【股市】机构观点汇总（2018-10-17）

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【股市】机构观点汇总（2018-10-17）

来源：网络综合

方正证券：行情会在绝望中诞生！

A 股市场分析：综合技术分析，短线大盘加速赶底，但技术 上也会随时探底回升，甚至走出报复性反弹走势。

策略：

近期，A 股市场很是消沉，无论是什么利好政策出台，也无论谁表态，反正就是阴多阳少、阴长阳 短，不改调整趋势，市场信心完全丧失，市场情绪一副绝望的面孔，可谓破罐子破摔态势。尤其是大盘 跌破 2638 点后，市场不知大盘底在何方，开始情绪化杀跌，一如当年 998 点前的市场状况。历史不一 定重复，但历史一定要借鉴，从 A 股市场过往每一次转折底到来前的历史规律看，当下的市场就是典型 的绝望周期尾声段，即黎明前的最黑暗时刻。

就在市场麻木到极致，对市场政策环境的改善，对监管层开始化解风险的转变，对可预期的政策大 变革，都视而不闻，充耳不闻，甚至反其道而行之之时，却有一股力量不断在抄底，那就是上周市场大 跌之际，五大 ETF 被大举净申购，一周流入资金 80 多亿。ETF 资金是长线资金，左侧交易为主，不在 乎最低点在哪里，在乎的是市场是否处于底部区域，流入资金的性质以机构资金为主。如果说周末暖风 频吹，还能够通过打压蓝筹股压制大盘，造成市场情绪化宣泄的，也非一般资金所为，市场不绝望怎能 完成加速探底过程？

昨大盘又是由涨转跌，盘中再创调整新低，A 股跌跌不休地加速探底，验证一个颠覆不破的道理， 那就是“反弹不是底，是底不反弹”的调整逻辑，市场绝望到极致。但物极一定必反，绝望才蕴育希望， 没有绝望，何来凤凰涅槃，哪有浴火重生？行情一定会在绝望中诞生。我们认为，无视一切利好的调整， 就是完成加速赶底的过程。理性看待市场，别情绪化宣泄，随时可能杀到最低价，市场处于最难熬阶段， 谁熬过去，谁就会迎接曙光。

操作上，逢低关注近期抗跌股及股票质押被错杀股，回避高价股及前期涨幅过高股。

中信建投：

沪指周K线图上的MACD、KDJ指标出现死叉共振的情况，同时，自从上周四跌破2600后，惯性下跌的趋势依旧没有得到改变。综合来看，市场指数走势以及个股表现依旧较弱，在目前点位不建议频繁交易，控制好仓位，等待大盘企稳！

销售反馈：昨天市场再度大跌，创业板创了四年来新低，市场情绪极度低迷。 客户认为，美债长端收益率上行对全球资产价格都是一个考验， 与此同时国内三四季度公司业绩的下滑和明年经济下行的力度 仍是市场情绪好转的阻力，除非经历一次较大的出清，否则货币政策也很难扭转当前的经济形势。同时也有风险偏好较大的客户从博弈的角度认为，破 2638 后 C 浪已经走完，理论存在短期反弹的机会，加上年末基金考核，超跌的科技股会有一波快速反弹的机会。相对保守的客户则认为中长期机会存在于刚需行业，娱乐业，以及市场集中度较低的行业。

华泰证券：

大盘观点:目前大部分保险投资者短期对市场保持谨慎的态度，认为市场还有较长的磨底过程，整体策略为反弹减仓或者保持低仓位运行策略为主。但从目前市场估值来看仍然处于性价比较高的位置，可以关注一些有核心竞争力、基本面扎实的股票。

看好行业：金融、大消费和计算机。

天风证券：

宏观上，美国经济数据强劲，非农就业数据良好，美联储的逐步加息也明朗化。美债的高收益加重了资本市场对于新兴市场的担忧，促使资金进一步回流美国。港股的流动性受到影响，A股受影响大幅度调整。国内房地产调控政策趋严，拿地增速放缓，大家对四季度经济数据比较担忧。整体来看A股还是偏弱势，短期市场情绪还是主导因素。板块上会提升对原油产业链的关注。主要影响油价的因素还是美国对伊朗的制裁力度以及沙特和俄罗斯的填补产能。会关注与油价正相关的原油产业链比如上游、煤化工等板块。

