【股市】机构观点汇总（2018-10-15）

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【股市】机构观点汇总（2018-10-15）

来源：网络综合

1、本周分析师态度

分歧依旧。参与统计的10名分析师中，5位持看空或中性观点，5位仍坚持看多。相比上周，悲观比例有所上升，但看多的也更加坚定。

其中上周看多的新财富前三荀玉根和王德伦观点不约而同降为中性——

荀玉根明确提出9月18日以来的反弹行情已经提前结束，但也指出短期无需恐慌；

王德伦则认为短多适可而止、逢高兑现、降低仓位，但也认为短期积极因素正在积聚。

2、核心关注：美股牛转熊，会拖累A股吗？

本周市场的核心焦点之一：美股到底会不会牛转熊？一旦牛转熊，A股会跟跌吗？

第一个问题：答案很一致，会。

其中海通荀玉根提及：

1）目前标普500指数PE为21.1倍，处于1954年以来79.5%的分位，高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%，估值处于历史高位；

2）美股本轮盈利改善始于16年，主要受益于特朗普推进基建及减税新政，标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018 Q2的19%，而2000年以来标普500EPS同比增速均值为7%，均值向上一倍标准差为24%，目前19%的增速已处于高位。

进入2019年后，特朗普减税政策边际效应递减，贸易战影响企业出口，叠加美联储加息抬升企业的融资成本，目前较高的利润增速恐难持续。

第二个问题，答案也基本一致，不会。

荀玉根认为，美股牛转熊，长期看利好估值低位的A股，对资金更有吸引力。另一方面可能迫使特朗普政策发生转向。

中信秦培景认为，A股盈利预期低点可能出现在明年二季度（与此前荀玉根预期一致），盈利周期决定A股不会跟跌。

另外一个有意思的数据：荀玉根提到，短期A股跟跌的原因之一在于2016年以来外资已成为A股主要增量资金，外资持股市值占A股自由流通市值比重已从16年初的2.8%上升至2018/06的6.4%，持股规模仅次于公募基金的9.1%与保险公司的7.9%。

3、利好因素 VS 利空因素

本周没有新增利空因素。

利好因素方面，各家分析师所陈论据也基本一致：

1）沪伦通新规正式发布，最后准备；

2）再融资有望放宽，缓解流动性：①本周暂停IPO审核、调研再融资；②重组募资用途放宽：可用于补充流动资金和偿还债务；

3）积极解决股权质押风险：①银保监会鼓励险资投资企业；②深圳百亿资金救助上市公司；

4、两个有意思的维度

本周有两个有意思的看多角度值得关注：

一个是广发戴康，比较了历史上上证综指在3000点以下、PE估值30倍以下出现日跌幅5.2%、周跌幅7.6%的情形，总共出现6次。研究发现，之后5个交易日和1个月的上涨胜率高达83%；

第二是招商张夏。建议关注两大时间窗口11月6日美国中期选举+11月30日阿根廷G20峰会，认为赤字率攀升和减税政策对美国的拉动效果在递减，中期选举一旦民主党控制参议院，特朗普政府债务上限问题将受到掣肘。认为这个时间窗口内美国政策很可能存在变数。

5、推荐板块

防御为主，基本集中在消费+金融。

机构观点：

方正证券：窗口加政策 拐点还远吗？

A 股市场分析：综合技术分析，大盘技术上形成单针探底走 势，短线还有反弹要求，2644 点上方有压力，阶段上形成震 荡筑底态势。

操作策略：逢低关注并购重组、医药、5G 及近期超跌股，回 避高价及调整不到位股。

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断：本周和客户交流，客户整体较为悲观，认为下跌仍将持续。三季报即将来临，全A范围内三季报整体继续低于预期是市场共识，但低于预期的幅度，以及年报一季报低于预期的幅度当前无论买方卖方都难以预测。有部分客户认为明年下半年有望见到业绩增速反弹，但也有客户认为本轮周期不确定因素较多， 可能寻底时间会拉长。

