【股市】机构观点汇总（2018-11-8）

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【股市】机构观点汇总（2018-11-8）

来源：网络综合

国金证券：未来3个月，美股提前见顶的可能性上升

北京时间11月7日下午，美国中期选举结果确定，共和党拿下参议院多数，民主党拿下众议院多数，国会陷入“分裂”。

国金证券点评称，从选举结果来看，基本符合市场的预期，所以短期的市场波动并不剧烈，波动率反而受到“靴子落地”效应影响有所下降。不过，未来民主党控制的众议院将怎样影响政策制定，以及对市场产生怎样的具体影响，仍存在较大的不确定性。比如，众议院的金融服务委员会主席的人选，将可能影响金融监管的力度、以及修改《多德弗兰克》法案的成功性等。

国金证券表示，由于经济节奏的变化，将带来预期和信心的变化，从而导致大类资产价格的节奏和时点发生变化。未来3个月，美股提前见顶的可能性上升（银行股等金融股承压下行概率较高），美债收益率3.2-3.3%大概率为本轮的顶部，美元指数可能由涨转跌，黄金价格上升趋势更加确定，工业品面临向下压力。

申万宏源：短期来看可能是相对最好的结果—美国中期选举结果影响点评 

分裂的国会意味着更多政策“制衡"，短期来看可能是相对最好的结果。本次民主党与共和党分别拿下众议院和参议院，但双方优势均不明显，未来两院在政策制定上的摩擦无疑将加剧。没有众议院的支持，特朗普政府后续推进减税2.0、基建、金融去监管等政策将会遇到较大阻力和摩擦，市场对于美国经济相对优势预期或面临下修。同时，一个分裂的国会意味着任何两党存在较大分歧的政策领域很难在短期内实质性进展，维持现有政策的概率更高，因此也避免了短期内政策的大起大落，也避免了进一步经济刺激下的流动性加速收紧，短期来看可能是相对最好的结果。尽管特朗普本身可能面临被“弹劾”风险，但实际被弹劾的概率依然不高。

政治周期往往领先与资产价格周期，民主党再度掌握“众议院”意味着“特朗普政策”资产驱动逻辑正在逐步出现“拐点”，“强美股、强美元的特朗普交易”面临中期逆转风险。进一步财政刺激概率下降意味美国经济与企业盈利增速2019年边际回落的预期更加明确。尽管短期美国优势仍在，但中期来看美国的相对优势将趋于收敛，2017年以来处于基本面趋势中的强美股、强美元、弱美债的“特朗普交易”面临中期“逆转”风险，新兴市场获得喘息。美国与其他经济体逐步同归“衰退”周期，全球风险资产的性价比下降，大宗相比权益风险更大，而避险资产（债券、黄金）的基本面趋势正在逐步形成。

贸易摩擦短期或有缓解，但民主党掌握更多国会话语权并不意味着中美关系的明确转向。一方面，贸易政策主要由总统主导，两院实际干预较少，特朗普在任期内仍能够表达其意志。另一方面，中美摩擦长期来看是“修昔底德陷阱”，不管是共和党还是民主党，对中国的态度并没有本质上区别。随着2000亿关税的落地，特朗普贸易战政策再大幅升级将不可避免以牺牲部分国内消费者利益为代价，推出的内部阻力也在加大，中期选举之后贸易摩擦大幅升级的概率有所下降。 

对于A股而言核心矛盾依然是国内基本面趋势与内部政策应对，短期反弹修复，中期反转仍需等待。中期选举对中国资产价格的影响，短期更多体现在汇率维稳压力的缓解上。但对于A股市场而言，更需要看到内部政策应对的效果和基本面趋势改善的信号。目前来看，政策托底的信号开始逐步出现，部分板块开始呈现“政策”修复的阶段性反弹行情；而基本面彻底出清仍需要一定时间，实体经济更大的压力可能出现在2019年上半年，市场整体趋势反转仍需耐心等待。

