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8月供需起步偏弱——实体经济观察2018年第30期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

作者:姜超宏观债券研究 来源:姜超宏观债券研究 公众号
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08-10

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8月供需起步偏弱——实体经济观察2018年第30期(海通宏观姜超、于博、陈兴)


摘 要

 

7月经济缓中趋降。需求涨少跌多,出口维持平稳,终端地产、汽车销售一升一降,50家零售再创新低,与基建相关的重卡、挖掘机销量双双下滑。生产尚未企稳,发电耗煤、粗钢产量增速一降一平,汽车、钢铁、化工等行业开工率涨跌互现。需求、生产放缓也令价格回落、库存回补。

 

8月以来,中观高频数据显示,工业生产起步较弱,发电耗煤增速下滑、各行业开工率则是涨少跌多,高炉开工率降至5月以来新低。下半年工业生产或保持拾级而下态势;而终端需求仍未见起色,地产销量增速再度回落,PSL投放放缓叠加高基数效应,令三四线城市跌幅较深。政治局会议定调遏制房价上涨,意味着地产销售仍有进一步下行的风险。

 

需求:下游地产、乘用车走弱,纺服尚可,文娱偏弱。中游钢铁、水泥走弱,化工走强。上游煤炭分化,有色走弱,交运走强。

 

价格:7月首套房贷利率再创新高,PPI回落。上周国内生资价格涨多跌少,国际油价震荡。

 

库存:下游地产、乘用车去化,中游钢铁、水泥回补、化工去化,上游煤炭回补、有色去化。


下游行业:

地产:735城房贷利率升,8月上旬41城地产销量增速转负。受低基数影响,741城、百大龙头房企地产销量增速走高,但35城首套房贷款利率升至5.67%,创下155月以来新高,已相当于基准利率1.16倍,意味着地产销售仍面临下行压力。而8月上旬地产销售疲态再现,前741城日均地产销量同比增速-4.5%,较7月的4.2%回落转负。7月新增PSL投放明显放缓,创173月以来新低,受此影响,三四线城市销量增速下滑显著,成为主要拖累。而一二线城市地产销售不温不火,库存缓慢去化,上周十大城市商品房库销比降至39.6周。上周土地市场量价齐跌,表现不佳。

乘用车:7月乘联会乘用车批零增速再落,经销商库存仍偏高。受贸易摩擦影响,67月汽车市场销售波动较大。进口边际改善叠加低基数,令7月汽车进口增速大幅回升。但7月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别至-5.3%-5.5%,跌幅双双扩大,其中零售销量增速创09年以来新低,反映内需整体仍弱。生产端,7月半钢胎开工率前高后低、整体较6月回升,上周虽继续回落至69.8%,但同比增速仍在10%以上。需求转弱、生产稳,令经销商库存依然偏高,去库存压力仍大。

纺织服装:7月子行业出口增速涨多跌少,柯桥景气指数续降。7月纺织服装子行业出口增速涨多跌少,其中针织纱线出口增速略降至8.8%,但仍处高位,而服装和鞋类出口增速分别为4%-1.1%,双双回升。前期美国对价值500亿美元中国出口商品加征关税,主要集中于机电产品,而后期加征关税范围可能扩大到纺服等劳动密集型产品的担忧令出口提前。7月行业景气有所转弱,柯桥纺织市场指数和生产指数双双下行。

批发零售:750家零售增速下滑转负,创逾两年新低。750家零售同比增速下滑至-3.8%,由正转负,创逾两年新低。50家零售增速在去年8月见顶下滑,今年以来有一半的月份为负增长。三方面因素令50家零售增速表现黯淡:一是过去两年居民大幅加杠杆买房透支购买力;二是线上消费需求旺盛,挤出线下消费;三是居民消费结构、消费模式升级,对传统消费形成冲击。

文体娱乐:上周电影票房同比环比双双转负,需求有所回落。上周电影票房收入和观影人次同比环比增速均由正转负,其中同比增速分别回落至-41%-40%,环比增速分别下滑至-1.4%-0.5%,反映需求有所回落。电影票房头部效应明显,《西虹市首富》以11.2亿的票房收入继续保持票房冠军,票房占比超过65%,《狄仁杰之四大天王》以2.3亿的票房收入紧随其后,但与前者差距较大,其它电影单周票房收入均未破亿。


