【股市】机构观点汇总（2018-11-14）

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【股市】机构观点汇总（2018-11-14）

来源：网络综合

国信证券：基本面优良的公司，有望保持震荡偏强

国信证券最新观点称，市场情绪回升明显，特别是在欧美股市低迷时，A股再次走出独立行情，外围市场对A股的影响逐渐降低。前期呵护政策密集出台落地，效果开始显现。后市个股博弈可能会加大，要控制好节奏并保持理性。而社融规模走低，符合多数投资者的预期，对市场影响有限。综合而言，中短期市场以结构活跃为主，基本面优良、成长性较高、拥有一定竞争优势的公司，有望保持震荡偏强。

方正证券：政策之牌蓄势 A 股厚积薄发

A 股市场分析：综合技术分析，短线大盘大盘还将冲高，量 能能否释放，将决定大盘能否跨越并站稳 60 日线之上，也决 定大盘能否回补前期缺口，短线震荡盘升，中线重心上移， 逐步盘出底部，将是大盘阶段性运行态势。

操作策略：

近日，财政部发表文章，强调‚强化‘放水养鱼’意识，研究实施更大规模的减税和更为明显的降 费‛，这是财政部的再次表态。今年以来，市场一直期盼着为实体经济更大规模的减税降费政策落实， 今年政府工作报告也提出增值税‚三挡并二挡‛，国家各级领导更是纷纷为此做出表态，政策落实应水 到渠成。但政策就是‚千呼万唤不出来‛，市场为之困惑。我们认为，大幅减税降费政策是稳经济的‚王 炸‛之牌，出牌的时间点选择很关键，恰当的时点可事半功倍，否则事倍功半，预期的时点在重要的会 议之后或经济下滑明显之时。 

各项政策释放还在逐步进行中，政策之牌还是预期所在，大盘稳步运行将是主基调。自大盘从 2449 点上涨以来，大盘震荡盘升，运行似乎有点步履蹒跚，但市场主题投资路径非常清晰，一条是以 5G 为 代表的新兴产业，一条是以重组（壳资源）为代表的企业纾困解难，双轮驱动格局确立。宽松的市场投 资环境非常难得，赚钱效应活跃了市场氛围，市场信心的修复，提升了市场风险偏好，‚蓝筹股搭台， 题材股唱戏‛格局还将延续。 

昨 A 股逆美股而行，并带动港股收红，这种特立独行走势，增添了市场信心，为后市震荡盘升走势 奠定了坚实的基础。宽松的市场环境激活了市场，政策推动的市场投资主线清晰，持续的投资热点，让 市场赚钱效应的出现，并吸引场外资金跑步入市，市场量价关系正形成良性循环。 

大盘逐步盘出底部是趋势，重心逐步上移是态势，妄自菲薄的时代已经过去，厚积薄发的 A 股有望 成全球资本市场‚焦点‛。操作上，轻指数、重个股，逢低关注 5G、券商、新材料及底部右侧放量突破股，回避近期连续涨幅过高股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的 综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大 变化。

山西证券： A 股大幅放量，关注超跌板块反弹机会

昨日两市成交金额 4550 亿 元，量能较前一交易日大幅放量，创业板更是创下历史天量。

A 股昨日从早盘开始就显示出了强势的状态，低开后跌幅迅速收窄，在美股、亚太股市普跌的情形下走出了 独立行情，极其强势。创业板做多热情完全被点燃，量能创下历史新高，后续我们预计创业板会借助惯性 动能继续向上。

从最近几个交易日来看，目前市场风格偏向中小创，尤其是低价超跌股。个别热点板块或 概念（以创投为首）中部分前期没有启动的个股都展现了一定的补涨需求。同时，热点题材今日有所分散， 超跌较为严重的传媒板块昨日突然兴起，也印证了我们对于超跌行情的判断。昨天的日评我们提到，目前 市场上在逐渐消化各种风险，从股权质押到民营企业融资难等问题，市场多空博弈依然存在，并不能从昨日的放量大涨即可判断短期趋势性行情的形成。但市场分化可能会稍微明显，我们认为，市场偏向中小创 的风格仍将会持续一段时间，权重股近期相对弱势。