中泰证券：民主党拿下众议院，对经济和政策影响有多大

1）民主党将主导众议院。

北京时间11月7日，美国中期选举结果揭晓，本次选举共需选举国会众议院的全部435个席位，参议院35个席位（共100个）。结果显示，民主党将主导众议院，共和党将继续主导参议院。

2）特朗普对内政策阻力增大。

民主党主导众议院对于美国对外政策的影响相对有限，因为美国对外政策决定权更多集中在总统手中。但民主党会对特朗普的对内政策构成较大牵制，再考虑到美国高企的政府债务，预计特朗普减税等政策将遭遇更大阻力。

3）美国经济增速趋于回落。

我们认为政治选举结果难以绕开全球经济联动的大规律，过去10年中国是拉动全球增量需求的主要来源，经济指标领先欧美经济。中国经济增速从去年下半年开始下滑，欧洲、日本经济今年以来明显减速，美国经济短期受益于减税刺激，增速回落较慢。但全球人口老龄化、贫富差距扩大的问题依然存在，增量需求匮乏，美国经济很难一枝独秀。再加上美联储加息紧缩，全球贸易摩擦增加，美国政府债务飙升，未来美国经济增速将继续回落，也会增加特朗普政府的压力。

4）美元指数存在回调压力。

美元指数是发达经济体之间经济相对强弱的重要指标。回顾过去几年的美元指数走势，2016年欧洲、日本经济和政治风险较大，美国经济回暖、联储加息，美元持续走强；2017年欧洲、日本经济超出市场预期，美国经济相对表现转弱，美元指数大跌；2018年以来，欧洲、日本经济再度转弱，英国脱欧风险上升，美国经济暂时一枝独秀，美元指数再度走强。但当前市场对欧洲、日本经济悲观预期已经在美元指数中定价，而对美国经济预期较高，一旦二者相对走势扭转，美元指数面临回调压力。

5）中美贸易摩擦存在边际缓解可能。

由于民主党主导众议院对特朗普对外政策牵制不大，所以中美贸易摩擦缓解的一大关键在于美国经济本身。值得关注的是，在本次中期选举中，大豆产区爱荷华州四个选区中有三个选区是民主党众议院候选人胜出，与两年前共和党的大获全胜形成鲜明对比。上世纪20-30年代，美国和欧洲也曾爆发大规模贸易冲突，最终两败俱伤，双方经济均陷入大萧条。当前中美之间贸易摩擦也会对美国经济产生冲击，一旦美国经济大幅走弱或迫使特朗普政府转变强硬姿态；就中国方面而言，今年以来我国平均关税水平进一步降低，加快推进对外开放，在知识产权保护、外资企业权益、营商环境方面也有突破。近期两国领导层均传递出积极信号，中美贸易摩擦边际缓解的可能性在提高。

6）国内经济短期阵痛，减税改革创造希望。

今年以来国内经济的下行，外部贸易摩擦因素只是一方面，我们更要看到内部面临形势的变化。经历过三轮加杠杆和转杠杆后，当前我国企业部门、居民部门杠杆率均处于高位，房地产泡沫风险依然继续提高，在经济下行的情况下，逆周期调控刺激工具逐渐减少，企业和居民部门仍存在被动去杠杆的压力。但从国际经验来看，短期阵痛换来市场出清，反而有利于经济更健康的增长。近期政策层面加大对民营经济的扶持力度，环保和去产能政策在执行层面有所调整，更大规模的减税改革也值得期待，经济长期仍充满希望。

