营收突破2万亿！中石化冠绝A股，但竞争力依然堪忧……

春天还远，抱团取暖

现在加入见闻会员

可免费送5位好友会员资格

作者：路过银河 华尔街见闻（ID：wallstreetcn）专栏作者，文中观点不构成投资建议。

对于绝大多数车主来说，最让人爱恨交加的公司恐怕就是两桶油了，掏钱加油的时候无不感到肉疼，但跑长途的时候看到它们的标志就像看到了亲人。

其中，中石化公司在全国有3万多座加油站，是中国境内最大的零售连锁企业，凡是加过油的就通常做过中石化的客户。

01

A股唯一前三季度营收突破2万亿的公司

10月31日，中石化公布三季度季报，公司2018年前三季度实现营业收入2.07万亿元，同比增长18.8%；净利润599.80亿元，同比增长56.3%。

（单位：万元，数据来源：Wind，整理：路过银河）

公司的营收和净利润，都接近了2014年同期的水平。2014年发生过什么事？那是石化双雄的黄金时代，那年国际原油价格抵达了史上最高的120美元。之后便是油价一泻千里，最低甚至到了20多美元。今年9月底，由于国际经济形势的复杂多变，原油价格一度上升到2014年以来的最高点，中石化的业绩也开始挑战新高。

02

核心盈利来自涨价

中石化业务复杂，旗下有数百家分子公司，根据其内部管理模式，划分为油田板块、炼油板块、化工板块、销售板块等。

三季度季报中，各版块的经营情况并没有质的飞跃：

油田板块，油气当量产量335.34百万桶，其中境内原油产量同比增长0.2%，天然气产量同比增长5.9%。

炼油板块，原油加工量同比增长3.0%，成品油产量同比增长3.5%，其中汽油同比增长7.0%，煤油同比增长9.0%，柴油同比降低1.8%；

销售板块，成品油总经销量1.48亿吨，其中境内成品油总经销量1.35亿吨，同比增长1.3%。

化工板块，乙烯产量878.4万吨，同比增长2.9%；化工产品经营总量6,498万吨，同比增长12.8%。

公司的全部业务线条，从产量来看，基本都保持在极低的增长率。

产量几乎不变的情况下，营收和净利润激增的来源也就昭然若揭了：涨价。

今年以来，国际原油价格震荡上行，布伦特原油现货平均价格同比增长39.0%。国内成品油零售定价机制采用了和国际原油价格绑定的模式，在原油价格的上涨过程中，加油站的油价也不断上涨。

关于这一点，每个车主都深有体会。

从这个角度看，业绩的暴涨并不代表公司经营水平的改善，更多的是受益于市场形势的变化。

03

藏在华丽三季报里的警报：加油站销量在下滑

在华丽的业绩背后，隐藏着公司不得不正视的危机：销售板块在快速退步。

中石化的品牌影响力来自3万座加油站还是几十个油田和炼厂？

我想这个问题毋庸置疑，但是在业绩飞上天的三季报中，负责加油站业务的销售和分销板块，给出了一份不及格的成绩单。

1、加油站业务的收益原地踏步。

营销及分销板块经营收益为人民币233.89亿元，同比基本持平。也就是说，经过一轮又一轮的涨价，加油站业务竟然和去年同期的收益持平的！为什么没有大幅增长？其中一个原因是中石化这种产销高度一体化的巨无霸公司，将利润留在了上游企业。这只是表象，还有更深层的原因。

2、加油站的整体销量在下滑。

中石化的3万座加油站在1-9月份销售了147.78   百万吨成品油，较上年同期下滑了1.6%。在汽车保有量、物流业高速发展的时候，成品油销量发生了下滑，说明了公司的客户在流失。

（单位：百万吨，数据来源：Wind，整理：路过银河）

1-9月份，公司的全部加油站座数从30,633座增加到30,643座。什么概念？9个月，整个中石化在30多个省，一共新建了10座加油站（新建和拆迁抵消后）！

不仅仅是客户在流失，公司的市场占有率也没有提升。

而且我记性好啊，我看过中石化的半年报，半年报中公司的加油站座数是30,645座，也就是说，从7月份到9月份，中石化还少了2座加油站！

3、单站加油量减少

加油站的核心指标是单站加油量（折合成年加油量），这个数据从2017年年报的39,69吨缩减为3,953吨，少了16吨。

数据显示，中石化加油站的整体销售水平，在走下坡路。油田和炼油板块再强，也无法弥补终端零售的市场竞争力。

毕竟，中石化的所有板块中，只有销售板块是真正面向外部客户的，销售板块的盈利能力才是公司真实的盈利能力。

当销售板块的销量指标开始下滑，公司又能如何面对即将进入中国市场的海外石油公司呢？

04

起个大早，赶个晚集的混改

对于销售板块的衰退，中石化并非不知情，甚至早早制订了对策。

早在2014年初，公司开始对销售板块进行混改。并与25家境内外投资者于2014年9月12日签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》，引入投资者。由包括腾讯等民营资本在内的25家境内外投资者以现金共计人民币1,070.94亿元（含等值美元）认购销售公司29.99%的股权。增资完成后，中国石化将持有销售公司70.01%的股权。

这是第一家混改的央企，时任中石化董事长的知名企业家傅成玉带给投资者热切的幻想。

然而四年过去了，这次混改仍未结束，销售公司单独上市的承诺还停留在纸面上。中国联通轰轰烈烈混改并收获到出色的业绩的时候，中石化的投资者们还在苦闷的等待。

千亿资金如果投在别的IPO公司，4年的时间怕是早已翻了几番并顺利减持套现了。

另外，公司真的把投资人当成合作伙伴吗？

在与腾讯签署了战略合作协议后，今年8月，一则中石化全面禁止使用QQ、微信等腾讯产品的新闻被热炒。

不知道得知这个消息后，投资款被套牢、产品又被禁用的马化腾先生内心是什么状态。

05

两桶油的真实竞争实力

广州的海湾石油加油站，带给我们一丝新鲜的气息，在网友热议之后，这个加油站的油价也回归了正常。

但是根据新的外商准入清单，今年下半年开始，国外石油公司可以近乎不受限制的来国内开加油站了。

这恐怕是唯一一个国内企业不如国外企业更受待见的行业了，许多网友纷纷留言表示，就算是同样价格，也会去国外品牌的加油站。

从目前局部区域的情况看，二者根本就没有还手之力。

对于成品油销售业务来说，山东省全国最特殊的省份。山东省政府致力于建设全球第三大炼油中心，这里云集了几十家地方炼油厂。它们不属于两桶油，衍生了上万座加油站。据国泰君安数据，山东境内共计13000座加油站，其中中石化2500座左右，中石油1500座左右，其余的都是民营站。

两桶油在山东省是彻头彻尾的“弱势群体”，由于地炼油成本较低，民营站通过销售地炼油大幅拉低了当地的成品油售价。

随着加油站不断的“价格战”，山东的车主享受着国内最低的油价，近两年来，山东境内的两桶油分公司亏损严重。

在和民营加油站进行充分竞争的时候，两桶油一败涂地。

国外石油公司到来的时候，已经在节节败退的两桶油，还有多少竞争力呢？

总结：中石化虽然交出了一份非常靓丽的三季度成绩单，但实际上公司内部隐患越来越大，代表品牌核心竞争力的销售板块增长乏力，甚至在退步。随着成品油零售市场的进一步放开，公司混改迟迟不能落地，面对强劲的“真正”的对手的时候，这个石化巨头的竞争力是堪忧的。

长按下图，加入见闻会员，

阅读更多专属内容