【股市】机构观点汇总（2018-10-16）

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【股市】机构观点汇总（2018-10-16）

来源：网络综合

海通证券：反弹总会到来

海通证券今日发布策略观点认为，在目前全球资本市场持续动荡的情况下，A股仍在通过不断的创新低来除去外围市场的风险。不过在不断探底后反弹总会到来，在各项有利政策的推动以及各地国资委资金的扶持下短期的反弹仍然可期。因此在操作上，建议投资者在当前市场风险偏好较低的阶段继续以企业盈利情况为关注重点，配置相关产业的龙头；并且随着上海进博会的日益临近，也可以适当关注上海本地股的表现。策略上仍以防守性的低吸轻仓为主，进行多元化投资配置。

方正证券：政策定见效 春风必化雨

A 股市场分析：综合技术分析，我们认为，尽管短线大盘还 有调整压力，但大盘也是快速完成探底过程。

操作策略：操作上，逢低关注近期底部右侧放量股或因股票 质押被错杀股，回避前期涨幅过高股。

川财证券：在遍布质押荆棘的雷区等待“春天”

交易机会上，当前场内持续性的机会不多，次新股近期表现相对较好，但该类别仅仅属于情绪化的体现，很难从次新板块向其他板扩散，因此当前投资者最好还是保持防守策略，在质押雷区里面等待市场的春天。周末有关深圳国资、险资表态入市“拆雷”的消息，而周一相关个股也确实出现了一定程度积极的反映，因此，投资者后市可重点跟踪质押盘解押的相关信息，只有把这颗大雷清理了之后，A股或许才有机会迎来资金的活水。从市场的角度来看，沪指跌破2638，并回落到今年主要下跌趋势线之下，已经表明后市的中短期运行或将维持弱势横盘或继续下跌的走势，考虑到当前质押盘、融资盘的压力未解，在国资、险资等“拆弹部队”的维护下，股指或许更大概率将维持弱势横盘的局面。

华泰证券：

大盘观点：

行情不论是大幅下跌或者超跌反弹，大部分客户均持观望状态：

对国内关注：1、积极信号的数量及力度能否持续累计，尤其是四中全会；2、三季报重点公司业绩情况以及可能出现的估值切换。

对国外关注：1、美联储缩表进程；2、全球流动性拐点；3、中美贸易战进展以及对外向型企业的业绩影响。

对后市展望多是关注以下两点：

1、以内需驱动为代表的：基建以及消费升级；

2、以外资增量为代表的：金融、消费。

行业观点：

1、就对当下展望而言，关注：周期股的相对收益及环保限产放松对业绩的影响；

2、就对未来展望而言，越来越多客户关注估值切换到19年的电子及传媒。

10.15-10.19华泰周观点精粹

1、宏观李超团队

主要观点

大类资产配置观点：继续看好利率债、基建类城投

我们认为中美货币政策出现边际分化是大概率事件，美联储加息操作以及人民币汇率贬值压力不会成为制约央行货币政策转向的决定性因素，10月定向降准后未来仍存在降准空间，因此继续看好利率债表现，预计10年期国债收益率底部可能为3.3%。同时看好基建类城投债机会，而企业信用债仍需做好信用风险识别。股市方面，利率下行期，我们看好相关成长股龙头行情。预计股市短期仍会受海外资本市场波动的扰动，大的机会仍需等待四季度四中全会是否有大的改革开放政策出台。

2、策略曾岩团队

主要观点

外部风险释放，国内对冲政策有望加速

近期受美联储加息以及缩表影响美国国债收益率持续上行，美股估值承压，国内市场风险偏好下行。市场认为外部不确定性风险对A股影响将持续，我们认为外部风险短时间释放后，有望推动国内加大政策托底的力度和加快落实进程，四季度四中全会前后国内对冲政策有望加速，成为主导市场企稳的核心推力。短期从流动性、盈利和风险偏好三方面来看：1）四季度股权质押到期高峰，深圳百亿专项资金驰援有望改善市场流动性；2）三大因素影响下九月出口数据略超预期，预计年内出口有望平稳放缓； 3）美股“灰犀牛”风险释放，国内增值税调整有望出台对冲外部风险。行业配置关注“周期突围组合（钢铁/工程机械/石油石化）+银行”，此外，关注增值税调整有望受益的板块。

