法兴大牌分析师：牛市已经结束了，最好的日子已经过去

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来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

周四，经历了此前暴跌的科技股“回血”，带领美股成功大反弹， 纳指甚至创出了七个月最大单日涨幅。

然而，由于谷歌母公司Alphabet和亚马逊盘后公布的财报令人失望，隔夜科技股再次上演一场“血洗”行情。

美股接下来何去何从？法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes在接受彭博社的采访中表示，长达十年的牛市已经结束，美国经济增长时期已经过去。

我们不会迎来自由落体式的衰退，但是很明显，冬天已经来了。

从宏观局势的角度看，Juckes预计，接下来依然会有下行趋势和更强的波动性，因为市场的宏观局势的评估正在发生变化。

Juckes表示，随着财报季中不少公司开始削减其前瞻性指引，投资者开始意识到，美联储带领的全球紧缩周期和特朗普发起的全球贸易摩擦带来的风险开始浮出水面，商业周期正在走向尾声。

从企业部门的角度来看，Juckes认为，虽然这次衰退不会像08年危机那样恶劣，但是当前市场已经走过了牛熊的转折点，因为发达国家也正在受到紧缩政策的影响。

信心正在下滑。每个国家、每个市场或许都有它们具体的原因，但是从源头看，这一切都始于金融危机后的量化宽松、以及当前的紧缩政策。

周三，美股再遭血洗。标普跌超3%，道指暴跌逾600点，双双回吐年内全部涨幅；纳指暴跌4.4%，创2011年8月来最大单日跌幅，跌入修正区间。

这场抛售是一场技术性抛压吗？Juckes对此认为，基本面是一个更重要的驱动因素，而根源最终在于市场情绪。

一旦股市开始恐慌式下跌，所有人都会加入“割肉抛售”的队伍。一旦投资者感到紧张，坏消息的影响就会被不自觉的放大。

不过，Juckes并不愿意预测这场抛售会严重到何种程度。Juckes表示，要量化预期的抛售程度是浪费时间，但可以肯定的是我们正在放缓。

最后，Juckes也给了市场些许宽慰，称当前发达国家的股票市场杠杆率不再像金融危机之前那个高了。股市的高杠杆率会加速引发牛熊。这也是为什么Juckes认为这场衰退不会像金融危机那么严重的原因。

随着市场对美国经济过热、利率上行的担忧日渐浓厚，看跌美股的大牌分析师不只Juckes一个。

野村证券分析师Charlie Mcelligott也在近日的报告中表示，标普500指数在今年余下时间能否成功反弹，“成败”就在于下周的走势，主要关注在此次股市抛售中被洗出的资金能否重新流入、股票回购是否重新开始、财报季能否重新提供“看涨因素”、通胀数据能否缓和以减缓收益率走高、与美债收益率保持高度关联的恐慌指数能否回落。

Mcelligott认为，如果下周无法成功反弹，野村预计美股再今年余下时候进一步下探，标普甚至将跌破年度低点2550点，一个重要的原因是程序交易和股票去杠杆化将会扩大抛售的程度。

华尔街见闻在会员专享文章《亚马逊和谷歌财报都在指向一个事：美股面对的可不是小问题》中也指出，2019年已经被设定为危险的一年，因为财政刺激在逐步减少，而美联储收紧货币的影响将走向巅峰。市场已经脆弱，因为美联储在撤除流动性、加息，让现金更稀缺、更有吸引力，扭转了流动性易得、市场利率为零的局面。

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美股经历了08年以来最惨的一个月，都是巨头的错？

过去一个月，美股遭遇了2008年金融危机以来最严重的暴跌。

前不久刚跨入市值“万亿美元”俱乐部的亚马逊在财报不及预期后经历暴跌，目前市值只剩8012亿美元，再度被微软反超。

而在此时，市场也开始反思利润和财富最集中的几家全球“超级明星”公司，认为它们在经济上所拥有的实力，引发了新的问题。人们对FANG和其他科技公司的担忧，包括这些行业的财富集聚程度达到了历史最高水平，而中低阶层几十年来的工资却停滞不前。

麦肯锡全球研究所(McKinsey Global Institute)在一份最新报告中指出，这些“超级明星公司”，即各行业中排名前10%最有价值的公司，盈利能力日渐增强。

根据公司规模调整后的利润计算，这些“超级明星公司”所创造的经济利润，是20年前超级明星公司的1.6倍。

哥伦比亚大学的法学教授Tim Wu表示，如今的大公司在经济领域的主导地位，达到了自19世纪末“镀金时代”(Gilded Age)以来前所未有的程度。

除了麦肯锡的报告指出超级明星公司带来不平等现象之外，致力于为发展中国家提供贷款的世界银行也曾表示，硅谷的科技公司正在加剧而不是改善经济上的不平等现象。

世界银行在报告中曾表示：

亚马逊、Facebook和谷歌等大公司引发了监管难题……这些公司让传统的竞争法规监管失效，因为它们并非传统的垄断企业。这种局面的风险在于国家和企业可以利用数字技术来控制公民，而不是让他们更自由。

Axios网站认为，当经济理论认为竞争对手应该在更公平的财富争夺战中崛起时，上述这些巨头公司似乎与竞争绝缘了。

经济学家们将越来越高的市场集中度与经济问题联系在一起。美国失业率降至近半个世纪以来的最低水平3.7%，劳动力市场紧缩，可是工人的工资并没有上涨，美国薪资增速相对停滞的问题依然难以解决。

而Axios分析认为，企业规模太大，以至于大企业可以压低工资，尤其是在工作机会相对较少的农村地区。

加州大学伯克利分校经济学教授Clair Brown则表示:

这些公司创造了巨大的利润，加剧了高管薪酬(主要以股票形式支付)与员工薪酬中位数的不平等现象。

麦肯锡还在报告中提到，处于最底层的10%的公司造成的经济损失是20年前的1.5倍。这类公司中，有20%是无法支付债务利息的。

报告作者之一的Sree Ramaswamy表示，这些公司并没有最终被出售、宣布破产或以其他方式向市场出售资产，而是通过投资者或其他贷款人来维持运转。他表示:

尽管它们这类企业的做法正在破坏价值，但它们仍在继续扩大。

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