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经济下行通道,通胀短期升温
——海通宏观周报(姜超等)
摘 要
海外:特朗普发难科技企业,欧元区9月PMI继续回落。上周媒体报道称,白宫起草了一份行政命令,指示美国反垄断当局“彻底调查是否有任何在线平台违反了反垄断法”。美元指数上周四跌破94,创7月9日以来最低,来自美联储和贸易紧张对美元的提振作用会逐步消退。特朗普为了获得更多选票正不遗余力的通过各种方式“迫降”油价稳定民心。上周公布的欧元区9月制造业PMI回落至53.3,不及预期,创两年新低。
经济:仍处下行通道。9月上中旬41城地产销量增速1.5%,较8月继续下滑,其中17个三四线城市销量增速跌幅扩大,是主要拖累。9月前两周乘联会乘用车批、零增速分别降至-20.4%、-25.8%,降幅虽较第一周收窄,但跌幅仍在20%以上,需求整体仍弱。9月上旬重点钢企粗钢产量增速5.6%,较8月明显回升。但9月上中旬六大集团发电耗煤同比增速降至-9.8%,较8月增速跌幅扩大,意味着9月工业生产仍在降温,工业生产未改善。
物价:通胀短期升温。上周菜价、猪价涨幅扩大,禽蛋价格继续上涨,预测9月食品价格环比上涨2.4%,9月CPI小升至2.6%。9月以来钢价、煤价、油价高位震荡,预测9月PPI环涨0.3%,9月PPI同比涨幅回落至3.4%。进入8月份以来,由于雨水天气和猪瘟等因素,推动蔬菜和猪价大涨,短期通胀预期明显升温,我们预计9月CPI或突破2.5%,4季度CPI或维持在2.5%-3%之间,而这也是过去5年的最高位水平。
流动性:资金合理充裕。上周货币利率继续回升,其中R007上行至2.71%,R001上行至2.58%。DR007上行至2.66%,DR001上行至2.54%。上周央行逆回购投放3300亿,逆回购到期回笼2700亿,国库现金的投放1200亿,MLF投放2650亿,央行净投放4450亿。上周美元指数大跌,人民币兑美元小升,在岸、离岸人民币分别回升至6.84。自从8月份以来,货币利率DR007、R007回升至2.7%左右,反映了通胀反弹、美联储加息在即等因素的影响,但另一方面央行近期加大公开市场投放力度,当前2.7%左右的货币利率水平仍位于17年以来的低位水平,意味着流动性依旧合理充裕。
政策:减税费、促消费。国务院发文要求完善促进消费体制机制,大力发展住房租赁市场特别是长期租赁,加快推进住房租赁立法;鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费。国务院总理李克强表示,积极的财政政策要更加积极,要以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,坚决制止给企业增加新的负担,还要研究明显降低企业税费负担的政策。财政部发文加大研发抵税力度。
1. 海外:特朗普发难科技企业,欧元区9月PMI继续回落
1.1 特朗普发难科技企业,美元指数回落
特朗普发难科技企业。上周媒体报道称,白宫起草了一份行政命令,指示美国反垄断当局“彻底调查是否有任何在线平台违反了反垄断法”。行政令称,此举或能保护在线平台之间的竞争并消除平台的偏见。若特朗普签署了这一行政令,就代表着他对谷歌以及Facebook等社交媒体公司的抑制将进一步升级。
美元指数持续下跌。美元指数上周四跌破94,创7月9日以来最低。随着全球经济增长改善,市场投资者怀疑欧洲和日本央行将开始收紧政策,来自美联储和贸易紧张对美元的提振作用会逐步消退。
特朗普试图阻止油价上涨。美国11月的中期选举已近在眼前,而油价却一直居高不下。特朗普为了获得更多选票正不遗余力的通过各种方式“迫降”油价稳定民心。上周根据《金融时报》报道称,美国已经告诉相关盟友,正试图寻找替代从伊朗获得石油的来源。如果伊朗的出口继续下降,石油市场可能会大幅收紧。
1.2 欧元区9月PMI继续下跌
上周公布的欧元区9月制造业PMI回落至53.3,不及预期,创两年新低。德国9月制造业PMI初值创25个月新低,法国制造业PMI初值创下三个月新低。出口近乎停滞,贸易摩擦外加英国退欧导致欧元区经济在9 月表现低迷。
2. 国内经济:仍处下行通道
2.1 需求依然低迷
地产销售回落,汽车需求仍低。9月上中旬41城地产销量增速1.5%,较8月继续下滑,其中17个三四线城市销量增速跌幅扩大,是主要拖累。9月前两周乘联会乘用车批、零增速分别降至-20.4%、-25.8%,降幅虽较第一周收窄,但跌幅仍在20%以上。
2.2 工业生产未改善
粗钢产量回升,发电耗煤增速跌幅扩大。9月上旬重点钢企粗钢产量增速5.6%,较8月明显回升。但9月上中旬六大集团发电耗煤同比增速降至-9.8%,较8月增速跌幅扩大,意味着9月工业生产仍在降温。
3. 物价:通胀短期升温
3.1 食品涨幅扩大
上周菜价、猪价涨幅扩大,禽蛋价格继续上涨,食品价格环比上涨1.6%,涨幅比前一周扩大。
3.2 预计9月CPI继升
截止目前9月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为3.1%、5.4%,预测9月食品价格环比上涨2.4%,9月CPI小升至2.6%。
3.3 预计9月PPI回落
9月以来钢价、煤价、油价高位震荡,截止目前9月港口期货生资价格环涨0.5%,预测9月PPI环涨0.3%,9月PPI同比涨幅回落至3.4%。
3.4 通胀短期升温
进入8月份以来,由于雨水天气和猪瘟等因素,推动蔬菜和猪价大涨,短期通胀预期明显升温,我们预计9月CPI或突破2.5%,4季度CPI或维持在2.5%-3%之间,而这也是过去5年的最高位水平。
4. 流动性:资金合理充裕
4.1 货币利率略升
上周货币利率继续回升,其中R007上行2bp至2.71%,R001上行1bp至2.58%。DR007上行1bp至2.66%,DR001上行1bp至2.54%。
4.2 央行大额投放
上周央行逆回购投放3300亿,逆回购到期回笼2700亿,国库现金的投放1200亿,MLF投放2650亿,央行净投放4450亿。
4.3 汇率小幅升值
上周美元指数大跌,人民币兑美元小升,在岸、离岸人民币分别回升至6.84。
4.4 资金合理充裕
自从8月份以来,货币利率DR007、R007从2.4%左右低位回升至2.7%左右,这一方面反映了通胀反弹、美联储加息在即等因素的影响,另一方面央行近期加大公开市场投放力度,而当前2.7%左右的货币利率水平仍位于17年以来的低位水平,意味着流动性依旧合理充裕。
5.政策:减税费、促消费
促进居民消费。中共中央、国务院发文要求完善促进消费体制机制,大力发展住房租赁市场特别是长期租赁,加快推进住房租赁立法;鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费;全面取消二手车限迁政策,积极发展汽车赛事等后市场;鼓励和引导居民扩大信息消费;深化电影发行放映机制改革;支持邮轮、游艇、通用航空等消费大众化发展;抓紧修订民办教育促进法实施条例。
更大力度减税降费。国务院总理李克强表示,积极的财政政策要更加积极,要以更大力度通过减税降费为企业减负,激发市场活力。不仅要坚决落实已出台的减税降费措施,坚决制止给企业增加新的负担,还要研究明显降低企业税费负担的政策。
加大研发抵税力度。财政部:为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
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