地产调控只紧不松——实体经济观察2018年第24期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

地产调控只紧不松

——实体经济观察2018年第24期

（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：6月41城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升。6月下旬41城地产销量跌幅再度扩大至20%，6月以来地产销量增速-18%，较5月大幅回落，各线级城市增速同步下滑，其中三四线城市回落幅度较大。今年前5月PSL的放量对三四线地产销售形成支撑，但国开行审批权限上收令其再度承压。地产销售放缓也使得库存回补，上周十大城市商品房库销比回升至45.9周。

乘用车：6月前三周乘用车批零增速转负，上周开工率回升。5月汽车制造业收入增速下降至14.4%，印证5月汽车零售、产量增速下滑，指向5月汽车产销不旺。6月前三周乘用车批发、零售增速分别下滑转负至-1.3%、-9.5%，指向需求仍在走弱。上周半钢胎开工率上行至71.2%，反映生产边际改善。但在中美贸易摩擦持续升级的背景下，汽车市场观望情绪仍较为浓重，整体表现不佳。

家电：5月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速全线下滑。从生产端看，5月三大白电产量增速涨多跌少，空调、洗衣机增速分别升至18.4%、5.8%，冰箱增速略降至12.1%，仍保持稳健增长。从需求端看，5月限额以上家电类零售增速小幅回升，但出口增速全线下滑，空调、冰箱、洗衣机出口增速分别降至0%、-5%、5%，指向内需略有改善，而外需表现不佳。从产业在线厂家数据看，5月空调销量增速略降至13.6%，主要是受去年同期出口基数较高的影响，内销增速仍在20%左右高位，并带动库存去化，库销比降至0.46。

纺织服装：5月子行业收入增速涨少跌多，内需仍较羸弱。在去年同期基数偏低的情况下，5月纺织服装各子行业收入增速依然是涨少跌多，其中纺织、服装服饰业增速分别为-2.2%、-0.9%，均创下年内新低，皮革业增速略升至4.3%。虽然5月各子行业出口增速普遍回升，但收入增速却普遍下滑，反映内需羸弱拖累总需求。柯桥纺织景气指数和限额以上零售增速均已连续两月下滑。价格端，6月以来柯桥纺织价格指数也有所下行。

文体娱乐：上周电影票房人次同环比均降，需求有所放缓。上周电影票房收入和观影人次同比增速分别转负至-15%、-12%，环比增速均转负至-3%，指向需求有所放缓。上周《侏罗纪世界2》以5.9亿的单周票房收入蝉联票房冠军，累计票房已突破13亿，《超人总动员2》以1.4亿的单周票房收入紧随其后，其它电影单周票房均未破亿。

中游行业：

钢铁：上周钢价分化、库存回补，6月上旬粗钢产量增速回落。上周钢价依然分化，原材料价格涨幅明显，令吨钢毛利趋于下行。6月以来，钢价整体走势由升转平，反映供需格局转弱，这在生产和库存上都有所体现。生产端，受需求转弱拖累，高炉开工率高位回落，上旬重点钢企产量增速回落至6.5%。库存端，需求放缓令库存回补，上旬重点钢企库存降幅收窄至3.8%，上周钢材社会库存也由去转补。

水泥：上周全国水泥均价震荡上行，库容比仍处历史新低。上周全国水泥均价震荡上行，环比增速由负转正至0.08%，库容比略回升至55.9%，仍处同期最低位。6月下旬，国内水泥市场需求受雨水天气影响有所减弱，企业发货多降至8-9成水平，库存普遍升至50%-60%，少数地区增加到70%，短期看水泥价格较为坚挺，企业维护价格意愿强烈，后期价格走势仍将维持震荡走势为主。

化工：上周PTA产业链价格普遍回落，开工下滑，库存回补。上两周化纤原料价格整体平稳，但上周PTA产业链价格普遍回落。一方面，前期上涨过快的原油价格有所回调，另一方面，下游织造需求走弱，两方面因素均使得PTA产业链价格承压。需求放缓还带动库存回补、生产放缓，上周涤纶POY库存天数回升至10天，PTA产业链负荷率也有所下滑，行业供需格局有所转弱。

机械：5月各子行业收入增速普遍下滑，需求明显回落。在去年同期基数较低的背景下，5月机械各子行业收入增速全线下行，单月增速普遍创下年内新低，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表分别降至5.7%、10.9%、0.7%、7.4%和3.6%。收入增长放缓反映需求明显回落，也表明前期终端需求遇冷逐渐向中上游传导。

电力：6月以来发电耗煤增速回落，工业生产或明显转弱。6月以来六大集团发电耗煤增速虽逐旬上升，但6月整体增速10%，仍较5月明显下滑，且各旬环比增速也都略低于历年同期均值。而汽车、钢铁、化工等行业开工率也是普遍回落，预示6月工业生产或明显转弱。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂、钢厂库存双双回补。上周煤炭价格涨跌平互现，其中秦皇岛港煤价格略有下降，环保检查力度仍强，令动力煤价格有所上涨。6月以来六大集团发电耗煤增速大幅回落，使得上周电厂煤炭库存回补至20.5天。6月上旬重点钢企粗钢产量增速下滑，带动钢厂库存回补，上周钢厂炼焦煤库存天数升至14.5天。

有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍下滑，主因美元指数继续走强。中美贸易摩擦再起，下游需求有所放缓，令铜、铝价格承压下行。此外，美国和欧洲贸易争端发酵以及成本端氧化铝价格的回落也对铝价形成一定影响。

大宗商品：上周布油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。上周原油价格继续分化，布油价格均值下行，而WTI油价有所回升。OPEC增产会议落地，但增产幅度不及市场预期，令布油走势先抑后扬，美国原油商业库存下降幅度较大，令WTI油价回升。上周CRB均价下行，中美贸易摩擦加剧叠加美国经济表现强劲令美元指数回升。

交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数微升。上周集运散运表现均不佳，BDI和CCFI指数双双下滑，市场活跃度下降。海岬型船舶平均租金环比下降9.6%，巴拿马型船舶平均租金环比下降9.3%。上周公路物流运价指数微升。17年以来公路物流运价指数持续回落，交通运输成本下行助力降成本。