多问问自己：想干什么，能干什么，该放弃什么？| 企投会

文/企投会（微信公众号：吴晓波频道）

10月17日至19日，企投会EIC三期会员的第三模块课程《资本加速跑——登陆资本市场，从利润到市值》在上海正式展开。

课程现场，蒋海涛、白刚、王坤、金铭、俞铁成五位大咖导师，为会员们详细讲解了企业发展中的资本问题，从战略、股权激励、上市、并购和价值设计等角度，告诉大家如何利用资本市场进行融资、并购，并实现自己企业的价值倍增。

针对近期股市的巨大动荡，我们还特别组织了一场企投私房话《当下的股市》，由学术委员邓伟岩老师与会员们进行了面对面的交流，一一为大家答疑解惑。

除此之外，5位三期会员还登上企投私享秀的舞台，分享了自己精彩的人生经历和企业成长故事。凭借严谨的逻辑和精彩的讲述，三期会员囤囤科技张哲获得了感动企投奖。

在今天资本市场遇冷、股市寒冬的时刻，这堂资本课显得格外及时。其中，蒋海涛老师的授课内容更是深受会员的欢迎。我们特别整理了课程的精彩干货，分享给你。

蒋海涛：企投家要时常问自己的三个问题

企业家有三重身份：第一重身份是工业家，技术出身的创业者，往往注重技术和产品，不擅长经营管理；第二重身份是企业家，擅长人财物、产供销的资源配置，把利润最大化作为经营目标；第三重身份是资本家。

这里的资本家跟政治术语中的资本家不一样，我们指的是一个懂得怎么把企业价值最大化的角色。

当一家公司利润到了三五千万的时候，资本经营问题就已经摆在你的面前。我们企投会的会员，其实很多公司都到了这个阶段。你不仅仅要考虑技术创新、产业升级的问题，还要考虑到资本经营战略的问题。

为了大家能更好的理解资本经营，懂得如何做资本经营，我给大家梳理一下，什么是金融？什么是资本？金融资本和产业资本到底什么关系？如何做到产融结合，如何组织实施资本经营战略？

1.两种金融的不同“玩法”

金融分两类：一类是传统金融，说的是货币流通过程的信用互换，在西方有着将近3000年的历史；另一类是现代金融，跟资本市场有关，在西方不过600年历史，在中国还不到30年。

▷ 传统金融

传统金融的目标是实现信用效用最大化。具体做法是借助财务杠杆。比如，买一套房子需要100万。如果手头有100万资金，只能买一套。如果借助按揭贷款这个杠杆，100万就可以买到三套房子。

杠杆本身是一把双刃剑，房价的走势决定获利或者亏损。房价上升，杠杆可以帮你加倍赚钱，反之可以加倍损失。这就需要建立风险控制机制，实现杠杆与风险的均衡，满足信用效用最大化这个根本目标。

综上所述，传统金融的要点就六个字：信用、杠杆、风控。“风控”是传统金融的核心。杠杆放大很容易，难的是风险控制，风控做不好，等于是自寻死路。

值得一提的是，互联网金融的本质，是利用互联网技术改造传统金融，根本目的是促使信用互换效率更高、成本更低。这是基于信用的新一代互联网的终极使命。

▷ 现代金融

现代金融讲的是经营活动当中的资本化过程。以资本经营为手段，以价值创造为目标。借助资本市场价值发现和资源优化配置的机制，完成“资源变资本”的过程。通过一系列的结构设计，实现公司价值最大化。

说到交易结构的设计，就像音乐创作。老师教的是1234567念do re mi fa sol la si，教学生基本乐理，这是技术。同样的1234567，不同的编排设计，创作的音乐完全不一样的结果，这是艺术。我们用某上市公司并购游戏公司的案例说明，同样一家企业，不同的交易结构，可以带来完全不同的交易价值。

