【股市】机构观点汇总（2018-09-21）

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【股市】机构观点汇总（2018-09-21）

来源：网络综合

海通证券：

宏观 ：实体经济观察——经济仍处下行通道。

需求：下游地产、乘用车、纺服走弱， 家电走强，文娱仍弱。中游钢铁偏弱，水泥走强，化工走弱。上游煤炭、交运 走强，有色分化。

价格：8 月 70 城房价涨幅续升，上周国内生资价格涨跌互现， 国际油价回升。

库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、化工均回补，水泥 去化。上游煤炭有平有补，有色去化。

债券：从地方债务问责看隐性债务处臵——地方隐性债务系列专题之二。

隐性债务扩 张面临强约束。政府新增隐性债务的意愿将大大降低。隐性债务问责机制的实 施将对隐性债务扩张形成抑制从而持续拖累基建投资。问责机制下，地方政府 大规模新增隐性债务的可能性不高，也就意味着化解存量债务将更多依靠地方 政府“自力更生”，这也符合当前化解存量债务的政策导向。从现有的问责案 例来看，国家层面尚未出现因存量债务出现风险而进行问责的案例。

策略 ：为何龙头策略有效？

核心结论：①今年以来价值和成长风格表现相近，龙头策 略最有效，各行业龙头股按自由流通市值加权涨幅约-5%，明显优于各大指数。 ②转型期行业集中度不断提高，龙头公司盈利优势不断强化，18 年中报显示龙 头企业 ROE、净利润增速均高于行业整体值。③机构持股比例上升助推龙头效 应，2015 年以来机构持有自由流通市值比例从 23.8%提升至 31%，机构投资者 持有的股票 PE 更低、市值更大。

行业与主题热点：

传媒：政策持续收紧，期待柳暗花明。今年以来，游戏政策频出，对于游戏政 策趋严，我们认为，首先，监管趋严或将导致全行业增速的放缓，但大公司还 是具有相对规模优势和产品及人才储备，未来市场的集中度可能会进一步提升。 其次，出海公司遇到的监管风险较小，可能短期会受益于国内产品荒带来的 CP 厂商出海热潮。

招商证券：高技术产业增长提速，能源价格继续上行

本期关注：八月社会零售额中日用品、食品饮料等必选消费品获得消费者青睐；在汽车、家电、家具等与地产产业链相关度高的耐用品需求一般的情况下，社零增长有可能在下半年承压，日用品、食品饮料等大众消费必需品将对社零增长带来支撑。根据一号店多种白酒终端单价，目前白酒价格指数为1045.8；预计未来两周中秋旺季白酒需求表现良好。双节临近，备货和消费需求对于原奶价格有一定的提振作用，本周生鲜乳价格环比上涨。八月高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长较快，计算机、通信和电子设备制造业工业增长值增速领先于其他行业，并且八月增速环比七月有所提升；其他增长较快且具有持续性的行业集中在专用设备、医药制造、化学纤维（受益于原油价格中枢上移）、饮料制造（白酒、乳制品）和食品加工等。过去一周国内液化天然气平均出厂价格整体上涨趋势明显；受到西北地区管道气限气的影响，上游气源紧张，同时临近假期，运货不畅将导致市场供应量有所下降。二季度中国区服务器销售额增长远远领先于其他地区。

信息技术产业：北美和日本的半导体设备制造出货额增长均继续下行。1-8月国内集成电路出口金额累计增速回落至13.4%；一方面是在于去年同期产量较高，另一方面是国内中高端集成电路的产能有待释放。根据IDC发布的全球服务器市场报告，今年二季度全球市场延续对服务器的强烈需求，连续四季度实现两位数的收入增长。分地区来看，亚太地区（除日本）的销售额增长依旧为最快地区，收入同比增长55%，其中中国的销售额增速高达69.7%，中国企业联想以6.9%的市场份额占有率位列第三，浪潮、思科和华为并列第五。全球服务器市场的高速增长仍受需求端驱动，在企业更新周期和云服务提供商不断增长的需求中继续蓬勃发展。

消费需求：猪瘟事件对猪肉价格影响逐步递减，生猪养殖利润依旧保持上涨趋势。肉鸡苗价格高位震荡，上行趋势暂缓。蔬菜价格指数小幅上涨。

中游制造：工程机械类设备销量继续保持增长，但增长速度放缓。八月装载机和叉车销量同比增速均小幅回落；大气污染防治设备和包装专用设备销量同比增速均有所反弹。施工淡季过去后销量挖掘机增长有望反弹。未来基建投资在资金到位的情况下有望迎来好转，将会加大对于工程机械的需求。

