【股市】机构观点汇总（2018-09-10）

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【股市】机构观点汇总（2018-09-10）

来源：网络综合

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断：客户认为市场仍然处于震荡向下探底的过程中，9月的社融和金融数据或将迎来反弹，但对经济基本面的担忧远未缓解。近期闪崩的个股和到达质押平仓线的个股增加。微观经济中，国进民退头部集中民营企业压力加大的形势愈加明显。 11月美国中期选举的结果或将短期对市场有影响，但长期仍然是国际竞争格局的压力下国内对内开放提振经济活力才是市场明显提升风险偏好的路线。不然都是短期的博弈，难度较大。有客户认为9月10月的地产数据较差，会引发进一步放水预期的短期博弈。

看好的行业或概念：海外客户对近期国内下降的消费数据比较关注。看好的行业较少，相对看好大众消费（消费降级）和医药。金融里相对看好保险。主题里开始关注5G的投资周期。

中信建投证券：中美贸易战升级中的策略应对

中美贸易战持续升级。9月6日，美国总统特朗普表示，针对中国商品2000亿美元的征税计划在公众征求意见结束之后，将尽快付诸实施。中国商务部9月6日也强硬表态：美国对中国采取违反WTO规则的征税行动，中方将不得不做出必要的反制。这一份价值2000亿美元的商品清单涉及6031项产品，占2017年中国向美国出口总额的38%-46%。海外部门的矛盾再一次上升，我们采用《货币危机中的宏观对冲投资策略》的方法，来分析中美贸易战中我们应当采用的策略应对方法。

在去杠杆的背景下，中国经济面临一定的经济下行压力，同时债务水平高企，利率的快速上升会导致债务水平加重。因此产出水平和利率水平是政府需要保持稳定的主要目标。那么在这种情况下，人民币汇率贬值和价格水平下行是重要政策的选项。除此之外，还可以扩大资本账户开放程度，降低外资进入门槛，管制资本流出的方式来实现应对。我们观察到政府已经通过减税降费和扩大资本账户开放的方式逐步应对。

我们进一步分析了美国征税的清单和行业汇兑损益对汇率的弹性，我们发现国防军工、通信和机械设备三个行业受益于人民币贬值，这主要是存在海外收入的缘故。交通运输、钢铁、银行和房地产在人民币贬值过程中受损，因此需要规避。

综上所述，我们仍然维持9月市场震荡的判断不变，在均衡配置的基础上需要通过调整投资组合结构，适度提升国防军工、通信和机械设备行业比重，降低交通运输、钢铁、地产等人民币贬值受损行业的风险。

海通荀玉根：中期磨底期行稳致远 风格坚持龙头策略

①7月以来上证综指振幅9.9%，最近一个月缩窄至5.7%，换手率降至135%，类似14年3-7月，当时4个月累计振幅仅8.7%、换手率150%左右。②中期磨底大格局不变，估值底已出现，右侧拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。③市场阶段性机会等国内改革进一步推进信号及中美贸易摩擦暂时落地，坚持龙头策略，行业如消费医药、银行等。

安信策略：市场有望迎反弹机会窗口 关注“回购热”

未来1-2个月，市场的核心驱动来源于流动性和风险偏好。流动性方面，货币政策收短放长，有助于信贷传导渠道的疏通。风险偏好分为两块，外部来自于贸易战摩擦，市场会观望2000亿的关税征收情况以及中国的应对，因此需要等待事件落地；内部来自于政策与改革预期，包括财税调整和四中全会预期，我们认为未来一个阶段将是往有利发展。

安信策略陈果团队认为，目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看，A股市场基本具备了底部区域的特征。未来一个阶段的行情主要是结构性的。它的主线将是新经济部门，龙头将是其中的真成长公司，是能够在基本面得到验证的公司。重点关注的方向应该在新经济领域，包括5G、医药、云计算、航空装备、半导体、新能源汽车等。

兴证策略：反击下半场渐近 关注“科技基建”方向

反击下半场渐近，关注“科技基建”方向。2018年的权益市场跌宕起伏。5月，从金融环境收紧带来的“内忧”，到加息缩表和中美贸易摩擦的“外患”。从消费“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。从三季度7月初领先市场提出防守反击”上半场到中场休息。在7月初上证综指也从2691阶段性的低点实现了6%-8%的正收益。在8月初我们基于外部中美贸易摩擦加剧、土耳其带动新兴市场汇率等扰动，认为“反击”需要中场休息。近期投资者对内部企业社保、创投基金税收增加等表示担忧，外部对中美贸易摩擦2000亿元落地情况很关心。

广发证券：绝处逢生 关注可能“逆袭”的行业

2010年以来，上半年市场表现较差的年份，年末往往会出现部分行业“逆袭”：2010-2017年，上半年市场下跌的年份共有5年，其中4年都出现了部分行业年末的“逆袭”。今年初至今，上证综指已累计下跌18.3%，展望4季度，是否会出现“逆袭”的行业？哪些行业最有可能“逆袭”？

广发证券认为，年末潜在“逆袭”行业主要有两条线索：（1）如果改革预期改善，成长股的风险偏好将边际提升，成长股有望迎来“逆袭”：5G；（2）如果扩内需政策继续发力，即信用链条继续向实体传导，周期股的估值水平将向上修复，周期股有望迎来“逆袭”：如地产。绝处逢生，关注可能“逆袭”的行业。维持A股底部区域的判断。（1）可能“逆袭”的行业：成长股中的5G；周期股中的地产；（2）稀缺景气度向上的成长中的α计算机；（3）配置受益于信用缓和的建筑；（4）主题关注自主可控、国企改革。

