【世界杯】趣文：世界杯中的超额收益

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【世界杯】趣文：世界杯中的超额收益

来源： 辰奥临君   陈奥林、殷钦怡

导读：

本篇报告趣味性的研究了世界杯结束后冠亚军所在国家的股市走势差异情况，并从行为金融学的角度探讨了为何冠军国家股指能短期跑赢亚军国家股指。

摘要：

l 从行为金融学的角度：球队胜利给市场主体带来的提振使人们更容易达成交易，而球队输球带来的心理负面影响会使投资者远离市场交易。

l 最近7届世界杯决赛后冠军球队对应的国家股指一个月相对全球股指的平均涨幅为1.67%，胜率为71.4%，但是这一效应在一个月后会逐渐回落。这一现象在新兴市场、投资者理性程度较低的市场相对更为显著。

l 在总决赛中惜败的队伍在比赛后一个月内股指有极大的概率走低，平均跑输全球股指约-4.78%，可见在“临门一脚”时落败对当地投资者情绪有一定影响，引发股指下滑，股指下行的概率达到71.4%。

l 做多冠军队伍所在国家对应的MSCI国家指数，做空亚军队伍所在国家对应的MSCI国家指数，30个交易日多空收益可达8.36%。

1. 世界杯经济学

1.1. 数亿人狂欢的体育赛事背后蕴含的机会与风险

从1930年首次在乌拉圭举办的世界杯至今，该项足球盛事已经具有88年的历史，共举办过20届。历年的世界杯除了是球迷们的狂欢，也吸引了经济学家的关注，从上个年代至今经济学家们对世界杯经济学的研究层出不穷。以2002年韩日世界杯为例，在经过了上世纪60-80年代经济的高速增长后，过去十多年韩国、日本的经济增速均有不同程度的下滑。在世界杯举办之前，日本当地的研究机构曾预测世界杯将给日本带来约11亿美金的长期经济刺激， GDP增加值约0.6% (2002年之前日本的平均GDP增速约为1.1%)。韩国的研究机构要显得更乐观一些，预测世界杯将带来约占全国GDP 2.5%的经济增长。

然而对于世界杯带来的负面影响也引起了经济学家们的广泛讨论，尤其是对于新兴市场国家承办世界杯是否真的能获得增益还是仅仅为昙花一现不可持续这一问题引起了学者们的激烈讨论。许多学者认为世界杯带来的更多是短期的机会，而长期来看经济回落明显，另外基础建设、赛事期间的安保工作等支出对于许多政府负债率本身已处高位的国家来说更是雪上加霜。

虽然世界杯对于经济的提振作用更多的是双面的，但饱受关注的世界杯能否给参赛的队伍所在的国家的股市带来一定程度的提振是本篇报告研究的重点，尤其是冠亚军的队伍。由于世界杯与欧冠等足球联赛不同，是以国家为单位参赛，因而赢球与输球深深的牵动着当地居民的心，最后在决赛中折桂的队伍能给本国人民带来强烈的民族自豪感与荣誉感，也能带动一些产业的发展，例如足球周边相关的轻工业、体育产业等，另外也能带动投资者的心情。而折戟而归的队伍会使当地人们的内心蒙上一层阴霾。从行为金融学的角度，一些学者也给出了相应结论：行为金融学更多的是研究心理效应对金融市场参与者行为的影响，即投资者心理的好坏主导了他们的投资行为。球队胜利给市场主体带来的提振使人们更容易达成交易，而球队输球带来的心理负面影响会使投资者远离市场交易。

2.     冠亚军队伍，比赛后当地股市表现分化明显

2.1.     世界杯获胜队伍，决赛后股市有一定上行动力

我们统计了从1990年意大利世界杯开始，至2014年巴西世界杯，最后的冠军得主在世界杯结束后的股市表现。由于部分新兴市场国家股指存在一定程度的失真，并且从投资的便捷性考虑，我们使用MSCI国家指数，选择的对比指数为MSCI全球指数MSCI ACWI INDEX。

我们可以看到，球队夺冠后所在国家的股指的确存在一定的上行现象（2002年巴西股指大幅下行更多的是由于该时期巴西正在经历剧烈的政权动荡波及股市），最近7届世界杯决赛后冠军球队对应的国家股指一个月相对全球股指的平均涨幅为1.67%，胜率为71.4%，但是这一效应在一个月后会逐渐回落。从逻辑上说，单纯受到行为金融学影响的交易状态理应也不该长期持续。并且这一效应在新兴市场、即投资者理性程度较低的市场中也相对较为显著。

2.2.     决赛惜败的队伍，股市大概率下行

我们同样统计了在总决赛中铩羽而归的亚军队伍，在决赛后对应的MSCI国家指数相对于MSCI全球指数的表现情况。

在总决赛中惜败的队伍在比赛后一个月内股指有极大的概率走低，平均跑输全球股指约-4.78%，可见在“临门一脚”时落败对当地投资者情绪有一定影响，引发股指下滑，股指下行的概率达到71.4%。

2.3 一个月多空收益显著

如果我们做多冠军队伍所在国家对应的MSCI国家指数，做空亚军队伍所在国家对应的MSCI国家指数，窗口期为一个月(30个交易日)，30个交易日累计多空收益率可达8.36%，具体的多空收益如下图：

（ 来源：辰奥临君 ）

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