综上所述，现代金融的要点也是六个字，就是“信用、结构、价值”。

2.什么才是资本真正的秘密武器？

说到资本，往往以为就是资金或者资产。说到金融资本和产业资本，往往理解为金融机构或工商企业的资产就是资本实力。

其实，资金、资产、资本，不是一回事。资产负债表里的账面净资产（股东权益），并不代表公司的真实价值。

马克思《资本论》剩余价值学说明确指出，货币只有与劳动相结合才能转为资本，货币资本不创造价值，创造价值的是劳动。

由于历史的局限，马克思甚至认为，只有产业工人的劳动才是价值创造的源动力。资本家创造剩余价值，主要依靠延长工人的劳动时间、提高劳动强度来实现。

事实上，现代企业的价值创造主要依靠金融家和企业家的“智慧”。“智慧即资本”，这才是智慧经济时代资本的真正含义，所以人力资本化才是资本真正的秘密武器。

好比“太极”，人类智慧的结晶，被称之为“道”。真正的“太极”不是阴阳鱼，不是阴阳合一的“无极”，而是看不见摸不着的那个“和”。

3.企投家要时常问自己的三个问题

有人认为，资本经营就是上市圈钱、炒股、卖壳。这是对资本经营的错误认识。

所谓资本经营，就是通过兼并、收购、重组、上市等手段，优化业务、资本和风险结构，改善资本运营机制；借助资本经营手段，最大程度实现资本扩张、财富增值和风险控制；借助资本市场“价值发现”和“资源优化配置”的机制，最大程度实现价值创造。

上市公司是资本经营的平台，资本经营战略是上市公司的灵魂。但是，很多上市公司的管理层和大股东并不明白这个道理。他们在公司上市前怎么做，上市以后还怎么做。

好比产品交易是榔头，资本经营是手榴弹。不懂得资本经营，好比是拿着手榴弹当榔头在敲，没把上市公司当作资本经营平台，难以释放价值创造的巨大威力。

纵观当今世界实力雄厚的大财团、大企业的成长史，他们无一不是通过对上述资本经营手段的有效运用，取得现有规模、市场份额和竞争优势，实现企业低成本、超常规的发展。

今天课堂上提到几个价值创造的经典案例，完整体现传统金融和现代金融、产业资本与金融资本相互融合带来的财富效应。

必须强调指出，产品经营和资本经营是一个铜板两个面，彼此相辅相成。我们把产品经营理解为地基，资本经营是支柱，不把产品经营做好，楼是建不起来。如果不把实业做好，资本经营就成为无米之炊，无源之水，不可能持续下去。

经营企业也像经营人生，你应该时常问自己三句话：你想干什么？这是战略；你能干什么？这是战略跟资源要匹配；你应该放弃什么？这是如何进行风险控制。

4.技术、产业、资本战略协同

长期以来，技术、产业、资本分属于不同领域。技术专家专注技术研究和开发，企业家聚焦产业资源的组织和管理，而投资者仅仅满足于项目投资。

社会上，越来越多的人关注产业资本与金融资本的融合，但很少有人真正做到技术、产业、资本三位一体，互为贯通。

事实上，仅有技术上的成功，并不等于产业上的成功；技术成功、具有产业潜力，但若没有资本力量的推动，没有资本经营的能力，这项技术也很难发展起来，投资者未必实现价值最大化的目标。只有技术路线、产业路线、资本路线有机融合，战略协同，才能最大程度上实现价值创造。

在新兴产业培育阶段，借助传统企业的产业平台和盈利业绩，嫁接新兴产业，实现技术、产业、资本战略协同，这样的投资机会更具价值创造的空间。

新兴产业与传统产业结合，以新技术、新材料、新能源改造传统产业，推动传统产业的升级换代，这可能是一条捷径。新兴产业最重要的价值在于对传统产业进行倒逼，从而对整个行业格局进行升级改造，而互联网和新能源在这一点上表现尤为明显。

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