短期维度下，建议投资者分仓操作，底仓配置一些现 金流充裕、业绩稳定、估值偏低、β系数较小的板块中长期持有，待市场风格转向权重之后底仓配置可以 获得可观的超额收益；进攻仓位需要灵活进退，回调时介入目前市场集中关注的几大热点：大金融（券商 除外）、房地产、人工智能以及创投概念的轮动效应，冲高后及时获利了结。

我们在此提醒投资者两点：第 一、传媒板块昨日异动带动创业板大幅走高，由于受政策端以及资产减值损失造成的业绩下滑影响，板块 熊市持续了较长时间，市场风格偏向超跌低价股的情形下，不排除整个板块大幅反弹的可能性，投资者可 以积极关注；另外，创投概念经历了一波热炒之后开始分化，平台整理后有再度发力之势。由于科创板+注 册制是重大且新颖题材，我们预计板块持续性较强。中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应， 经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏 好的逐步修复，企业经营与盈利状况的逐步改善，投资者也不必太过悲观，A 股资产的性价比已经开始凸显。

行业配置方面，我们首先继续坚守下半年经济工作的主线，即兴基建、补短板，重点关注：新疆、西藏等 西部基础设施条件较差的地域；乡村振兴战略下的农村基础设施改造（通信设施、水利、道路交通等）；铁 路及城轨建设、通信基础设施建设；另外投资者可以博弈下半年经济下行风险下房地产政策的放松。

东吴证券策略周评：仍在反弹窗口，结构看成长

报告摘要

上周市场出现调整，此次始于 10 月 19 日的反弹结束了吗？如果没有， 如何选择结构？

11 月 A 股仍在反弹窗口

我们认为 11 月的市场仍在反弹窗口，一则基于接下来的利好催化剂，二 则基于历史上反弹行情的时间规律。

就催化剂而言，其一 11 月 30 日至 12 月 1 日阿根廷二十国集团峰会将举 行，其二四十年前的 12 月 18 日迎来改革开放。 就反弹时间的规律性而言，基于近期的政策扶持力度及二季度以来市场 的持续调整，我们倾向于认为此次始于 10 月 19 日的反弹是一波“吃饭 行情”。结合复盘经验，一波具备赚钱效应的反弹持续时间约 30-40 个交 易日，具体来看，次新股指数作为 A 股风险偏好的有效衡量指标，参考 2016 年以来的四次市场反弹，次新主升浪的持续时间约 30-40 个交易日。 因此，结合我们对本轮行情的判断，11 月仍是反弹窗口期。

11 月的反弹中成长占优

就结构而言，11 月的反弹窗口期我们看好金融和成长，金融中关注券商， 成长中关注 ToB 端信息技术，云计算、5G、半导体设备、航空装备等方 向。

就基本面而言，以 ToB 端信息技术为代表的成长股优于蓝筹股。具体来 看，2016 年-2017 年抱团的蓝筹股受制于短周期经济回落企业盈利增速放 缓，以半年的时间维度看难有趋势性机会，而以 5G、云计算、半导体设 备等方向为代表的成长股在政策扶持下随着先进制造业的资本开支扩张 期景气上行趋势明确。

就交易面来看，股权质押的风险缓解是近期最核心的边际变化，因此这 次反弹以来以券商为代表的大盘股超额收益显著。但是结合 A 股的历史 经验，宏观经济下行期间，市场的结构性机会往往呈现两个特征，一则 是拉长视角来看成长股占优，二则每次市场上涨期间会呈“大盘股搭台， 成长股唱戏”的特征。11 月的反弹窗口中，我们看好成长股。

