全球债灾，熊市要来了，美股将腰斩！？

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来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

近来，美国基准的10年期国债收益率上涨至7年高点，加剧了市场的担忧。

末日预言已经弥漫开来：美债收益率飙升可能引发“蝴蝶效应”，美股将受波及而危在旦夕。

随着收益率走高，美债市场抛售潮愈演愈烈，上周美股陷入暴跌：标准普尔500指数创出9月7日以来最糟糕单周表现，纳指出现3月以来最大单周跌幅，道琼斯指数连续第二周下挫。截至周一收盘，纳指和标普500指数已连跌三日。

关键问题是，美债收益率上升到什么程度才会引发股市的重大反转，甚至扼杀持续了九年之久的美股牛市？

多位分析师和基金经理都认为，若美债收益率达到3.5%，将标志着转折点的到来。瑞信表示，一旦收益率升破3%，股票估值就会陷入困境；当收益率达到3.5%时，股市压力会倍增。

至于十年期美债收益率何时回触及3.5%，市场对此观点不一，高盛预计可能在明年年底。

01

全球债灾：一周蒸发近千亿美元

全球债券市场正遭遇多年罕见的血洗，持续了30年的美国国债牛市危在旦夕。

彭博巴克莱环球多元债券指数（Bloomberg Barclays Multiverse Index）市值上周狂减9160亿美元，这是2016年11月特朗普成功赢得总统选举以来的最大缩减规模。

早在上周，美国十年期国债收益率就已升穿3.2%，一举突破200月移动平均线，于周五报收3.2338%，创2011年5月以来最高水平；30年期国债收益率上周升至3.32%，为2014年10月以来最高。

华尔街见闻会员专享文章《当全球债灾来袭，最先倒下的会是谁？》提及，截至上周五收盘，债券市场单周价值损失约8760亿美元，抹去了一年的涨幅；全球债券总价值跌至48.9万亿美元，为2017年10月以来的最低水平。

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周二，美国30年期国债收益率触及3.440%，再度创新四年最高位。10年期美债收益率升至3.256%，刷新七年新高。

十年期美债收益率去年年末还在2.4054%，今年的最高涨幅就已达到了82.73个基点。根据英国金融时报的统计（上图），过去三十年间，只有1994年、1996年、1999年、2009年和2013年同期出现过如此之大的涨幅。

02

摩根士丹利：熊市要来了

在上周日的研报中，摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson指出，对于金融市场而言，利率变动的幅度不是最重要的，速度才是。上周的利率涨幅来得又大又快，“利率创下新高似乎是一个转折点，能让滚动熊市在最后的安全堡垒中完成其未竟的事业”。

9月中旬，Wilson就曾分析认为，美股已经处于“滚动熊市”（不同板块、行业或资产轮流出现下跌）的阵痛之中。由于更高的借贷成本代替企业的强劲盈利成为市场焦点，未来数年，标普500指数预计交投于2400-3000点区间。

而在此之前，摩根士丹利还看到，信贷息差在今年2月初触底，根据历史经验，股票的平均峰值将在十个月后到来，即今年12月；美债收益率将在七个月后达到峰值，即今年9月。

在最新研报里，Wilson提到，基于摩根士丹利股权风险溢价框架，标普500指数自今年1月以来首次遭到高估。他直言，随着利率突破3%关口，指数估值过高是显而易见的。

近几个月来，小盘股已经明显表现不佳。利率突破3%之后，它们的糟糕表现加速了。上周，利率攀升至3.2%的水平，市场的疲软终于出现在那些估值最紧张的成长型股票身上。

03

美前总统候选人：美股腰斩就在明年

美国前总统候选人Ron Paul认为，债券交易场正在给投资者提供一个关于国家经济状况的可怕信息。

他指出，最近美国国债收益率的上升表明，美国正在以更快的速度面临逼近潜在的经济衰退和市场崩溃，并且没有办法阻止它。

保罗是一位自由主义者，曾经多次参加总统竞选。他多年来一直警告投资者，50％或更多的史诗级的下跌最终会打击股市。他正确预测了股市将在今年2月修正。

他向CNBC说：“我们非常接近。如果明年不是所有人都同意我的观点，我会很惊讶。”

Ron Paul表示：“通过查看货币历史可以很好地验证，当你膨胀货币、扭曲利率，超出自己能力的进行支出，那你就必须进行调整。我们现在拥有人类历史上最大的泡沫。”

04

摩根大通：经济下行信号都可能使股市暴跌

摩根大通的跨资产基本面首席策略师John Normand认为，现在股票最大的问题是高估值，目前的历史市盈率和远期市盈率都比上世纪九十年代末的互联网危机时要高。任何预示经济下行的信号都可能使股市暴跌，而市场流动性紧缩将火上浇油，加速股市下跌。

他表示，未来如果市场恐慌情绪开始升高，在实际衰退开始的一年前，债券的表现就可能开始比股票要好，而这样的时间点相对历史数据要提前。

虽然摩根大通不认为衰退将在未来12个月内发生，但警告称，若投资者在衰退来临一年前就进行大规模防御性投资转向，将可能付出昂贵的代价。

摩根大通对衰退时的股票投资策略主要有四条：

1）相对债券，少持有股票

2）相对防御性股票，少持有周期性股票

3）相对成长型及续航型股票，多持有价值型及高质量的股票

4）相对发达市场的股票，少持有新兴市场的股票

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