下行难阻，期待减税！——实体经济观察第40期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下行难阻，期待减税！——实体经济观察第40期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：9月房价同比升，10月上中旬41城地产销量跌幅扩大。9月全国、41城地产销量增速双双下滑转负，而10月上中旬41城地产销量跌幅继续扩大至-16.8%，指向地产需求继续走弱。9月70城房价环比涨幅回落至1%，但同比增速因低基数继续上升至8.9%，其中三线房价同比创新高。9月全国、百城土地成交面积增速双双下滑，而上周百城土地成交面积及同比跌幅继续扩大，房价有顶、地价高企，令土地成交逐渐降温。

乘用车：10月乘用车批、零降幅扩大，经销商库存压力仍大。10月第三周乘联会乘用车批发、零售增速跌幅继续扩大，而前三周增速分别为-26%、-24.8%，均较9月继续下滑，指向乘用车需求仍弱。销售放缓推升库存，9月汽车经销商库存系数升至1.82，再创历年同期新高，并达到今年以来的次高点。上周半钢胎开工率略有回升至68.6%。工信部副部长辛国斌表示，汽车产销低增长恐成未来常态。

家电：9月白电出口、产量增速涨多跌少，空调厂家销量仍弱。9月三大白电产量增速涨多跌少，其中洗衣机产量增速因高基数转负至-2.8%，空调、冰箱产量增速分别升至9.3%、6%。9月三大白电出口增速同样涨多跌少，空调出口增速因高基数转负至-8.3%，而冰箱、洗衣机出口增速分别为19%、21.6%，均强劲回升。9月空调厂家销量增速跌幅缩窄至8.2%，较8月回升，但仍是年内次低点，且库销比升至0.96，仍处同期历史新高，反映受地产销售低迷拖累，空调行业景气依然偏弱。

文体娱乐：上周电影票房同比跌幅扩大，观影需求持续萎缩。上周电影票房收入和观影人次同比增速跌幅分别扩大至-38%、-36%，环比增速跌幅略收窄至-25%、-21%，延续了假期过后市场需求持续萎缩的趋势。上周《无双》以1.6亿的单周票房收入问鼎票房冠军，但其它电影单周票房收入均未破亿，亮点佳作仍显缺乏。

中游行业：

钢铁：上周钢价分化，库存去化，10月上旬粗钢产量增速升。上周钢价走势依然分化，螺纹续升热板再降，汽车产销双弱令热板价格易降难升。上周钢材社会库存加速去化，反映终端需求有所改善，而10月上旬重点钢企粗钢产量增速升至8.3%，钢企库存增速也由正转负至-6%，反映需求向好带动生产回升，也令渠道、厂商库存双双去化。上周高炉开工率虽有所回落至68.4%，但同比降幅收窄，指向生产继续向好。

水泥：上周全国水泥均价延续上行，库容比创历史新低。上周全国水泥均价延续上行，环比增速回升至0.8%，库容比继续回落至49.9%，已在50%以下，创12年以来新低。10月中下旬，全国水泥市场供需关系保持良好，绝大多数地区水泥和熟料库存处于中等或偏低水平，助推水泥价格继续上行。进入十月下旬，在需求稳定，库存偏低状态下，预计水泥价格将会继续上行。

化工：上周PTA产业链价格降、库存回补，负荷率涨多跌少。上周PTA产业链产品价格涤纶POY、聚酯切片、PTA价格全线回落，主要缘于下游需求转弱，以及上游油价回调。需求转弱也令上周涤纶POY库存天数升至14天，创下历年同期新高。上周PTA产业链负荷率涨多跌少，PTA工厂回落，聚酯工厂、江浙织机均有所回升，指向生产整体延续恢复态势。

电力：10月发电耗煤跌幅扩大几成定局，工业生产依旧承压。10月上中旬发电耗煤增速-22.1%，较9月跌幅明显扩大，下旬前5天日均增速-13.2%，降幅虽较上中旬缩窄，但仍大于9月，因而10月发电耗煤跌幅扩大几成定局，而这也延续了6月以来发电耗煤增速持续下滑的趋势，指向工业生产仍然承压。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤价有平有升，电厂库存回补、钢厂库存走平。上周煤炭价格有平有升，其中秦皇岛港煤价格继续上行。10月前24天六大集团发电耗煤增速跌幅继续扩大，电厂煤炭库存大幅回补至31.7天，创下历年同期新高，也是年内库存最高点。10月上旬重点钢企粗钢产量增速继续回升，上周钢厂炼焦煤库存天数持平在14天。

有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨跌互现。我国三季度经济数据转弱，智利矿商Codelco拟将延长老化的铜矿山寿命40年，产量增加30%，令铜价承压下行。海德鲁氧化铝厂复产持续发酵，国内采暖季供应紧张预期降温，令上周铝价承压回落。

大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数上行，美元指数回升。上周原油价格继续回落，随着最终制裁日临近，伊朗正在加紧出口，18年4季度，OPEC其它产油国以及美俄的原油增产料将抵补潜在供应缺口。上周CRB均价上行。美联储9月会议纪要整体偏鹰派，9月职位空缺人数高企，劳动力市场依然强劲，上周美元指数回升。

交通运输：9月货运量增速回升，上周BDI、CCFI指数双双回落。9月货运量增速有所回升至8.1%，处于年内次高点，公路货运量增速略有上行至7.6%，但铁路货运增速升至9.7%，回升幅度较大，“公转铁”趋势仍在。全国主要港口货物吞吐量增速继续上行至7%，印证9月出口增速反弹。上周集散运表现均不佳，BDI和CCFI指数双双回落。上周公路物流运价指数继续下行。