【上市公司】10年24倍，大华的“秘密”！

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【上市公司】10年24倍，大华的“秘密”！

来源：安鑫并购

5月20日是大华上市10周年，10年前，大华股份初次在中小板露脸时，年营收只有6亿元。伴随着安防行业的发展，大华股份一路阔步前行，营收增速已连续10年维持在30%以上。10年后的今天，大华股份已成为A股市场耀眼的明星企业，去年营收高达188亿元，较上市当年增近30倍。与此同时，10年间，大华股份没有辜负一路追随的投资者，市值由上市首日（2008年5月20日收盘价计算）的28亿元，增长到目前近700亿元，增长24倍。

证券时报“上市公司高质量发展在行动”对大华股份董事长进行了专访（以下内容为节选）：

关于中兴芯片事件对安防行业的影响：

傅利泉：这次中兴事件，大家对芯片非常的关注，包括我们安防企业也受到了影响，在股市上我们公司有一定下跌的影响。总体来讲，我觉得，我们芯片方面进步还是比较快，40%左右的产品芯片，是我们自己设计、提供。我们自供以外的，像华为海思为代表的芯片，也已经占了非常高的比例。公司由海外供应的芯片，我们占比可能只有10%左右，所以影响是非常有限。 

乌鸦哥丨上图是大华股份的产品一览图。目前的安防及视频领域，从图像传感器到图像处理压缩、存储分析，基本绕不过索尼、松下、三星、AP、OV、夏普、TI、海思、NXP、ADI、Techwell、中星微、安霸、意法、升迈、佳映、富瀚微、英特尔、英伟达等厂商。大华的最新智能监控产品，“睿智”视频结构化服务器采用NVIDIA P4方案；“慧”系列交通摄像机产品搭载高性能GPU处理器。几年前，通过HD-CVI同轴高清产品的突破，让外界对大华创新印象有很大改观，其HD-CVI前端及后端芯片确实是自主的，但是HD-CVI占据整个大华产品的比例不高。不知道傅总所言的大华产品芯片自供40%，海外芯片不足10%的说法如何统计出来的。

 关于PPP整顿对安防行业的影响：

傅利泉：莎车项目已经停了，当地政府可能未来希望能够直接购买，是通过一次性付款还是几年分期付款的模式，对这个项目进行处理。但是，具体方案还没有定下来。目前，我们这个项目正在做审计、核算。去年，我们的PPP规模大概10多个亿，占销售不到10%，影响比较有限的。这次国家PPP项目整顿有利有弊，一是对PPP项目更加规范，特别是城市的承受能力，要求比较明确，像新疆莎车县，它的财政能力还是不具备这么大的支撑能力的，这样就会大幅度受到影响。我觉得，规范PPP市场，非常好，我们也希望看到这样结果。这会使得我们所从事的PPP行业，可以有更好的含金量。我觉得，国家规范PPP市场对我们总体是利大于弊，使我们能够看到更好的项目；同时，这也是国家对PPP项目做了一次把关，一些伪PPP项目或者超出政府承受能力的PPP项目，就不会出现，这对我们风险防控也是有很好的作用。

乌鸦哥丨PPP项目尤其是新疆地区的PPP项目，是大华营收的重要支撑，大华在2016年石河子安防PPP项目达到6亿，2017年新疆莎车为43个亿，占销售应该在20%以上（2017年总营收188亿），应该不是傅总说的不到10%，不该如此轻描淡写，PPP项目对大华股份影响并不小。大华公司2017 年1 月24 日与7 月25 日发布公告称，2017年1 月公司子公司与新疆喀什地区莎车县人民政府签订了《莎车县平安城市PPP 投资合作协议》，于7 月25 日正式中标PPP 项目，中标总额高达43.15 亿元，占公司2016 年度营业总收入的32.37%。

