袁开明：美国国债收益率上升 新兴市场的热爱消退

　　投资者正在惩罚那些政策制定者没有采取足够措施来阻止不断恶化的经常账户余额、不断膨胀的通货膨胀和他们的货币贬值的市场。

　　随着美国国债收益率的上升和美元走强，使得风险更大的投资在平衡中出现，它们变得不可原谅。货币不再是廉价或充足的，而由政策负担所负担的低质量投资正在被淘汰。

　　在两年多的时间里，发展中国家很容易就能获得收益，因为追逐收益的投资者向他们投入了数十亿美元，有时忽视了疲软的外部财政和货币政策的自满。央行行长们受到了政客们的压力，他们希望保持低利率，维持高赤字以取悦选民。由于资本流动保持活跃，市场总是从小型的抛售中反弹，他们几乎没有紧迫感来修复他们的经济。

　　自2016年年初以来，债券投资者已将新兴市场政府和企业的新债务问题投入了1.5万亿美元。2016年1月至2018年1月，股市市值增加了8万亿美元。一个新兴市场的交易所交易基金已经走了近6年，没有一天的资金流出。

　　土耳其总统埃尔多安将面临下个月的连任，他越来越直言不讳地表示，他认为这是一种破坏里拉和土耳其经济的阴谋。

　　这周，事情发生了变化。就在土耳其货币兑美元汇率跌至新低的时候，埃尔多安前往伦敦告诉投资者，如果他赢得大选，他打算在摇摆不定的货币政策中发挥自己的作用。投资者的反应是，加速里拉的抛售，到央行不得不介入，并表示将采取必要措施来保护欧元。

　　阿根廷在周二被迫将10%的外汇储备用于遏制货币贬值，这一贬值使得比索在本月跌至18%。尽管这一干预阻止了股市的暴跌，但问题仍然是，央行是否成功恢复了其信誉。

　　在印尼，周四的利率会议之前，印尼盾跌至2015年10月以来的最低水平。今年，外国投资者净卖出了约29亿美元的印尼股票，使该国股市成为亚洲表现最差的股市。彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，自3月底以来，卢比债券的净流出总额为23亿美元。

　　周二，印尼公布了4年来最大的贸易逆差，引发了人们对印尼盾进一步走软的猜测，并推高了国际债务的服务成本。在此之后，抛售也蔓延至印尼发行方的美元债券。

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