看好的行业或概念：金融行业+公用事业+必选消费做防御，自下而上储备个股。

山西证券：

短期市场在急剧暴跌过后，不排除有报复性反弹的冲动，周五盘面也呈现一定企稳迹象，外围市场同样有温和表现。因此在恐慌情绪释放过后，市场有望重归理性，短期将以震荡反复、“寻底”与“磨底”表现为主。但同时需要注意，股权质押“爆仓”风险再度被触及，市场情绪依然脆弱，对利空消息也更为敏感，建议投资者短期控制仓位防御为上，借反弹也可适当降仓，等待市场企稳、信心重建，再考虑逐步介入中线配置思路下的优质标的。

中信建投：

预计A股市场短期仍将处于弱势调整格局之中，但从长远角度来看，非理性下跌的出现往往预示着市场最悲观情绪的释放，随后市场出现重要低点的概率较大。

招商证券：

周五大盘日内V型反弹，依然是下跌中继的典型走势。沪指在跳空破位2638点后上方形成了较大压制，反弹空间有限短期依然建议控制仓位逢高减仓。黄金、煤炭、天然气、钛白粉、特高压、西藏基建等涨价或有政策推动的板块可逢低关注。

银河证券：

 A 股市场超跌反弹。对后期的 A 股市场继续保持相对谨慎。近期应持续关注中美贸易战的新动 向及相对宽松的财政货币政策的落地。

天风证券：更加接近历史底部的估值和边际改善的政策，A股如何看？

首先，短期而言，政策边际改善的信号在不断积累，A股市场跟随美股经历了最黑暗的一周，后续可能会迎来超跌反弹，如同2月初的情况。板块上，超跌反弹阶段，以前期跌幅较大的科技板块为主。其次，中长期来看，市场估值已经更加接近历史底部，长期资金这个位置选择以时间换空间，逐渐布局低估值+高股息的品种。最后，从A股自身情况来看，中长期经济回落、金融环境新常态（较低的社融增速）、中美贸易战的中长期困局，虽然均已在过去8个月的下跌中有所反映，但是这些核心矛盾本身的边际变好甚微，因此市场估值虽然已经位于底部，但仍需做好估值中期位于底部的思想准备。

国金证券：以守为攻趋向龙头

投资建议

以守代攻，配置上趋向龙头。总体来看，2018年是多事之年，A股市场整体承压，无论“外部环境”还是“内部环境”，均存在较多制约市场风险偏好回升的因素。站在当前时点，我们仍建议投资者静待A股企稳信号的出现，以守代攻。

基本结论

一、美联储释放“鹰派”信号，全球主要权益类资产下跌为主；避险品种黄金上涨，美元、原油均高位回落，人民币延续贬值。全球主要权益类资产下跌为主，其中“恒指、纳指、日经指数、德国DAX指”分别下

跌：-2.90%、-3.74%、-4.58%、-4.86%。美东时间周三(10月3日)，美联储主席鲍威尔释放“偏鹰”信号，重申“美联储渐进地加息确保通胀保持温和， 利率需要非常渐进地回归常态，目前的利率与美联储认为的中性利率之间的距离仍然非常遥远”。

二、房地产调控“有紧无松”，10月长假期间房地产销售惨淡；9月汽车销量首现两位数降幅。今年的黄金周，虽然各大地产商抛出优惠促销措施，但呈现观望多成交少。国庆长假整体楼市平稳，市场逐渐出现高位回落的现象。据中原地产研究中心统计数据显示，黄金周前6天，楼市热点城市出现了明显下调，热点30城市（其中部分城市网签数据暂停无法统计）网签大幅下调，平均跌幅达到了8成，成交量创2014年来最低。