中游行业:

钢铁:上周钢价、毛利均回升,开工率新低,社会库存回补。上周钢价螺纹、热板双双回升,并带动吨钢毛利上行。当前行业供需两弱:一方面,7月上中旬重点钢企产量增速6%,较6月基本持平,而钢企库存则降幅收窄,而受唐山7月底8月初限产影响,全国高炉开工率持续回落,上周已降至67%的3个月新低,同比跌幅超过10%,均指向生产转弱。另一方面,终端需求转弱,叠加经销商为旺季提前备货,令社会库存补。

水泥:上周全国水泥均价环比跌幅扩大,库容比继续回升。上周全国水泥均价环比跌幅扩大至1.45%,库容比继续回升至57.4%,但仍处同期历史最低位。主要受东北地区水泥价格暴跌带动,全国水泥均价出现明显下滑;价格上调地区江苏中部、重庆,幅度20-30/吨,其他地区价格仍在高位保持平稳。8月初,下游市场需求仍处于淡季,环比无明显提升,预计8月中旬,随着各地区需求陆续好转,水泥价格也将会季节性上调。

化工:上周PTA产业链价格升,负荷率涨多跌少,库存去化。上周PTA产业链产品价格全线上涨。虽然下游织造行业景气度仍在下滑,但出口提前令外需仍强,加之上游原油价格仍处高位,均带动PTA产业链价格加速上行。外需强劲令生产保持旺盛、库存有所去化。上周PTA产业链负荷率涨多跌少,其中偏上游的PTA工厂回落,聚酯工厂和江浙织机均升。而涤纶POY库存天数续降至6.5天,创下年内新低、历年同期新低。

机械:7月挖掘机销量同比增速继续下滑,建筑施工仍较疲弱。7月挖掘机销量同比增速回落至45.3%,虽有去年同期高基数的影响,但大挖增速略升至43%、中小挖增速分别大幅下行至41%27%,也反映了下游建设施工的疲弱。政治局会议指出,要加大基础设施领域补短板的力度,下半年基建投资有望回升并带动行业景气改善。

电力:8月上旬发电耗煤同比增速回落,8月生产开局偏弱。8月上旬六大集团发电耗煤同比增速4.9%,虽较7月下旬略有改善,但与7月增速7.3%相比,依然偏低。而8月上旬环比增速季节性转弱至1.1%,处于历年同期中等水平,也指向工业生产未见改善。综合来看,发电耗煤增速下滑、汽车、钢铁、化工等行业开工率涨少跌多,指向8月生产开局偏弱。

 

上游行业和交运:

煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂、钢厂库存双双回补。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格继续回落。8月上旬六大集团发电耗煤增速较7月回落,上周电厂煤炭库存天数回升至18.3天,且创下历史同期新高,带动动力煤价格走弱。粗钢产量增速走势平稳,令钢厂炼焦煤库存天数微升至14.3天,基本保持稳定。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双回落。上周基本金属价格涨跌互现。铜、铝价格上周双双下行:一方面,转入淡季下游需求疲软,难以支撑价格维持高位;另一方面,上周美国称拟将价值2000亿美元的中国商品,税率由原来宣称要加征的10%提高到25%,市场不确定性上升也对铜铝价格上行构成压力。

大宗商品:上周原油价格震荡,CRB指数下行,美元指数回升。上周原油价格走势震荡,中枢基本稳定,伊朗在海湾地区军事演习加剧地缘紧张关系,美国夏季原油需求也较强,但OPEC和俄罗斯正在稳步推进增产计划,令原油价格持平。上周CRB均价下行,虽然非农数据不及预期,但美联储9月大概率加息、失业率略有下降令美元指数回升。

交通运输:上周BDICCFI指数均升,公路物流运价指数回升。上周集散运表现均佳,BDICCFI指数双双回升,海岬型船舶平均租金环比上升13.9%,巴拿马型船舶平均租金环比下降8.8%,超灵便型船舶平均租金环比下降0.4%。上周公路物流运价指数回升。


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