【股市】机构点评MSCI及投资策略

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【股市】机构点评MSCI及投资策略

来源：网络综合

广发策略：纳入MSCI预计短期内会给A股额外带来约1000亿流入资金

广发策略研报认为，纳入MSCI预计短期内会给A股额外带来约1000亿元的流入资金。短期来看，纳入MSCI对A股整体影响不大，在A股正式纳入MSCI前后市场对大盘股的风险偏好将有所增加。长期来看，机构投资者占比提高有助于A股长期保持稳定健康发展。

平安证券评MSCI：A股全球配置价值显现 蓝筹迎修复行情

平安证券认为，MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金，境外资金正在成为重要的边际交易变量，境外机构投资者参与比重抬升，给予价值投资更多估值溢价。尽管MSCI纳入于6月1日以及9月3日正式生效，但是在18年4月以来北上资金已经开始呈现加速流入的迹象，在金融开放市场化以及制度化的双重推动下，A股市场的全球配置价值在逐渐显现，人民币资产配置经历从无到有，全球资金的陆续进场是大势所趋。

当前A股市场的机遇大于风险，上证综指估值已经从年初估值分位数的88%的高位回落至51%，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下展开修复行情。

长城证券：供给短缺有望推动电极箔价格上涨

长城证券15日观点认为，环保监管趋严，电极箔涨价趋势已现：自从4月国内铝电解电容巨头艾华宣布产品售价上涨8%后，近期日本及台湾各大厂商纷纷上调售价。铝电极箔生产属于高污染行业，受制于环保监管趋严，国内中小厂商纷纷关停。同时下游受益新能源汽车发展，需求增长稳定。供给短缺有望推动电极箔价格上涨。

安信策略： 海澜之家等11只个股新增进入MSCI指数体系

安信策略发文称，15日凌晨，MSCI（明晟公司）公布半年度指数调整的结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。与3月份235名单相比，成分股增减变化：新增（11只） 步长制药、 上海电气、海澜之家、 科伦药业、 深天马A、 通化东宝、 通威股份、 纳思达、 片仔癀、 世纪华通、 完美世界；减少（12只） 陆家嘴、 海航控股、 大唐发电、 泛海控股、 必康股份、 太平洋、 百联股份、中远海能、 皖新传媒、 国海证券、 东北证券、 贵州百灵。

申万宏源:MSCI加速A股“美股化”进程 有望迎来千亿增量资金

申万宏源认为，2015年以来，MSCI新兴市场指数显著跑赢万得全A；2017年以来，MSCI大盘暂行指数较 沪深300指数获显著超额收益。2018年有望迎来1000亿左右被动增量资金。外资加速A股美股化，外资影响日益深入，A股市场开放势不可挡。

光大证券:MSCI不是救世主 短期助力反弹长期不改走势

光大证券认为，MSCI不是救世主，短期助力反弹，长期不改走势。纳入MSCI指数对A股市场5月走势有积极影响，但不决定长期趋势。跟踪MSCI的160亿美元中，只有10亿美元是挂钩跟踪型的指数基金，不过，考虑到参考跟踪型基金的择时规律，在当下A股估值偏低的背景下，5月依然有可能有数百亿的资金流入A股。在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金的入市对于5月的市场走势是有积极影响的。当然，从韩国股市纳入MSCI的历史来看，加入MSCI虽有短期的利好影响，却无法决定趋势。韩国综指在韩国股市纳入MSCI的三次过程中均有短期的上涨行情，之后再次回到基本面决定的长期趋势之中。

东北证券：A股纳入MSCI最终方案落地 总体符合预期

东北证券今日发布策略观点认为，A股纳入MSCI最终方案落地，总体符合预期。

MSCI今日凌晨公布了指数半年度调整情况，确定额纳入A股的最终方案，仍采取去年半年度审议时确定的两步走方式，即在6月份按照2.5%的纳入因子进行纳入，在8月份季度审议后将提升至5%的纳入因子。相较三月份公布的235只成分股，最终方案明确了234只A股标的将被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数，经过纳入因子调整后，占两个指数中的权重分别为1.29%和0.39%；工商银行、 建设银行和中石油三只A股标的是此次MSCI新兴市场指数市值最大的新增个股。此外MSCI中国全部股票指数增加了40个成分股，删除了25个成分股；中国A股在岸指数增加了23个成分股，删除了88个成分股。总体来看，最终方案与之前既定方案较为一致，基本符合市场预期，最终方案实施将于6月1日起开始实施。

