2018下半年将有哪些值得关注的IPO明星企业？

为什么映客转到港股上市，估值比在A股高那么多？

从目前发行价来看，映客最高估值约100亿港元，这比去年被宣亚国际收购时的估值，高出大概20亿元人民币，之所以会出现这样的差距，笔者个人觉得原因可能有以下几点：

1、相比于被收购的方式借道上市，以IPO上市的方式，将明显更有利于企业的估值，虽然映客前一种方式是登陆A股，后一种方式是登陆H股。以IPO方式上市的话，在定价上将更具有自主性，且企业保持着更大的独立性。笔者了解到，映客之所以在去年底选择终止A股上市，而转道去港股上市，主要原因也是公司的股东对当时的估值不太满意；

2、财务数据显示，映客2017年收益为39.4亿元，经调整纯利为7.9亿元；对应的2016年这两项数据则分别为43.3亿元和5.68亿元。即，映客在2017年虽然收益减少，但纯利反而出现了增加。盈利能力的增强，也能支撑起映客更高的估值；

3、映客目前的100亿港元的估值，实际上并不高，原因在于其不高的市盈率。以100亿港元的估值为基础计算，其市盈率仅为10倍左右。即使按照映客保荐人德银最新的报告，预测其2018年纯利10.16亿元，2019-2020年为12.16亿元和13.94亿元，市盈率也不过是7-10倍。

4、即使与在美股上市的同行业企业虎牙直播相比，映客最新的估值也不算高。截至最新，虎牙的市值高达62.78亿美元，最高市值一度超过102亿美元。但在营收上，虎牙在2016年和2017年分别为7.97亿、21.85亿，毛利率为-37.36%、11.67%，均远低于映客。其中，映客2016-2017年营业收入分别为43.35亿、39.42亿，毛利率分别为37.8%、35.4%。

5、虽然映客目前的估值可能为100亿港元，但上市后其股价走势如何变化还存在变数。港股作为一个市场化程度极高的市场，对企业的认可程度很难以一套约定俗成的标准去推测。一般而言，一家企业如果成长性好、业绩稳定且具有长期的持续性，那这样的企业会更被港股投资者认可。

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如何看待支付宝推出的基于区块链技术的跨境汇款服务？

1、马云如何联同银行把跨境汇款利率降低？

首先，关于汇率的降低。打个比方，你如果此前向新加坡汇了一笔钱，状况大体如下：你先将钱转入银行A，但银行A没有跨境的能力，于是转到到中转行B，中转行B再转把钱到新加坡当地的中转行B分所，中转行B分所再转到当地对方适宜取钱的银行C，最后你必须亲自到银行C取钱。

在你拿到钱之前，汇率的浮动都是持续着的。由于A转钱给B，B转钱给C，每次都得算汇率，导致存在三本账目。而最后C的报价汇率并非即时的汇率，它要综合考虑这个时间段的汇率波动情况+外汇收入利润+资金使用成本，最后给出一个报价。当然汇率会比较高。

区块链技术则不然，其两大特点为省时+省钱。省时：以前之所以慢，是因为不仅要跨行转钱，还要跨行算账，一个个账要算老半天。区块链意味着汇款一入，AlipayHK、渣打银行和菲律宾钱包同时算账，没有A、B、C的三本账那么繁琐了。省钱：因为足够快，所以汇率还来不及波动，钱就汇到了。C最终的汇率报价能力被取消了，汇率直接是实时汇率，自然更低。

2、这样的做法律基础是否扎实？

从法律基础来看，区块链可能存在用户隐私泄露的问题。根据蚂蚁金服官方透露，区块链上不保存个人信息；仅保存可以验证交易的信息。部分敏感信息在区块链上并非信息原文而是保存了信息的哈希值（Hash）。Hash值在应用中又被称为指纹或摘要，可以确保信息内容完整、无篡改，又能在数学上确保信息不会泄露。

此外，区块链进入金融领域实际上还是个数据与隐私的问题，而香港的数据法，《个人资料（私隐）条例》第33条仍未生效。香港其实没有一套比较严格的数据法令。实际也就不存在法律基础上的障碍。

3.马云为什么在区块链应用上第一个应用是银行汇款，为什么是金融领域？这两方面叠加风险不是很大吗？

蚂蚁之所以将区块链应用于金融领域，是因为区块链本身是“以块链结构连续存储的分布式数据记录账本”。而金融领域众所周知，账最多，最难算，也最值钱。所以投入金融领域是比较正确的选择。

