股价跌去74%！董事长被调查，这家范冰冰等人代言过的上市公司怎么了？

范冰冰代言的天喔蜂蜜柚子茶。来源：微博天喔茶庄

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

这是一家总部位于上海的国内知名食品饮料龙头企业，凭借代理雀巢、马爹利、轩尼诗等国际品牌，以及自主经营“天喔茶庄”、“天喔”而被消费者熟知。但自5月以来，受创始人林建华协助有关部门进行调查，公司资产被查封，股价不断创新低。这引发了市场对其未来发展的担忧。

过去几年，范冰冰的一句“健康美丽喝啥哟”让天喔蜂蜜柚子茶被不少消费者所熟知。当然，代言天喔产品的不止范冰冰，还有张学友、黄晓明、吴秀波、李敏镐、周冬雨等人……

但这款明星产品背后的公司天喔国际（01219，HK），眼下可谓正在经历“水逆”，当下正陷系列困境，不仅是创始人林建华协助有关部门调查，公司还涉及到部分资产被冻结、近几年财务状况不佳等问题。此外，公司执行董事、首席财务官、公司秘书兼授权代表林铿6月5日起辞去职务。此外，独立非执行董事沈亚龙也于6月6日辞任。这是继5月10日董事会主席被曝协助相关部门进行调查事件后，天喔国际再次出现的人事震动。

在此背景之下，公司股价较年初已经跌去74%。

林建华归期未定，天喔国际于6月28日向林建华发出通知，决定免去其天喔国际董事会主席、执行董事以及行政总裁的职务，免职理由是林建华未能履行其作为董事的责任，同时天喔国际还宣布，空缺的董事会主席职位将由林奇担任，而后者则是林建华年仅25岁的儿子。

来源：天喔国际公告部分截图

今年5月10日，港股上市公司天喔国际（01219，HK)）发布一则公告，不仅披露了其时任董事会主席林建华协助有关部门调查的事项，更牵扯出此事或与林建华早年一手创办南浦食品（集团）有限公司（以下简称“南浦”）有关。

天喔国际在当时的公告中表示，经公司内部查核后，董事会于2018年5月9日得悉，2018年5月2日至2018年5月7日期间，有关部门曾要求集团协助提供南浦若干财务资料，包括天喔国际自2008年以来向南浦销售之过往金额、以及南浦与天喔国际三间附属公司（本集团主要透过该等附属公司进行有关交易）分别于2016年12月31日、2017年12月31日及2018年3月31日就与南浦（作为经销商或供应商）进行交易之公司间往来结余。

记者梳理发现，南浦既是天喔国际的供应商，也是天喔国际的最大的经销商，同时天喔国际还持有南浦49%的股权，而“天喔”与“南浦”最早产生交集，可以追溯至上世纪九十年代。

今年59岁的林建华于1986年9月至1992年9月期间担任莆田市华南副食食品有限公司经理。1992年10月，林建华创立了南浦——这家快消品及消费品销售及贸易的合营公司，彼时南浦的股东方为莆田华南副食品和国企上海市黄埔粮油食品公司（以下简称“粮油公司”），持股比例分别为90%和10%，而林建华拥有莆田华南副食品37.5%的股权。林建华创立南浦食品并担任其总经理，直至2016年5月为止。

1999年，林建华又创立了天喔食品，并且孕育出自有品牌“天喔”，开始生产食品及零食，不过当时天喔食品集团并没有设立自己的分销网络。由此，南浦受聘于天喔食品集团上海分销公司的食品和零食。

此后在林建华的牵头下，天喔食品集团与南浦有了更深一层的合作。记者了解到，在2002年南浦的一次重组中，林建华将天喔食品集团引入为南浦的股东方。这次重组后，天喔食品集团通过旗下的天喔（福建）食品以及天盛酒业合计持有南浦51%股权；而上海市糖业烟酒(集团)有限公司则持有剩余的49%股权。

天喔国际在2013年的招股说明书中称，其选择与南浦合作，主要因南浦的声望、规模、强大的分销网络，“其营销深度及分销渠道的广泛性乃是关键”。

需要注意的是，南浦从最初一家“默默无闻”的公司，转变为中国最大的包装食品及饮料分销商，这其中的华丽转身离不开关键人物“林建华”。上述招股书显示，借助林建华，南浦打通了其与雀巢等国际品牌的联系，开始以品牌产品分销商的身份发展业务。

不过，天喔国际强调，南浦是天喔国际的合营公司而并非天喔国际集团成员。天喔国际重点指出，董事会认为，据称南浦调查并无对本集团营运造成任何重大影响。并且，南浦为天喔国际贡献的收益及溢利于过去三年一直下跌，且预计2018年度将继续减少。

但资本市场并不买账。5月11日，复牌后的天喔国际股价暴跌23.71%。

而在6月12日，天喔国际公告称，知悉上海市公安局已对公司地块、物业以及持有的11间公司附属公司的股权实施为期两至三年的暂时性冻结。由于资产冻结，天喔国际无法重续3项未偿还总金额约为4600万元已到期的信贷融资，拖欠上述贷款已触发交叉违约条文。资产遭冻结造成的债务违约将采取哪些措施解决？

