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CPI短期回升，PPI继续回落——18年8月物价数据点评（海通宏观姜超、李金柳）
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CPI短期回升，PPI继续回落
——18年8月物价数据点评
（海通宏观姜超、李金柳）
摘 要
2018年9月10日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比继续回升至2.3%，PPI同比回落到4.1%。
我们的观点：
一、8月CPI续升。8月CPI环比上涨0.7%，同比继续升至2.3%。蛋菜肉果涨价，推动通胀提升。受高温多雨天气及生猪疫情影响，菜价猪价上涨较多，开学在即且中秋临近，鸡蛋价格明显上涨，8月食品价格环比上涨2.4%，同比上涨1.7%；非食品价格环比上涨0.2%，同比2.5%，房租上涨导致居住价格涨幅扩大，成品油调价影响汽油和柴油价格，暑期出行人数较多，带动旅游和宾馆住宿价格。
二、预测9月CPI微升。9月以来猪价涨幅继续反弹，蔬菜、鲜果价格涨幅回落，食品价格稳中略升，预计9月CPI同比或微升至2.5%。
三、8月PPI回落。8月PPI环比上涨0.4%，同比继续回落至4.1%。从环比来看，黑色金属冶炼和压延加工、石油煤炭及其他燃料加工价格涨幅扩大，化学原料和化学制品价格由降转升，有色金属冶炼和压延加工价格降幅收窄；从同比来看，去年基数较高，生产资料同比回落，生活资料同比上行，涨幅扩大的行业是化学纤维制造，同比上涨6.9%，PTA近期同比上涨超过50%，对相关行业价格影响明显，并进一步带动下游纺织业、衣着等价格上升。
四、预测9月PPI继续回落。8月以来生产转弱、经济下行压力明显，9月以来煤价、油价稳定，但去年同期基数偏高，预测9月PPI同比继续回落至3.1%。
五、通胀短升长降。8月高温雨水天气和猪瘟疫情带来扰动，食品价格大幅上涨，推动CPI短期反弹。但进入9月以后，食品价格涨幅有回落迹象，且经济承压，PPI下行趋势明确。综合来看，通胀回升仍是短期现象，年内通胀压力有限，中长期看通胀回落趋势不变。
2018年9月10日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比继续回升至2.3%，PPI同比回落到4.1%。
1. 8月CPI续升
1.1 8月CPI同比2.3%
8月CPI环比上涨0.7%，同比继续升至2.3%。受高温多雨天气及生猪疫情影响，菜价、猪价上涨较多，开学在即、中秋临近，鸡蛋价格明显上涨，8月食品价格环比上涨2.4%，同比上涨1.7%；非食品价格环比上涨0.2%，同比2.5%，成品油调价影响汽油和柴油价格，暑期出行人数较多，带动旅游和宾馆住宿价格。
1.2 蛋菜肉果涨价，推动通胀提升
18年8月食品价格环比从上月的0.1%大幅提升到2.4%，同比从上月的0.5%提高到1.7%，是通胀上行的主因。
从环比来看，高温天气影响鸡蛋生产，高温多雨影响蔬菜生产，叠加临近开学和中秋等因素，8月蛋类和鲜菜价格环比分别从上月的0.2%和1.7%大增至12.0%和9.0%。今年夏季高温且持续时间长，生猪生长迟缓，局部地区又出现疫情，导致调运限制下，部分生猪调入省份供应偏紧，猪肉价格上涨6.5%，涨幅比上月扩大3.6个百分点。
从同比来看，鸡蛋、鲜菜、鲜果价格均大幅上涨，合计影响CPI同比上涨0.25个百分点；禽畜肉价格跌幅明显收窄，合计影响CPI同比上涨约0.13个百分点。
8月蛋类价格无论环比还是同比，涨幅都最高，从历年环比来看，季节性是主要原因，但处在历年较高位置。鲜果价格同比涨幅仅次于蛋类，环比由降转升，与以往相比，鲜果价格的环比上涨也超越了季节性。
1.3 非食品价格涨幅平稳
18年8月非食品价格环比上涨0.2%，比上月回落0.1个百分点。
从环比看，暑期出行高峰，飞机票、宾馆住宿和旅游价格继续上涨，但环比涨幅较7月回落，教育文化娱乐分项环比从1.5%降至0.2%，交通通信分项环比从0.3%降至0%。8月房租上涨拉动居住价格涨幅从0.2%扩大到0.5%，增幅扩大较多；此外，医疗保健价格上涨0.4%；成品油调价影响汽油和柴油价格上涨0.3%。
从同比来看，非食品价格上涨2.5%，比上月提高0.1个百分点，影响CPI上涨约1.98个百分点。其中医疗保健类同比4.3%，依旧最高，但涨幅在持续缓慢收窄；教育文化娱乐同比提高到2.6%，主要是旅游价格从4.4%继续上涨到5.6%。交通工具用燃料价格同比从22.2%略降至19.4%。8月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
1.4 预测9月CPI微升
8月非食品价格平稳，而食品大幅涨价，是推动CPI回升的主因。9月以来，猪价继续反弹，而蔬菜、鲜果价格涨幅回落，食品价格稳中略升，预计9月CPI同比或微升至2.5%。
2. 8月PPI回落
2.1生产资料同比回落，生活资料同比上行
8月PPI环比上涨0.4%，同比继续回落至4.1%。
从环比来看，生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月高0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工（2.1%）、石油煤炭及其他燃料加工价格（1.7%）涨幅扩大，化学原料和化学制品价格（0.6%）由降转升，有色金属冶炼和压延加工价格（-0.1%）降幅收窄。
从同比来看，去年基数较高，生产资料价格上涨5.2%，涨幅比上月回落0.8个百分点；生活资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，主要贡献来自衣着分项（1.1%）和耐用消费品分项（0.2%）。行业表现上，涨幅扩大的是化学纤维制造，同比上涨6.9%，比上月扩大1.3个百分点，其他主要行业涨幅回落。
近期PTA价格大幅上涨，同比增幅超过50%，导致PPI化学纤维制造业价格同比在8月继续高增，并进一步带动了更下游的纺织业等价格上升，而衣着生活资料价格同比连续两个月涨幅扩大，则助推了PPI生活资料的同比上行。
2.2 预测9月PPI继续回落
8月以来国内生产整体转弱，而经济下行压力明显，9月以来煤价、油价稳定，但考虑到去年同期基数偏高，预测9月PPI同比仍将继续回落至3.1%。
3. 通胀短升长降
8月高温雨水天气和部分地区猪瘟疫情带来扰动，食品价格大幅上涨，推动CPI短期反弹。但进入9月以后，高温和水灾等天气因素对菜价的扰动逐渐减弱，食品价格涨幅有回落迹象。而8月以来国内生产转弱，经济承压，PPI下行趋势明确。综合来看，通胀回升仍是短期现象，年内通胀压力有限，中长期看通胀回落趋势不变。
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