总体来看，昨日市场在临近MSCI公布最终A股纳入新兴市场指数方案的影响下，表现出明显的MSCI驱动特征。涨幅前三位的行业一直以来均为陆股通所代表的外资所追捧的行业，涨幅位居其后的非银金融和银行同样备受北上资金青睐。在当前扰动因素减少叠加经济韧性不断被验证的背景下，市场将逐步转入扩张修复阶段，A股纳入MSCI所带来的情绪提振有望在短期助力市场表现，但中长期的核心变量则在于能否观察到明显的增量外资持续流入。

华泰证券：

大盘观点: 大部分公募客户对大盘谨慎偏乐观，淡化风格，均衡配置，选股关注核心资产，主要基于： 1、从估值角度看，A股下行空间有限； 2、近期利好叠加释放：中兴事件现转机、A股入摩、宏观基本面好于预期、外围环境转暖、富士康拟大面积锁股发行等。 近期客户对于消费蓝筹以及创业板成长股如何配置的讨论也有所增加： 1、部分客户从估值性价比角度看，认为当前位置比较纠结，基于：一月底时消费蓝筹业绩增速向下而估值高位，创业板业绩增速向上而估值低位，创业板性价比高。如今蓝筹估值下杀显著而创业板提升明显，两者估值业绩性价比均较为匹配，需要新的逻辑支撑； 2、大部分客户短期看好消费白马的反弹机会，择机会兑现收益；成长的长期趋势性机会并未结束，但短期需充分调整来消化估值。 

行业观点： 1、医药仍是普遍看好的方向，其中疫苗、化药、生物药认为是景气度较高的子行业； 2、对新能车中游个股也加大了配置； 3、看好全年大众消费品的投资机会。

中信证券：

2018年下半年投资策略：大修复：从超跌反弹到结构分化

三大痛点逐步缓解，A股风险偏好回升。开年以来，中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩是压制A股风险偏好的三大痛点。这些痛点在下半年都会有明显的边际改善，驱动风险偏好趋势性修复，支撑A股震荡上行。

中美分歧中的贸易争端高点已过，投资争端是风险也是机会。贸易争端并非重点，未来发酵空间也不大；中美分歧会转化为科技领域的中长期博弈，其核心矛盾和风险是中国企业在美的投资和并购。同时，海外阻力也会促进中国加快对外开放，尤其是在关键领域加大产业政策的支持力度，会带来产业链机会。

经济阶段性走弱不改变资本开支周期重启的必然趋势。目前国内经济处于“库存周期走完，资本开支周期延缓开启”的阶段性走弱窗口。宏观上信用环境改善和资本回报反弹；微观上资产负债表修复和ROI稳定，最终必然重启资本开支周期。且上市公司的资本开支恢复领先于行业，也领先于宏观整体的设备投资。

去杠杆稳步推进，“紧信用”环境边际改善。政策大概率不会以“紧信用”和大幅提高融资成本的组合去杠杆，已在有序推进的去杠杆重心在债转股和限制国企与地方政府负债两方面，并且需要相对宽松的货币环境配合。降准已是明确的信号，下半年“紧信用”的环境将改善。

A股震荡修复，风格趋于均衡。预计2018年A股盈利增速15%，安全边际高，龙头普遍优于行业。A股基本面稳健，金融/非金融板块全年增速8.4%/21.3%，整体增速15%。我们强调的“龙头>行业>宏观”的逻辑不断验证。今年以来，盈利预期上修和风险偏好下行导致估值收缩，全部A股2018年P/E已下跌7%，对应13.8X的P/E和11.8%的ROE。盈利提供了充足的安全边际。

市场风格趋于均衡，热点分散。A股往下有估值和业绩底支撑，往上缺乏估值合理且成体量的投资主线；风险偏好修复驱动市场震荡修复；期间边际影响最大的政策变量是潜在的“持续降准”。均值回归运动是下半年各板块的常态，市场风格也趋于均衡，热点比较分散。策略上机会在两个方面：1）需求增长弹性有限下的结构性机会；2）市场情绪波动，上有估值顶下有业绩底，市场震荡修复过程中超调的机会。

热点分散，赚结构性机会和市场超调的钱（组合详见正文）。消费白马龙头：依旧具备底仓配置价值。大消费中，拥有品牌和渠道优势的龙头“强者更强”是中长期趋势。报表稳健，估值合理，且没有系统性“爆雷”：消费白马龙头未来依然是高度确定，适合底仓配置的品种，并将持续获得外资青睐。