3、金工林晓明团队 

主要观点

利率视角，全球流动性环境整体呈现出收紧趋势，金融资产估值承压

自15年年中库兹涅茨周期、朱格拉周期拐头向上后，全球经济体重回上行通道，实体经济活跃程度不断提升，企业的信贷需求逐步增加，从而带动利率上行，流动性环境收紧。所以我们看到16年后，美国、欧洲、日本、中国等主要经济体的国债收益率都有一定程度的上升。从逻辑上讲，利率上行一方面会导致企业偿债负担加重，爆发风险的概率增加；另一方面会提升投资者的期望回报率，从而压制金融资产的估值。所以说中长周期持续上行带动流动性不断收紧，使得低利率环境下积攒的高估值问题和债务问题逐渐暴露，是制约过去三年特别是18年以来市场表现的核心风险。

股票视角，估值风险首先在新兴市场爆发，目前或已传导至发达国家市场

16年初，基钦周期见底回升，三周期进入共振上行状态，经济体强劲复苏，盈利水平的增长对冲了流动性收紧带来的估值压力，所以全球股市在16年，17年呈现出同步上涨的态势。17年底，基钦周期拐头回落，新兴市场由于受短周期影响更大，盈利增长的不确定性陡然增加，所以估值风险最先释放，股市出现大幅下行；而欧美发达市场受中长周期影响更大，所以基本面上升势头仍然强劲，股市表现也相对坚挺。但我们一直强调，流动性收紧、估值承压是全球市场面临的共同问题，新兴市场的走弱只是一个开端，最近一周发达国家股市也出现大跌，或能说明风险已经扩散蔓延。

4、大金融沈娟团队

主要观点

保险：8月行业数据稳健。负债端向好趋势显著，投资端压力可控，关注开门红筹备情况，重视底部区间稳健投资价值。

银行：银行理财新规发布后资管业务转型步伐加快，定向降准将从10月15日起实施，将优化银行资产负债结构。10月三季报还将继续加强市场对板块的投资信心。三季度同业资金利率下行较快，缓解银行融资负担，继续支撑行业息差。

证券：政策环境边际改善，证监会优化重组上市监管安排、放宽配套融资使用；发布相关政策推动沪伦通建设。行业内部分化加剧，建议关注优质券商。

多元金融：格局重塑，消费金融牌照获批提速。精选个股。

5、机械章诚团队 

主要观点

中美贸易摩擦持续发酵，外围不确定性因素加剧，一方面关注通胀及涨价的油气产业链板块性机会，高油价致资本开支复苏，页岩气开采重回景气周期，建议关注页岩气开采压裂设备龙头厂商；另一方面关注市场优选投资主线，半导体设备及激光设备行业的长期逻辑。国产替代进口叠加研发费用抵税政策利好，在未来或将实现产业链自主可控，建议关注注重研发并有能力进入主流厂商供应链的龙头设备厂商。基建投资增速有望企稳，工程机械行业或将高位运行且竞争格局巩固，建议关注工程机械行业龙头。

6、军工王宗超团队

主要观点

行业消息方面：我国歼15D模型现身航母甲板 舰载机部队编制或有大变化；中国彩虹-5察打一体无人机高原试飞场景曝光。港股上市公司中航科工发布公告，拟收购中航直升机100%股权。

看好：主战装备产业链、民参军和混改方面投资机会，建议买入。

7、建筑建材鲍荣富团队

主要观点

建筑：Q4复盘-继续超配基建化建龙头

上周A股受外围市场影响大跌，建筑板块取得相对正收益。当前不确定性因素仍多，建议从细分板块基本面边际改善可能性及个股自身业绩稳定性出发，选择板块基本面有望好转，不确定性因素较少，抗风险能力较强标的。地方政府隐性债务排查高峰或趋于结束，央行行长表示宏观杠杆率已经稳定，基建政策开始由中央向地方传导，继续推荐高成长有望延续的设计龙头及业绩稳定性高的央企国企蓝筹，关注化学工程龙头。

建材：华东秋冬错峰或超预期，三季报窗口期重点关注水泥

近期环保部发布《长三角地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，实施范围涵盖长三角41个城市。华东秋冬限产有望超预期；另外三季报窗口期来临，水泥企业业绩有望超预期，建议重点关注。

8、汽车谢志才团队 

主要观点

9月乘用车销量下滑12%，我们认为主要系楼市挤出效应、部分车企降价清库引发观望情绪、消费者对经济不确定性担忧增强等因素所致。新能源车继续贡献强劲增长动能，9月新能源汽车销量同比增长54.8%。比亚迪产品周期强势，9月新能源车销量同比+121%。9月重卡销量同比下滑25%符合预期，全年重卡销量仍有望达105-110万辆。宝马拟增资华晨宝马至75%控股，加速进口车型国产化。我们认为，汽车开放竞争促优胜劣汰，优势自主品牌机遇仍存。