天喔国际在公告中表示，公司目前正采取各项措施以制造额外现金流，包括透过出售存货刺激销售活动及加快向客户及其他方收回应收账款。

记者查阅公司2015~2017年年报发现，上市公司的负债问题，或许此前早有“端倪”。

2016年以来，天喔国际的纯利开始出现大幅下降，到了2017年，净利润已由2015年的3.5亿元降至1.6亿元。

从上市公司近三年的现金流量表来看：

2015~2017年上市公司：

经营活动现金流净额为负1.18亿元、4.55亿元和负0.92亿元；

投资活动现金流出净额分别为负3.10亿元、负1.16亿元、负1.42亿元；

融资活动现金流入分别为1.82亿元、1.76亿元、2.10亿元。

可以看出，天喔国际的经营状况并不稳定，但一直在筹资以及投资各类项目。

从2015~2017年，公司的负债总额由33.84亿元增至46.75亿元，资产负债率分别达53.9%、56.2%、58.7%。截至2017年12月31日，公司的借款总额为27.32亿元，流动资产中的现金及现金等价物为9.37亿元，负债净额为10.80亿元。

招股说明书显示，天喔集团2010年~2012年的销售收益分别为37.86亿元、37.90亿元及42.52亿元，而南浦在这三年中分别贡献了16.97亿元、12.62亿元及13.36亿元，占比44.8%、33.3%及31.4%。

同时，南浦还是天喔集团最大的供应商。其中，2010年~2012年，天喔集团向南浦采购的金额占采购总额的44.4%、32.7%及23.9%。在2015年~2017年，南浦的销售占比分别为29.4%、21.3%、7.4%。

值得注意的是，尽管天喔集团与南浦业务往来密切，但是前者却并不愿意一直依赖南浦对其产品进行销售，这其中一方面，天喔希望建设自己的销售渠道，销售产品；另一方面则是大量的关联交易也容易受到外界的质疑。

为此在随后的几年里，天喔集团逐渐减少对南浦的“依赖”。每日经济新闻记者从天喔国际披露的2017年报告中发现，尽管目前南浦仍然是天喔集团最大的经销商，但是后者通过过去几年的自建销售渠道、自行覆盖华东现代渠道，加之南浦的自有品牌非酒料饮料代理权的到期，南浦的销售占比已经由2010年的44.8%下跌到2017年的7.4%。

此外，在2016年上半年，天喔国际还以2000万元的价格，将南浦2%的股权出售给了南浦的另一股东上海市糖业烟酒(集团)有限公司。经过此次交易后，林建华旗下的天喔国际持股比例从51%降低到49%，上海市糖业烟酒(集团)有限公司持股比例从原有的49%上升至51%。对于前述举措的原因，彼时天喔国际称，主要是为释除部份投资者对天喔集团与南浦之间的持续关联交易的疑虑。

那么随着天喔国际这些年逐渐减少与南浦的合作，南浦的业绩是否受到了影响呢？

记者梳理近几年天喔国际所披露的南浦业绩后发现，自2015年后，南浦的业绩便开始“萎靡不振”。

2013年至2015年间，南浦的年收入保持在55亿元上下浮动，到了2016年，南浦的收入突然较2015年下滑了9.24亿元，为46.67亿元，同时这一年天喔集团占南浦的溢利（又称税后利润）下跌71.9%，跌至900万元。由此可以推导出2016年南浦实现净利润1836.73万元，要知道2015年这一数据则是5882万元。

在2017年，上述情况未有好转，当年南浦的净利润进一步下滑至146万元，天喔集团占南浦的溢利仅为71.6万元，对于南浦业绩近年下滑明显的原因，天喔国际称，主要受市场环境的变化的影响。

中国食品产业评论员朱丹蓬向记者表示，南浦的主营业务主要还是依托作为大品牌的代理商，但是随着近年外部市场竞争的加剧，南浦的代理业务受到了各个品牌以及不同种类的冲击。

根据《快消品》的报道，雀巢、加州乐事、红牛等知名品牌的经销权已从南浦发生转移，南浦的经营局面发生了较大的改变，“其实南浦近年的业绩下滑，也符合新生代崛起之后，对于这种传统模式、传统渠道、传统品牌的一种冲击的现象。”朱丹蓬讲到。

近年来，天喔国际一直把业务发展重点放在拓展自有品牌上，包括加快铺售自有品牌产品、建立独立的销售团队等。2014年至2016年间，自有品牌的整体收入由17.03亿元增至22.82亿元，年复合增长率达15.8%，同时第三方品牌产品销售收入占总收入的比例由66.5%降至56.3%。

不过，2017年自有品牌的产品收入便跌至18.41亿元，较2016年下跌19.3%，占总收入的比例也下降至36.7%。自有品牌的业务有酒精饮料、食品及零食、非酒精饮料和其他业务，其中只有酒精饮料的收入在2015~2017年里一直保持了同比增长，但其占总收入的比例并不高，2017年仅为9.3%。

