【宏观】中美贸易战：树欲静而风不止

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【宏观】中美贸易战：树欲静而风不止

来源：中信证券研究

加征关税开征标志着中美贸易争端进入新阶段。美国已不仅仅针对削减对华贸易逆差这一层面，其试图遏制中国制造业崛起的意图十分明显，当前中美两国的冲突和博弈已经体现在贸易领域、高科技领域。美国对华战略或已发生由互补合作转向竞争合作关系的重大变化。

美国政府发起贸易战有其社会根源。美国曾经以成功打造“美国梦”为荣，以民主开放的心态接纳着来自世界各地的移民，并且将全球人道主义建设、环境保护、消除全球贫困和输出自由与平等的价值观为己任。但随着新兴国家的崛起，美国社会民众的工作岗位流失，社会贫富差距日益严重，传统的美国民众的优越感受到前所未有的挑战，这些美国社会中的各类问题被错误地归咎于移民的文化入侵、新兴国家的经济入侵等。因此，在美国社会发生了深层次变化的背景下，中美关系的发展自然备受挑战。中美关系的未来走向不仅要考虑中美在经济利益上的博弈，还要考虑美国社会内部价值观变化。

利用可能的重要时点，缓解中国外部压力。短期内，中期选举选情结果可能影响到特朗普下一步是否将政策重心由外部转向国内事务。在中期，当美国经济明显走弱时，美联储货币政策可能做出前瞻性调整，人民币资金外流压力或有减轻。长期来看，贸易关税的负面滞后效应最终将波及到美国企业和实体经济，美国企业盈利和产业链调整的冲击可能最终动摇特朗普的贸易保护政策。

日本的经验教训值得借鉴。短期来看，日本一味的寻求经济增长而采取过于宽松的货币政策以及激进的推进金融市场化改革，最终导致严重的资产泡沫。中期来看，日本对美贸易依赖性过强，贸易伙伴结构分散化较为欠缺。长期来看，日本的改革受制于对美依赖性较强导致经济改革空间较小。

贸易战开启对中国经济的影响。从现阶段美国公布的征税商品量级来看，对今年国内GDP增速影响有限，预计在0.2个百分点左右。通胀预期被推升，但实际涨幅或有限。中美贸易争端可能会导致部分国际资本流出，尤其一些国际跨国企业，将会在中国以外的地方选择制造基地。产业层面：对美国出口依赖度较高的且绝对体量较大的行业需要特别关注。美国“贸易战”打压中国战略性新兴行业的意图较为明显，意在遏制中国的崛起。中国自主创新之路和新兴产业发展将受到一定的负面冲击。

中国可能的应对。宏观政策方面，预计下半年货币政策将继续向降准，进一步改善实体经济流动性，财政政策将会出现边际放松，在基建上加大支持力度，使得整体基建增速在下半年出现小幅回升。审慎、渐进式地推进金融市场化改革。中期来看，深挖国内消费市场，加强欧日经贸关系，开拓一带一路国家市场潜力。长期来看，提高研发投入，大力鼓励自主创新。

（来源：中信证券研究）

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