关于同城友商“海康威视”的竞争关系：

傅利泉：海康威视做得比较好，我们在学习的过程中。他们有一些独特的优势，比如说是央企身份，这样的背景，使得他们能找到更好的资源。当然，海康威视的管理，也是我们要学习的。本来国企在体制的灵活性方面有约束，但海康威视在这方面几乎没有，完全市场化。坦率讲，我们压力还是很大。2017年，我们销售规模第一，现金流第二，利润第三。规模对于我们来说，非常重要。不管怎样，我们销售规模增长还是咬住了，或者略为高一些，这说明我们正在缩短与海康威视销售规模的差距，逐步逐步来缩小差距。在产品解决方案、技术方面两家有相通的地方，各有千秋。所以在这方面，大华股份也在寻找更好的差异化竞争，不能完全同质化竞争，同质化竞争对我们来讲，肯定是弊大于利一些。为什么呢？海康威视的规模优势、品牌优势、资源优势，需要我们认真正视，然后寻找一些差异化，比如说快速服务能力、我们对信息安全形成的核心竞争力等，形成一些差异化竞争，走出一条更好的路。当然最重要的一点，首先是要彼此能够咬住，咬住是我们最重要的方面。

乌鸦哥丨传递的思想：1.海康是国企，有些资源我们比不了；2. 海康的信息安全方面跟我们有差异，你懂的 3.我们咬住海康不放松。乌鸦哥认为，第1条，国企背景有利有弊；第2条，海康和大华半斤八两；第3条，大华是对的，咬住海康不放松。在整个当下及未来布局上，大华跟海康非常相似且步调一致，产品及解决方案基本都是“你有我有，只差早晚”。海康算央企，但是自由投资人龚虹嘉的介入及慷慨股权激励，让海康完全有不同于普通国企的行事风格和进取心；大华是民企，运作灵活、队伍高效。海康基于央企背景及龙头地位，在政府大单方面优势很大并节约了综合成本。但是在信息安全方面，大华比海康强不多少。2016年10月美国网络瘫痪事件，中国的安防企业都走到风口浪尖。

关于如何激励高管团队

傅利泉：现在拼，当然不完全是为了个人生活了。我觉得，不同的阶段，有不同的目标。现阶段，希望持续为我们的奋斗者，创造一点改善的条件，比如解决员工住的问题，如何进一步实现激励。为此，我们成立了创投平台。现在，我就想着为员工、为客户切切实实的做一点事情；如何使大华股份的产品能够应用的更广，在世界的每一个地方、每个角落，都有你的身影。我看到自己的产品，比看到亲儿子还亲，员工也好，客户也好，产品也好，希望能够遍布到全球的每一个角落，这也是很重要的荣誉感。

乌鸦哥丨大华2017年5月3日晚间公告，公司董事会收到总裁傅利泉先生的书面辞职报告，傅利泉先生因个人原因辞去公司总裁职务。傅利泉先生辞职后，经董事会第三十次会议审议通过，同意聘任李柯先生为公司总裁。新的CEO来源于华为，显示大华意欲突破的决心，毕竟外来的新鲜的血液，有望助力大华在研发、产品及海外市场上，突破传统安防的局限。外来空降的和尚会念经，老臣及元勋的感受可以放一边。另，大华从2015开始实施的多轮员工持股计划，在人才储备、凝聚力、战斗力方面也得到了有力回报，“以利相交，财散人聚”。

关于海外市场空间

傅利泉：海外这一块，我们有更好的提升空间。这里面，有相对低端、对价格非常敏感的区域，比如像巴西、印度市场。印度市场未来的潜力非常大，他们有13、14亿的人口，但经济还像中国改革开放的初期，所以机会也就会更多。但是，他们对价格非常敏感，所以这些地方毛利不会很高。比如非洲市场，我觉得也是非常好的一个项目市场，他们对中国产品认同，对中国信任，所以我觉得，也会有更大的毛利空间。