风险提示：贸易摩擦；经济下行；政策变动

中信建投：美国中期选举落幕，影响几何？

2018年11月7日，美国国会两院中期选举的结果出炉。与市场预期的情况相同，共和党保持了在参议院的优势地位，但民主党夺回了对众议院的控制权。

我们对此简评如下：

① 本次选举的结果代表着美国政治生态日趋极化。

实际上，在候选人的党内初选过程中，共和党候选人的特征愈发本土化，与特朗普的特征更加契合。而民主党候选人的少数族裔以及民主社会主义的特征也更加明显。

而选举后共和与民主两党分别控制国会参众两院，这也是美国社会共识分化加剧的表现，未来共和党可能更趋保守、民主党可能更趋自由。在政治生态日趋极化的背景下，未来两党之间围绕着2020年大选之间的争斗可能更加激烈，这也会带来行政效率的损失。

② 民主党可能在财政预算、债务上限等问题上给予特朗普更大牵制，并限制未来可能的减税等扩张政策。

按照美国参众两院的立法职能，有关政府税收、财政预算的法案都要先由国会众议院提出，方能经两院投票通过。目前美国2019财年的预算法案尚未全部通过，现有的临时拨款法案只维持到12月8日，此后政府便面临关门风险。民主党可能在军费、修建边境墙等问题对于特朗普产生更大掣肘。

而未来潜在的二次税改实施的可能性也大幅下降。虽然特朗普与民主党在扩大基建的问题上存在共识，但是由于特朗普当前的方案缺乏可行性，因此可能也很难获得民主党的助力。

③ 在外交包括市场关注的贸易问题上，其决策权主要掌握在总统手中，因此其受到中期选举结果的影响较小。

虽然短期来看，特朗普有希望在中期选举前后，通过在贸易战中压迫中国让步取得宣传效应的动机，中美双方可能在短期有一定妥协。但是，从本质上讲，特朗普的执政根基建立在仍然在白人工人阶级上，这意味着这部分人的利益将是特朗普的核心诉求。而这部分人正是全球化的受损者。

在中期选举后，特朗普的目标无疑就会转向2020年总统大选。因此，我们认为短期来看，在中美首脑的会晤过程中，双方可能发布联合声明，中国可能会增加进口与国内市场开放，美国则推迟原定2019年1月的税率提升，但现有关税取消的可能性不大。而从长期角度看，双方大大小小的摩擦可能难以避免，中美关系中相互对抗的成分可能将愈发明显。

④ 中期选举的结果在市场预期之内，影响相对有限。

中期选举结束后，全球资本价格的波动要远低于2016年总统大选。这一方面由于结果符合市场的一致预期，另一方面也是由于众议院控制权的易手没有影响大的市场逻辑。

市场此前对于特朗普二次税改、基建等领域的预期本就不高。按照我们的预期，美国经济在2019年存在见顶回落的压力。未来值得观察的是，在经济运行阶段发生变化后，未来美国将以何种方式应对。

东北证券：本轮政策底估值底驱动的反弹修复行情还在演绎中

就后市来看，市场处于估值修复但须等待新的刺激性信息来化解目前的尴尬境地。

目前政策底利好股市、管理层明显对民企、对股权质押、对股市市场化的制度建设等都给出了积极的信号以及市场内在结构看、不少行业的龙头个股走势较为健康。比如券商板块在估值修复、大体消灭破净股后，并未显著回落、仍处于合理的整固范围，一些三季度业绩改善的细分行业股票走势已经显著好于前期市场疲弱时的状态，比如传媒板块的 华策影视、 中国电影，比如有色金属板块的稀土、钴以及 锡业股份等，比如计算机板块的 新国都、 苏州科达等等，即从个股的赚钱效应看，目前状况已经好于政策底前市场不论业绩成长普跌、仅仅金融石油护盘的场景。即，虽然科创板和注册制有点闷杀场内资金的感觉，但是如我们前两期日评对科创板的分析来看、也是有利有弊且可能在推出前期倒逼政策环境更加友好。

至于外盘美股和中期选举，坦率讲，屡屡有出人意料的场景。比如事前市场普遍认为，如果共和党守住参议院但丢掉众议院、属于小幅利空，美股小幅下跌并拖累港股、A股；但事实上隔夜美股出现的强势反弹；这一点，有点像2年前美国大选结果之前，市场预期川普上台股市大跌一样。而且，从以往经验看，美股单边下挫的时候，A股也是很难走好的；A股要走好，美股至少走震荡行情。

