摩根大通警告：特朗普“过于膨胀了”，小心误判啊！

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来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

是美股给特朗普吃了定心丸，还是特朗普给美股吃了定心丸，又或许现在是两者在互相“安慰”？

现在，美股出现了明显的市场悖论：特朗普在贸易上越强硬，股市越涨屡破历史新高，这让特朗普得到积极的“鼓励”，让他认为这是“获胜”的信号，进而采取更加激进的贸易措施。

不过，高盛还是比较清醒地指出，美国进口遭受重大冲击的可能性已经急剧上升至60%。

摩根大通也表达了类似的担忧，并警告它已经开始“调整（经济）预测和（投资）策略”（forecast and strategy changes）。

摩根大通给出的原因主要有两个，一是2019年国际贸易局势继续升级的可能性越来越大，对亚洲新兴市场和非石油大宗商品出口为主的国家的经济复苏，将产生直接的负面影响。

其次，美国经济和股市现在展现的韧性，可能怂恿特朗普在所有的地缘政治战线，如汽车关税，北美自由贸易协定，尤其是伊朗问题上误判形势，更加冒进，铸成大错。

基于这种分析，摩根大通上修了未来两个季度的油价预期，布油从60多美元/桶（2018年Q4和2019年Q1）上调至85美元/桶，最高甚至看多至90美元/桶，WTI原油从50多美元/桶上调至76美元/桶。

一段时间以来，高油价一直是特朗普猛烈炮轰的对象，因为这加剧美国通胀引起加息，使战略对手俄罗斯大发石油财。值得一提的是，一些分析师仍然认为，2008年夏天原油的超级牛市，最终成了雷曼兄弟“楼塌”的掘墓人。

本轮油价的上涨的主要推动因素，正是来自特朗普政府11月4日对伊朗原油的制裁。最初摩根大通预计，制裁将使全球原油市场减少50万桶/日的供应，但由于越来越多的国家同意遵守美国制裁要求，OPEC老大沙特也称对80美元油价感到“舒适”，摩根大通将这一数字提高到150万桶/日。

特朗普一直津津乐道的美股牛市，已经预备了诺亚方舟逃难？摩根大通预计，如果贸易局势继续恶化，美股2019年EPS预期（179美元）将蒸发8美元，EPS同比年增长率将从10%下降至5%，“除非有其它对冲出现，EPS下挫将结束美股反弹”。

高盛两周前也曾作出过类似分析，当时高盛预测美国对所有进口产品征收10%的关税，将导致标普下跌25%至2200点，导致熊市抹去6万亿美元市值。

近期股市上涨，到底是新一轮上涨周期（持续6个月以上的时间，涨幅10%以上）的开始，还是只是短暂的冲高（一两周，涨幅5%左右）？

摩根大通表示，大多数分析师都认为，只要特朗普继续担任总统，全球贸易局势就不会好转，“战略性看涨”的观点正是基于风险溢价，基本金属、金属和矿产、汽车等板块的风险溢价是如此之高，可以承受贸易冲突升级。同时，受关税影响的贸易额相对经济体量而言较小，在第一轮关税冲击波影响下，全球经济降幅不会超过0.25%-0.5%。

战术性看涨的逻辑则围绕市场信心、供应链中断和更紧缩的金融条件，引发的第二轮冲击波，导致对全球经济的负面影响翻倍上升，这种不确定性使得任何便宜的资产看起来都不那么有吸引力。

此外，市场担心的另一个短期风险引爆点是美联储的货币政策。美联储加息9月26日加息已经是板上钉钉，市场更关心的是其对货币政策表述（是否移除“宽松”的措辞），以及何时结束加息周期。

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