另外的题外话，香港财政司司长陈茂波（三把手）出席该项目的上线仪式，侧面说明了政府的积极态度。近两年来香港政界动作频频，比如港股的“同股不同权”改革，都旨在加深与内地科技巨头公司的关系。而此后，蚂蚁金服也不排除赴港上市的可能性。对此金融项目的支持，未尝不可以看成是香港地方政府的另一种示好。

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iPhone双卡双待为啥只针对中国市场，外国人没这需求吗？

“多卡多待”，在全球通信市场属于普遍需求。一方面是因为部分用户本身需要多个号码来应对不同的通信场景，另一方面则是因为运营商的不同套餐的资费、不同运营商的网络质量存在差异，有大量用户需要使用2个或者多个号码组合来实现更优的网络质量、更高性价比的套餐，这种需求在中国、印度、非洲等国家十分明显。在欧美地区，因为携号转网、更换套餐相对方便，双卡双待的需求不强烈（并非没有）。

国内之所以会出现“定制版双卡双待”，是因为国内手机上暂时禁用eSIM等虚拟卡，所以苹果只能通过双卡槽形式实现双卡双待。。而在国外发售的苹果手机，可以通过实体SIM卡+Apple SIM（苹果2014年推出的虚拟SIM卡）的方式实现双卡双待。

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如何理解央行对流动性表述从“合理稳定”变为“合理充裕”？

最为广泛的理解是，央行货币政策在稳健中性的总基调之下，边际偏松。

关于流动性“合理充裕”的表述，其实不是近期才出现。在上周三的国务院常会会议上，便提出“合理充裕”，当时一些先觉的人已经发现变化，此后的《中国区域金融运行报告（2018）》又提出这一表述。

而此次的货币政策委员会二季度例会再次提出“合理充裕”，对比上一次例会相关表述为“合理稳健”，“合理充裕”的表述终于引起了广泛关注。

邓海清撰文称，政策层对于流动性基调的变化，是解释中国货币政策、债券市场的不二法门。

2014年四季度-2016年三季度，基调为“合理充裕”或者“充裕”，市场的感受是货币政策宽松，债券市场大牛市；2016年三季度-2017年三季度，基调为“基本稳定”，市场感受是货币政策紧缩，债券市场大熊市；2017年四季度-2018年5月，基调为“合理稳定”，市场感受是货币政策边际放松，债券市场小牛市；2018年6月20日，基调重新变为“合理充裕”，会发生什么？

个人认为，“合理充裕”应当理解为货币政策的边际偏松，总基调仍是稳健，它从某一个角度也说明目前的流动性较为紧张，而不足的原因在于严监管、去杠杠。

货币政策抉择受多因素制约，包含经济增长、价格稳定、促进就业、国际收支平衡等。目前来看，稳增长与去杠杆成为货币政策考量的关键因素。国际上，中美贸易摩擦可能导致出口增速放缓；国内，去杠杆下投资、消费下行压力较大。

这个形势，在本次“合理充裕”的表述之前已经出现。

就央行操作而言，是一种很显然的结构性宽松政策。包括4月降准置换MLF并引导资金投入小微、6月定向降准支持债转股和小微以及将MLF 担保品扩容至AA+、AA级信用债等。应该说，这些操作确实也实践了“合理充裕”所暗含的边际偏松。

当然在去杠杆背景下的偏松也引发担忧，尤其是结构性支持政策的效力问题。不过，我认为决策层对于货币政策所能达到的效果，清楚程度并不亚于市场人士。

央行研究局局长徐忠说，货币政策不能包打天下，尤其是在外部冲击日益增大的条件下，回旋余地越来越小，尽管在流向上能发挥一定的作用，但毕竟是总量政策，在解决结构性矛盾上不具备天然因素，很可能会以流动性掩盖信用风险，以低利率掩盖低下的投资回报率，对既有的结构性问题未必真正有效，还可能火上添油。

所以，稳增长与去杠杆之下，最终货币政策表述必定还是稳健中性。实际操作过程中，偏松抑或偏紧，还是取决于博弈。

总之，市场对于此次表述变化，应谨慎乐观，不应乘机加杠杆或者因此推迟改革。昨天还在会上听到有嘉宾说，目前地方政府特别强调维稳债务，他们认为延迟到明年可能就安全了。因为地方政府官员也在赌明年货币形势可能出现宽松。

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