自有品牌中非酒精饮料、食品及零食在2017年的收入分别为6.03亿元和7.24亿元，较上一年下滑15.3%和32.9%。2015年非酒精饮料占总收入的比例为14.8%，食品及零食则占19.0%，2017年这一比例分别为12.0%和14.4%。值得一提的是，天喔国际一直认为，非酒精饮料销售收入下滑是受到天气的影响。

尽管如此，拓展自有品牌仍是天喔国际2018年的发展重点。据了解，此前的实控人林建华一直倡导大力拓展天喔自有品牌，但近期连续遭遇的一系列事件，会不会影响其自有品牌接下来的布局和发展？天喔国际仍未就此问题给出答复。

据新京报此前的报道，林建华正是发力自有品牌的重要支持者。在天喔国际2017年财报主席报告书中，林建华曾表示2017年天喔国际专注发展自有品牌，同时调整第三方品牌的产品结构。2018年，继续拓展自有品牌产品仍是天喔国际的重点策略。天喔国际将继续革新现有产品，推出满足市场的新产品。

2017年，天喔自有品牌收入为18.41亿元，营收占比下降到36.7%。有媒体报道称，天喔国际部分产品目前很难在北京部分商超看到，有些产品已下架。新京报记者近日也在走访中发现，在北京部分商超，天喔国际的18个自主品牌上架率不足1/3，最常见的为天喔茶庄系列。

目前天喔国际已有“天喔主意”、“坚果庄园”、“天喔茶庄”、“金贡泉”在内的18个自有品牌，且还在持续更新中。2014年-2016年，天喔国际自有品牌的营收占比从33.5%上升到43.7%。不过在业内看来，天喔国际目前还没有“爆款”产品，哪怕是其最为人熟知的“蜂蜜柚子茶”，也难以称得上是爆款。

“蜂蜜柚子茶有一定的亮点，但这一款并不是非常有科技含量或者说是很独特的一个产品，所以它的跟进者也很多，没有太大的爆品基因。”中国食品产业分析师朱丹蓬接受记者采访时表示。

营销专家路胜贞认为，天喔自有品牌明显缺乏明星产品，没有较为满意的组合规划，其对消费者的影响较为分散。未来天喔应当抓住一个具有潜力的单品进行培育，走大单品带动卫星产品群的路子。

那么在天喔国际披露林建华被协助调查后，南浦食品日常经营是否正常？

第三方数据机构天眼查显示，南浦的注册地为上海黄浦区北京东路666号B区4层，7月5日，每日经济新闻记者赶赴前述地址时发现，南浦并不在此地经营。7月6日，记者又来到位于上海松江的南浦集团。

当记者表明来意后，大门外保安却向记者表示，没有预约无法进入公司。无法进入南浦，记者又来到天喔食品集团了解情况。天喔食品集团的注册地与南浦的直线距离达1.9公里。

当记者来到天喔食品集团大门口时，发现一辆警车停在那里。6月12日，天喔国际曾公告称，上海市公安局在今年5月18日以及5月23日，曾对天喔集团的部分资产实施了为期两至三年的冻结。上述被冻结的资产主要包括集团合计总建筑面积为81.4万平方米若干地块等。

其中还有股权冻结，记者通过启信宝看到，当前天喔集团共涉及五起股权冻结事项，被冻结的股权总计约2.4亿元，其中包括冻结天喔集团持有的天喔(内蒙古)食品有限公司的部分股权。

截至目前，天喔国际尚未披露此次天喔集团部分资产被冻结的原因，经济学家宋清辉则向记者表示，一般来讲，公司资产被冻结普遍是因为多种情况，例如公司经营陷入困境、到期还不上债务、被起诉导致资金冻结等。

值得注意的是，天喔集团也在采取措施改变上述颓势，包括出售存货刺激销售活动及加快向客户及其他方收回应收账款。但是，当前天喔集团面临的“窘境”不只如此。

截至2017年末，天喔集团银行存款和现金余额为16.52亿元，同时总借款为27.32亿元，其中约79.9%的借款偿还期为一年以下。受资产冻结的影响，天喔集团对外融资恐受阻。天喔集团称，正研究改善集团财务状况的可行计划。

不过稍许欣慰的是，林建华归期未定，天喔国际很快就选出了新的领导者。

天喔国际于6月28日向林建华发出通知，决定免去其天喔国际董事会主席、执行董事以及行政总裁的职务，免职理由是林建华未能履行其作为董事的责任。天喔国际6月29日公告称，现任执行董事林奇获委任为董事会主席、公司薪酬委员会成员兼公司提名委员会主席。

记者了解到，林奇为林建华之子，现年25岁，2013年毕业于伦敦大学。在这一特殊节点，林奇是否已做好准备，带领公司走出当前的“窘境”？还需要时间的检验。

21世纪经济报道（ID：jjbd21）综合自每日经济新闻（记者 吴凡 陈祺欣）、新京报（记者 王子扬）、港股解码、首席财务官

值班编辑：武昭含

审校：高欢欢