银行修复：阶段性经济走弱不影响资产质量。市场过度担忧经济走弱下银行资产质量问题。但实际上经济只是阶段性走弱，与2011~2014年不同，企业资产负债表在改善而非恶化，银行资产质量也不会大幅恶化。叠加后续央行“持续降准”的催化，我们看好下半年银行股估值修复。

周期重估：龙头看分红提升，非龙头靠降准催化。择时上，周期板块可以关注半年报和三季报期业绩整体超预期带来的段性重估机会。其中，周期龙头更像类公用事业股，受短期经济拖累小，依赖分红来持续提升股东回报率；而非龙头更依赖政策催化。

自主可控主线：有持续的内外部政策、事件催化。外部因素倒逼国内加快开放，加大产业政策扶持。尽管芯片、航空器、高端装备等一系列自主可控领域当前静态估值都不便宜，但不妨碍在外部催化中板块持续出现波段行情，个股逐步走向分化，龙头股螺旋式向上。

风险因素：信用成本持续上升；全球权益市场共振带来联动风险。

宏观/策略/医药/公用2018年下半年投资策略

【宏观】2018年下半年宏观经济展望：曙光初现：从“供给收缩”到“需求扩张”

——诸建芳，王宇鹏，刘博阳

中国经济结束“供给收缩”，经济将进入“需求扩张”和新一轮周期性回暖阶段，经济内在动力增强，产业结构和经济质量提升。随着二季度及下半年经济数据的变化和对宏观政策解读的进一步理清，市场对增长、通胀、盈利以及政策取向的预期会得到修正，下半年资本市场资产价格也将会呈现出一些积极的变化。

【海外宏观】2018年下半年海外宏观经济和大类资产配置展望：全球流动性拐点正在临近

——诸建芳，崔嵘

2018年下半年全球经济将维持平稳扩张，增长格局呈现“美强欧弱”。特朗普财政刺激政策推出时点可能加速经济周期向中后期演化。2018-2019年全球流动性的变化可能更加表现为整体流动性的收紧。这对资产价格的影响与2017年之前有所不同。

【A股策略】2018年下半年投资策略：大修复：从超跌反弹到结构分化

——秦培景，杨灵修

中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩这3个压制A股风险偏好的痛点都会逐步修复，支撑A股震荡上行。市场风格趋于均衡，热点分散，赚结构性机会和市场超调的钱：1）消费白马龙头依旧具备底仓配置价值；2）银行超调修复；3）周期重估：龙头看分红提升，非龙头靠降准催化；4）自主可控主线有持续的内外部政策、事件催化。

【港股策略】2018年下半年投资策略：拥抱改革，迎接“新经济”

—— 杨灵修，秦培景

维持市场中性的观点，下半年中国经济有韧性，但不确定因素增加。新一轮资本开支周期开启，经济内生动力恢复，降准预计将持续，中国香港市场也迎来20年最大的变革。建议关注：1）周期龙头：银行、机械和油气；2）“政策年”将释放制度红利：汽车经销商、澳门博彩及港交所；3）“高分红”且景气向上：火电及纺织服装。

【教育】教育改革大时代：透视政策蓝图，剖析机遇挑战

——姜娅

我们认为，教育行业需求刚性、供给端在政策引导下规范发展具备广阔前景，维持行业“强于大市”评级。基于政策基调与导向，短期重点推荐政策支持力度大、确定性强的三个赛道：素质教育、高教及职教、教育信息化；K12阶段校内推荐质地优良、资源丰富的民办学校集团凯文教育，建议关注港股枫叶教育、睿见教育，校外配置龙头培训企业：

【医药】2018年下半年投资策略：从蓝筹引领到全面开花

——田加强，陈竹，曹阳

2018年一季度医药工业保持稳健增长，医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好，基金医药股持仓，仍处于历史较低水平。从估值上看，中小市值绩优成长股经过近两年的调整已具备一定性价比，我们预计随着部分公司的大比例增持/回购以及业绩超预期等情况的出现，个股在2018年的表现更多会以全面开花的形式来演绎。

【公用事业】2018年下半年投资策略：火电正在起变化

——崔霖

当前电力供需已由近年来的宽松转为偏紧，火电利用小时步入上升周期；同时政策持续推动煤炭先进产能释放，铁路调图使运力与之匹配，煤价中枢下行回归绿色区间方向明确，多重因素促进火电盈利能力回归，景气度回升，维持板块“强于大市”评级。建议加大对火电板块配置比例，港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；大水电业绩稳定，适用于DCF估值，在利率下行环境下有望受益，当前估值较低适宜配置。

（来源：网络综合）

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