风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。

银河证券：

A 股市场整体来看，外围压力并未影响 A 股走势，以壳资源、ST 为首的中小创成为领涨主力， 权重股则相对弱势，但个股仍然迎来量价齐升。市场继续呈现普涨行情。后期的 A 股市场可能继续 呈现震荡的态势。近期应持续关注维护市场的相关政策落地的力度。

天风证券：

政策驱动的反弹并不具备支持市场长期向好的基础。股市要真正向好还有待于经济企稳，企业盈利回升。目前经济数据和企业三季报表现都很弱，下行压力还处在逐渐加码的过程当中，市场仍然难以出现由基本面驱动的稳健走势。因为基本面彻底出清仍需要一定时间，实体经济更大的压力可能出现在2019年上半年，市场整体趋势反转仍需耐心等待。市场在政策托底反弹后，未来仍有可能出现基本面的雷，仍可能继续探市场底。原因有三，首先，蓝筹白马持续受业绩增速下滑影响，下行压力仍然较大。第二，将民企融资的硬性命令使银行的坏账风险提升，估值不便宜的银行股承压（在周五的盘面已体现）。第三，中期选举结束，政治真空窗口时间临近尾声。博弈的机会来源于小票和主题概念性的投资，偏交易性机会，流动性小、把握难度较大。

板块：看好农业，Q4建议关注养猪板块机会。对于医药、商社、旅游持谨慎态度，医药估值切换的时间点可能会延后，预计到明年年报出台。

华泰证券：

1）自沪指10月19日创下2449点四年新低，股市利好政策陆续出台，鼓励股份回购、松绑并购重组、化解股权质押风险、着力解决民企困难、优化二级市场交易监管、减少交易阻力等等，政策底已成为市场共识；

2）A股受到海外市场虽然低开但是盘中走出独立行情，市场信心也在政策面上持续恢复，市场开始活跃，情绪有些升温，中小票的部分垃圾股、妖股再现成为市场热点。纯属游资炒作，不看好反弹持续性。

光大证券：

G2双杀下半场的配置策略：

11月2日四季度策略电话会中，我们强调了四季度内部政策和外部贸易摩擦缓和两大转机，风格上科创望优。往后看，我们认为转机犹在，科创板块等高弹性品种在反弹中占优。 

外部风险缓和但关键还是内部。大博弈是场持久战，但不意味态势会就此持续升级，在抑制通胀的“不可能三角”下，在11月中期选举之后，特朗普“战得选票”的动机有望边际减弱、“和利国家”的动机有望边际上升。即便是没有外部转机，大博弈也将进一步催化国内的政策再调整，中国已经是内需和内部政策主导的经济体，内部政策的再调整更为重要。预计年底的中央经济工作会有望成为释放降低增值税税率等积极信号的重要窗口期。但是，需要说明的是，由于转型阵痛犹在，即便在四季度末迎来转机，也并没有什么大反转或者一帆风顺的大反弹，更多的是过度悲观下的估值修复。

内部政策积极方向未变。面对经济转型压力和上市公司业绩增速放缓，市场转机更多取决于过度悲观下的估值修复。当前政策方向是积极的，对市场估值、公司盈利表现的影响需要进一步观察政策落实的力度，以及如何平衡好政策调整与实施效率的关系。

从相关部门频繁发言来看，政策落实应该值得期待。民企融资环境有望改善，关注前期受去杠杆影响较大、现金流存在压力，自身具备竞争力、业绩和财务状况有望随着融资环境改善得到缓解的公司，例如建筑、环保、科技行业；证监会松绑“再融资”规则，缓解企业资金压力，解决融资难问题；科创板和注册制的组合将拓宽国内科创公司融资渠道，对市场的短期影响需要观察方案设计与实施节奏。 