乌鸦哥丨大华海外拓展效果明显，实际上大华在海外比海康有天然优势，因为海康的中字头身份被海外媒体各种诟病甚至非难（实为本土企业保护目的）。在国际安防监控领域尤其是西方较成熟的国家，中国只有三个安防企业被熟知，即海康、大华及宇视，而科达及网力刚刚发力、尚需时日。早期大华在海外尤其北美地区，通常不是亲自露面而是合作伙伴（OEM）形式进行业务拓展，相比海康知名度不高。2015年大华开始发力北美市场并组建自己的子公司、构建本土营销及市场体系，进展较快并且收效较好，2017年度已有68亿规模，不菲。

关于大华股份目前估值

傅利泉：上市是公司发展的一个里程碑，从企业治理、品牌、规范化的管理等各方面提升了自己。以股权激励为例，我们第一次股权激励是比较成功的，当时我们授予的是9000多万，解禁后，最高时的市值有将近20亿，去税后还有将近10亿的收益，按照100人算，人均还有1000万收益，这就是资本市场的魅力。通过资本市场创造回报，是上市公司享有的独特魅力。经过这些年发展，纵向跟自己比，我们还是很欣慰的。我们上市的时候，是6、7个亿的销售收入，8000万的利润，到去年24个亿利润，我增长了30倍。到现在的600多个亿市值，我觉得我们还是没有泡沫，因为我们利润的增长，还是大于市值的增长。

 乌鸦哥丨资本市场的估值，并不是说理的地方。资本的联合追捧自然火焰高，价格未必反映价值，大华的股价在2017海康同步达到了高峰。与此同时，曾经峰值达到600亿的中安消如今香消玉损，仅剩40亿，英飞拓50亿，甚至曾经令国内安防领域垂涎三尺的ADT股价也基本腰斩。2017年5月12日，大华公司公告，公司控股股东、实际控制人傅利泉和媳妇陈爱玲在2017年1月20日至2017年5月11日期间通过大宗交易方式减持公司股份7375.37万股，占公司总股本的2.54%。根据上市公司的公告，本次减持傅利泉和媳妇陈爱玲合计套现约11.6亿。除了傅总，2017年，公司董事朱江明和吴军亦进行了减持，分别减持3790万股和1156万股，合计套现8.3亿。在傅老板发布减持公告后，8月23日，公司董事会秘书吴坚也发布了减持计划。如此大规模的套现，仅仅是个人资金需求那么简单？

 小结：大华一直努力践行着华为的“以客户为中心，以奋斗者为本”理念，李珂任职总裁当有此意。以客户为中心容易理解，以奋斗者为本则是体现在财富激励和分配机制，但又不完全是。任正非作为华为第一大股东，持股1.4%，大有财散人聚之意，相比之下大华傅利泉38%股权，大华的高管走出及另立山头，财聚人散？话说回来，聚散皆因财，组织则无魂，无魂则忽聚忽散，难以持久壮大。华为如今的成就，全员持股财散人聚是表象，还是靠更高的视野和全员使命感，而不是短期利益和回报。

大华一直以咬住海康为目标并津津乐道，更在乎营收和年报，这可以成就一个优秀的安防企业，一个漂亮的上市公司，但永远成就不了伟大的企业。

作为民企，大华股份经历了中国安防辉煌发展的20年，并取得了不俗的成绩，立足国内，海外扩展，一路走来不容易。2017年18亿的研发投入令很多安防公司望尘莫及，高投入必将助力大华在未来安防行业继续领先。中国的安防企业经过百花齐放百家争鸣之后，如今大浪淘沙，大华必将作为中国安防企业中及中国民营企业中耀眼的“奋斗者”，将继续“奋斗着”。祝福大华，未来十年更精彩！

本文蓝色内容来源：大华股份市值10年翻24倍！咬住行业老大，未来前景更好（证券时报常务副总编辑周一采访大华）

来源：安天下

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