重磅！定向降准要来了！国务院会议透露重要信号，股市要沾光？

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）综合自券商中国（quanshangcn，记者 孙璐璐）、东方财富网（eastmoneynews）、每经网、券商报告、华尔街见闻

6月20日，国务院总理主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本；会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

值得注意的是，会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五大措施：

会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。鼓励未设立普惠金融事业部的银行增设社区、小微支行。

此前，央行网站6月19日公布一篇由央行研究局局长徐忠撰写的工作论文，文中建议下调存款准备金率，从而降低金融机构负担。（论文原文戳这里：央行徐忠：经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型）

去年9月27日，也是国常会决定要定向降准，三天之后，也就是9月30日，央行就正式宣布。市场预计，这一次央行也将很快跟进。

中金公司首席经济学家梁红表示，2018年以来，一系列旨在“去杠杆”的政策叠加导致金融条件收紧幅度超出预期。由此，投资增速开始放缓、通胀走弱，企业和政府部门的现金流也出现了一些边际压力。同时，考虑到贸易战升温的背景下外需也可能有一定“变数”，预计目前货币紧缩的节奏不具备可持续性。

此次国务院常务会议透露出“定向降准”信号，这是否意味着我国货币政策将转向宽松？

对此，海通证券研报指出，定向降准不是货币宽松。事实上，此次会议明确指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

海通证券进一步指出，近期国内外形势有一定变化，因而（货币）政策也需要相应微调。支持小微企业就是支持就业，体现了政府对内防范化解重大金融风险，对外应对中美战略格局转变时的底线思维。从举措内容来看，定向降准只是降低小微企业融资成本五大措施中第四条的第一项，远非核心重点，不能因此认为货币政策这样的重大决策出现了变化。

扶持“小微”，是昨天国常会对降准目标的描述，这也和最近两次降准的说法一致：

今年4月17日，央行宣布，从4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。央行的官方文件中就提到了“增加小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本”等话语。

再比如去年9月27日的定向降准，同样也是为了强化对小微企业的政策支持和金融服务。

虽说是“定向”，扶持“小微”，但事实上，前两次降准，几乎所有机构均获“定向”雨露，比如去年9月底宣布（今年1月实施）的定向降准，根据券商测算，覆盖了全部大中型银行、约90%的城商行、约95%的非县域农商行，接近全面降准。

那么，此次降准是否仍是“雨露均沾”？中金公司昨天的研报预计，今年将有两次降准（虽然名义上可能仍为“定向”）、每次100个基点，而与4月那次类似，部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。

值得一提的是，今年4月的降准发生在沪指跌近3000点之时。4月17日，沪指收报3066点，创出近一年来收盘新低，当天晚上央行宣布4月25日起降准。随后沪指小幅反弹近5%，直到5月30日才跌破3066点（收盘价）。

此次国常会提出降准，则是在6月19日沪指跌破3000点的第二天。在很多投资者看来，此举有明显的提振市场信心的意味，因为市场普遍认为，近期股市的调整，主要原因之一，就是去杠杆带来的流动性紧缩。

比如，如是金融研究院院长管清友表示，这一轮股灾是内外因素共振的结果。从外部看，地缘政治博弈和中美贸易摩擦，使得我国发展的外部环境不确定性增强、挑战加剧，这是事实，毋庸讳言。

从内部看，结构性去杠杆已经进入关键时期，金融去杠杆的过程也是一个市场出清的过程，去年以来，货币当局和监管层十分坚决，影响也极其惨烈，这也是事实。

管清友表示，金融去杠杆，势必会导致流动性收缩、利率抬升、金融业态规范收缩、金融案件增多、违约事件频发、金融风险从点到面释放，上市公司股权质押出现闪崩可谓集中表现。

实体经济层面，分化加剧，强周期和制造业企业首当其冲，弱周期行业情况略好些，融资难融资贵再次浮出水面。

恒大集团首席经济学家任泽平也表示，近期A股大跌的主要原因不是宏观经济基本面，而是资金面和交易层面：在没有增量资金情况下，加大独角兽CDR发行；大股东股票质押爆仓，导致券商卖压链式反应；去杠杆引发流动性收紧，信用风险暴露。

联讯证券首席宏观研究员李奇霖表示：

中银国际认为，国常会定向降准的政策信号确认了政策曲线的顶部，说明未来政策很难再继续加码，边际放宽的政策有望继续推出。

除了政策信号的出现，中银还强调，近期A股估值的绝对水平以及结构都与历史上底部的特征相吻合，说明市场将进入上涨阶段。且根据历史来看，在未来的1-3个月内，A股将上涨10%或更多。

具体行业配置上，中银认为，地产金融先行，整体也预期乐观。

据券商中国，此次定向降准，这三个领域将会受益：

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由于即将到来的第三次定向降准以及4月的定向降准，都明确指向要用于缓解小微企业融资难、融资贵的问题，因此，该项政策最直接的受益者无疑是小微企业。

另一个与之相关的消息是，今日，国务院发布消息称，国务院副总理刘鹤出任国务院促进中小企业发展工作领导小组的组长。2009年12月，为加强对促进中小企业发展工作的组织领导和政策协调，国务院决定成立国务院促进中小企业发展工作领导小组。领导小组办公室设在工信部，承担领导小组的日常工作，负责研究提出促进中小企业发展的政策建议，督促落实领导小组议定事项等。

由于刘鹤也是国务院金融稳定发展委员会（金稳委）的主任，因此，业内普遍预计，未来将有更多金融政策出台，促进中小企业发展。

尽管国务院常务会议表示，定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题，但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动过的消息，无疑对股市来说也是一大利好。

实际上，易纲“喊话”安抚股市后，今日A股的表现已经有所缓和。截至收盘，上证指数报2915.73点，较上一日微涨0.27%；深证成指报9501.34点，较上一日微涨0.92%。

与此同时，今日全球股市集体反弹，截至发稿前，欧股扩大涨幅，英国富时100指数领涨1%，创逾一个月最大涨幅。美股期指集体上涨，道指期货涨近百点，标普500期货涨0.2%。

不过，不少受访人士也认为，今年A股市场不确定性较大，短期内很难有较好的明确性机会，因此仍宜谨慎对待。

如果第三次定向降准仍是置换未到期MLF，对银行来说也是大利好。根据国信证券首席银行业分析师王剑的总结，就是“少借钱、少付息，利于改善银行利润”。

王剑曾表示，根据测算，在不考虑降准的情况下，2018年全年基础货币需新增3.2万亿元，为近年来的绝对高位，3.2万亿元这么大量的基础货币投放，在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下，便只能主要交由了央行货币政策工具，包括逆回购、MLF等。如果外汇占款、财政支出、其他合计仅贡献7000亿元基础货币，那么央行货币政策工具需投放2.5万亿元。这也意味着，银行相应要增加对央行负债，为此支付利息，并且还需要相应的流动性管理，满足流动性监管指标。不可忽视的是，这对央行而言是货币政策操作成本，对银行而言则是真金白银的利息支出。

“因此，降准是较为现实的一个选项，减轻各方成本。为避免释放货币宽松的错误信号，央行宜采用定向降准。”王剑说。

本期编辑 陈思