9、交运沈晓峰团队

主要观点

铁路：“公转铁”利好铁路货运量增长，铁总盈利有望持续改善。

机场：三季度生产量增速放缓，但盈利稳定分红率高，建议配置基本面优异的个股。

物流：快递旺季来临，行业提价催化，量价齐升有望形成交易性机会。

航空：本周人民币继续贬值0.5%但油价环比回落；三季度量价齐升，行业双轮驱动逻辑不破，静待外围因素稳定。

干散：本周运价小幅下跌；受益四季度旺季推动，运价有望上行。

集运：本周运价小幅上涨；受贸易摩擦及燃油成本上涨影响，对板块持谨慎观点。

油运：受益旺季及伊朗制裁即将生效，四季度运价有望出现明显改善。

公路：新一轮公路治超行动开启，利好高速公路货车流量增长。

港口：港口装卸费下调，禁止汽运煤集疏港，港口板块短期承压。

10、医药代雯团队 

主要观点

1）1-8月医药制造业收入+13.8% yoy，利润总额+11.4% yoy，我们预计整体行业稳定在10%~15%业绩增速，头部公司显著领跑，中报业绩增速超20%，预计未来行业格局加速分化，领导型企业增长确定性高；

2）10月10日，国家医疗保障局发布《关于将17种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，将阿扎胞苷等17种药品纳入国家医保乙类范围，并确定了相应的医保支付标准。本次谈判品种实际降价温和(考虑赠药计划)，未来放量空间较大，建议配置估值合理、业绩稳健的创新药龙头；

3）当前CDE共发布32批拟优先审评清单，公示了384个品种559个拟纳入优先审评药品受理号，其中创新药品种210个，首仿品种122个，ANDA品种52个。

11、传媒许娟团队

主要观点

关注出版板块、弱政策相关的平台型龙头公司、3季报预增标的

行业层面近况：

电影方面，国庆档表现不佳。2018年国庆档（10月1日-10月7日）全国电影总票房19.04亿，同比下降约27.58%。主要受主力电影口碑不利、上映数量不及去年的影响，内容的项目制风险给市场带来了一定的扰动，但整体上我国电影市场依然处于景气周期。

电视剧方面，据新华社报道，国家税务总局以及江苏省税务局对范冰冰涉嫌偷税漏税事项处以补缴及罚款的措施，合计约8.84亿元。我们认为有关部门对影视圈“阴阳合同”的监管正开始落地，压制板块估值的低迷情绪有望消除，监管有利于规范行业发展，长期利好龙头公司；

广告方面，9月30日，CTR发布2018年8月中国广告市场数据，中国广告市场刊例花费同降1.7%，但其中电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入保持着较为稳定的增长，增幅分别为25.2%、24.9%、14.3%，增速领跑全媒体，且电梯电视和电梯海报增速均高于去年同期水平。

从中报情况来看，传媒板块基本面业绩变差，收入和利润增速都位于历史低点。人口红利业已结束，行业驱动力由渗透率提升转换为挖掘单个用户价值，行业逐渐步入稳定成熟期，且游戏、电视剧等板块面临一定的监管风险，我们认为板块整体难以有较显著的上涨行情，但部分细分领域和龙头标的仍存在投资机会。建议以三条逻辑寻找投资标的：

1、关注业绩较为稳定、估值处于历史底部的出版标的：业绩较为稳定，现金流较为充足，政策风险较小，具备防御属性。经过长期调整后，股价已处于较低位置。

2、关注弱政策相关的细分领域龙头及平台型公司。

3、关注三季报预增标的等。

12、有色李斌团队

主要观点

我们认为当前市场波动加大，黄金避险价值凸显，并且从近几个月美国与欧盟CPI数据差值逐渐缩小来看，中长期全球货币政策分化或将减弱，从而压制美元并利多黄金价格。当前我们还建议关注价格上涨或存在涨价预期的钛、钨和稀土、价格接近中短期底部的电解铝、龙头企业PE估值已调整至偏低位置的钴。1）黄金：全球市场波动加大，避险需求或推升金价，另外中长期看全球货币政策或将逐渐趋同，可能压制美元并利多黄金；2）钨和稀土：钨下游APT补库有望拉动钨精矿价格，稀土供给扰动形成价格支撑；3）铝和钴：电解铝价格接近中短期底部，钴龙头估值已调整至较低，建议关注。

