净资产收益率的分解及其本质内涵

净资产收益率，也叫净资产回报率（ROE），它是用来衡量每单位净资产创造多少净利润的指标。净资产收益率这个指标实际上是“杜邦分析体系”中的核心分析指标，它认为一切企业的行为归根结底都在利润上。净资产收益率既是财务分析的出发点，也是始终贯穿财务分析的一个主线。以这一指标为起点，层层递推，就能得到揭示企业经营状况的其他指标工具。

　　净资产收益率指标的分解

　　净资产收益率是企业净利润与股东权益的比率。用公式表达就是：

　　净资产收益率=净利润/股东权益

　　这个公式告诉我们，股东每投入一元钱，经过企业经营之后，每年能为股东带来多少钱的收益。

　　把这一公式予以分解，我们还可以得出公司净资产收益高低的决定和制约因素。

　　净资产收益率=净利润/股东权益=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)

　　式中，净利润/总资产被称为总资产净利率，总资产/股东权益被称为权益乘数或财务杠杆。

　　进一步细分，总资产净利率也可以分为两部分，公式为：

　　净利润/总资产=(净利润/销售额)×(销售额/总资产)

　　式中，净利润/销售额是销售净利率;销售额/总资产是总资产周转率。

　　综上所述，我们可以把净资产收益率表述为三个比率乘积。公式为：

　　净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆（或权益乘数）

我们看到，企业获利能力的高低受制于三个基本因素：销售净利率，总资产周转率和财务杠杆。企业较高的获利水平或是来自于高的销售净利率，或是来自于高的总资产周转率，或是较高的财务杠杆，当然也许是三者兼有。

需要说明的一点是，由于净利润存在一个质量问题，并不是所有的净利润都表现为赚回来的现金，因此，只能说净资产收益率代表的是企业的盈利能力，并不代表企业的赚钱能力。这里再补充说明一下，赚钱能力与盈利能力是不一样的，因为权责发生制的采用，销售收入可以不收到现金，成本费用也可以不支付现金，导致利润与现金脱离开了，两者之间并没有太大的关系。

那么，什么指标才代表企业的赚钱能力，笔者认为是净资产现金回收率指标，该指标的比值越大越好。净资产现金回收率，即经营现金净流量／平均净资产×100%，它反映了企业的赚钱能力，可以作为是否分红的参考指标，只有赚钱了，才可能真正进行分红。