因此，依然维持本轮的政策底估值底驱动的反弹修复行情还在演绎中的观点；操作上，不追涨、不急躁，以震荡筑底、结构性修复为思路，倾向于在政策底明朗的背景下、逢低渐进布局绩优成长股的思路来应对；当然、短线如有中阳突破、改善20日均线对市场压制的话，则金融蓝筹等也是需要发力和关注的方向。

方正证券：短期波动难免 中期趋势不改

A 股市场分析：综合技术分析，我们认为，短线大盘调整压 力仍在，但上行的趋势未改变，震荡盘升还是大盘运行主基 调。

操作策略：操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、科创 板概念、新材料及底部形态较好股，回避近期涨幅过高股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的 综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大 变化。

中金年度展望：将“不一样的消费升级”进行到底

中金早间表示，近期消费者信心指数和消费数据有所回落，主要是受居民对可支配收入增长压力预期的影响，但实体消费仍热点频出，领军公司增长势头持续。2019年，减税等稳预期、增收入的政策将提振消费者信心和消费意愿，消费板块有望迎来新一轮的主流行情。中国已进入“不一样的消费升级”阶段，体现为产品和服务的品质升级、消费结构的深化调整。

展望2019年，中金看好中国大消费板块的投资机会。消费升级的总趋势仍然不可阻挡，加之新市民的日益增多和人们对美好生活持之以恒的追求，领军公司仍然拥有波澜壮阔的成长空间。

华泰证券：

大盘观点：

大部分客户倾向于现在看到年底在无超预期风险情况下是箱体震荡，主要原因在于盈利利空与政策利好的不断博弈下，上有顶下有底，在博反弹时将放低预期收益率及仓位，但在相对低位时亦不应过度悲观，可期待刺激政策进一步加码。方向上而言，已经杀过估值并且业绩预期较低的创业板优于隐含较大估值业绩双杀的蓝筹白马。就长期配置而言，聚焦自身盈利仍然是第一关注要素。值得一提的是越来越多客户关注并担忧2019年失业率的问题。

对于美国中期选举态度看热闹居多，认为重点仍应关注内部政策、经济周期运行情况以及企业盈利。

行业观点：

1、反弹思路仍然是前期跌得多、受股权质押影响大的创业板标的；电子、传媒、光伏关注度高；

2、论长期配置，医药、金融居多。

银河证券：

A 股市场继续窄幅回调，呈现结构性行情。后期的 A 股市场可能继续呈现震荡的态势。近期应 持续关注维护市场的相关政策落地的力度。

安信证券陈果：关于回购的进一步探讨

近期股市政策暖风频吹，公司法修订中关于股份回购制度的优化完善尤为引人瞩目。事实上，回购作为股市的稳定器，在过去美股的十年牛市中也扮演着关键的角色。

海外的回购制度有何借鉴意义：总体来说，股票回购制度具有显著积极作用，但也需要通过合理的监管措施使其负面作用降到最低。

美国回购呈现次数多，金额大的特点。从中美目前的差距可以预计在回购新政后，A股回购规模存在较大的发展空间。

为何过去A股被动式回购多：主要原因是过去回购制度尚未完善，上市公司进行主动意愿不强，另一方面股权激励未达行权要求也导致被动回购增多。

根据美股经验，进行回购的公司中金额占比高、市值小的股票表现更优，长期持有回购公司也可以获得较好的超额收益。质地良好的公司，在市场低迷时积极回购可以帮助股价走出低谷，但如果公司自身的经营出现较大问题，回购可能只能作为影响股价的次要因素。

风险提示：全球经济出现大幅度波动；上市公司回购情况不及预期。

（来源：网络综合）

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