13、房地产贾亚童团队

主要观点

近期国常会和住建部关于三四线城市货币化安置的表述为低库存高房价城市应尽快取消货币化安置优惠政策，相比于7月份住建部的“应有针对性地及时调整棚改安置政策”，在措辞上略有严厉。从6月下旬国开行棚改贷款政策调整开始截至到8月，三四线城市销售金额累计同比增速相对一二线的领先优势从上半年的10个pct收窄至7个pct。考虑到三四线不同能级城市供需结构差异以及行情轮动阶段的不同，我们认为三四线城市成交热度预计逐渐呈现分批次回落，并不会在数据上呈现出短期快速下跌。

14、商贸零售团队

主要观点

1）百货：中美贸易摩擦不断演进，棚改货币化政策逐步退出，消费者信心指数可能受到抑制，以百货为代表的可选消费或将受到冲击；

2）超市：行业内部继续分化，龙头份额有望进一步提升，强者恒强；

3）电商：商务部数据显示2018H1实物商品网上零售额同比增长29.8%，电商数据依旧亮眼，且板块整体估值低，建议积极关注；

4）饰品：三四线钻石消费迎来普及浪潮，具备优质资源禀赋的钻石珠宝公司有望继续扩大市场份额。

15、轻工陈羽锋团队

主要观点

三季报进入密集披露期，建议关注绩优龙头。家居方面，尽管地产景气度下行阶段家居企业销售压力增大，但我们认为家居龙头凭借渠道、品类、品牌等方面优势，仍能维持较高收入增速。造纸方面，受下游需求疲软影响，今年三季度传统旺季不及预期，行业盈利空间有所缩窄，文化纸表现或将好于包装纸。包装方面，原材料价格上涨、汇兑损失增加等阶段性的负面因素已经开始逐步改善；长期来看，横向并购、下游客户集中度提高等多重因素将促进行业整合，龙头企业有望借此机会进一步扩大企业规模、提升市场占有率。

16、化工刘曦团队

主要观点

景气高位震荡，盈利中枢有望持续抬升，长期走向集中和一体化

1）需求端：化工品下游旺季需求节后逐步启动，但中期来看，内需（尤其是地产链条）存在下行压力，其中农化、纺织等细分领域需求相对刚性；贸易摩擦对出口的负面影响或逐步体现，但外需不确定性客观上也加速电子化学品、新材料等化工品进口替代进程；

2）供给端：行业新增产能释放趋缓（部分子行业未来2-3年几无新增产能），且新建装置难度持续提升；存量产能受环保约束，山东推动化工企业退城进园，苏北、长江经济带环保力度空前，其中染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大；

3）油价：国际油价持续上涨，总体有利于化工品整体价格趋势；

4）市场层面：化工龙头企业Q2业绩环比趋势良好，且我们预计市场风险偏好将有所回升，有利于大宗产品价格及周期股市场预期的修复。2018Q2化工板块机构整体持仓比例仍处于历史相对低位。

总体而言，我们预计化工大部分子行业供需格局将持续改善，化工品价格中枢有望抬升。长期而言，化工行业将逐步走向集中和一体化，传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。

17、环保公用王玮嘉团队

主要观点

环保：长三角大气治理严，关注业绩期反弹机会

板块整体观点：1）本周环保板块大跌14.3%，【现金为王】类标的配置价值提升，或存反弹机会。我们持续推荐的【现金为王】类标的，这类标的资产负债率较低，自身造血能力强，长期存在运营资产重估逻辑。公司盈利能力受市场环境影响较小，当期市场环境下错杀明显，预计披露业绩后存在明显反弹机会。2）PPP方面宏观政策层面利好频出，但微观层面项目融资环境并未见明显好转，企业加杠杆空间有限，跟踪企业融资环境变化。

公用：煤价季节性反弹不改火电盈利复苏趋势，继续关注四季度燃气涨价行情

火电：煤炭进口/运力（陕西）持续收紧，火电成本端或短期承压，继续维持2019-20煤价均价中枢下移观点。短期看煤价，长期看供给侧改革，从18E EV/EBITDA来看，海外电力公司约12x，国内最高的长江电力11x，火电龙头普遍约7x，具备提升空间，推荐华电国际/华能国际。

水电：18Q3来水偏丰，主流水电利润略超预期。长江上游溪洛渡来水同比偏丰21%，三峡来水同比偏丰30%，推动长江电力Q3完成发电量828亿度，同比+9.9%。雅砻江Q3来水偏丰促使雅砻江水电Q3归母净利同比仅减少0.6亿（增值税退税同比减少2.5亿），水电发力贡献增量净利。

