微信扫一扫
分享到朋友圈
7月经济平稳开局——实体经济观察2018年第26期（海通宏观姜超、于博、陈兴）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
7月经济平稳开局
——实体经济观察2018年第26期
（海通宏观姜超、于博、陈兴）
摘 要
中观行业高频数据显示，6月经济在产需双双减速中收官。而7月以来，供需格局有所改善。终端需求一升一降，基数走低令地产销量降幅明显收窄，而贸易摩擦带来的观望情绪令乘用车批零增速继续下滑。工业生产起步趋稳，汽车、钢铁等主要行业开工率普遍上行，发电耗煤增速也有所回升。
近期证监会召开上市公司座谈会，部分民营企业谈到，在新一轮市场环境下，企业已经需要直面生存问题，上市公司作为龙头企业代表尚且如此，中小企业情况可见一斑。然而当前实体经济的问题主要是结构性的，无法仅靠偏总量的货币政策来解决。偏结构的财政政策，比如减税降费，或将扮演更重要的角色，在减轻市场主体负担的同时，激发企业活力。
需求：下游地产改善、乘用车走弱，文娱走强。中游钢铁、水泥走弱，化工走强。上游煤炭、交运分化，有色走弱。
价格：6月首套房贷利率再创新高，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回升。
库存：下游地产去化，乘用车回补，中游钢铁去化、水泥回补，化工走平，上游煤炭分化，有色去化。
下游行业：
地产：6月房贷利率再升，7月上旬41城地产销量降幅收窄。6月35城首套房贷利率继续上升至5.64%，目前已相当于基准利率上浮15%，居民购房举债成本仍高。7月上旬41城地产销量降幅略有收窄至5.3%，各线级城市增速同步回升，但考虑到住建部等七部委在下半年对房地产市场乱象的集中整治，地产销售在下半年依然面临下行压力。地产销售短期回暖带动库存去化，上周十大城市商品房库销比下降至40.9周。
乘用车：6月乘联会乘用车销量增速转负，市场观望情绪较浓。6月乘用车销量增速转负至-3.1%，较5月大幅回落，并创12年以来的历史新低。一方面，去年小排量车购置税仍有优惠，造成同期基数仍高，但另一方面，中美贸易摩擦以及关税调整影响尤为重要，市场对乘用车消费仍处于观望情绪，6月美系车零售量同比大跌28%，是主要拖累。
文体娱乐：上周电影票房增速大幅回升转正，需求明显回暖。上周电影票房收入和观影人次同比环比增速均由负转正，其中同比增速分别升至67%、62%，环比增速分别回升至112%、108%。需求大幅回暖，主因佳作上映带动观影热情。上周《我不是药神》以12.8亿的单周票房收入问鼎票房冠军，超过上周票房总收入的70%。《动物世界》以1.7亿的单周票房收入紧随其后，其它电影单周票房收入均未破亿。
中游行业：
钢铁：6月粗钢产量增速放缓，上周钢价下跌、社会库存去化。6月重点钢企粗钢产量增速回落至6.1%，下旬重点钢企库存增速降幅收窄到5.4%，指向需求转弱令生产转弱，也令库存去化放缓。上周钢价螺纹、热板均值双双下行。上周高炉开工率小幅回升至71.6%，钢材社会库存去化，反映7月初行业需求、生产均边际改善。河北省钢铁行业去产能工作方案发布，18年计划压减退出钢铁产能1200万吨，3年内共退出4000万吨左右。
水泥：上周全国水泥均价继续回落，库容比继续回升。上周全国水泥均价继续回落，环比增速跌幅扩大到0.34%，库容比继续回升至58.4%，但仍处同期历史最低位。7月以来，受持续降雨影响，下游水泥需求继续减弱，企业发货普遍降至7-8成水平，库存略有增加，部分地区价格出现回落。整体来看，7月初，国内水泥价格才出现明显季节性回落，且跌幅不大，预计后期价格将会继续走弱，跌幅仍然有限。
化工：上周PTA产业链价格升，负荷率涨少跌多，库存走平。上周PTA产业链产品价格普遍回升，上游原油价格上涨继续带动PTA产业链产品价格上行。上周PTA产业链负荷率涨少跌多，指向淡季生产整体偏弱。上周涤纶POY库存天数持平在7.5天，处于历年同期中等偏低水平，指向供需双弱，但整体平衡。
机械：6月挖掘机销量同比增速继续下滑，建设施工持续转弱。6月挖掘机销量季节性回落至1.42万台，同比增速连续两月下滑到58.8%。分类型来看，大、中、小型挖掘机销量增速同步放缓，分别回落至40%、78%、43%。一方面，去年同期高基数的影响依然存在，另一方面，也反映了建设施工情况持续转弱，预示6月地产、基建投资整体或仍趋下行。
电力：7月上旬发电耗煤同比增速回升，工业生产起步稳健。7月上旬六大集团发电耗煤同比增速回升至20.8%，环比增速继续上行到7.2%，并创下近五年来的同期新高。一方面，近来持续高温天气对耗煤增速上行有一定影响；另一方面，7月以来，汽车、钢铁等行业开工率也有所回升，反映7月工业生产起步稳健。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤价有平有降，电厂库存回补、钢厂库存去化。上周煤炭价格有平有降，其中秦皇岛港煤价格和动力煤价格双双回落。7月上旬六大集团发电耗煤增速回升，高温天气来临电厂补库意愿强烈，上周电厂煤炭库存升至19.9天。钢铁行业供需有所好转，上周高炉开工率回升，生产走强令钢厂炼焦煤库存略有去化，钢厂炼焦煤库存天数降至14.3天。
有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍下滑。7月6日，美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税，中美贸易战进入落实阶段，市场情绪较为悲观，叠加消费季节性转淡，有色金属价格普遍承压下行，铜、铝价格双双走弱。
大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数回落。上周原油价格继续回升，伊朗问题继续发酵，伊朗威胁将封锁霍尔木兹海峡的原油运输，加拿大Syncrude油砂项目全面复产预计将等到9月，北美原油供应或将下滑，提振油价上涨。上周CRB均值下行，非农数据不及预期叠加英国政府同意新的脱欧策略，令美元指数回落。
交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数回升。上周散运表现优于集运，BDI指数回升而CCFI指数有所下降。海岬型船舶平均租金环比上升34%，巴拿马型船舶平均租金环比上升0.8%，超灵便型船舶平均租金环比下降3.5%。上周公路物流运价指数回升。
法律声明
本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
1、头条易读遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2、本文内容来自“姜超宏观债券研究”微信公众号，文章版权归姜超宏观债券研究公众号所有。