在具体的配置逻辑上，我们继续维持G2双杀下半场的看法。按照G2双杀下半场的行业轮动规律，在由“数据强、政策紧”转向“数据弱、政策松”之后，第一阶段将会是建筑建材等周期股率先出现估值修复，随后的第二阶段是银行、地产为主的高股息标的出现估值修复，第三阶段将是科创、券商等高弹性品种逐步占优，但在整个G2双杀下半场，上半场表现最好的消费股都是表现最差的。鉴于我们在7-8月重点推荐了建筑建材、9-10月重点推荐了银行等高股息标的，我们认为下一步将会由第二阶段逐步向第三阶段轮动。

中泰证券：并购重组松绑，哪些板块受益

随着近期并购重组政策的松绑，壳资源题材股的热情明显上升，以恒立实业为代表的壳资源龙头更是出现了连续12日涨停的现象。在这样的背景下，本周我们梳理一下今年以来企业并购重组呈现哪些特征？哪些原因促使发生了这些变化？并购重组又会带来哪些影响？

根据证监会的统计，今年1-9月份，全市场发生上市公司并购重组近3000单，同比增长69.5%，已超去年全年总数，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%，接近去年全年水平。

传媒行业并购活跃度下降，电气设备活跃度上升。目前并购数量排名前五的行业分别是化工、电子、机械设备、传媒、计算机。其中，2015年以来传媒行业并购上市公司数量占全部并购公司的比例持续下滑。相反，电气设备行业并购数量占比持续上升。此外，今年以来房地产行业上市公司并购数量出现明显下滑。

今年通过并购重组上会的上市公司，年初至今的股价表现一般，涨跌幅集中分布在-20%~-40%区间。从分布来看，2018年通过并购重组上会的上市公司中，仅有10%年初至今的涨跌幅为正，进一步看，跌幅在-20%--40%的上市公司数量占比达41%，说明在今年股市行情整体较为低迷的环境中，并购重组并未给上市公司股价带来可观的收益。同样，今年以来借壳上市的相关公司股价表现来看，除亚厦汽车外，大部分相关公司年初至今的涨跌幅仍为负值。尽管近期壳资源概念股表现活跃，在今年股市整体较为低迷的环境下，仍然特别需要警惕与基本面背离的股票投资行为。此外，上市公司有动机借政策放松来摆脱退市风险。近期随着监管政策的放松，一些业绩持续亏损，面临退市风险的上市公司希冀借助并购重组来改善公司业绩，这也是这类标的市场活跃度提升的原因之一。

市场制度的调整对上市公司并购重组的意愿有重大影响。2014年起始国家的扶持的态度快速推动并购重组业务发展，2016年起始国家的收紧的态度使得并购重组业务活跃度下降，2018年三季度以来国家对并购重组态度出现多次松绑，为并购重组业务的回暖创造良好政策环境。历史上来看，几次监管松绑、IPO节奏放缓期间，以st板块为代表的壳资源类公司都有过相对占优的行情。

行业整合，尤其是行业间的横向整合成为上市公司参与并购重组的重要原因。2014年以来行业整合一直是上市公司采取并购重组的重要动机。其中，上市公司更偏向于直接收购处于同一生产阶段的竞争对手，而不是去进行整个产业链上下游之间的纵向整合。截止11月9日，2018年以横向整合为动机进行重组的企业占比接近60%。此外，借壳上市占比不高，但是仍然存在。

今年以来民企参与并购重组的态度更为积极。2018年的并购交易中，民营企业参与的交易占比69%，相比2015年的67%还有上升。但是民企参与并购的金额相对较低，2018年民企单笔并购交易规模仅是国企单笔交易规模的一半。

从行业转型来看，关注新兴行业尤其是元件、电子制造、计算机设备并购活跃程度持续上升带来的投资机会。在传统行业面临转型升级的背景下，我们筛选近年以来并购交易占比较高且保持上升态势的行业，其中，电子制造、计算机设备2016年以来保持稳定的上升，元件行业在2018年并购交易占比明显上升。而且从近期监管机构新增的并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型也可以看到政府更支持研发投入较高的新兴产业参与重组。

（来源：网络综合）

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