资源品：环保限产措施反复，钢材产成品库存增加有限；减产及低库存现状维持，叠加采暖季恐进一步抑制供应，螺纹易涨难跌。过去一周六大发电集团煤炭库存降幅较大，尽管9月部分电厂机组已进入停机检修阶段,电厂需求逐渐减弱，但大部分已完成检修，导致库存回落。浮法玻璃全国均价暂缓上行期，浮法玻璃价格相比上周小幅回落，月环比仍上涨1.44%。国际油市面临不确定性，本周WTI与Brent原油价差继续增大。细分下游化工品价格涨跌互现，PTA市场逐渐回归理性；二氯甲烷未来上行空间有限。

风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动，贸易摩擦加剧

方正证券：

两融：截至 2018 年 9 月 19 日，两市融资融券余额 8406.93 亿， 其中融资余额为 8329 亿元，融券余额为 77.93 亿元。

1、国常会加码基建，相关个股值得跟踪 博览财经消息整理，决策层召开常务会议指出，部署加大 关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进结构优化民生 改善。要聚焦补短板扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、 也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增 长。要紧扣国家规划和重大战略，加大“三区三州”等深度贫 困地区基础设施、交通骨干网络特别是中西部铁路公路、干线 航道、枢纽和支线机场、重大水利等农业基础设施、生态环保 重点工程、技术改造升级和养老等民生领域设施建设。可以注 意到的是，全国都在“加速干”： 7 月至今，上至发改委、交 通部，下至各省市基建项目审批已是“快上加快”，一大批投 资项目纷至沓来：民航局、发改委披露包括鄂州民用机场、呼 和浩特新机场、香港机场高端物流货站等 28 个项目，预计总 投资规模达 1100 亿元。总之，“稳投资、稳基建”已进入“加 速落地”期，从此前各地方积极公布基建项目，到近期发改委 密集审批各地地铁、机场，都预示着下半年稳增长“决胜期” 已经来临，相关基建板块将再次体现出其“政策确定性”下可 持续的驱动力释放。

2、富时罗素纳 A 进入倒计时，白马蓝筹或受关注 博览财经消息整理，专家认为，根据目前富时罗素国际指 数约 1.5 万亿美元的规模，理论上有望给 A 股带来 5000 亿美 元，即超过 3 万亿元人民币增量资金。上周五，国际指数公司 富时罗素表示，最早将于 9 月 17 日-21 日作出是否纳入 A 股 的决定，纳入的权重可能高于 0.8%。目前随着中国金融市场 的逐步对外开放，外资持续入市可期。而且继 MSCI 之后，富 时罗素也有望跟上。而且 MSCI 的第二波资金也在 8 月底的最 后两个交易日完成了被动配置。长线资金逐步涌入中国股市， 显示出当前位置的估值优势已经颇具吸引力。而另外一方面， 随着监管规定的落地，继沪深港通之后，中国资本市场扩大对外开放的重要新举措——沪伦通也渐行渐近。从各方面的动向 来看，市场已经具备底部基础，优质蓝筹白马股值得跟踪。 

3、液化天然气价格较去年上涨逾 50% 财联社消息，9 月 19 日，证券时报头版刊文称，“气荒” 是冬季特有的问题，在平时，我们也会经常碰到民生与环保等 之间的矛盾，如何去平衡、怎么样平衡好，往往考验地方官员 的智慧。就像河北省大气办在文件中说的坚决反对“一刀切” 那样，简单、粗暴的工作作风和工作方式肯定解决不好发展中 的问题的。9 月 16 日液化天然气均价为 4060 元/吨，截止 9 月 17 日液化天然气均价为 4572.5 元/吨，LNG 价格大幅上涨 12.62%，较去年同期同比上涨 54.60%。而这也刺激了股市相 关板块持续释放驱动力。随着冬季临近，“供暖”与“气荒” 问题再次成为各级政府的一件大事，也成为激活相关板块驱动 力的一大诱因，天然气概念的活跃，也已经扩散到可燃冰、页 岩气、海工装备等“外延板块”上。总体看，在各种因素共同 作用下，天然气整个产业链都将持续释放驱动力。

两融策略：9 月份首选银行、石油化工、国防军工。银行的支撑逻辑 在于大金融板领衔风险偏好修复，中报业绩不错，不良率改善， 大行净息差上行，行业业绩估值匹配度较好；石油化工的支撑 逻辑在于中报业绩延续高增长，净利润增速和 ROE 双双提升， 全球原油供给仍处于紧平衡态势，环保政策约束趋严，行业集 中度加速提升，民营大炼化具有战略投资价值；军工的支撑逻 辑在于中报业绩整体较好，后续预计将延续改善，军品定价改 革等多项政策催化剂存在落地可能，行业估值处于近五年历史 底部区域。