5G主题投资的四点预期差

5G主题具备“看长做短”逻辑基础：1）短期而言，9月频谱分配和PT展将再次释放商用提速信号，提振主题风险偏好。2）中长期而言，一方面，5G是信息消费增长支点，符合政策自主可控战略方向；另一方面，5G是通信厂商、运营商新的业绩改善方向，频谱发放预计将大幅提升中上游基站侧订单量，5G商用将大幅提升运营商APRU值。

我们归纳出四点预期差，旨在抛开短期扰动因素，探求5G中长期可能超出市场预期的投资要点：1）5G技术更迭周期长，“跨越式”应用将优先在视频领域；2）我国5G占据比较优势，贸易摩擦强化中长期自主可控趋势；3）5G具备“新基建”属性，关注频谱分配后基站侧订单增量；4）5G手机明年面世，运营商“机遇大于挑战”。

主题策略层面，参考之前5G系列跟踪报告，我们不排除贸易摩擦升级带来的短期扰动，建议把握9月“频谱发放+PT展”5G主题窗口期，重视中长期确定性趋势，继续关注下半年中上游基站侧订单增量，包括主设备商、基站天线、射频器件、光通信等领域：1）最看好推动5G技术标准制定、受益基站数量骤升、同时布局SDN/NFV的主设备商；2）大规模天线阵列普及，利好基站天线生产商；3）射频器件厂商受益于全频谱接入技术趋势；4）小基站对光纤、光传输网络和光模块需求量较大，建议关注光通信产业链相关公司。

方正证券：

市场难言全面反转 大金融领衔修复风险偏好

我们曾梳理过2002-2017年15年间出现过的最重要14次做多机会，发现做多机会来临时的必要条件是经济基本面、流动性、政策风险偏好三因素中需要至少两种因素发生改善。站在目前时点，并不具备全面做多的机会，主要源于经济基本面和流动性暂时看不到改善可能和预期的限制，因此市场的短期反弹或者“吃饭行情”只能依靠风险偏好发生改善。两因素存在限制，其中经济基本面暂无上行条件，存在下行压力；流动性由于“房价不涨”、美元加息预期等因素，易上难下。

“三步曲”提速  筑底将加快

方正证券认为，近日，被市场刷屏的是国务院常务会议内容，会议对前期社会舆论反应强烈的“个税问题、创投基金税负问题、新三板交易差价税收问题、尚未盈利的创新型企业上市问题等”做出正面回应，回应内容完全顺应民意，让市场悬着的心终落下，尽管中美贸易战落地，大盘盘中一度紧张，但仍以小幅上涨方式也做出了回应。此次政府能够认真听取民众意见，积极做出回应，这是好的开端，我们有理由相信，今年“两会”政府工作报告中提出的增值税“三挡并两档”更值得期待了。

A股反转所必须具备的“三步曲”，就有关键的“减税”一步，这是一直以来市场呼声最大的内容。从宏观上讲，这关乎道国内经济能否顺利转型，经济动能能否顺利转换，改革能否顺利进行，中美贸易战能否顺利闯关问题，资本市场能否真正实现资源优化配置问题；从微观上讲，这关乎到企业经营能否持续，居民消费能力能否提高，A股估值能否提升，社会信心能否提振等问题。为实体经济减税是大势所趋、民心所向，在结构减税加速同时，楼市结构加税也望提速，实现“三步曲”进程有望加快。

东北证券：

上周贸易战真假不明的风吹草动都使得A股出现异常波动，贸易战升温仍是市场短期面临的主要风险点。周初若出现恐慌性下跌将会是短期的好买点。

招商证券：

对贸易摩擦、经济走弱等担忧主导市场波动，等待不确定性明朗为主。如若贸易摩擦好于预期，周五大幅调整的头部科技股仍有望活跃；如若超出市场预期，扩大内需对冲出口冲击的预期有望升温，则基建主线或会活跃对冲贸易摩擦的影响。总体上，控制仓位为主，市场分歧较大的震荡阶段应避免大幅追涨，等待不确定性明朗后顺势而为。

天风徐彪：不同市场环境下 PB-ROE的再讨论

盈利指标的滞后性：ROE（TTM）滞后于估值。理论上，合理的估值（或价格）反应的都是预期值，在长时间序列中，估值（或价格）的变化通常比盈利变化要提前1-3个季度，财务指标代表的是过往。在此前的选股模型，我们加入了ROE趋势和毛利率趋势，加强了对可持续性的判断，但在拐点的判断上，也是要滞后不少，只能把握“上行趋势的中间阶段”。这样就导致了在震荡市中，难免捉襟见肘。若能够获取预期盈利变化，自然最合适，但可靠性和可获取性均是问题。因此，第三部分，我们将考察在不同市场环境下，调整估值或盈利趋势的参数，比如，在当前市场探底的过程中，选择估值处于较低水平、ROE较高但放开ROE趋势性回升的要求，看能否获得更理想的结果。

天风证券：

7、8月消费数据下行，中美贸易战不断升级，宏观经济呈下行趋势，目前虽然很多个股处于低位，但是客户普遍反馈对于可预见的时间范围内企稳不具有信心。市场低迷，没有增量资金入场，目前没有十足确定性的行情，市场较为脆弱，任何消息都会导致市场波动。目前时点看好5G，云计算，半导体等科技股，个股方面只能自下而上选股，精选个股；此外，客户认为军工板块的不确定性较强。

（来源：网络综合）

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