三、新股发行稳中推进：今年以来共有约82家获得IPO批文，总募集金额约1144亿元。证监会阎庆民副主席在9月28日首届中国数字经济投融资论坛上表示证监会坚持新股发行常态化，不断提高IPO和再融资审核效率。10月12日，证监会核发2家企业IPO批文 筹资总金额不超过9亿元。由此，今年以来共有约82家获得ipo批文（去年同期375家），总募集金额约1144亿元(去年同期1944亿）。

四、10月12日证监会发布实施《沪伦通监管规定》，“沪伦通”业务年内启动成大概率事件。按照当前工作进度，预计沪伦通最早将于12月初成行。哪些伦交所公司会来上交所上市？我们预计偏向于富时100中涉及中国业务的公司，或偏金融消费业务为主（初期尽量选择两地估值相差不大的公司进行互挂）。CDR方向上，发行人应为伦交所主板高级上市公司，上市年限（在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年）和市值规模（市值不低于人民币 200亿元）应符合一定标准。“沪伦通”启动后，境内投资者就可以用沪市股东账户参与交易“英国股票CDR”了，对A股影响值得高度重视。

风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）。

广发证券：行至水穷，韬晦待时 

报告摘要

《水穷处，候佳音》阐明全球流动性拐点将对四季度A股形成影响

近日我们发布四季度报告《水穷处，候佳音》阐明四季度A股的核心矛盾已由股权风险溢价转向流动性。随着全球主要经济体陆续缩表或退出量宽，且美国、欧洲、日本等央行证券持有规模同比在18年8月首次出现负值，全球流动性拐点进一步确认，将给四季度A股市场带来影响。

 A股在低点位、低估值时再出现快速大幅下跌，往往短期有修复时机

历史上3000点以下周跌幅超过7.6%仅有8次（08年熊市周期取1次的话仅有5次）；上证综指在3000点以下日跌幅超过5.2%的情形有20次，而在非牛市、PE估值低于30倍的单日大幅下跌仅6次。考察可类比时段，在A股低点位、低估值时单日跌幅放大后短期存在“超跌反弹”的修复机会， T+5日大盘上涨的胜率83%、收益均值3.3%，在T+30的区间内上涨概率83%、收益均值4.4%，可见本周下跌后短期市场或有修复时机。

但中期A股“估值底”筑底过程，依然需要关注三个关键因素

真正对四季度A股形成影响的来自于“全球流动性拐点”，A股未来走势取决于以下三个关键因素——（1）决定股权风险溢价的“X”因素来自于降税费与改革的力度；（2）“政策底”向“市场底”传导的信号在于确认“信用扩张见效”，关注社融、M1、低评级信用利差等数据是否现拐点；（3）美国中期选举是否加快美联储缩表进程。

历史上低点位、低估值A股急跌后，该采取怎样的配置策略？

参考历史上6次可类比时段，自上而下消费板块是最佳“盾牌”，除此之外一些兼具高派息分红与低估值的防御行业超额收益也较为突出，如金融和交运。自下而上检验 “高股息”、“大市值”、“低估值”、“高盈利”四种典型防御特征的投资组合表现，其中“高盈利”和“高股息”是阶段最有效的配置策略，意味着市场低迷时期投资者更加希望“赚盈利和分红的钱”。

水穷处，候佳音，筑坝防御：消费+金融，高盈利+高股息

短期或有修复、而中期仍要经历“全球流动性拐点”带来影响，分水岭或来自中国信用扩张是否见效、降税费等改革举措能否降低股权风险溢价、美国中期选举是否加快美联储缩表进程。自上而下行业“消费+金融”，宜先配置对全球流动性拐点不敏感、且扩内需政策陆续落地惠及的消费（医药生物、食品饮料、零售），从政策底到市场底的历史复盘中金融股取得超额收益的概率很高（银行、保险）。自下而上交易策略关注“高盈利+高股息”。

风险提示：中美贸易战继续升级，企业三季报低预期，汇率大幅贬值。

（来源：网络综合）

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