【股市】静待转机——机构观点汇总（2018-06-26）

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【股市】静待转机——机构观点汇总（2018-06-26）

来源：网络综合

华泰证券：

大盘观点：

短期仍对市场谨慎，主要因为内部金融去杠杆政策延续、信用违约风险和股权质押融资风险仍存，外部中美贸易战仍反复，内忧外患之下市场继续受到压制。周末降准并没有对市场起到提振作用，主要原因一是降准基本符合市场之前预期，二是部分客户认为降准难以解决当前A股根本问题，流动性释放效果有限，市场整体仍信心不足。

板块角度来看，消费仍作为防御性板块受到机构抱团。

行业观点：

消费和医药股因盈利确定性高、现金流稳定等特点仍主要受机构青睐；大金融板块目前估值便宜，抗跌性和流动性较好，也受到一定关注。

中信建投证券：市场寻底，关注转机

6月第2周和第3周，去杠杆过程持续推进，市场流动性仍然保持较为紧张的状态。6月15日特朗普仍然对中国出口至美国的500亿美元商品征收关税，中国对等征收关税展开反制。在中美贸易战冲突愈演愈烈的情况下，中国市场内忧外患。6月19日和21日市场均迅速的下跌，本周上证综指从3030点下跌到2840点左右，跌幅达到6.3%，印证了我们提出的“风险积聚，防御为上”的判断。从行业配置的角度来看，6月我们提出选择选择现金流充裕、杠杆水平较低估值水平较低的行业轻仓防御。在下跌过程中，银行、消费和周期等行业由于估值水平低的板块跌幅最小，这与我们关于行业配置的判断一致。

从国内经济来看，5月社会融资规模数据仍处紧缩过程，社会经济仍然平稳的回落，价格水平处于较低的位置。因此，传统的周期品行业从宏观经济运动的角度来看不具备持续性的上行机会，仍然只具备低估值和现金流相对充裕的特征。在这种经济背景下周期品表现较为稳定。去杠杆的核心过程仍然需要经济重新增长，增长的前提条件是潜在经济增速提升。6月19日，中国政府部署小微企业定向降准措施，并提升个人所得税起征点、房贷利息和租金抵税。因此，经济的潜在增速得到提升。再加上创新驱动经济发展，能够有效促进经济的重新增长。因此，我们预期5月之后经济运行会相对平稳。创新和消费仍然后续期间优先配置的方向。

从海外经济来看，美国产能利用率仍然处于高位运行，商业零售都表现较好。房地产市场开工上行，需求旺盛，美国经济仍然处于繁荣状态。美联储6月已经加息25bp。美国经济仍然表现优异。当前海外部门带来的风险主要集中在贸易战。因此，我们仍然需要重视贸易战风险和美国长端利率的变化情况。

政策方面，交易所本周集中发布CDR配套规则，政策框架已齐备；国务院会议重提定向降准，央行保持流动性合理稳定。下周逆回购资金量大，加上跨季压力，市场流动性承压。考虑到月末财政支出与定向降准在途等对冲因素，预计下周资金面紧张情况将整体可控。

综上，6月第2周市场出现了大幅度的下跌，部分风险得到了释放，但是经济活动运行的方向并不构成上涨的动力。我们仍然需要等待，关注去杠杆的进程、节奏和幅度，关注市场寻底的过程和转机。当前条件下，我们仍然建议投资者保持警惕，行业配置选择低杠杆、低估值和现金流充裕的板块，静待新的变化。

兴业证券:

一方面,当前A股市场整体估值水平无论跟历史比较还是国际比较都处于低位;另一方面,不确定因素将逐步明朗。因此,在当前位置投资者应坚持底线思维,注重防御,静待转机。

国泰君安

短期趋势性机会不大

当前不少投资者对于流动性预期偏向乐观,主要源于:1)央行扩大MLF扩大抵押品范围,并于6月6日投放了4630亿元的MLF。2)金融数据出现波动。3)我国并未跟随美联储进行加息。4)6月20日管理层提出“运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力”。5)6月24日央行宣布,7月5日起实施定向降准。我们认为,目前市场对流动性预期开始偏向乐观,但同时也不应忽视部分不确定因素对市场的扰动。

诚然,从估值角度出发,当前市场的绝对估值水平已经处于历史低位。当前上证综指PE(TTM)为13倍,对比2016年1月27日2638点时的12.87倍、2013年6月25日1849点时的9.67倍、2008年10月28日1664点时的13.49倍,当前市场的绝对估值水平相对较低。从行业来看,除了有色、煤炭等周期行业以及食品饮料、家电等消费品龙头行业,其余大部分行业的估值水平也较2016年1月2638点时更为便宜。但是本轮市场大幅震荡缘于不确定因素对市场的影响而非估值水平,因此,认为目前市场估值处于底部区域市场就会上涨的逻辑可能会出现偏差。往后看,便宜的估值或是支撑市场难以继续回落的理由,但并不会催生大幅反弹,不确定因素的边际收敛才是市场预期趋向乐观的主要原因。

当前市场整体仍然处于不确定因素的消化期,反弹行情将更多来源于不确定因素淡化后的估值修复,短期市场趋势性机会不大。

湘财证券

继续以震荡筑底为主

上周沪深A股市场在不确定因素影响下波动幅度明显加大,上证综指和深证成指创出今年以来的调整新低。展望本周市场,短期或将继续以震荡筑底为主。

从资金面来看,上周央行累计开展3700亿元逆回购操作,公开市场操作累计净投放资金1400亿元。此外,央行进行了2000亿元MLF操作,全口径净投放3400亿元,市场资金面处于平稳态势,未来央行或将更加关注银行体系的流动性稳定。

从基本面来看,上周公布了5月外汇储备数据,按SDR计,较4月末增加227.99亿SDR。6月24日,央行宣布将于7月5日起定向下调银行准备金率,市场流动性预期将边际改善。

从情绪面来看,在不确定因素扰动下,截至6月21日,融资融券余额为9305.5亿元,较6月15日减少347.7亿元,市场情绪出现大幅波动。

从技术面来看,上周沪深两市均创出今年以来新低,且出现向下跳空缺口,上证指数跌破3000点。从K线形态来看,随着阴阳交替,且成交并未放量,短期市场将继续震荡筑底。鉴于短期市场波动幅度较大,本周市场或有短暂修复机会,但反弹将受到5日均线以及跳空缺口压制。

中期来看,市场震荡企稳以及反弹上行需要等待经济数据、半年报数据、政策措施等的进一步催化。

配置方面,建议从结构性、边际性以及转型角度关注投资机会,坚持业绩为王,选择低估值个股。

（来源：网络综合）

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