1000万的app，以及18款月活超5000万的app，包括小米应用商店、小米浏览器、小米音乐及小米视频等。

刘兴亮告诉记者，从业务架构上来看，小米可以与苹果公司进行对标。根据苹果最新财报，来自于其他产品及服务业务的收入分别达到39.54亿美元和91亿美元，同比增幅均超过30%。

刘兴亮认为，对比苹果，小米未来在硬件以外的业务上也会有较大的增长，但是，小米目前还需要进一步加大增值服务的营收，而不能仅依靠广告。毕竟，广告营收的增长空间远比增值服务小的多。

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虽然还未公布具体的募资金额，但小米在招股书中已经想好了如何分配这笔资金的用途。

据披露，小米拟将约30%的资金用于研发核心产品，包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器；约30%用于投资扩大及加强IoT业务和移动互联网服务等主要行业的生态链；约30%用于全球扩张；约10%用于运营及一般公司用途。

自2013年开始布局生态链以来到2018年3月31日，小米投资或孵化了210家生态链公司，其中超过90家是专注于发展智能硬件及生活消费产品的公司，它们和小米共同构建起了手机周边、智能硬件、生活消费品三层产品矩阵。

小米方面表示，这些产品互通互联，既改善了用户的生活，同时也为小米的互联网服务提供了专属平台，小米也通过发展一系列生活消费产品来提高品牌知名度，从而将用户流量导向零售渠道。

招股书显示，小米已建成世界上最大的消费级IoT物联网平台，连接了超过1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑）。若以截至2017年的连接数量计算，消费级IoT硬件全球市场份额占比小米为1.7%，其次是苹果0.9%，亚马逊0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

记者从招股书中获悉小米与智米集团的部分合作内容，这对了解小米与其他生态链企业间的合作或有参考价值。据悉，小米和智米合作生产的产品价格要按成本加成基准确定，利润率一般不得超过2%，同时，小米会对智米进行利润分享。2015年至2017年，小米向智米集团支付的采购价及利润分享总额分别约为4.81亿元、10.27亿元及19.31亿元。

值得关注的是小米海外业务的发展。从收入来看，小米在2015年至2017年分别有6.1%、13.4%及28%的收入来自全球其他地区，其中2017年的收入达到了321亿元。

截至目前，小米已进入74个国家和地区的市场。其在印度、缅甸、埃及、俄罗斯、以色列等数十个国家和地区的市场份额，进入前五。

上述证券分析师告诉记者，招股书能够展现出一个企业的真实运营数据，从小米的财务数据来看，之前传言的近千亿美元估值恐怕有些虚高。但小米这样的公司确实不能仅以财务数据来衡量估值，其品牌价值等都应计算进去，所以，小米市值究竟能到多少，还需要市场来回答。

本期编辑 刘巷