燃气：年中以来上游气源商陆续出台涨价保供措施，深圳燃气18Q3业绩略低于预期，我们预计主要燃气分销商三季度业绩承压，四季度或将进一步加大。目前北京、内蒙古、甘肃等北方部分地区已经提前供暖，今冬是冷冬概率较大，但考虑到今年保供措施较去年强化，我们预计全年天然气消费量2750-2850亿方，供给量2700-2800亿方，国内供给呈紧平衡状态，供暖季缺口略大于去年同期（50亿方）。

18、电力新能源黄斌团队

主要观点

新能源车：9月产销量以及CATL三季报靓丽，板块回调给予买入机会

光伏：明确630前并网户用可获补贴，后续规模和补贴仍待政策落地

风电：9月装机略低于预期，林地政策短期对行业造成冲击

充电桩：野蛮扩张转向盘活存量，龙头加速向轻资产转型

19、农业许奇峰团队

主要观点

猪价：本周共通报5起非洲猪瘟疫情，其中辽宁4起成为重灾区；同时最早疫情省份开始解除封锁，其相邻省份也重新允许进行生猪跨省调运，受此影响，浙江福建的猪价从高位较快回落。国内均价仍处于14元左右的震荡状态，我们预计下周公布的农业部9月生猪抽样统计的存栏值将进一步下降，给猪价以坚实支撑。维持对猪价在存栏去化背景下的乐观判断。

肉鸡：主产区毛鸡价格继续居高不下，分割品价格跟随强势。即将披露的3季度预计养禽板块业绩较好，建议继续持有。

20、通信团队

主要观点

国务院发文要求加快推进5G商用，5G产业链有望受益。据新华社10月11日报道，国务院办公厅近日印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020年）》，提出了2018－2020年实施的六项重点任务，其中提到完善促进实物消费结构升级的政策体系，加快推进第五代移动通信（5G）技术商用等政策措施。

据C114报道，10月10日，2018华为全联接大会上，华为轮值董事长徐直军阐述了华为的AI发展战略并发布全栈全场景AI解决方案，其中包括全球首个覆盖全场景AI的昇腾（Ascend）系列IP和芯片。华为作为云产业的领先企业之一，大力发展AI技术，推动AI产业的发展和成熟。

21、电子团队

主要观点

看好PCB及被动元件国产替代，关注三季报业绩预增优质标的

我们认为在智能手机行业增速放缓、3C品牌集中度不断提升的过程中，中美贸纷争有望加速具备较强技术基础的PCB和被动元件行业的国产化进程。此外，随着5G基础设施建设的启动，对PCB和被动元件的需求拉动也将逐步起量。

与此同时，在指数大跌的悲观行情中重点关注景气度较高，三季度业绩普遍预增的行业中被错杀的优质标的，比如小间距LED、文创灯光、被动元件行业。

22、中小市值孔凌飞团队

主要观点

中小创风险偏好有望提高，市场流动性危机迎来政策缓解。受外盘殃及，上周上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌7.60%、7.80%、10.13%、11.32%；2月9日当周同为美股重挫情况下，分别下跌9.60%、10.08%、6.46%、6.80%。我们认为，A股整体受影响边际有所放缓，未来外盘对中小创的负面影响有望降低。此外，证监会松绑并购重组融资用途，不超交易作价25%可用于补充流动资金、偿还债务，同时深圳市拟安排数百亿助力上市公司减小质押风险，市场流动性危机正迎来政策缓解。

山西证券：

短线维度下，建议投资者场外持币观望，需要等待行情企稳，市场悲观情绪修复尚且需要时间，但期间不排除市场大幅度的报复性反弹，但预计持续性不强；后续市场如果持续缩量下挫，一旦行情企稳，继续延续之前我们提到过的权重股配置逻辑，大金融板块以银行、保险为主，资源类以石油、煤炭为主，博弈权重带动的阶段性反弹机会，但仓位要轻；同时，反弹要适当减仓，及时止盈。中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应，经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏好的逐步修复，投资者不必太过悲观。

中信建投：

虽然政策在边际上有所缓和，并表现出积极的防范风险 的态度，但是从根本上仍然没能解决经济下行带来的压力。因此， 我们仍然维持市场大幅度震荡的判断不变，建议投资者降低仓 位，以均衡配置，充分分散风险的方式应对可能发生的风险。

（来源：网络 综合）

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