国盛证券：坚持底线思维  等待绝处逢生

国盛证券认为，近期几个关键变化，显示股市的政策环境正在改善。监管层已在着手化解潜在风险。

1、10月12日，证监会修订募集配套资金规定，“松绑”并购重组融资用途允许其部分用于补充资金和偿还债务，将有效缓解上市公司的资金压力。

2、同日，沪伦通监管规则也正式发布，进一步拓宽外资入场渠道，吸引长期“外援”入场。

3、10月13日，媒体报道，深圳市已安排数百亿专项资金，帮助深圳A股上市公司降低股票质押风险。

银保监会表示险资股权投资行业限制未来或取消，并以更加灵活的方式积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。进一步政策刺激也有望落地。当前时点，建议坚持底线思维，看到积极变化，等待绝处逢生。关注“扩内需”板块机会，重视大金融的配置价值。

招商证券：三季报创业板盈利继续下行

截至10月16日，全部上市公司三季报业绩预告披露比例约为59.8%，中小创披露率接近100%。创业板和中小板业绩均发生不同程度的回落，其中创业板业绩回落较为明显。大部分一级行业三季度业绩增长环比二季度有所放缓，建材、商业贸易、国防军工、化工、食品饮料、纺织服装、计算机等行业的业绩增长较好并且具备一定的业绩稳定性。

核心观点

截至10月16日，全部上市公司三季度业绩预告披露比例达到59.8%；其中主板披露比例较低，中小创上市公司业绩预告披露情况较为完整，对于三季报业绩情况具有一定的前瞻指导性。

创业板和中小板业绩均发生不同程度的回落，其中创业板业绩回落较为明显。本文选取一致可比口径作为测算样本，如2018年三季度业绩增速测算的样本为去年同期之前上市的公司。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，创业板/中小板三季度累计归母净利润增速为2.8%/13.2%，单季度增速为-10.0%/7.9%，中报累计归母净利润增速为11.1%/15.9%。剔除掉部分发生较大额非经常损益的公司后，创业板/中小板三季度累计归母净利润增速为12.8%/14.3%，单季度增速为0.5%/11.4%%，中报累计归母净利润增速为17.8%/12.8%。

关注四季度商誉减值风险。2018年创业板发生并购重组的数量大大减少，三季报业绩预告中鲜有披露业绩承诺完成以及商誉减值等问题，文中将创业板上市公司按照是否发生过重大重组分为两组，在2015年前后，发生了资产重组的创业板公司业绩增长明显高于未发生过资产重组公司的业绩增长，但2018年三季度，之前发生过资产重组公司的业绩下滑更为明显，预计这部分公司在四季度具有计提商誉减值的风险。

分行业来看，大部分一级行业三季度业绩增长环比二季度有所放缓，分析其过去几个季度的归母净利润增长情况，发现建材、商业贸易、国防军工、化工、食品饮料、纺织服装、计算机等行业的业绩增长较好并且具备一定的业绩稳定性。建材行业归母净利润累计增速为124.3%/91.0%，主要受益于水泥、玻璃等建材价格处于高位。商业贸易行业2018H1/Q3归母净利润累计增速为100.4%/74.1%，电商、一般零售（超市、百货）等细分领域表现较好。参考国家统计局公布的社会消费品零售额增长情况，1-9月限额以上社会消费品网上零售额增速远高于整体的社会消费品零售额增速，上市公司方面，电商（如跨境通、南极电商等）在三季度均保持较为稳健的增长。大众消费需求的稳定性带动超市和百货相关上市公司的业绩增长。受益于行业景气向上以及国际油价不断攀升，化纤产品和化学原料的价格产量均实现增长；同时石油化工领域业绩较大幅度提升。

部分公司业绩表现优秀。2018年年初以来A股市场波动性加剧，投资者更加注重上市公司业绩表现。本文综合考虑上市公司在近期的业绩表现，以及市场对其未来盈利性的估测，从中筛选出业绩增长较为突出并且具有持续性的公司，文末将其一一列示。