风险提示： 宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值。

天风证券：美国加息，中国怎么办？

短期而言，9月的加息中国大概率并不跟随，另外市场预期的“加息”配比“降准”并不利于央行政策逻辑的实现，因而也不会配比落地。中长期，如果联储持续加息，在人民币无中长期贬值压力的情况下，利差本身不重要，其持续收敛也并不意味着不在舒服的区间。但若人民币汇率重新进入贬值渠道，则至少有以下几点：（1）单纯5-10BP的技术性跟随，无法避免利差大幅走低乃至倒挂，也就无法缓解贬值压力，这种情况下，央行如果为了平衡压力进行跟随，所需要做的是货币政策的大幅转向；（2）央行在优选货币政策独立的背景下，主要通过汇率的行政调控或资本项目的强制管控来平衡外围压力的，这种背景下利差并不对国内货币政策造成硬约束，负利差状态也在历史同样情况下出现过；（3）如果贸易战重新进入谈判状态，参照德日经验，持续的中美利差收敛，乃至大幅为负也符合逻辑。总体上而言，我们并不认为联储的持续加息会改变货币政策独立走势，货币政策的松紧取向仍要基于国内基本面，目前而言，尚不存在转向基础。

银河证券：

食品饮料：2018 年上半年 SW 食品饮料行业业绩表现 优于 A 股整体，行业上市公司的盈利能力有所加强，营 运能力和现金流情况维持稳健。在基本面没有恶化的前 提下，板块上市公司中报数据总体向好，加之行业即将 迎来中秋、国庆消费旺季，我们认为板块行情仍然存在 支撑、不乏投资机会。

电子：市场有望企稳悲观情绪将逐步修复，电子行 业有望迎来反弹。

家电：8 月家用电器和音像器材类零售总额为 682 亿 元，同比增长 4.8%，增长速度相比 7 约有所回升。建议 关注估值较低但业绩确定性较高的白电龙头企业。

A 股市场行情走势原因分析： 经过前两日的大涨，市场逐渐回归平静，但市场氛围逐渐转暖。A 股后期仍以结构性行情为主， 对后期的市场保持相对谨慎。近期应继续关注中美贸易战的新动向及相对宽松的财政货币政策的落 地。

关注 9 月组合。

湘财证券：

低价超跌垃圾股的火热说明了当下行情反弹的性质，护盘一旦结束，大盘仍有重回下降趋势的机会，保守策略在当下市场依然后效。

华泰证券：

大盘观点：

市场连续两日反弹后微幅收跌，大部分机构认为本次靠基建刺激引发的反弹在幅度和持续性上都十分有限，参与意愿有限。三季报临近，受贸易战及国内去杠杆影响许多公司业绩并无改善且存在恶化的可能，叠加近期多起国资委接手上市公司股权案例，机构情绪非常悲观、认为市场可能出现进一步下跌。

行业观点：

关注5G、云计算、半导体、军工等未来空间广阔、景气度向上的行业，短期考虑寻找估值绝对底部、高股息率的防御品种。

西南证券：

宏观：中美贸易战升级与稳定内需

事件：美国近日宣布从 9 月 24 日起对中国出口的 2000 亿美元商品加征 10%关税，并威胁 如果中国报复将提升税率至 25%并扩大征税范围。但中国很快进行了反制，同样宣布 从 9 月 24 日起对美国出口的 600 亿美元商品加征 10%和 5%不等的关税，中美第二 轮贸易战正式落地。

点评：从实际影响来看，美国加征关税对我国经济冲击有限，不考虑汇率贬值对冲情况下， 可能拉低 GDP 增速 0.13 个百分点，如果税率提升至 25%，可能拉低经济增速 0.25 个百分点。而中国对美国出口两轮加征关税则可能推升我国通胀约 0.3 个百分点。中 美贸易战持续升级，凸显了内需稳定的重要性。因而推动宏观政策加速向稳定内需方 面转变。

策略：从政策可发力方向来看，基建是为数不多的可选方向。而发改委召开新闻发布会来说 明基建补短板情况则是这种政策转变的体现，因而基建投资将成为未来一段时期宏观 政策稳定内需的主要抓手，因而资本市场基建板块基本面有望持续改善。但需要看到 的是，政策转变到基建投资出现实实在在的回升，需要疏通资金来源不足、地方政府 债务管控持续、地方政府投资意愿有限等多个关口，因而，虽然基建板块趋势性改善， 但实际情况和市场预期之间的差距可能导致板块出现阶段性调整的风险。

（来源：网络综合）

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