债基风云（中）：纯债型基金，值得托付的“老实人”

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感谢各位菜友对菜基专栏的持续关注，各位的留言，菜基也都一一查看了。

“债基风云”这三篇的起因，就是因为菜友在后台的提问，而等这三部曲结束了之后，菜基也将继续挑选大家关心的问题，并通过留言或文章的形式进行回复。

话不多说，进入正题！

上周给各位介绍了，今天就给大家聊聊长期纯债基金和短期纯债基金。

首先，必须给大家明确一个大前提：如果你计划买、想买或已经买了纯债型基金，那么你必须明白这一点：

纯债型基金是一种预期收益和风险水平高于货基，但又低于股票型基金和混合型基金的较低风险同时也较低收益的基金产品。

简单点说：如果你买了纯债型基金，就别拿它和股票型基金、混合型基金来比，论收益，绝对比不过！

但如果你拿纯债型基金和银行理财来比，纯债型基金胜率还是比较高的，基本比四大银行普通理财要高。

那么，纯债基金一般投资什么品种债券？

纯债型基金主要投资于于国内依法发行上市的国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、中期票据、短期融资券、超级短期融资券、中小企业私募债、同业存单、可分离交易可转债的纯债部分、公开发行的次级债、资产支持证券、债券回购、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、货币市场工具、国债期货以及法律法规或监管部门允许基金投资的其他金融工具。

纯债型基金不投股票、权证等权益类资产,也不投可转换债券(可分离交易可转债的纯债部分除外)。

以上所列的标的物，从风险来看也有高低：

AAA：国债、央行票据、同业存单、银行存款、货币市场工具；

AA：公司债；

A：企业债、中期票据（由企业发行）、短期融资券、超级短期融资券；

B：中小企业私募债、分离交易可转债的纯债部分、公开发行的次级债、资产支持证券、债券回购。

另外还有一个国债期货，在债基交易时会用上，主要是对冲利率风险。降低头寸风险、保证利率能维持较高水平。

为了方便大家了解长期纯债基金，菜基挑了博时聚源纯债债券 (003188)作为例子：

（数据来源东方财富，菜鸟理财整理）

一般来说，纯债型基金的投资范围会涉及AA级别以下债券，但在眼下的投资环境里，基金经理为了保持基金风险水平，一般仓位大部分集中AAA级别债券里。

所以，从博时聚源纯债债券的2018年第三季度持仓中，可以看到主要仓位分布在国开债券、农发债券上。

对于那些不太了解债券市场的朋友来说，国开债券和农发债券可能是个新名词。菜基在这里也简单解释一下：

国开债券是国家开发银行所发行的金融债，农发债券是中国农业发展银行发行的金融债券。这两类债券都属于政策性金融债，风险系数比较低。

乍一看来，这种政策性金融债的背书不如国债那么厉害，但在政策性银行债的发行说明书中，也会提到“出现头寸短缺时，人民银行将通过再贷款等方式提供资金支持”，说明政策性银行债具有央行信用支撑，同样是风险极低的债券。

而且，由于政策性风险债流风险低、动性高，收益也高于国债，所以很受银行和基金公司的欢迎。

那么，如果是短债基金，情况又会有什么不同？

以中欧短债债券A (002920)为例，这只基金规模3.42亿。算是一只比较大规模的短债型基金。

从它的第三季度持仓看：

除了18国开10政策性金融债以外，还会持有14济西城投MTN001这种短期公司债。不过这种公司债，主体一样都是央企、国企、国资控股的公司发行，安全系数也比较高。

也就是说，在当前的市场情况下，长期纯债基金和短期纯债基金的风险水平基本是类似的，区别主要就在于投资期限。

最后我们看看长债、短债的纯债型基金收益情况：

短债基金收益比较平均，我们看一下今年以来的TOP10排行榜：

短期纯债基金年化收益大概在3.5%-5.5%，跟银行理财的收益率比较接近。

但和银行理财相比，短期纯债基金最大的好处是能看到底层产品。

现在银行理财比较复杂，有些菜友买了理财都不知道它是投什么产品，短期纯债基金就不一样了，一目了然，非常清晰。

这也是为啥菜基会说，纯债型基金是可以托付的“老实人”。

菜基也整理出了长期纯债基金的收益TOP10排行榜：

总体来看，长债基金的收益分布各有高低。

最厉害的是金信民兴债券（004400），今年以来收益率103.21%。

在眼下这个寒冬时节，这个收益率绝对让人羡慕了！这只基金为何可以这么牛X？菜基在这里也简单分析一下： 

首先，金信民兴债券（004400）是一只杠杆比例在100-150%的债券基金。

有的菜友可能会疑惑了：债券基金还带杠杆？确实，债券型基金想要放大收益，加杠杆是必不可少的，债券型基金普遍会通过债券抵押正回购的操作加上杠杆。

比如，一只债券基金持有100万公司债债券，债券折算率为0.75，那一开始可以将手中的债券抵押出去获得7500张标准券，并拿其中7000张换取70万的资金买入债券并再次抵押，获得5250张标准券，然后再融资50万元买入债券。

这个时候，你手中就总共拥有220万债券和750张标准券。通过两次正回购，杠杆变成了2.2倍。

不过，在经过杠杆放大之后，对资金链的要求也非常高，比如在季末资金面比较紧张的时候，由于对资金的需求放大，会急剧推高逆回购的利息。

此外，如果债券投资杠杆过高，到还钱的时候没能补上利息的话，就会出现爆仓的风险。

那金信为何能做到今年以内翻倍的收益？

金信民兴债券A成立于2017年3月8日，事实上，由于去年债市全面入熊，债券基金整体业绩受到影响。金信民兴债券A成立一年表现一般，净值长期低于1元。

2018年6月20日，金信基金旗下的金信民兴债券A一天暴涨了79.27%，单位净值由上一天的1.0062元飙升至1.8038元；这还没完，第二天，即6月21日，该基金单位净值继续飙涨至1.9475元，当天再度上涨了7.97%。

原因何在？从该基金的2018第一季报，期末规模1.98亿元，全部被机构投资者持有。

而从这只基金成立时的公告来看成立，认购户数218户，认购规模2亿元。这意味着，这只基金成立时就符合机构定制基金的特征。

所以，金信民兴债券A 的净值飙涨，最直接的原因，是受机构投资的大额赎回影响。这种净值异常表现与投资收益无关，我们也就能看个热闹罢了。

另外，菜基也多次强调过，最好不要选2亿以下规模的基金。

因为这些小型的基金一般大额赎回净值大幅波动。甚至机构投资者占比较高的基金产品，资金一旦大比例赎回，则有可能影响基金的正常存续，有可能会面临清盘风险。

好了，今天就聊到这，下周我们继续关注其他债券基金——混合债基&可转债基金。

我们一起看看牛散集中地雪球网最推崇的可转债基金，是否值得参与？

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