风险提示：三季报业绩不及预期，商誉减值风险

中泰证券：三季度利润增速继续回落，小市值公司拖累各板块业绩

A股三季报前瞻

中小创三季报业绩预喜率同环比均出现下滑。截止10月14日，A股共2049家公司披露三季报报业绩预告，整体披露率达到58%，其中，中小企业板披露率达到99.6%，创业板披露率达到96.3%，业绩预告已经具有一定的代表性。从业绩预告类型来看，共有1339家公司业绩同比正增（预增、略增、扭亏、续盈），预喜率达65%，虽然中小创公司相对更高一些，接近69%，但是中报与去年同期均处于超7成预喜的局面，也预示三季报盈利情况可能面临一定程度下滑。具体来看，中小板共649家公司中报净利润同比正增，占比达71%，创业板共462家公司中报净利润同比正增，占比66%。

钢铁、化工、建材、银行、建筑、医药等行业中报业绩预增占比较高，8个子行业中报业绩预喜率超过70%。从行业的披露率来看，计算机、电子、电气设备、建筑材料、化工、通信、机械设备、传媒、农林牧渔、家用电器、医药生物、轻工制造等行业的披露率达到6成及以上，17个行业超过半数公司披露了业绩预告。从业绩预告类型来看，披露率在60%以上的行业当中，医药生物、化工、建材、电子、计算机、轻工制造、机械设备、家用电器等行业预喜率较高。细分行业来看，二级子行业中报业绩预喜率超过70%，且披露率再6成以上主要集中在医疗机械、仪器仪表、包装印刷、其他轻工制造等行业。

银行、农林牧渔类公司三季报报表现突出。由于个别样本行业利润占比较大，或者业绩扭转幅度较大，我们在计算行业净利润增速时，采取了两种口径，一个是剔除个别样本公司后计算的行业整体净利润增速，一个是采用中位数增速。两种口径下，相比18Q2净利润均大幅提升的有银行、农林牧渔类公司等；从行业中报的增速来看，钢铁、商业贸易等行业净利润增速较高。考虑到业绩预告公布率低带来的误差影响，我们进一步细分行业，统计了三季报业绩增速相对于中报、一季报均大幅提升的申万二级行业，汽车零部件、旅游综合、一般零售等行业业绩提速明显。

中小创业绩增速小幅回落。从目前披露较为完整的中小创板块来看，无论创业板还是中小板的业绩增速均出现不同程度回落，即使剔除业绩波动较大的温氏、坚瑞沃能等公司，在可比口径下，创业板仍旧较2季度下滑5个百分点，中小板业绩同比增速较2季度下滑3个百分点。

小市值公司对中小创业绩增速拖累作用明显。我们根据中小企业板、创业板的市值差异从大到小划分为五组，计算发现小市值公司是明显拖累板块业绩滑落的重要因素，这一特征在中小板更加明显，相反，市值较大的龙头公司则表现优异。此外，我们进一步整理了近年来上市公司的市值变化，发现2018年50亿以下的小市值公司数量较2016年出现快速上升，小市值公司市值的减少也从另一个角度验证了业绩压力的影响。

国企与民企增速差异分化依旧。今年以来国企利润增速高于民企的现象引起了各界人士的高度关注，从目前三季度业绩预告来看，这一现象依然存在。虽然从中位数口径增速来看，国企三季度增速平稳，但是民企增速连续5个季度持续下滑。

收入下滑成为拖累三季度业绩增速的关键。通过整理目前已经披露的三季报预告，且业绩增速出现回落（续亏、首亏、略减）的上市公司，发现将收入下滑作为三季报主要下滑原因的上市公司占比达到39%，成本上升的上市公司占比36%。此外，明确提出资金紧张，业务开展受到影响的上市公司占比3%。进一步来看，除了原材料价格上升等的影响，在成本上升的样本中，有接近30%的公司是由于主动增加研发投入或者调整产业结构增加的成本。

风险提示：

三季度业绩预告值与实际值有差异。我们对三季报的判断是基于目前公布预告数据的样本，如若未来出现业绩不达标的现象，则会导致实际三季报的情况与目前的判断有一定偏差。 

（来源：网络综合）

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