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7月经济平稳开局——实体经济观察2018年第26期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

作者:姜超宏观债券研究 来源:姜超宏观债券研究 公众号
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07-13

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7月经济平稳开局

——实体经济观察2018年第26

(海通宏观姜超、于博、陈兴)

摘 要

 

中观行业高频数据显示,6月经济在产需双双减速中收官。而7月以来,供需格局有所改善。终端需求一升一降,基数走低令地产销量降幅明显收窄,而贸易摩擦带来的观望情绪令乘用车批零增速继续下滑。工业生产起步趋稳,汽车、钢铁等主要行业开工率普遍上行,发电耗煤增速也有所回升。

近期证监会召开上市公司座谈会,部分民营企业谈到,在新一轮市场环境下,企业已经需要直面生存问题,上市公司作为龙头企业代表尚且如此,中小企业情况可见一斑。然而当前实体经济的问题主要是结构性的,无法仅靠偏总量的货币政策来解决。偏结构的财政政策,比如减税降费,或将扮演更重要的角色,在减轻市场主体负担的同时,激发企业活力。

需求:下游地产改善、乘用车走弱,文娱走强。中游钢铁、水泥走弱,化工走强。上游煤炭、交运分化,有色走弱

价格6月首套房贷利率再创新高,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价回升。

库存:下游地产去化,乘用车回补,中游钢铁去化、水泥回补,化工走平,上游煤炭分化,有色去化。


下游行业:

地产:6月房贷利率再升,7月上旬41城地产销量降幅收窄。635城首套房贷利率继续上升至5.64%,目前已相当于基准利率上浮15%,居民购房举债成本仍高。7月上旬41城地产销量降幅略有收窄至5.3%,各线级城市增速同步回升,但考虑到住建部等七部委在下半年对房地产市场乱象的集中整治,地产销售在下半年依然面临下行压力。地产销售短期回暖带动库存去化,上周十大城市商品房库销比下降至40.9周。

乘用车:6月乘联会乘用车销量增速转负,市场观望情绪较浓。6月乘用车销量增速转负至-3.1%,5月大幅回落,并创12年以来的历史新低。一方面,去年小排量车购置税仍有优惠,造成同期基数仍高,但另一方面,中美贸易摩擦以及关税调整影响尤为重要,市场对乘用车消费仍处于观望情绪,6月美系车零售量同比大跌28%,是主要拖累。

文体娱乐:上周电影票房增速大幅回升转正,需求明显回暖。上周电影票房收入和观影人次同比环比增速均由负转正,其中同比增速分别升至67%62%,环比增速分别回升至112%108%。需求大幅回暖,主因佳作上映带动观影热情。上周《我不是药神》以12.8亿的单周票房收入问鼎票房冠军,超过上周票房总收入的70%。《动物世界》以1.7亿的单周票房收入紧随其后,其它电影单周票房收入均未破亿。

 

中游行业:

钢铁:6月粗钢产量增速放缓,上周钢价下跌、社会库存去化。6月重点钢企粗钢产量增速回落至6.1%,下旬重点钢企库存增速降幅收窄到5.4%,指向需求转弱令生产转弱,也令库存去化放缓。上周钢价螺纹、热板均值双双下行。上周高炉开工率小幅回升至71.6%,钢材社会库存去化,反映7月初行业需求、生产均边际改善。河北省钢铁行业去产能工作方案发布,18年计划压减退出钢铁产能1200万吨,3年内共退出4000万吨左右。

水泥:上周全国水泥均价继续回落,库容比继续回升。上周全国水泥均价继续回落,环比增速跌幅扩大到0.34%,库容比继续回升至58.4%,但仍处同期历史最低位。7月以来,受持续降雨影响,下游水泥需求继续减弱,企业发货普遍降至7-8成水平,库存略有增加,部分地区价格出现回落。整体来看,7月初,国内水泥价格才出现明显季节性回落,且跌幅不大,预计后期价格将会继续走弱,跌幅仍然有限。

化工:上周PTA产业链价格升,负荷率涨少跌多,库存走平。上周PTA产业链产品价格普遍回升,上游原油价格上涨继续带动PTA产业链产品价格上行。上周PTA产业链负荷率涨少跌多,指向淡季生产整体偏弱。上周涤纶POY库存天数持平在7.5天,处于历年同期中等偏低水平,指向供需双弱,但整体平衡。

机械:6月挖掘机销量同比增速继续下滑,建设施工持续转弱。6月挖掘机销量季节性回落至1.42万台,同比增速连续两月下滑到58.8%。分类型来看,大、中、小型挖掘机销量增速同步放缓,分别回落至40%78%43%。一方面,去年同期高基数的影响依然存在,另一方面,也反映了建设施工情况持续转弱,预示6月地产、基建投资整体或仍趋下行。

电力:7月上旬发电耗煤同比增速回升,工业生产起步稳健。7月上旬六大集团发电耗煤同比增速回升至20.8%,环比增速继续上行到7.2%,并创下近五年来的同期新高。一方面,近来持续高温天气对耗煤增速上行有一定影响;另一方面,7月以来,汽车、钢铁等行业开工率也有所回升,反映7月工业生产起步稳健。

 

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价有平有降,电厂库存回补、钢厂库存去化。上周煤炭价格有平有降,其中秦皇岛港煤价格和动力煤价格双双回落。7月上旬六大集团发电耗煤增速回升,高温天气来临电厂补库意愿强烈,上周电厂煤炭库存升至19.9天。钢铁行业供需有所好转,上周高炉开工率回升,生产走强令钢厂炼焦煤库存略有去化,钢厂炼焦煤库存天数降至14.3天。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍下滑。76日,美国正式对340亿美元中国产品加征25%关税,中美贸易战进入落实阶段,市场情绪较为悲观,叠加消费季节性转淡,有色金属价格普遍承压下行,铜、铝价格双双走弱。

大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数下行,美元指数回落。上周原油价格继续回升,伊朗问题继续发酵,伊朗威胁将封锁霍尔木兹海峡的原油运输,加拿大Syncrude油砂项目全面复产预计将等到9月,北美原油供应或将下滑,提振油价上涨。上周CRB均值下行,非农数据不及预期叠加英国政府同意新的脱欧策略,令美元指数回落。

交通运输:上周BDI升、CCFI降,公路物流运价指数回升。上周散运表现优于集运,BDI指数回升而CCFI指数有所下降。海岬型船舶平均租金环比上升34%,巴拿马型船舶平均租金环比上升0.8%,超灵便型船舶平均租金环比下降3.5%。上周公路物流运价指数回升。


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