小米CDR紧急推迟，背后原因是……

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

周二开盘前，小米官方微博称，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行中国存托凭证（CDR）的方式在境内上市。

为此，小米集团将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

仅仅几分钟之后，证监会便回应称，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

根据证监会上周发布的公告，小米公开发行CDR事项原定于今日（6月19日）审核，外界一度认为小米将在今日成功过会。

此前，小米的CDR发行申请在证监会火速上会，刷新了富士康光速IPO的记录。6月7日，小米向证监会申请发行CDR，6月14日就收到证监会的反馈意见，也就是说，小米发行CDR排队的时间“前后仅12天”。

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小米为何推迟CDR？

据接近小米IPO的中介人士向全天候科技透露，考虑到境内资本市场环境的不确定性，同时CDR作为一项创新的举措，为了更有质量的CDR发行切实保障各方权益，小米和证监会达成共识小米CDR暂缓审核，后续择机重新启动。

此外，腾讯新闻《一线》援引知情人称，证监会原本希望小米先于香港IPO发行CDR。接近证监会的人士分析，由于担心小米CDR的估值压力，因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。

值得关注的是，近期，一些分析人士将CDR发行视为“洪水猛兽”。

高盛分析师刘劲津分析称，预计包括小米在内的潜在CDR发行将总计“吸金”高达600亿美元。他提醒，高价的“新中国”公司可能会面临压力，因投资者可以选择买其他大型的知名度更高、更赚钱的股票。

瑞银证券高挺此前也提示了CDR短期对A股构成流动性压力，称高品质的成长股在推出CDR后受到投资者热捧，为创业板高估值但增长偏缓的个股带来抛售压力。

6月16日，央行旗下媒体《中国金融杂志》发文警告称，要避免“独角兽”成为“毒角兽”：一方面，注意估值过高的风险，无论是美股还是港股，指数都处于高位，在全球流动性收缩的背景下，缺乏足够的安全边际。另一方面，政策扶持要适度，避免过度干预，弱化市场在资源配置中的决定性作用。

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估值多少是焦点

上周香港经济日报称，小米创始人雷军将于6月23日在香港亲自主持全球发售新闻发布会。按一般程序，小米将于紧随其后的交易日，即6月25日开始公开招股。

在小米CDR上会前夜，有媒体发文称，估值定价是最核心焦点。到底是700亿还是800亿美元?还是400亿、500亿美元?

“有的国际投资者反馈，低于400亿美元是比较公允的。”一家知名投行人士表示，小米在香港IPO配售额度的六成已被有意向认购，投资者主要是对冲基金。

而香港当地券商已闻风而动，提前展开了抢客户大战，11家券商已提前准备约1550亿元供投资者作保证金（即孖展）认购。有券商更指已有意向客户提早预留逾百亿元额度；银行与券商也各出奇招吸引投资者，除免押金、手续费等优惠外，甚至有券商赠送小米手环作为“诱饵”。

03

战略配售基金怎么办？ 

上周战略配售基金面向个人投资者的火热募集认购时间正式结束，小米CDR发行推迟将如何影响战略配售基金？

对此，接近证监会人士对华尔街见闻独家表示，小米暂时推迟发行不会影响CDR基金。该人士提到：

首先，没有小米也会有其他的创新企业IPO，创新企业发行在会里将会常态化，还有其他的创新企业可供投资者选择。

此外，这次小米推迟CDR也是好事。小米估值预期比较高，而当小米在香港上市后，价格一定会有合理区间，可以等到这个合理区间后再发CDR，将更有利于市场，也更有利于投资者。中国人讲：过犹不及，事缓则圆。等一等，让子弹飞一会儿看。

并且，CDR基金在配置时，CDR只占了其中一部分，里面还有其他的资产配置，投资者也不必为此迷茫。

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