一度暴涨40%，映客能冲出抖音、快手、视频三宝的围剿吗？

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

最近内地互联网公司在二级市场抢滩登陆，港股市场继小米之后，今日迎来手机直播平台映客。

映客以4.32港元开盘，较发行价3.85上涨12.21%，开盘之后暴拉一度超过40%，但随后走势一路下挫，股价最低下探至4.05港币，收盘报4.26%，累计上涨10.65%，全天成交9.5亿港元，换手率10%。

图片来源：东方财富

相比刚刚热闹非凡的小米，映客在申购阶段显得低调了许多。

映客通过香港IPO发行3.0234亿股股票，此前招股价在3.47~5港元之间，而最终发行价确定为3.85港元，仅比下限高10%。此外，映客IPO超额认购1.67倍，相比作为大盘股小米10倍超额认购，港股投资者对映客的认购积极性偏弱。

01

经营数据滑坡

映客APP于2015年5月正式发布，根据招股书显示，映客拥有“3680万主播和1.945亿用户”。截至到2017年，映客在移动端直播平台的市场占有率达到15.3%，位于行业第二，领先第三名0.3个百分点。

资料来源：映客招股说明书

而从几个核心经营数据来看，映客平台面临严峻挑战。

1、平均每月活跃用户数2525万。该数据与2016年二季度相比不但没有增长，反而在后退。彼时，有“带货神器”之称的抖音甚至还没有问世。

2、平均每月付费用户数72.9万。虽然一季度环比增长11.8%，但在2017年前三个季度该数据滑落太明显，成功实现了两次腰斩，今年一季度的这些涨幅对映客而言只是杯水车薪。

资料来源：映客招股说明书

3、平均每月活跃主播数量72.9万。该指标连续6个季度负增长，只有2016年三季度的十分之一，滑坡明显。

4、充值金额相对稳定。在月活用户和主播数量急剧下滑的背景下，用户充值金额没有一并显著下滑实属不易，对此官方给出的解释是

我们一直能维持一群高消费付费用户（占我们充值金额的重大占比），且该群体规模相对稳定

而对于核心经营数据的趋势性滑落，映客把它归结为行业变化。招股书里是这样说的

主要是由于行业于2016年迅速发展后，2017年整个行业的活跃及付费用户群增长放缓，中国移动端直播市场进一步分化，及我们用户有其他线上及线下的娱乐选择。

这里指出了的两大现实背景：1、互联网渗透率见顶以及流量拐点的出现；2、差异化定位和运营导致行业两极化。前者是必然要到来的历史阶段，后者则是在存量厮杀之下，谁能把产品做得更胜一筹，谁就能活得更好。

映客月活用户量7个季度停滞不前，而抖音却从0做到3亿，这个现象值得深思。

02

盈利能力突出

在此次招股说明书披露的利润表中，剔除掉优先股公允价值变动，2017年调整后的净利润为7.92亿元。

资料来源：映客招股说明书

映客财报中，2015年公司毛利率从48.2%一降再降，2017年毛利率降至35.4%；但调整后的净利率却一升再升，2015年公司净利率为5.1%，到2016年提升至13.1%，2017年进一步提高到20.1%。

资料来源：映客招股说明书

有“视频三宝”之称的哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙三家公司，在2017年全部亏损。在2018年一季度只有虎牙是盈利的，但净利率也仅为3.72%，B站和爱奇艺还在努力把钱烧往盈亏平衡点。

映客虽然在经营层面数据大幅下滑，但财务数据却明显强于同行，根据公司招股书将盈利提升的原因做了如下解释

主要是我们提高了营业效率，且当行业在2017年进行百花齐放的阶段时，我们采取策略控制销售及市场推广开支。

映客在过去两年没有通过加大投入的方式去守住原有的市场，而是反其道而行之，控制了这方面的开支。

03

上市筹备粮草

公司财务数据显示，截至2017年，映客现金及现金等价物达21.83亿元，现金流状况非常良好。既然映客并不缺钱，为什么还要上市？

资料来源：映客招股说明书

映客此次集资10.48亿港元，将用于以下5个方面：

1、拓展业务及丰富平台展示内容（20%）

2、开展营销活动、扩大用户群及推广品牌（30%）

3、进一步开发技术、提升研发实力，特别是大数据及人工智能技术（20%）

4、物色战略投资及收购机会（20%）

5、补充一般营运资金（10%）

可以预见，映客上市之后，将从过去“控制成本”式的保守经营转变为更加积极地做营销和推广。

而早在去年下半年，映客就曾试图通过A股宣亚国际的收购完成曲线救国式的上市，但最后由于监管收紧导致收购失败。此次映客港股独立上市，最终实现了上市梦，同时获得了扩大市场所需的资金。

04

附映客上市致辞

尊敬的各位来宾：

早上好！

感谢各位今天来见证映客的上市挂牌。敲钟，我是第一次，致辞，我的普通话不太好。但是你们知道，我们公司的表现比我的普通话好太多了：映客用了三年多，成为了港股的娱乐直播第一股。

2015年，我们22个人在北京的民宅起步，创立映客，初衷是希望通过视频直播将天南地北的年轻人连接起来，通过直播看到更广阔的世界，幸运的是这个想法得到了年轻人的追棒，引爆了直播的流行。每个月有数千万人在映客遇见更美好的人和事，几百万主播在映客改变了自己的命运。感谢你们，让映客成为了24小时永不落幕的party，今天，这个party来到了香港联交所。

创业九死一生，上市水到渠成。感谢映客宝宝、员工和家属，是你们持续的创业激情成就了今天的映客。同时也感谢独具慧眼、一路支持我们的投资人。

今天站在香港这个全球自由专业的资本市场，我们有更强的信心和动力，推动娱乐视频化的战略，实现业务创新、营收增长和投资布局，完成映客的使命：让快乐更简单，继续为各位股东带来最大回报。

最后，向香港联交所的工作人员﹑为我们上市工作保驾护航的中金、花旗、德意志的所有团队﹑各合作伙伴，以及信任我们的投资者、客户，致以最衷心的感谢！祝愿香港股市繁荣兴旺，祝愿各位来宾身体健康、万事如意！谢谢大家！